新風口DeFiインデックスファンド一覧

原文タイトル：《The Bull Case for Decentralized Index Funds》

原文出典：bankless

これらのファンド商品は、私たちがDeFiを採用するための推進力の一つかもしれませんーー私たちがギャップを越える方法です。ブラックロック（Blackrock）は現在、7兆ドルを超える資産を管理しており、市場価値は1000億ドルに達しています。その成長の大部分は過去10年間に発生しました。

数年前、ブロックチェーンに基づく金融システムを構築することは、クリプトパンクの夢かもしれませんでしたが、今日のイーサリアムに基づく金融商品は非常に堅実であり、毎日数十億ドルが取引されています。人気のあるDeFiアプリには、米ドルに連動するステーブルコインのMakerDAOのDaiや、誰でも簡単にイーサリアムベースのトークンを交換できる分散型取引所のUniswapがあります。

多くの人的資本を引き付けたため、DeFiは暗号エコシステムで最も投資されている資産クラスとなっています。注目を集めるDeFiトークンを発表する高品質なチームの数が増えるにつれて、追いつくのが非常に難しくなっています。このような背景の中で、DeFi市場に対して受動的かつ多様化した投資を可能にする分散型インデックスファンドがいくつか登場しました。分散型インデックスを構築するためのさまざまなアプローチを理解するために、最も重要な4つのインデックスであるsDEFI、DEFI++、PIPT、DPIを見てみましょう。

Synthetic 固定ウェイト: sDeFi

2019年11月、Synthetixは一連のDeFiトークンを追跡できるERC20トークンを発表しました。sDeFiは合成資産でありーー基礎トークンを保有せず、オラクルを使用して価格を追跡します。このインデックスは9つのトークンで構成されており、重みは事前に定義されています（Twitterの投票とコミュニティのフィードバックに基づいて）。コミュニティは四半期ごとにSynthetixのガバナンスシステムを通じて重みの再バランスとインデックス構成に投票します。

sDeFiはSynthetixプロトコルの上に構築されており、ユーザーが合成資産（synthsと呼ばれる）を作成および取引できるようにします。これらのデリバティブは本質的に特定の資産価格を追跡するデリバティブです。ユーザーは担保（SNXの形で）を預け入れ、その担保に基づいて合成器を作成します。Synthetixはオラクルを使用してsynthsの価値を決定します。

利点

これまでのところ、sDeFiはその耐久性を証明しています。これは歴史的に最も古いDeFiインデックスであり、2020年3月の暗号価格崩壊などの大規模な崩壊を乗り越えました。

sDeFiは堅固なインフラストラクチャの上に構築されています。SynthetixはDeFi業界で最も尊敬されているチームの一つであり、彼らのプロトコルは150億ドル以上の取引量を処理しています。

さらに、再バランスのコストはゼロです。なぜなら、このインデックスは資産を取引せず、単にオラクルの価格を変更するからです。

欠点

この記事執筆時点で、資産管理規模は200万ドルにも満たないです。

Synthetixに基づくシステムとそのオラクル（価格情報を提供する）は、多くのカウンターパーティリスクを抱えています。

流動性が限られており、ほとんどの合成資産は合成者自身の取引システムの外で大量の取引量を得ていません。

合成であるため、基礎資産を償還することは不可能です。

固定ウェイトインデックス: DEFI + + & PIPT

PieDAOは2020年3月に、トークン化されたインデックスを作成するためのインフラストラクチャを構築することに重点を置いて発表されました。

彼らのフラッグシップインデックスDEFI + +、DEFI + l、DEFI + sは、さまざまなDEFIトークンのバスケットを追跡します（ここではこれらをDEFI + +と呼びます）。PieDAOのインデックスは実際に基礎トークンを保有しており------実体ETFに似て------重みは一定であり、各基礎資産の重みは事前に決定されており、価格の変動に応じてファンドは常に再バランスされます。PieDAOコミュニティはインデックスの更新に投票します（そのガバナンスフォーラムで議論されます）。

不変重みファンドは特に一般的ではありません。なぜなら、重みを維持するためには継続的な取引が必要であり、実行コストが高いためです。しかし、自動マーケットメーカーの導入により、継続的な再バランスがコスト効率的になりました。PieDAOのインデックス製品はバランサーの上に構築されており、新しいガバナンスとセキュリティ機能を導入しています。

