SECは3年間で暗号業界から1.4億ドル以上の罰金を徴収し、トップが交代した後、暗号市場に新たな機会が訪れるのでしょうか？

この記事は PANewsから、著者はNancyです。

伝統的な分野でも暗号市場でも、SEC（米国証券取引委員会）の厳しい政策に直面し、「破財消災」がしばしばやむを得ない選択肢となっています。

財務不正事件により1.8億ドルの罰金を支払ったLuckin Coffeeや、6ヶ月にわたる攻防の末に最終的に妥協し、投資家に12.2億ドルを返還し1850万ドルの罰金を支払ったブロックチェーンプロジェクトTelegramのGramトークン、最近ではRippleがSECに訴えられ、正面から対抗した後、状況が逆転し和解のオファーを出すことになりました。

実際、これらの企業やプロジェクトだけでなく、米国政府において非常に高い地位を持つSECは、各企業や革新分野の生存と発展に対して絶対的な発言権を持っています。現在の牛市を迎えている暗号市場にとって、SECはまるで不定期爆弾のようで、誰が次に引き金を引かれるかは誰にもわかりません。

経済大恐慌時代に生まれたSECが暗号市場を狙う

「迅速かつ厳格」として知られるSECは、米国株式市場の改革と成熟に「不朽」の貢献をしてきました。

1933年以前、内幕取引を禁止する正式な法律が制定されていなかったため、米国の資本市場は現在の暗号通貨市場と同様に混乱が頻発していました。内幕取引、株式市場の操作、小口投資家の搾取などの行為が頻繁に見られました。ウォール街では「内幕取引は投資成功の唯一の秘訣」という言葉が流行していました。

1929年10月29日、米国株式市場は「高空滝の旅」を始め、10年にわたる大恐慌が始まり、米国経済と金融システムに致命的な打撃を与えました。危機の原因を探るため、1933年に米国議会は歴史的なパーカラ公聴会を開催しました。

この公聴会では、米国証券市場における様々な衝撃的な内幕取引が暴露されました。証券市場を再生させるために、米国議会は「1933年証券法」と「1934年証券取引法」を次々に通過させ、SECを設立し、証券法の施行を監視することになりました。SEC自体は、米国経済大恐慌の危機に応じて設立されたと言えます。

国会から権限を与えられた独立機関として、また米国証券業界の最高機関として、SECは準司法権、準立法権、独立した執行権を持ち、他の政府機関からの干渉を受けません。また、SEC委員会は5名の委員で構成され、議長は5年ごとに交代し、米国大統領によって任命されます。

近年、暗号通貨が流行する中、SECは暗号市場への監視の目を向け始めました。暗号通貨は新興市場に属しますが、SECはそのために証券法の規定を変更せず、75年近くの歴史を持つHoweyテストを引用して、暗号通貨の発行が証券に分類されるかどうかを判断しています。「Howeyテストは、資金の投入があるか、共同企業への投資であるか、投資家が利益を得る期待があるか、投資家以外の他者の努力に完全に依存しているかの4つの側面から判断します。これらの条件を満たす場合、対応するデジタル資産は証券型トークンとして米国の『証券法』の規制を受けることになります。本質的に、SECが実用型トークンとして認めているビットコインとイーサリアムを除けば、他の資産は基本的に証券型トークンに分類される可能性があります。」と火币大学の校長である于佳宁はPANewsに語りました。

暗号プロジェクトがHoweyテストを通過すると、そのプロジェクトは証券と同様の厳しい規制を受ける必要があります。プロジェクトが発行資格を満たさない場合、深刻な法的リスクに直面することになります。SECが規制の大棒を振るう中、暗号通貨は厳格な証券化規制の段階に入りました。2019年、SECは執行行動で43億ドル以上の罰金と罰金を獲得し、そのうち暗号資産は総額の約10分の1を占めました。2020年、SECは715回の「出手」を行い、合計46.8億ドルの罰金と不法収入を得ました。その中で、4分の1以上の罰金（投資家に返還された12億ドルを含む）は同じICOプロジェクトから来ています。

SECが「料金所」モードを開始、プロジェクトは金を払って和解し命をつなぐ

金を払って和解することが、現在のSECの規制危機を解決する「最適解」となっているようです。

2019年9月、SECはBlock.Oneに対して訴訟を提起しました。訴状では、Block.Oneが投資家に対してEOSに関する虚偽かつ誤解を招く情報を提供し、EOSがBlock.Oneが提供する未登録の証券であると述べています。この訴訟の中で、SECが提示した和解条件は、Block.Oneが2400万ドルの罰金を支払うことでした。これに対し、Block.Oneは喜んで同意し、Block.Oneの将来の事業に関する重要な免除権を得ました。Block.Oneにとって、この罰金は総資金調達額の約千分の6に過ぎません。

