一文で理解する、時間があなたの借金を返済するDeFi錬金術Alchemix | DeFiキャッチャー

この記事はChain Catcherのオリジナル記事で、著者はLoners Liuです。

先週、YFIの創設者Andre CronjeがTwitterでAlchemixプロジェクトに関する紹介をリツイートしたことで、ACファンは再び盛り上がり、まるでこれが彼らが苦しんで求めていた次の富の暗号であるかのようでした。この記事の公開時点で、Alchemixプロトコルのロックされた金額は4000万ドルを超えており、今期のDeFiキャッチャーはその運営メカニズムとトークン経済モデルを分析してAlchemixプロジェクトを考察します。

一、Alchemixの運営メカニズム

Alchemixは合成資産トークンモデルを採用し、ユーザーが預金の将来の利益を得る手助けをするDeFiプロトコルです。このプロトコルは、ユーザーが一時的に担保として預けたステーブルコインの一部を引き出すことを許可します。

MakerDAOやSynthetixと同様に、ユーザーはDAI（今後追加される他のステーブルコイン）をAlchemistスマートコントラクト（Vaults内）に預けてalUSDを発行します。alUSDはこのプラットフォームの合成トークンで、1：1の比率でalUSDを発行でき、最大でDAI預け入れ量の50％まで引き出すことができます。例えば、1000DAIを預けると、最大で500alUSDしか引き出せず、預けたDAIはYearn vaultsで利益を得るために使用されます。

下の図はAlchemixプラットフォームの製品フレームワーク図（画像翻訳：Quasar Labs）で、主にVaults（金庫）、Transmuter（変換プール）、Treasury（財政庫）、Farming（耕作）などの4つの部分から構成されています。

プロトコルは定期的にYearn vaultsの利益を変換プールに入金し、利益が変換プールに送られるたびに、それは保有するすべてのalUSDに比例して分配されます。つまり、DAIを契約に預けると、契約は定期的に得た利益を使ってユーザーのすべての債務を返済します。また、ステーブルコインを担保として使用しているため、清算リスクは存在しません。

同時に、ユーザーが変換プールでDAIを請求すると、同量のalUSDが焼却されます。

ホワイトペーパーによると、Yearnが生成する利益の10％はAlchemiDAOのTreasury（財政庫）に分配され、主にプロジェクトプロトコルの継続的な開発を支援するため、開発費やチームのコアサポーターへの支払い、サーバーコスト、その他の継続的な支出に使用されます。

決済に関しては、他のDeFiプロトコルが借りたものを必ず返さなければならないトークンとは異なり、Alchemixの債務はいつでもDAIまたはalUSDで返済でき、両者の任意の組み合わせで支払うことができます（累積金額が債務を超える限り）。

例えば：Bobはシステム内に1000DAIの債務があり、alUSDが安く、価格が0.9DAIであることに気づきました。Bobは市場で割引価格で1000alUSDを購入し、それを使って債務を返済できます。システムは常にalUSDの価格をDAIと同等と見なします。この行動はBobが節約するのを助けるだけでなく、彼がalUSDを購入することでalUSDの価格が基準値に戻るのを助けます。逆もまた同様に有効で、もしalUSDの価格が基準を上回ると、BobはalUSDを売却してDAIを購入し、債務を減らします。

二、トークン経済モデル

ALCXはAlchemixエコシステムのガバナンストークンであり、エコシステムのガバナンスに参加できます。例えば、どの資産を担保として使用できるかを投票で選択し、Alchemixコミュニティのガバナンスに基づいて、最初の週に22344枚のALCXトークンを発行し、3年間で毎週130枚のALCXトークンを減少させます。3年後には、毎週2200枚のALCXトークンが生成され、ALCXの最大供給量は958014に達し、エコシステムの持続的な需要を促進します。

トークンの分配に関しては、60％のトークンがコミュニティに配分され、この部分は主に4つのステーキング方法を通じて取得されます（以下で説明）。DAO組織には20％のトークンがあり、そのうち5％はバグ報奨金に使用され、さらに20％のトークンが開発チーム専用のプールに分配されます。プロジェクト側はこの行動がより多くの開発者をAlchemixエコシステムに引き込むためであると説明しており、開発者は潜在的なDAppやエコシステム/インフラアプリケーションの提案を提出でき、承認されれば資金援助を受けることができます。また、すべてのトークンは3年間の非線形で発行されます。

三、トークンの取得方法

プロジェクトのホワイトペーパーによると、現在ALCXトークンを取得する方法は4つあります。

第一に、SushiswapでALCX/ETH取引ペアに流動性を提供し、その後得られたSLPトークンをFarmのALCX/ETH SLPプールにステーキングすることで、ALCXトークンを取得したいユーザーにより良い取引深度を提供します。

第二に、DAI（現在はDAIのみサポート、今後他のステーブルコインも段階的にサポート予定）を使用してalUSDを発行し、発行したalUSDをalUSDプールにステーキングすることで、より多くのユーザーにalUSDを生成することを奨励します。

第三に、ALCXをステーキングすることでシステムの報酬としてALCXトークンを取得でき、SushiswapでALCXを取得することも可能です。

第四に、CurveでalUSD/DAI/USDC/USDTの流動性を提供し、その後AlchemixプロトコルでステーキングしてALCX DAOのステーキング報酬を得ることができます。これによりalUSDの深度が増し、価値の無摩耗移転が実現され、alUSDトークンの価格が1ドルに固定され、alUSDがCurveの通貨プールを通じてより広範なDeFiエコシステムに流通し、使用価値が向上します。

なお、公式ウェブサイトのFarmページでは最初の3つのステーキングのみが提供されており、筆者は4つ目の報酬がまだ開始されていないと推測しています。現在、4つのプールの具体的なトークン配分は不明ですが、Uniswapの4つのプールと同様に平均的に配分されると予想されます。ホワイトペーパーでは、より多くのal-tokenシリーズが立ち上がるにつれて、それに応じた流動性報酬プールもFarmの収益率耕作システムに追加されると述べています。

四、まとめ

ACコンセプトプロジェクトの一つとして、Alchemixは確かに既存のDeFiシステム内でいくつかの革新を実現しています。例えば、即座にalUSDへのアクセスを得ることができ、預金はバックエンドで利息を生むため、資本効率が向上します。時間が経つにつれて、債務は完全に自動的に返済され、このプロセスには清算リスクがありません（ステーブルコイン+過剰担保のため）。

しかし、具体的なプロジェクトの展望は、alUSDがより多くのシーンで使用されることに依存しています。Alchemixチームは他のDAppをリリースする計画もあり、これらのDAppはalUSDや将来の他のalトークンを利用して使用されます。これらのトークンを使用するDAppが増えることで、より大きな需要と価格上昇の圧力が生じ、トークンの売却圧力が減少します。

製品設計の観点から見ると、ステーキングされるステーブルコインは分散型のものであるべきです。そのため、現在AlchemixはDAIのみをサポートしています。将来的に複数の資産がalUSDを生成できるようになると、特定のステーブルコインに規制リスクが存在する場合、alUSDの価値の変動に影響を与える可能性があります（例えば、MakerDAOがUSDCを担保として許可している場合）。

さらに、Alchemixの契約は現在、監査機関による監査を受けておらず、このプロジェクトに参加することには一定の資金リスクが伴います。

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