Powerpoolは今月、DEFI + +と多くの類似点を持つPowerIndex（PIPT）を発表しました。PowerIndexもBalancerの上に構築されており、DeFiガバナンストークンにおける投票権を蓄積するために使用されます。注目すべき違いは、PowerIndexがCVPを含んでいることで、これはPowerpoolの独自トークンであり、その重みはより大きなDeFiトークンと同じです。これに対して懐疑的な人もいますが、他の人はCVPを含めることでPowerPoolがインデックスの基礎トークンと一致するだろうと考えています。

利点

これらの2つのインデックスは、取引者が関連するBalancerプールと取引できるため、取引手数料を通じて収益を生み出します。

時価総額加重ファンドが集中する傾向がある中で、固定ウェイトファンドはリスクをより均等に分散させる可能性があります。

基礎資産の償還可能性。

欠点

基礎バランスシステムにおけるカウンターパーティリスク（以前に利用されたことがあります）。

無償損失のリスク。

固定ウェイトはやや恣意的であり、方法論者に正しい重みを選択することを依存しています。

市場調整重みインデックス: Index CoopのDPI

SetとDeFi Pulseは9月中旬にDeFi Pulse Index（DPI）を発表しました。このインデックスは時価総額加重であり、各資産の重みはその時価総額を追跡します。このインデックスは基礎資産を保持し、Set Protocolをその基盤として使用します。10月初め、SetはIndex Coopを立ち上げました。これは、暗号インデックスを作成および管理するための分散型コミュニティ組織です。

DPIは資産管理において他のインデックスを迅速に超え、現在では他のインデックスのほぼ4倍です。その一因は、インデックスの共同作成が人々にDPIを購入することを促す流動性マイニング活動によるものとほぼ確信されています。しかし、DPIはDeFi Pulseの参加がその信頼性を高めたため、さらに引力を得る可能性があります。

Index Coopは「インデックス方法論者」という概念を導入しました。これは指標を提案し、毎月の再バランスを担当します。コミュニティには発言権がありますが、この構造は各インデックスに特定の責任者（またはエンティティ）が必要であり、彼らはインデックスから一部の手数料を得ます。これは明らかにDeFi Pulseを引き付け、CoinSharesのような他の信頼できる企業をIndex Coopに引き込むのに役立ちました。

利点

時価総額加重は人々の判断を排除し、コミュニティ投票に依存して資産の重みを配分するよりもほぼ確実に効果的です。

基礎資産の償還可能性。

方法論者はインデックスの信頼性を高めることができます。

欠点

Setチームの大規模な関与により、（現在）他の指標に比べて権力の分散度が低いです。

時価総額加重インデックスは集中リスクを促進する可能性があります。

強調すべき欠点

上記の多くの利点は、これらのインデックスが現在低い規制負担に直面していることに起因しています。米国SECのガイダンスは、第三者への依存が何かが証券であるかどうかを判断する重要な要素であることを示しています。分散型インデックスは自動的に実行され、中央政府に依存しないため、証券ではない可能性があります。しかし、これは非常に不確実であり、政府はこれらのトークンを投資商品と見なす可能性があります。

また、現在の分散型インデックスの台頭は一時的なものである可能性もあります。機関がコミュニティ管理の無規制資産を購入する意欲があるかどうかは不明です。機関投資家が興味を示さなければ、市場の分散インデックスの上限はかなり低くなります。

最後に、DeFiトークンは依然として高度に関連しておりーーインデックスがリスクを明確に分散できるかどうかはまだ不明です。

まとめ

分散型インデックスはDeFiの教科書的なユースケースです。彼らはスマートコントラクトと無許可の金融ツールを利用して、より良いユーザー体験、より多くの流動性、そしてより低いコストを提供することができます。

私は、彼らがDeFiの最初のギャップを越え、主流の観客を引き付ける製品の一つである可能性があると信じています。ETFの市場規模が確かに天文学的な数字であることを考えると、ここでの革新は今後も急速に進展すると予想しています。

筆者注：株式市場では、ETFはリスクを分散するために存在しますが、暗号通貨市場では同質化が非常に進んでおり、さまざまなトークンの価格相関が非常に高いです。ユーザーは分散型ETFインデックスを選択する際に、背後にある原理を詳細に理解し、他のユーザーの先発優位性や情報の差によって不必要な損失を避ける必要があります。

律動注、Regan Bozman（原文著者）はBTC、ETH、DPI、INDEX、SNX、CVPを保有しています。また、Regan BozmanはSet Labsの投資家であり、活発なIndex Coopコミュニティのメンバーでもあります。この記事は法律または財務のアドバイスを構成するものではありません。