四つの次元からイーサリアムを再認識する

この記事の著者はPacky McCormickで、胡韬によって翻訳されています。

イーサリアムは最近の暗号市場で最も注目されている話題であり、EIP 1559とETH 2.0により、イーサリアムの物語は根本的な転換を迎えようとしています。これが業界にどのような影響を与えるのでしょうか？海外メディアのPacky McCormickは最近、イーサリアムについての文章を執筆し、イーサリアムの価値の源泉をさまざまな視点から分析しており、非常に参考になります。

もし、強力なネットワーク効果を持ち、前年比200倍の収益成長を遂げている企業が、25%の配当を提供し、永久的な株式買戻し計画を実施する準備をしているとしたら、あなたはどうしますか？これはあなたが興味を持つかもしれないものですか？

これがほぼイーサリアムです。イーサリアムは世界で最も魅力的で注目を集める資産の一つですが、その物語は複雑さと暗号の幽霊によって曖昧になっています。

イーサリアムは多くの要素を含んでおり、すべてが相互に促進し合っています。イーサリアムは世界のコンピュータであり、分散型インターネット（web3）の柱であり、またweb3の決済層でもあります。

ビットコインはシンプルです。これはデジタルゴールドであり、価値の保存手段です。これがその価値の支柱です。ビットコインは不変であり、世界で最も分散化された資産です。他の誰かがその価値を信じている限り、ビットコインは価値を持ち続けます。

イーサリアムは単なる暗号通貨ではありません。これはインターネットの「世界のコンピュータ」と「価値の層」です。人々はコード形式の資産を使ってアプリケーションや製品を構築できます。もしあなたがweb3が成長し続けると信じるなら、時間が経つにつれてイーサリアムが新しいインターネットの決済層になると信じるかもしれません。さまざまな取引はイーサリアムに移行し、資金を交換し、安全で不変の記録を保持することになります。

1年前、イーサリアムの多くの価値は理論的な状態にありました。個人的には、これは面白いものであり、2017年にETHを購入した後、2020年6月に15のETHをすべて売却しました。ご存知の通り、私は馬鹿でした。最近の下落後でも、この15のETHの価値は30万ドルを超えています。私は約10倍の上昇の機会を逃しました。

それ以来、いくつかのことが起こり、私は適度な好奇心から非常に好奇心が強く、非常に楽観的になりました：

1）アプリケーションシナリオの爆発。DeFi、NFT、DAOは暗号技術の真のアプリケーションシナリオとなり、過去1年間で驚異的に成長しました；

2）デフレ通貨。EIP 1559の実施により、ETHの供給量はデフレになる可能性があり、これにより最大の通貨の弱点が解消されます；

3）ETH 2.0。イーサリアムは現在、約6か月後にイーサリアムのメインチェーンと統合されるテストチェーンを運営しています。それが起こると、イーサリアムはプルーフ・オブ・ワーク（PoW）からプルーフ・オブ・ステーク（PoS）に切り替わり、ETH保有者により多くの価値が生まれます；

4）物語。イーサリアムに関する物語はますます人気が高まり、主流化しています。

現在、イーサリアムは物語の転換点にあり、物語の反射性はブロックチェーンにとってほぼ他の企業や資産よりも重要です。ETHを持つことは、インターネットの株を持つことに似ています。ETHへの需要はweb3の利用率の増加とともに高まり、今後の変化はETHの供給を減少させ、保有者により多くの価値をもたらします。これはテクノロジー株、債券、web3のチケット、そしてお金が融合したようなものです。

ブルマーケットを明確にするためには、イーサリアムがなぜ生き残り、利用率が増加するのか、実際にどのように利益を上げるのか、そしてETHとテクノロジー株の違いを理解する必要があります。

1. イーサリアムはブロックチェーンのExcel

イーサリアムを支持するのであれば、まずそれが長期間存在し続け、ますます多くの人々がそれを使用し続け、他の人々もそれが現実であると信じることを信じる必要があります。そうすれば、イーサリアムがブロックチェーンのExcelであることを知って喜ぶでしょう。

