暗号通貨の専門家から米国SECの議長へ：ゲイリー・ゲンスラーは就任後に何をしたのか？

原文标题：《暗号通貨専門家 Gensler が米国 SEC 議長に就任後、何をしたのか？》
撰文：Chenglin Pua

2021 年は暗号通貨が広がる年でした。多くの暗号通貨は 2021 年に引き続き急騰し、今年 4 月に新たに就任した SEC 議長は業界を喜ばせ、新議長が暗号通貨に優しい戦略を打ち出すと期待されています。

10 月 19 日に上場したビットコイン先物 ETF は、この新任 SEC 議長の支持とも関係があるかもしれません。しかし、実際はどうなのでしょうか？

Gary Gensler は、1957 年 10 月 18 日生まれのアメリカ政府官僚であり、元投資銀行家で、今年 4 月からアメリカ証券取引委員会（SEC）議長を務めています。

従来の SEC 議長とは異なり、Gary はブロックチェーンと暗号通貨を研究する教授であり、金融とブロックチェーン技術に対する深い理解を持っています。

Gensler の紹介

Gensler は非常に輝かしい経歴を持っています。1979 年、Gensler はゴールドマン・サックスに入社し、30 歳で当時の会社で最も若いパートナーの一人となりました。1980 年代には、トップのM&Aバンカーとして、ゴールドマン・サックスがメディア会社に提供するアドバイスを担当しました。その後、東京で取引と金融の分野に入り、そこで会社の固定収益と通貨取引を指導しました。ゴールドマン・サックス在職中、Gensler が率いるチームは、アメリカ国家フットボールリーグ（NFL）に対して、当時のテレビ史上最も利益を上げた取引のアドバイスを提供しました。当時、NFL は 36 億ドルのテレビスポーツ放送権取引を獲得しました。

Gensler は 18 年後にゴールドマン・サックスを離れ、ビル・クリントン大統領に指名され、アメリカ合衆国上院によって財務省の助理長官に確認されました。2009 年から 2014 年まで、Gensler はアメリカ大統領バラク・オバマの下で商品先物取引委員会（CFTC）の第 11 代議長を務めました。Gensler はまた、ヒラリー・クリントンの 2016 年大統領選挙の最高財務責任者を務めたこともあります。Gensler はマサチューセッツ工科大学スローン経営大学院のグローバル経済と管理実践の教授であり、マサチューセッツ工科大学メディアラボの暗号通貨プログラムの上級顧問です。彼は金融と技術の交差点に焦点を当て、ブロックチェーン技術、暗号通貨、フィンテック、公共政策の研究と教育に従事しています。

2021 年、ジョー・バイデン大統領は Gensler をアメリカ証券取引委員会の第 33 代議長に指名しました。2021 年 4 月 19 日、アメリカは Gensler の任期を 5 年と確認し、2026 年まで続くことになりました。2021 年 6 月、彼は SEC の代理議長アリソン・リーの後を継ぎ、新任 SEC 議長となりました。

Gary Gensler の過去の暗号通貨観

Gensler は MIT ビジネススクールの教授であり、MIT メディアラボの暗号通貨プロジェクトの上級顧問です。彼が MIT ビジネススクールで教えていたコースの一つは、ブロックチェーンと通貨に関するもので、ビットコインの発展やブロックチェーンが金融業界に与える影響について講義しました。

2018 年 4 月、MIT テクノロジーレビューのフォーラムで Gensler は講演を行い、ブロックチェーン技術は金融業界全体にとって良いものであると考えていますが、その技術に基づいて生まれた暗号通貨、取引所、関連トークンの発行資金調達活動（ICO）は、依然として法的根拠がなく、業界を規制するための法律や規則が整っていないと述べました。

当時、Gensler はトークンの購入を投資行為と見なしており、言い換えれば、ICO で販売されるトークンは株式と本質的に類似しているため、証券法に従って証券取引委員会（SEC）に登録し、定期的に規制当局に会社の財務情報を提供する義務があると考えていました。Gensler は主にイーサリアムとリップルを例に挙げ、これらのトークンが伝統的な証券により似ていることを強調しました。

2018 年に開催されたブロックチェーンビジネスサミットで、Gary Gensler はブロックチェーン技術が金融の世界を変える真の潜在能力を持っていると考えています。多くの技術的および商業的課題が残っているものの、この革新は金融システムのコストとリスクを低下させることができると述べました。彼はブロックチェーンの楽観主義者であり、この技術が成功することを望んでいます。

当時、ICO は世界中で盛況でしたが、Gary Gensler は、ICO が株式や債券の伝統的な特徴を欠いているにもかかわらず、投資家は明らかに発起人や開発チームの努力によって価値の上昇を期待していると考えていました。これらはすべてアメリカの証券法で定義された長期基準です。

