デジタル資産貸出業界のトッププレイヤーGenesis、BlockFi、DrawBridgeの秘密を暴く

執筆：Kevin Yang、Cara Cao、Leo Zhu、Damon Shen、全員がデジタル資産管理会社 IDEG に勤務

年初以来、突如として発生したパンデミックが世界を襲いました。世界経済は4月の「大封鎖」期間中に深刻な不況に陥った後、現在は徐々に回復しています。しかし、パンデミックが続く中、多くの国が経済再開の進行を遅らせ、一部の国では脆弱な人々を保護するために再度部分的な封鎖措置を実施しました。世界銀行が今年6月に発表した『世界経済見通し』レポートでは、2020年の世界経済が5.2%減少すると予測しており、「第二次世界大戦以来最も深刻な経済不況」とされています。

パンデミックの世界的な蔓延と資本市場の暴落に対処するため、各国の中央銀行は前例のない「大放水」政策を採用しました。3月15日、米連邦準備制度は金利をゼロに引き下げ、7000億ドルの大規模な量的緩和計画を発表しました。米連邦準備制度の総資産は、2月末の4.16兆ドルから急速に拡大し、6月10日のピーク時には7.17兆ドルに達しました。10月28日現在、米連邦準備制度の総資産は依然として7兆ドルを超えています。

Morgan Stanley の分析によれば、2020年末には G4 国の中央銀行の総資産が25兆ドルに達するとされています。2022年末までには、この数字はさらに29.30兆ドルに上昇すると予測されています。

データ出典：Morgan Stanley

大放水のもう一つの側面は、金利の大幅な低下です。IDEG データエンジンによると、主要な先進国の金利は0を下回るか、0に近づいており、スイス中央銀行の金利はなんと-0.75%に達しています。

データ出典：IDEG

BRICS諸国を代表とする発展途上国の金利も引き続き低下しています。

データ出典：IDEG

イギリスの首相チャーチルはかつて「危機を無駄にしてはいけない」と言いました。新型コロナウイルスのパンデミックと大放水の時代に、一部のスマートマネーはデジタル資産を利用して、より大きな金利市場の機会を見出しました。

一、CeFi 借貸市場の概況

私たちは、2020年が「真の意味での」デジタル資産投資の機関元年であると言います。これは、Grayscale の信託商品総資産が100億ドルを突破しただけでなく、デジタル資産借貸市場の急速な発展にも表れています。DeFi 借貸プロジェクトの超高利回りはあまりにも目を引くため、CeFi 市場の発展は多くの人に見過ごされていました。

Credmark の第二四半期レポートでは、85% の借貸会社のデータが統計されています。レポートによれば、2020年第二四半期の CeFi の貸出残高は46.32億ドルに達し、前期比で90.62%増加しました。同時期の担保価値は80億ドルを突破し、前期比で87.34%増加しました。

データ出典：Credmark

機関顧客は CeFi 借貸市場で主導的な地位を占めています。2020年第二四半期、機関と個人の貸出残高比は3.5 : 1でした。同時期の機関と個人の担保価値比は2 : 1です。貸出残高と担保価値の比率の差異から、機関顧客は質押率において非常に明確な優位性を持っていることがわかります。

データ出典：Credmark

二、CeFi 借貸市場の大手プレーヤー

Genesis Trading

Genesis Trading は DCG グループの子会社で、OTC、デリバティブ、借貸、保管など多様な業務を展開しています。Genesis の前身は SecondMarket の取引部門です。DCG の創設者であるバリー・シルバートは、2004年に未上場企業の従業員と初期投資家が保有する株式の取引プラットフォームを提供するためにプライベートエクイティ取引プラットフォーム SecondMarket を設立しました。その後、Facebook などのシリコンバレーのテクノロジー企業の発展に伴い急速に成長し、2015年にはその株式業務がナスダックに買収されました。その数年前、バリー・シルバートはビットコインに強い興味を持ち、2012年に17.5万ドルの個人資金を使って10ドルの価格で大量にビットコインを購入し、価格が50ドルに達した際に分割して売却しました。この巨額の利益により、バリー・シルバートはこの市場でより多くの行動を取ることを決意しました。バリー・シルバートは SecondMarket の設立を直接推進し、Grayscale と Genesis Trading の初期部門を設立しました。その後、SecondMarket が買収される際にこれらの業務が保持されました。2015年、バリー・シルバートはこれらの二つの部門と個人の投資業務を統合し、DCG を設立し、暗号通貨業界での「クジラ」としての道を正式に開きました。

Genesis はコンプライアンスに関して十分な準備を行い、ブローカー・ディーラーやビットライセンスなどの一連のライセンスを保有しています。優れたコンプライアンスと先発優位性により、Genesis はデジタル資産借貸市場の間違いなくリーダーとなりました。今年第三四半期、Genesis の新規貸出量は52億ドルに急増し、前期比で136%増加し、単四半期の最大増加記録を更新しました。第三四半期末時点で、貸出残高は21億ドルに達し、前期比で50%増加しました。

データ出典：Genesis Trading

預金業務においても、Genesis は急速に成長しています。今年第三四半期（特に9月）、多くの機関投資家が資産をGenesisに預け入れました。第三四半期の預金業務の機関顧客数は165に増加し、前期比で47%、前年同期比で275%増加しました。