これは完全に正しいわけではありません。この比喩はある部分で破綻しています。しかし、私たちの目的には十分です。

イーサリアムはチューリング完全でプログラム可能なブロックチェーンであり、誰でもスマートコントラクトを使用して成熟したアプリケーションを構築できます。人々はイーサリアムの上にさまざまな分散型アプリケーションを構築し、安全性、アイデンティティ、支払いなどを提供します。分散型金融（DeFi）アプリケーション、NFTマーケットプレイス、分散型自律組織（DAO）、ゲームや仮想世界はすべてイーサリアムの上に構築でき、すべてがETHによって支えられています。

この柔軟性は本当に難しいことです。「Excelは決して死なない」という記事で、Ben Rollertと私は、Excelが技術分野で持続する理由について書きました。通常、新しい製品が古い製品を置き換えるのは数年ごとです。私たちは次のように書きました：

Excelから学べる核心的な製品設計の経験は、使いやすさと柔軟性を組み合わせることが非常に困難であり、非常に有益であるということです；

開発者のデザイン原則は、ソフトウェアの一つが特定のことに本当に優れているようにし、意図的にその機能を特定の領域に制限することです。Excelはこのルールの注目すべき例外です------それは多くの選択肢を持つ携帯電話に相当し、明らかに数億人がそれに曲を作りたいと思っています。

「Excel」を「イーサリアム」に置き換えることができ、効果は良好です。製品理念を除けば、両者にはチューリング完全性や可組み合わせ性などの特定の類似点があります。

チューリングの完全性と可組み合わせ性は、あなたがスマートコントラクトを構築して何でも計算でき、それらをリンクさせてますます複雑なものをより早く構築できることを意味します。エンジンを加速させるには時間がかかりますが、一度動き出すと、それは急速に動きます。

まさにそれが起こっていることです。暗号通貨の冬の間に相対的に静かに構築された数年を経て、これらのものに実際の用途があるのかという疑念に直面し、2020年と2021年の初めにはイーサリアムエコシステムの実際のユースケースが爆発的に増加しました。イーサリアムが2021年第1四半期のデータを発表した際、James Wangは今年の進展を強調するグラフを作成しました：

広範なアプリケーションシナリオの中で、これらの膨大な数字は空間のダイナミクスと可組み合わせ性の象徴です：

1）Uniswapなどの分散型取引所の取引量は76倍増加し、2020年第1四半期の23億ドルから2021年第1四半期の1770億ドルに達しました；

2）DeFiにロックされた総価値は64億ドルから64倍増加し、520億ドルに達しました；

3）NFTアートの売上は70万ドルから3.96億ドルに増加し、562倍の成長を遂げました。

イーサリアムの使用量は第1四半期に急増しましたが、NFTの売上は減速しており、その一因は高騰するガス料金であり、もう一因は初期の興奮が薄れたことです。しかし、DeFiは依然として強力です。活動と取引量が急増する中で、問題は依然として存在します：これはイーサリアムにとって何を意味するのでしょうか？

2. イーサリアムはどのように利益を上げるのか

私はイーサリアムを長い間知っています。2017年に初めてETHを購入しましたが、それは投機的なもので、結局手に入れることはありませんでした。私がイーサリアムに対して持っている最大の疑問は、それがどのように利益を上げるのかということです。イーサリアム上での活動がどのようにしてETHの価格を引き上げるのでしょうか？

近い将来、答えはより多くの取引がETH保有者の利益を高め、ETHの供給量が減少することになるでしょう。しかし、それがその仕組みではありません。

現在のモデルの課題、提案された解決策、そして未来の状況を見てみましょう。

現在、イーサリアムで取引を行うには、ETHを使用する必要があります。現在約1.16億のETHがあり、その価格は供給と需要の緩やかな制御を受けています。他の条件が同じであれば、イーサリアム上での取引が増えることはETHへの需要が増えることを意味し、それは価格の上昇を意味します。

イーサリアムは運営を維持するために、プルーフ・オブ・ワーク（PoW）コンセンサスメカニズムを使用してブロックチェーンの状態に合意します。そのために、世界中のマイナーが新しい取引を含むブロックチェーンに新しいブロックを作成するために、ますます難解な暗号問題を解決するために競争します。これらの問題は通常解決が難しく、多くのエネルギーを必要としますが、検証は容易です。