PANewsの不完全な統計によれば、2017年から2020年の間に、SECは少なくとも32の暗号プロジェクトを訴え、罰金総額は1.4億ドルを超えました。その中で、Tezos、Block.One、Telegramの罰金額が上位に位置しています。

実際、これらのプロジェクトが和解を選択する主な理由の一つは、ネガティブな影響が連鎖反応やパニックを引き起こしやすいからです。例えばTRON（波場）は、TRONがSECの調査を受けている可能性に関するニュースの影響を受け、そのトークンTRXの価格が一時的に急落し、投資家のパニックを引き起こしました。その後、波場財団と創設者の孫宇晨は否定し、「TRXを直接または間接的に米国市民に販売していない」と説明しましたが、SECの影響は間違いなく巨大です。

また、SECの新たな「狙い」の対象であるRippleについて、「Rippleは投資家にXRPを販売する際に『未登録証券の販売を禁止する』法律に違反しました。」という訴訟のニュースが広まると、暗号市場で時価総額第3位のXRPの価格は急落し、続いて大量の上場廃止が発生しました。

「Rippleの初期の資金調達はSECの登録と販売を行っておらず、いかなる免除登録も満たしておらず、連邦証券法の登録規定に違反しています。SECの今回の動きは、実際にはその管轄範囲内の他のデジタル資産に対する規制が厳しくなることを示しており、業界のコンプライアンスを加速させるでしょう。」と于佳宁は指摘しました。

しかし、Rippleの現在の動きから見ると、SECの訴訟に対処することを除けば、Rippleは2020年末に本社を日本またはシンガポールに移転する可能性があると表明しています。于佳宁は、RippleとSECの和解がデジタル資産市場の他のプロジェクトにいくつかの経験をもたらす可能性があると考えていますが、現状は楽観的ではありません。

しかし、金を払って和解した後でも、暗号プロジェクトの発展は楽観できません。例えば、ICO史上最大規模のTelegramのブロックチェーンプロジェクトはSECの介入により無事に終わり、資金不足のために料金サービスを開始せざるを得ませんでした。「もうイノベーションが規制に制約されることを望まない」との思いを持つEOSの創設者BMは、Block.OneのCTOを辞任した後、プロジェクトのトークンEOSの価格が螺旋的に下落しました。

このように、和解を求めることも本当の意味での「金を払って災難を避ける」ことではありません。

SECが「囲剿」を加速、どのプロジェクトが「翻牌」されやすいか

SECは私たちが想像するよりも活発で、さらに多くのプロジェクトや企業を調査しています。主にいくつかの大規模プロジェクトを対象としており、少なくとも1つの大規模プロジェクトが調査中であることが確認されていますが、まだ訴訟には至っておらず、積極的な調査段階にあるようです。」とベンチャーキャピタル会社Cinneamhain VenturesのパートナーAdam Cochranは最近Twitterで明らかにしました。

Primitive Venturesの共同創設者Dovey Wanも最近、「SECは来年非常に資金不足になるだろう。今年の第1四半期には次々と翻牌されるはずだ。」と指摘しました。

SECは独立した予算を実施しており、毎年の予算編成は連邦管理予算局の承認を受けた後、大統領が議会に提出し、後者が予算を配分します。米国は2020年全体で財政赤字を抱えており、米国議会の両党は予算の緊縮を希望しているため、2021年には歴史上最も早く、規模の大きい財政緊縮が起こる可能性があります。SECにとって、資金が不足している場合、執行プロセスに影響を与えることは避けられません。

SECの歴年報告によれば、毎年の予算の3分の1は執行に使用されています。その中で、資金をインセンティブとした内部告発者プログラムは、SECが詐欺を取り締まり、投資家を保護するための重要な執行ツールとなっています。2011年以降、SECの内部告発者プログラムは、違法者から140億ドル以上の財産損失を回収することに成功しました。2020年だけでも、SECは39人の内部告発者に対して記録的な1.75億ドルを支給しました。これはすべての会計年度の中で最高の額です。内部告発者が得た資金は投資家保護基金から来ており、その基金の資金はSECが違法者に科した罰金から得られています。

資金が不足している状況では、さらに多くの暗号プロジェクトや企業がSECの標的になる可能性があります。「SECが資金を調達するための核心的な論理は、命中率が高く、大きな金額を得ることです。そうでなければ、彼らにとっては1.時間コストが高すぎる、2.ずっと解決できないか、負けたら非常に恥ずかしい。」とDovey Wanは述べています。彼女の見解では、特にCoinbaseがIPOを控えているため、IPOの前には必ず一度の清掃が行われるはずです。

「SECは作業の優先順位に基づいて、どのような行動を取るかを決定します。」と米国力研コンサルティング会社の創設者谷燕西はPANewsに語りました。彼は、SECは米国政府の部門であり、毎年の初めにその年度の作業計画を策定し、訴訟を計画する案件を含めて、計画に従って順次進めていくと説明しました。

