一文速览 Serumエコシステムの主要DeFiプロトコル：FTXはどのように彼らのコンビネーションの強みを発揮するのか？
Serumは、比較的完全なDeFiエコシステムのパズルを構築しました。この記事は動区 BlockTempo に掲載されました。
昨年末に Serum プロトコルが導入されて以来、Serum エコシステムは徐々に発展し、エコシステムには Serum フロントエンドの Bonfida、AMM 流動性を統合する Raydium、オフラインマップアプリの Maps.me、プライムブローカー協定の Oxygen が含まれています。
この記事では、Serum エコシステム内の各 DeFi プロトコルの機能を順に概略紹介し、最後に各プロトコルが Serum エコシステムで果たす役割を統合し、FTX 創設者 SBF（Sam Bankman-Fried）が構築した「Serum 宇宙」の現状を描き出します。
以下はこの記事に登場する Serum エコシステムのメンバーです：
- Serum -- 分散型取引所
- Raydium -- AMM プロトコル
- Bonfida -- フロントエンドプラットフォーム
- Maps.me 2.0 -- アプリケーションシーン
- Oxygen -- プライムブローカー協定
分散型取引所 Serum
Serum 宇宙の最初の宝石は分散型取引所（DEX）である Serum プロトコルであり、これは FTX 取引所およびマーケットメイカーの Alameda Research の創設者 Sam Bankman-Fried によって導入された DeFi プロトコルです。
一般的に、ほとんどの DEX は「自動マーケットメイカー（AMM）」メカニズムを使用しており、このメカニズムは数学モデルに依存しています。例えば「x * y = k」。利点は、従来のマーケットメイカーに流動性を提供してもらう必要がないことですが、もちろん欠点も明らかで、流動性が不足しているときには「スリッページ」が大きくなり、ユーザーは CEX（中央集権型取引所）のように事前に注文を出して資産を保護することができず、さらには無常損失が発生する可能性もあります。
AMM が登場した理由は、分散化だけでなく、基盤となるインフラ（例えばイーサリアム）の拡張性が不足しているためです。従来の「オーダーブックメカニズム」を使用すると、手数料が高くなり、取引速度が遅延することになります。
Serum は Solana ブロックチェーンの拡張性を活用してこの問題を解決し、ユーザーが「オーダーブック」メカニズムに基づいて取引できるようにします。事前に注文を出すことを実現するだけでなく、高速な取引と低い手数料により、高頻度取引も可能になります。
ホワイトペーパーの記述によると、Serum はクロスチェーン取引プロトコルを持ち、一連のステーブルコインによって裏付けられた Serum USD を発行し、単一障害点を回避します。したがって、長期的には Serum の将来のモデルは「分散型バージョン」の FTX 取引所であり、Solana 上の現物およびデリバティブ取引プラットフォームになるべきです。
しかし、Serum だけでは不十分で、完全な DeFi エコシステムを構成するには、最適化されたフロントエンド、貸出プロトコル、合成資産プロトコルなどが必要です。これがコミュニティが言う「Serum 宇宙」の由来です。
Raydium AMM プロトコル
Raydium プロトコルは取引プロトコルでもありますが、Serum がデリバティブ取引プラットフォームになる方向性とは異なり、Raydium は「AMM」メカニズムを利用してエコシステム全体に流動性を創出することに重点を置いています。
Raydium が現在使用している数学モデルは「K = Y/X」であり、この数学モデルに基づいて Serum オーダーブックに注文を出し、流動性の共有を目的としています。指定された任意の二つのトークンに対して、その相対価格や価値に関する情報を提供することなく、トレーダーに「無限」の流動性を提供します。
重要な流動性プールは RAY トークンを流動性インセンティブとして使用します。流動性を提供するユーザーに報酬を与えたいプロジェクトは、他の報酬トークンを追加することもできます。新しいプロジェクトが初期取引を開始する際には、Raydium を利用して新しい取引市場を作成し、取引市場に即時の流動性を提供することも可能です。
DeFi の最も貴重な点は「相互運用性」であり、異なるプロトコル間で相互に接続し、統合してチェーン上の資産流動性を増大させることができます。
しかし、現在の AMM プロトコルの流動性は分割されており、特定の DeFi プロトコルにロックされた資金の流動性は非常に限られています。一方、Raydium プロトコルは中央のリミットオーダーブックに対してチェーン上の流動性を提供でき、Raydium は Serum エコシステム全体のオーダーフローと流動性にアクセスできます。
Bonfida フロントエンドプラットフォーム
Bonfida の公式サイトによると、Bonfida も DEX ですが、ホワイトペーパーの紹介によると、Bonfida は DEX ではなく、Serum のフロントエンドプラットフォームに近いものです。ホワイトペーパーには次のように記載されています：
Bonfida プラットフォームの機能の完全性は、Serum、Solana、ユーザーの三者間の接続を強化し最適化しました。Bonfida は Serum の最も洗練された「フラッグシップフロントエンド」であり、ユーザーに Solana チェーン上の Serum DEX 取引データ分析を提供する最初のフロントエンドでもあります。