ブロックがブロックチェーンに追加されると、そのブロック内の取引は正式に記録の一部となります。ブロックを成功裏に作成したマイナーは、2つの新たに採掘されたETHを受け取り、ブロック内のすべての取引手数料を得ます。

取引手数料と呼ばれるガスは、人々がブロックに含める取引を提出するために支払う費用です。ユーザーがイーサリアム上で誰かにETHを送信したり、NFTを鋳造したり、チェーン上で検証が必要なことを行ったりする際には、ガス料金を支払う必要があります。ガス料金は、マイナーがハードウェアと電力の形で必要な資金を使って問題を解決し、ブロックを作成するためのインセンティブとして機能します。

したがって、現在のところ、イーサリアムの価格は供給と需要の組み合わせに基づいており、マイナーがブロックチェーンを保護するために支払った価格に基づいています。イーサリアムネットワークに参加するには、ETHが必要であり、ガスを支払う必要があります。マイナーは新たに採掘された供給とガスの形でETHを受け取ります。

このシステムには多くの課題があります：

1）遅い。イーサリアムは現在、毎秒約19件の取引を処理しています。対照的に、VISAは約1700件です；

2）高価です。最も簡単な取引には約5ドルのガス料金が必要です；

3）不安定です。ガス料金は需要に応じて随時変動します。これにより、取引を自信を持って予測することが難しくなります；

4）インフレです。ビットコインとは異なり、理論的には発行可能なETHの量に上限がなく、プルーフ・オブ・ワークは大量の新しいETHを発行する必要があり、これが既存のETH保有者の価値を希薄化させます；

5）環境に優しくありません。マイニングは大量の電力を使用します；

6）非効率的です。取引手数料に費やされるお金の大部分はシステムから離れます------マイナーは電気代、ハードウェア、税金を支払うために彼らが稼いだETHを売却せざるを得ません。

これらすべての課題にもかかわらず、イーサリアムの採用率は印象的ですが、これらは依然として真の課題です。私がTwitterでETHを購入しない理由を尋ねたとき、多くの回答は上記の問題の1つに関連しており、最も一般的なのはガスコストとインフレです。

さらに、イーサリアムベースのDAppへの需要の増加------より多くのDeFi、より多くのNFT、より多くのDAO、より多くのゲーム------は、より多くの取引手数料を意味しますが、これらの手数料は実際にはETH保有者に蓄積されていません。それらはシステムから漏れ出し、マイナーが作業証明プロセスで実際の世界の法定コストをカバーするために使用されます。

したがって、今日、ETHの価格はより多くのETHへの需要に基づいており、ビットコインやドルと同様です。それは企業の収益に結びついているわけではありませんが、すぐに実現するでしょう。

提案された解決策：EIP 1559とETH 2.0

ビットコインの過激主義者がビットコインの最も好きな点の1つは、それを本当に変更できないことです。彼らがイーサリアムの好きではない点の1つは、それを変更できることです。これは簡単ではありませんが、可能です。

イーサリアムでは、上記の課題を解決するために2つの変更が進行中です。

EIP-1559は、ガス料金を基本料金とチップの2つに分けることによって、その料金体系を変更する提案です。EIP 1559を使用すると、各取引は基本料金を消費し、マイナー（およびすぐに検証者）はチップを保持します。これは退屈に聞こえますが、重要な意味を持ちます。なぜなら、燃焼がETHをデフレにする可能性があるからです。

さらに、チップは、より良いブロック位置を重視する人々がより多く支払うことを可能にします。たとえば、これはアービトラージを試みるDeFi参加者にとって重要かもしれません。この提案は3月に承認され、7月に発効します（ロンドンハードフォークの一部として）。

ETH 2.0は、イーサリアムブロックチェーン自体のアップグレードであり、コンセンサスをプルーフ・オブ・ワークからプルーフ・オブ・ステークに変更し、シャーディングを導入します。ETH 2.0は、イーサリアムをよりスケーラブルで、安全で、持続可能にすることが期待されています。PoSチェーンまたはビーコンクレインはすでに稼働しており、2021年末または2022年初頭のいずれかの時期にメインチェーンと統合される予定です。

プルーフ・オブ・ステークは、ネットワークのセキュリティ保護の方法と、誰が報酬を得るかの転換を意味します。これにより、世界中の誰もが数学の問題を解決してブロックを掘る必要がなくなり、ETH保有者は保有するETHの量に応じてブロック取引を検証できます。検証者は、チップと新たに採掘されたETHの形で報酬を得るためにネットワークを保護します。