また、谷燕西は、取引媒体や取引所に関して、SECは今後必ず監視措置を講じるだろうと考えています。その理由は、SECの責任は米国証券市場の安全な運営を保証することであり、プロジェクトが米国証券市場に与える影響の大きさが、SECが訴訟を起こすかどうかの重要な要素だからです。当然、SECが監視措置を取るかどうかは、プロジェクトの処理の難易度にも依存します。プロジェクトが小規模であり、明らかに違反がある場合、SECが取る監視措置は非常に迅速に終了します。彼らにとっては、プロジェクトを罰するだけでなく、市場に警告を発する役割も果たすことができます。

これに対して、于佳宁もプロジェクトの影響力が大きいほどSECに注目されやすいと考えています。「Rippleや過去に訴えられたケースを分析すると、SECはデジタル資産業界で時価総額が上位にあり、大規模な資金調達を行い、経済モデルが過度に中央集権的なプロジェクトにより関心を持つでしょう。これらのプロジェクトは業界の発展期間が長く、影響力が相対的に大きいため、SECの注目を受けやすいです。一方で、ビットコインやイーサリアムのようにすでに「分散型」として定義されているプロジェクトは、SECの監視の視界から排除されています。」

SECの新たなリーダー交代、暗号市場は新たな展開を迎えるか

Rippleが困難な状況にある中、現SEC執行責任者Marc P. Bergeの退任とSECのリーダー交代が転機をもたらすかもしれません。

TelegramのICOプロジェクトの主導者であったMarc P. Bergeは、Ripple Labsとその創設者に対して13億ドルの訴訟を起こしました。彼の退任はRippleの訴訟をGary Genslerに引き継ぐことになるかもしれません。1月19日、米国の次期大統領はGary GenslerをSECの議長に指名しました。

Gary Genslerは非常に重要な人物です。2009年から2014年までオバマ政権下の米国商品先物取引委員会（CFTC）の議長を務め、クリントン政権下では財務省国家財務部副長官を務めました。最近では、バイデンがGary Genslerを金融政策移行チームのリーダーに任命し、彼が財務省副長官に任命されるとの情報もあります。

「米国の主要な金融規制機関の中で、SECは暗号市場に最も保守的です。Gary Genslerが新たなSEC議長に就任すれば、SECはより積極的になり、米国の金融規制の立場もこの分野の発展を促すことになるでしょう。これは暗号通貨市場の規範的発展に非常に良い影響を与えるでしょう。」と谷燕西は指摘しました。彼はさらに、Gary Genslerが暗号通貨分野に非常に精通しており、特に市場に存在する解決すべき問題や規制政策の改善点について非常に明確な認識を持っていると説明しました。彼が就任すれば、暗号デジタル金融の発展を大いに推進し、既存市場の不適合要素の監視や、より合理的な政策の策定を通じて市場のイノベーションを促進することが期待されます。米国の暗号デジタル金融は2021年から加速的に発展するでしょう。

実際、Gary Genslerは暗号通貨について明確な見解を何度も示しており、彼はビットコイン、イーサリアム、Rippleが本質的に証券タイプであると考えており、将来的には暗号取引所が統合され、SECの監視範囲内で登録されることになる可能性があり、6〜18ヶ月以内に登録される可能性があります。

「彼の以前の発言から見ると、彼は規制において税金や投資家保護に偏っているため、就任後にSECがデジタル資産業界のコンプライアンスをさらに推進することになると考えています。」と于佳宁は述べました。

同時に、于佳宁はSECの規制行動がビットコインの価格に明確な負の影響を与える可能性は低く、むしろコンプライアンスを重視する機関資金がビットコインやイーサリアムおよびその派生商品への配置をさらに強化する可能性があると考えています。しかし、他のデジタル資産に関しては、各国の法律枠組みを遵守し、規制コンプライアンスの前提の下で秩序ある進行を考慮することが急務です。長期的には、ブロックチェーン企業の発展の鍵は速度ではなく、「長寿」であり、リスク管理が基盤となります。

注目すべきは、これまでにいくつかのビットコインETFの提案がSECに拒否されており、その理由は市場操作のリスクや市場プラットフォーム間の監視協定の欠如です。もしGary GenslerがSECの委員や暗号ママHester M. Peirceと同じ立場に立つなら、ビットコインETFの投票決定に新たな展開が見られるかもしれません。谷燕西は、Gary Genslerの下でSECがビットコインETFの申請を比較的早く通過させるだろうと考えています。彼はまた、証券法の改正を促進し、暗号デジタル化の形式で証券やその他の権利を代表することを促すでしょう。

予見されるのは、周縁から主流へと加速的に移行する過程で、SECの加速的な介入が暗号資産の規制における不確実性を大幅に排除することです。于佳宁は「業界のコンプライアンス化は、主流社会と主流資金がデジタル資産をより早く受け入れることを促し、伝統的な資金の流入とともにますます成熟するでしょう。」と展望しています。