現在、Bonfida には五つの機能があります：
- Bonfida Serum ウェブフロントエンド（GUI）：Bonfida DEX は主に Serum のフロントエンドであり、ユーザーに良好な取引体験を提供し、内蔵ウォレットを搭載しています。
- Serum API：すべての Serum 取引データのデータストレージを提供し、現在 Serum API は CoinGecko、CoinMarketCap などのデータプラットフォームや、多くの分散型トップ取引所のマーケットメイカーによって使用されています。
- Serum 統合ダッシュボード：Bonfida は Serum エコシステムのすべてのコンポーネントを統合し、Serum フロントエンド、取引プロトコル（スワップ）、貸出、ステーキングを含め、ユーザーにワンストップ取引を提供します。
- Bonfida プログラム取引：ユーザーはテクニカル指標を使用して取引戦略を構築し、プログラム取引を実現します。これらの取引戦略は他のユーザーにサブスクリプションとして提供することもできます。
- Solible：Solana NFT 取引プラットフォーム。
Maps.me 2.0
Maps.me はオフラインマップアプリで、リリース以来、1.4 億人のユーザーを蓄積しています。ユーザーは旅行前に地図を事前にダウンロードできるため、現地でネットワークトラフィックが尽きた場合でも、アプリ内で地図や地元の宿泊施設、レストランを検索し、旅行プランを立てることができ、登山や旅行愛好者にとって非常に重宝されるアプリです。
Maps.me は旅行プランを立てるだけでなく、ユーザーはアプリ内で宿泊予約やレストラン予約を完了することもできます。しかし、第三者の決済プラットフォームと提携しているため、高額な手数料がかかります。統計によると、旅行者は国際旅行中に平均で 100 ドルを使うごとに、17 ドルの為替損失を被る必要があります。これには送金手数料や第三者プラットフォームの手数料が含まれます。
DeFi エコシステムの発展の可能性を重視し、Maps.me はアプリ内にウォレットを内蔵し、ユーザーが仲介プラットフォームを介さずにウォレット内で直接宿泊予約、レストラン予約、食事代の支払いを完了できるようにします。このプロセスはほぼ「ゼロ為替損失」（ブロックチェーン手数料を支払う必要があります）です。
ユーザーが多数存在し、ユーザーが世界中に広がっているため、Maps.me は Serum エコシステムに参加することを選びました。Solana の高効率で低手数料は頻繁な取引のニーズを満たすことができます。一方で、各国のステーブルコイン間の変換には大量の流動性と取引ペアが必要であり、法定通貨とステーブルコインの交換経路も必要です。
さらに重要なのは、Maps.me は不久後に導入される Oxygen プロトコルと統合し、ユーザーがトークンを自分で取引したり、資産を Oxygen の資金プールに担保として預けて「パッシブ収益」を得たり、他の資産を貸し出して資金効率を最大化できるようにすることです。
Oxygen プロトコル
Oxygen プロトコルは分散型のプライムブローカー協定であり、伝統的な金融で「機関投資家」のために設計されたプライムブローカーサービスを模倣しています。このサービスは、ヘッジファンド、年金基金、保険会社、資産管理者、流動性提供者など、さまざまな市場参加者を接続します。ユーザーはその中で直接取引を行い、ユーザーの資産担保、貸出（例えば証券）のニーズをマッチングさせ、ユーザーの資金使用効率を最大化します。
Oxygen プロトコルは「資金プール構造」に基づく貸出プロトコルです。資金プール内には多くの人々の資産があり、許可不要で交際コストが低く、拡張可能なプライムブローカーサービスプロトコルを通じて、Oxygen は貸出を一般化し、DeFi ユーザーにとって資金運用をより効率的にします。
Oxygen のアプリケーションシーンには以下が含まれます：
- 収益を生む：ユーザーが資金を預け入れ、そこから収益を得る。
- 貸出：ユーザーは資金プールから資産を借り、資金プールに利息を支払う。
- 取引：ユーザーは資金プール内で分散型取引所 Serum と取引することができます。
- 合成商品：資金プールに担保された資産を利用して、より複雑な構造化合成商品を取引します。
上記のアプリケーションシーンから見ると、Oxygen はワンストップ DeFi のようであり、まさに Compound + Synthetix + Uniswap のような存在です。ユーザーの資金は Oxygen プラットフォームに置くだけで、貸出、資産担保、合成資産、取引のニーズを満たすことができます。
注目すべきは、Oxygen プロトコルが現段階の DeFi プロトコルの資金運用効率の低下の問題を解決していることです。これは、DeFi プロトコルが相互運用性を持っているにもかかわらず、単一プラットフォームに担保された資金は他のプラットフォームに流通できないためです。一方で、ユーザーが借りたステーブルコインで他の資産を購入または合成する際には、為替損失のリスクを負う必要があり、複数のプロトコルで資産を管理することは大量の管理コストを消費します。
Oxygen プロトコルでは、ユーザーは資産を再担保することができ、借りた資産から収益を得ることができるだけでなく、借りた資産を使用して収益を増やすこともできます。FTX 取引所の一貫したスタイルを引き継ぎ、ユーザーが他の資産を借りたい場合、アカウント内の「すべての資産」の総価値を担保保証金として使用でき、ユーザーが清算されるリスクや追加保証金のリスクが低下し、「同アカウント内のクロスアセット担保」を実現します。
Avengers, Assemble!