イーサリアムは、PoSがより安全であると主張しています。なぜなら、検証者はETHを保有し、もし彼らが不正を試みれば、ETHの価格が損なわれる可能性があるからです。批評家は、ステーキングが最も多くのETHを持つ人々により多くの権力を与え、分散化の程度を低下させるため、安全性が低下すると主張しています。

スケーラビリティの観点から、シャーディングは、64の並行して取引を検証するシャードチェーンを作成することによってスループットまたは毎秒の取引量を100倍に増加させることを目指しています。各シャードは、現在のように各マイナーが全体のチェーンを検証する必要がなく、チェーン全体の一部のみを検証する必要があります。

さらに、PolygonやOptimismなどの第2層ソリューション（以下L2）は、オフチェーンで取引をバッチ処理し、1回の取引でオンチェーンで決済することで、取引を加速し、手数料を削減するために取り組んでいます（複雑さはありますが、これは十分に近いです）。

L2ソリューションはスループットをさらに100倍向上させることができ、理論が実践で機能すれば、Eth2とL2ソリューションを組み合わせることで10000倍の性能向上が期待されます。

全体として、EIP 1559とEth2はETH保有者にとって革命的である可能性があり、パフォーマンスを向上させると同時に、イーサリアムエコシステム内での価値の生成位置を大きく変える可能性があります。

未来：ウルトラスウンドマネー

2019年、デイビッド・ホフマンは「イーサリアム：通貨の新しいモデル」という記事を執筆しました。その中で、彼はロバート・グリアーが1997年に発表した論文「いずれにせよ、資産クラスとは何か？」を引用し、3つの資産特性が存在することを示しました：

1）資本資産は生産性を持ち、価値またはキャッシュフローを生み出します。例としては、株式、債券、または賃貸可能な不動産があります。

2）変換可能/消費可能な資産は、一度消費され、別の資産に変換され、その消費が経済的利益を生み出します。エネルギーや商品を考えてみてください。

3）保値資産は希少であり、消費できず、移転のみが可能で、その価値は時間と空間にわたって持続します。例としては、金、通貨、アート作品、またはビットコインがあります。

ホフマンは、イーサリアムがチューリング完全でプログラム可能な通貨であり、EIP1559とEth2が通過すれば、これらの3つの特性を同時に持つことができると考えました。彼はこれを「三相点」と呼び、これは熱力学の概念であり、適切な温度と圧力の下で、ある物質が固体、液体、気体の形で同時に存在できることを意味します。

それらがイーサリアムと同時にどのように発生するかはここでは範囲外ですが、重要なのはイーサリアムが存在する3つの段階を理解することです：

1）価値の保存。ETHはDeFi取引の担保としてロックされています。たとえば、ETHを使用してローンを取得したり、DEXに流動性を提供したりできます。現在、約1000万ETHがDeFiにロックされています；

2）消費資産。EIP 1559が通過すると、ガス料金は自動車のガソリンのようになります。イーサリアムで何かが起こるたびに、ガス料金が燃焼され、全体の供給が減少します；

3）資本資産。ETHはさまざまな方法で資本資産として機能します。ETHを持つことは、イーサリアムネットワークの株式を持つことを意味します。ステーキングが行われると、ETHは検証者となり、ネットワークが生み出す手数料を受け取る権利を持つことで、その所有者にネットワークのために働く権利を与えます。

3. 正統性とリンディ効果

イーサリアムの行動は企業のように見えるため、さらにその自身の通貨の追加の利点を考慮すると、私たちは企業のようにその戦略的地位を分析することができます。イーサリアムはブランドとネットワーク効果の恩恵を受けています。

3月、イーサリアムの共同創設者であるヴィタリック・ブテリンは、「最も重要な希少資源は正統性である」というタイトルの記事を執筆しました。その中で彼は、暗号資産の真の価値は、そのものを本当に所有することではなく、正統性であると述べています。彼は正統性を次のように定義しています：

正統性は、高次の受容のパターンです。ある社会環境の人々が広く受け入れ、その結果を形成する際に自らの役割を果たし、すべての人が他の人もそうすることを望んでいる場合、その社会環境における結果は正統と見なされます。