データ出典：Genesis Trading

さらに、Genesis は借貸、取引、保管などの業務ラインを拡大するために、Qu Capital と Vo1t を相次いで買収しました。Qu Capital は量的投資会社で、2019年9月にGenesisに買収された後、Genesis の取引および借貸製品における技術力を大幅に強化しました。2020年5月、Genesis は Vo1t を成功裏に買収し、保管業務も自社の領域に取り込みました。これにより、Genesis は既存の各業務を統合し、プライムブローカレッジ業務を完成させました。

BlockFi

BlockFi は2017年に設立され、業界内の多くのトップ機関から投資を受け、近年欧米の個人借貸市場でかなりのシェアを占めています。現在、BlockFi は機関市場をターゲットにし、アジア太平洋地域でも積極的に展開しています。創設者のザック・プリンスは、オンライン借貸プラットフォームでの豊富な経験を持っています。興味深いことに、ある Reddit の AMA イベントで、ザックは成功したプロポーカープレイヤーであることを明かしました。

今年8月、BlockFi は5000万ドルのCラウンド資金調達を完了し、モーガン・クリーク（Morgan Creek Digital）が主導し、CMT Digital、Castle Island Ventures、Winklevoss Capital などが参加しました。発表によれば、新しい資金はチームの規模を拡大し、BlockFi の業務範囲をさらに拡大するために使用される予定で、近日中に発表される「ビットコインキャッシュバック」クレジットカードも含まれています。また、BlockFi の保管業者は Gemini であり、Winklevoss Capital からの投資を受けていることも理解しやすいです。

データ出典：IDEG

おそらく BlockFi は業務規模では第一ではないかもしれませんが、業務革新能力においては際立っています。借貸業務の延長を通じて、BlockFi は Grayscale ビットコイン信託（GBTC）の最大の株主となりました。2020年10月時点で、BlockFi は GBTC 信託の5.07%のシェアを保有しています。当時の市場価格で計算すると、この資産は約3.28億ドルに相当します。BlockFi の創設者ザックが言うように、GBTC への投資は顧客により良いサービスを提供するための努力の一環です。

DrawBridge Lending

DrawBridge Lending は、そのチームの深い伝統的金融の経歴と株主背景により、業界の高い注目を集めています。DrawBridge は2018年に設立され、アメリカ商品先物取引委員会 CFTC 認定のコンプライアンス商品取引顧問（Commodity Trading Advisors、CTA）および商品ファンドマネージャー（Commodity Pool Operators、CPO）です。DrawBridge のチームメンバーは長年にわたり伝統的金融業界に従事しており、取引、仲介、貸付、法律、金融の分野で豊富な経験を持ち、デリバティブ投資戦略の革新で知られています。DrawBridge は構造化製品において非常に強い業務能力を持ち、現在はデジタル資産商業貸付 / 高純資産者向け個人貸付、混合投資貸付、個人退職口座貸付（Crypto IRA Loan）を展開しています。DrawBridge の貸付の利点は低金利で「マージンコール」がないことです。公式ウェブサイトによると、2020年7月時点で、DrawBridge の資産管理規模は1.5億ドルを突破しています。

2020年11月13日、アメリカのデジタル資産商業銀行 Galaxy Digital は DrawBridge と別のマーケットメーカー Blue Fire Capital を買収することを発表しました。Galaxy Digital は、デジタル資産分野に特化した世界初のマルチストラテジーの全方位商業銀行で、投資、取引、コンサルティング、証券仲介、資産管理などの業務を展開しています。会社はウォール街の伝説的な億万長者マイク・ノボグラッツによって設立され、デジタル資産分野の「ゴールドマン・サックス」を目指しています。マイク・ノボグラッツはヘッジファンドの巨人フォートレス・インベストメント・マネジメントの最高投資責任者でした。この買収は Galaxy Digital Trading （GDT）にとって重要な戦略的価値を持っています。GDT は Galaxy Digital の4つの主要業務ラインの一つで、毎年の OTC 取引量は40億ドルを超え、機関市場でかなりのシェアを占めています。DrawBridge の買収を通じて、Galaxy Digital は借貸および構造化金融商品における業務能力を大幅に向上させることができます。

業界展望

上記の三つの機関に加えて、デジタル資産借貸分野にはさらに多くの知られたプレーヤーがいます。アジア太平洋地域にはベイバオファイナンス、Matrixport、RenrenBit などの機関があり、アジア太平洋市場の主要なシェアを占めています。また、欧米地域の Coinbase、BitGo、さらには Blockchain.com などの企業も積極的に借貸市場を開拓しています。2020年11月24日の公式発表によれば、日本の金融巨人 SBI グループはその子会社 SBI VC Trade を通じて、正式にデジタル資産借貸サービスを開始しました。業界内外の機関がますます参入する中、デジタル資産借貸業界は激しい競争の局面に入っています。

伝統的市場のプレーヤーが次々と参入する中で、私たちが目にするのは、二つの市場（伝統的資本市場とデジタル資産市場）の資本が加速的に融合していることです。大放水時代の膨大な低コスト資金がデジタル資産を通じて金利アービトラージを実現し、同時に現在の DeFi と CeFi 市場の熱潮を生み出しました。未来の業界エコシステムは、胞子ゲームの生物のように、絶え間なく流入する伝統的資本を触媒として、急速に繁殖、進化、変化していくでしょう。借貸市場の繁栄は、デジタル資産が伝統的世界での影響力を大いに高め、業界全体の持続可能な発展を促進することになります。