Serum エコシステム内の DeFi プロトコルを一つ一つ列挙した後、Serum がほぼ完全な DeFi エコシステムの重要なピースを構築し終えたことが明らかです。
拡張性の満足
まず、Serum は Solana ブロックチェーン上に構築されているため、Serum DEX の「オーダーブック」メカニズムを満たしており、これによりトレーダーは CEX のような注文メカニズムを使用でき、取引時にスリッページを回避できます。また、オーダーブックの特性により、Serum DEX は将来的にデリバティブ商品を取引できるようになります。
一方で、一連のステーブルコインによって裏付けられた Serum USD を発行することも、Serum エコシステムのネイティブステーブルコインを満たし、資産の価格設定を助けるだけでなく、単一障害点を回避します。
取引体験の最適化
Bonfida は Serum DEX のフロントエンドとして、インターフェースを最適化し、API がデータを接続し、Serum エコシステムのすべてのコンポーネントを統合し、ワンストップサービスを実現します。また、プログラム取引はより多くのトレーダーを受け入れ、取引体験を最適化し、Serum DEX がデリバティブ取引所として大きな優位性を持つことを可能にします。
チェーン上の流動性の統合
取引体験を最適化する一方で、Raydium AMM プロトコルは「改良版の AMM プロトコル」を通じて、各 DeFi プロトコルの流動性を統合し、中央のリミットオーダーブックにチェーン上の流動性を提供し、Serum エコシステム全体に流動性を提供します。
Solana ブロックチェーン上の流動性を統合するだけでなく、Sam Bankman-Fried は以前に SushiSwap コミュニティに提案し、SushiSwap を Solana にコピーする提案が通過すれば、Solana のクロスチェーンメカニズムを通じて、SushiSwap との協力や流動性マイニングの報酬を通じて、他のブロックチェーンからの外部流動性を引き寄せ、Serum エコシステムを拡大することができます。
実際のユーザーの導入
Maps.me が Serum エコシステムに参加することは、一方で DeFi の利点を Maps.me のユーザーに紹介することでもあり、もう一方では大量のユーザーを Serum エコシステムに導入することでもあります。現在、DeFi 内で活発なウォレットアドレスは約 120 万個であり、重複を除くと、実際の活発ユーザーは 100 万人にも満たないか、さらに少ない可能性があります。
一方で、Maps.me のユーザーは 1.4 億人に達し、「ゼロ為替損失」の方法で実際のユーザーを Maps.me の DeFi ウォレットに引き寄せ、さらに Maps.me のウォレットを Oxygen プロトコルに統合することで、ユーザーが資産を担保にして「パッシブ収益」を得たり、他の資産を貸し出して資金効率を最大化したりすることができます。
1% 以上のユーザー（約 140 万人）を導入するだけで、Serum エコシステムは広範なユーザーベースを得ることができます。これは、より良い流動性と広範なエコシステムを意味し、Solana の拡張性はこのような多くのユーザーを受け入れることができます。
資金効率の最大化
一方で、Oxygen プロトコルの「Compound + Synthetix + Uniswap」のワンストップ DeFi により、ユーザーは単一プラットフォームで貸出、資産担保、合成資産、取引のニーズを満たすことができます。この点で、Oxygen は Serum エコシステムの「相互運用性」を補完します。貸出や資産担保によりユーザーの資金効率が大幅に向上し、「同アカウント内のクロスアセット担保」の利点により、清算リスクが低下し、ユーザーが資産をより良く管理できるようになります。
後に導入される「合成資産」機能は、開発者が自分自身や顧客のために構造化商品をカスタマイズできるようにし、Oxygen プロトコルはチェーン上のリスク管理エンジンを使用してユーザーの資金プールを評価します。
長期的には、Serum DEX はデリバティブ取引所のようになり、Oxygen が創出する合成資産は Serum DEX に上場され、二次市場と流動性を創出します。
基盤となるインフラである Solana の拡張性、Bonfida フロントエンドの最適化された取引体験、Raydium AMM プロトコルの流動性統合、Maps.me のユーザー基盤の導入、Oxygen プロトコルの貸出プロトコルと合成資産により、現在 Serum エコシステムの雛形が形成されており、Sam Bankman-Fried の指導の下、さまざまな話題を生み出すことが必至です。
しかし、現段階では Serum エコシステムはまだ初期段階にあり、Solana のスマートコントラクト開発言語 Rust は、過去のイーサリアム dApp 開発者が慣れ親しんだプログラミング言語ではありません。また、フロントエンドウォレットも改善中であり、これら二点は確かに Serum や Solana の使用と開発のハードルを高めています。Serum エコシステムが制限を突破し、自転する宇宙として機能するかどうかは、時間が証明することになります。