人々が他の人が何かを信じていると信じるなら、彼らもその事を信じ、それに応じて行動することがより意味を持ちます。人気のあるイーサリアムのポッドキャスト「Bankless」で、ホストのライアン・ショーン・アダムスとデイビッド・ホフマンは、正統性を「暗号のすべての理論」と呼びました。彼らは、空間に関して人々がよく尋ねる一連の質問を挙げました：

なぜ暗号通貨の取引額は2兆ドルを超えるのか？NFTはなぜ価値があるのか？なぜ自分のビットコインをフォークして価値を持たせることができないのか？なぜ私たちはイーサリアムの通貨政策がインフレを減少させる方向にしか進まないと信じているのか？

アダムスとホフマンによれば、これらすべての質問の答えは正統性です。

このブログ記事で、ヴィタリックは正統性が生まれる6つの方法を強調しました。ここで特に関連する2つがあります：

パフォーマンスの正統性：あるプロセスの出力が人々に満足のいく結果をもたらす場合、そのプロセスは正統性を得ることができます（たとえば、成功した独裁者は時々このように説明されます）。

連続性の正統性：ある事が時間Tにおいて合法である場合、デフォルトでそれは時間T+1においても合法です。

パフォーマンスと連続性はリンディ効果を生み出します。すなわち、持続する時間が長ければ長いほど、期待される持続時間も長くなります。1年間存在しているものは、さらに1年間存在することが期待されますが、100年間存在しているものは、さらに100年間存在することが期待されます。

これは観察可能な現象です。アマゾンは30年後に存在する可能性が高いですが、新しいスタートアップ企業はそうではありません。私たちの子供たちはオリビア・ロドリゴよりもビートルズを聞く可能性が高く、私たちの孫たちはダン・ブラウンよりもソクラテスを読む可能性が高いです。

合法性はリンディ効果を説明するのに役立ちます。すなわち、あるものが存在する時間が長ければ長いほど、人々は他の人がそれを使い続けることを期待する可能性が高くなります。イーサリアムのケースでは、イーサリアム上のDAppが増えることは、イーサリアム上のユーザーが増えることを意味し、より多くのユーザーがいることは、より多くの開発者がDAppを構築することが意味を持つことを意味します。

iOSはプラットフォームの双方向ネットワーク効果の一例です。iPhoneを持っている人が多ければ多いほど、開発者がiPhoneアプリを開発する可能性が高くなり、iPhoneアプリが多ければ多いほど、人々がiPhoneを購入する可能性が高くなります。Appleのケースでは、このネットワーク効果は非常に強力で、App Storeのすべての収入から30%を抽出しています。

イーサリアムのネットワーク効果がより強力で、より持続的である可能性がある理由は、従来のソフトウェアにはない方法でインセンティブを調整しているからです。

ユーザーと開発者は共にETHを保有し、その価値の上昇から利益を得ます。EIP-1559とETH 2.0の統合に伴い、使用されるETHが多ければ多いほど、その保有者はより多くの価値を得ることになります。さらに、ETHが価値があるほど、攻撃されることが難しくなります。

ホフマンは「イーサリアム：新しい通貨モデル」において、イーサリアムの検証者に支払われる手数料がイーサリアムを保護する隔離壁として機能すると述べています：「隔離壁の高さは、ネットワークが生み出す総手数料の高さに関連しています。壁の高さがイーサリアムを攻撃するコストです。」

ソラナのベン・スパランゴは、私たちが話しているときにさらに一歩進んで、基盤となるブロックチェーンの価値がその上に構築されたすべてのDAppの価値を上回ることが、すべての参加者の最大の利益にかなうと説明しました。そうでなければ、悪意のある行為者がブロックチェーンを攻撃してそのDAppの価値を枯渇させるために時間を費やすインセンティブが生まれます。

これは非常にクレイジーなことを意味します：特定のブロックチェーンの上に構築されたプロジェクトは、実際に財政的に基盤となるブロックチェーンの価値を支持するようにインセンティブが与えられています。彼らはAWSやセキュリティソフトウェアに支払うのではありません；ホスティングとセキュリティはブロックチェーンによって提供されます。

これは他のプラットフォームとは異なるプラットフォームのネットワーク効果です。アプリケーションが自発的にAppleの株価を押し上げるために支払うことを想像するのは難しいです。

従来のソフトウェア業界では、ベン・トンプソンが創造した「ビル・ゲイツ線」が、何がプラットフォームを形成するかを説明しています：

プラットフォームとは、それを使用するすべての人の経済的価値がそれを作成した企業の価値を上回る場合を指し、それによってプラットフォームになります。

イーサリアムには内蔵されたビル・ゲイツ線があります。ETHを保有し使用することで、ETHをより価値あるものにすることで、イーサリアムを使用するすべての人の価値がイーサリアム自体の価値を上回ります。しかし、彼らもまた、イーサリアムをより価値あるものにするインセンティブを受けています。それはインセンティブを緊密に調整することでビル・ゲイツ線を無関係にし、ビル・ゲイツ線を曖昧にします。

重要なのは、この壁が物語がこれほど重要である理由でもあり、物語の反射性が暗号通貨の中でこれほど強力である理由でもあることです。ETHへの需要が増えると、価格が上昇するだけでなく、構築者から投資家へのセキュリティの負担が移転し、隔離壁が強化され、ネットワークがより安全になり、イーサリアム上での構築の魅力が増し、ETHがより価値を持つようになります。これは物語主導のフライホイールです。

定義上、ほとんどの価値は第1層と第1層トークンを持つ人々に帰属します。それは価値チェーンの中で最も重要な位置にある第1層をすべての基盤にします。

したがって、イーサリアムのこれまでの欠点により、いくつかのL1競合が雨後の筍のように現れ、イーサリアムの主導権に挑戦しようとしています。

4. イーサリアムのブルマーケットシナリオ

より多くの需要とより少ない供給は、より高い価格をもたらします。手数料が多ければ多いほど、トークンは少なくなります。

EIP 1559とETH 2.0は順調に通過するでしょう。これは確かにリスクですが、人々は楽観的なようです。

イーサリアムは引き続きWeb3の主要なL1となるでしょう。この時点で、イーサリアムのネットワーク効果は克服できないほど強力です。開発者、ユーザー、さらには他のL1もイーサリアム上で構築または互換性を持っています。

もしあなたがこれらすべてのことを信じるなら、次のブルマーケットの状況はこうなるでしょう。

需要が上昇する

過去1年でDeFiからNFT、そして仮想世界に至るまで、すべてのカテゴリーの需要が大幅に増加しました。取引手数料は200倍増加しました。すべては使い勝手が悪く、ガス料金が高い状況で起こりました。

過去1年はイーサリアムにとって前例のない悪化でした。いくつかの理由から、ここからは良くなる一方です。まず、EIP 1559とETH 2.0が統合され、すべてが計画通りに進むと仮定すると、取引速度が向上し、ガス料金がより低く、より予測可能になります。取引はより簡単で、安価になります。より低い取引手数料とより早い取引時間は、より多くの取引をもたらすはずです。

次に、たとえ私たちが経験したのがバブルであったとしても、短期的なバブルは長期的に有用です。彼らはお金と才能をこの空間に引き寄せ、お金と才能は融合して新しいユーザーを引き付け、より多くの需要を生み出す新製品を創造します。

過去数ヶ月だけでも、私は強力なチームから数十のプロジェクトが伝統的なスタートアップ企業を離れてweb3製品を構築するのを見てきました。その多くはイーサリアムの上にあります。より多くの製品とより良い体験は、より多くのユーザーを引き付けます。ETHはこの成長に対する指数的な賭けであり、特定のプロジェクトの成功に賭けるものではありません。

強力なトレンド、より低い価格、より良い体験、新製品 = 継続的に増加する需要。

供給量が減少する

多くのETH強気派にとって、これは議論の核心です：EIP 1559はETHがデフレになることを意味します。

ビットコインの発行上限は2100万です。これはBTCの最も強力なブルマーケットのケースです。あなたは邪悪な中央銀行のようにもっとお金を印刷することはできません。これは数学的な問題であり、制限されています。

イーサリアムの供給量には現在上限がありません。理論的には、十分な数のイーサリアムユーザーがETHの発行を続け、供給量を増やすことを決定することができます