2018 年にアメリカのニューヨークで開催された CHAINSIGHTS グローバルサミットで、Gary Gensler はブロックチェーンと暗号通貨業界に対する独自の見解を共有しました。彼は、暗号通貨市場は非常に大きく、ボラティリティが高く、ビットコイン、イーサリアム、リップルは本質的に証券であると考えています。さらに、暗号通貨の発展には、二つの問題を明確にする必要があると述べました：一つは暗号通貨分野の真のリスク、もう一つは一般投資家の権益保護です。

Gary Gensler はまた、ICO やその他のトークンは証券、商品、デリバティブ法を遵守する必要があると提案しました。そして、ブロックチェーンのような新技術に対しては、市場参加者、投資家、起業家、技術開発者、規制機関、政治指導者が役割を果たし、効果的な規制を行うべきだと述べました。

Gary Gensler は暗号通貨取引所に対しても見解を示しました。彼は、取引所は世界中に数千万の顧客を持ち、伝統的な証券やデリバティブ取引所と同様に、暗号取引所は顧客に取引マッチングサービスと注文を提供し、広範なマーケットメイキング、コンサルティング、保管サービスも提供していると述べました。しかし、暗号通貨取引所は伝統的な取引所とはいくつかの顕著な違いがあります。暗号通貨取引所は顧客に直接アクセスを提供し、中間業者を介さないのです。

そのため、顧客の暗号資金は取引所によって保管され、通常はデジタルウォレットに保管され、銀行やブローカーのところには保管されません。これにより、規制が不十分な場合、暗号通貨取引所は「逃げる」ことが容易になり、資金を持ち逃げして投資家に損失を与える可能性があります。

2019 年 12 月、Gary Gensler はブロックチェーンメディアサイト Coindesk に「Even if a Thousand Projects Don't Make It, Blockchain Is Still a Change Catalyst」という記事を発表しました。この文章は暗号通貨に対して客観的な態度を持っていますが、同時に現在の暗号金融市場の状況と規制の乖離の問題も指摘しています。例えば、多くの取引所は完全に準拠していない状態で小口投資家に取引サービスを提供し続け、詐欺や市場操作などの違法行為が依然として横行しています。当時の文章や理念から見ると、彼が SEC 議長に就任することで、アメリカの暗号市場の規制が進むことは間違いありません。

Gary Gensler が書いた記事

出典：Coindesk

この文で注目すべきは、Gensler が Libra（現在は Diem に改名）がおそらく証券に該当し、他の投資商品と同様の規制を受ける必要があると強調している点です。Facebook が独自のトークンを発行しようとする場合、厳格な規制と SEC のある程度の審査を受ける必要があります。

課税に関して、Gensler は特に暗号資産のプライバシーと匿名性が、規制当局による脱税の検査に重大な挑戦をもたらすと強調しました。昨年、アメリカ国税庁は納税者がビットコインを含む暗号資産を登録する必要があると発表しました。

Gensler は暗号通貨の法律制定に関して比較的厳格ですが、全体的には支持的な態度を持っています。

2018 年 7 月のアメリカ合衆国議会の公聴会では、ある議員が暗号通貨プロジェクトはポンジスキームで価値がないと述べましたが、Gensler は「金にも価値はない、それは人が与える経済的価値である」と反論しました。彼はまた、暗号通貨をデジタル化された希少金属と見なすことができると考えています。

当時の外部の見解

Gary Gensler が SEC 議長に選出された後、Ripple（暗号通貨発行会社であり、主にグローバルな暗号決済技術を解決する企業）の CEO ブラッド・ガーリングハウスはツイートしました：「おめでとう、Gary Gensler！私たちは SEC のリーダーシップとバイデン政権とのより広範な協力に備え、アメリカのブロックチェーンと暗号技術の革新の道を示します。」

ブラッド・ガーリングハウスが Gary Gensler の SEC 議長就任を祝うツイート

しかし、実際には 2020 年 12 月にアメリカ SEC は Ripple に対して訴訟を起こしました。SEC はリップル（Ripple、同社が発行したトークン）が未登録の証券であると考えていますが、2013 年以来、アメリカで違法に販売されているとしています。そのため、Ripple 社とその CEO ブラッド・ガーリングハウス、共同創業者クリス・ラーセンを訴えました。

デジタル文芸復興基金のマネージングディレクターである曹寅は「アメリカ政府が Gary を任命した主な理由は、彼が以前 CFTC 議長であり、非常に豊富な金融デリバティブ市場の経験を持っているため、現在の SEC のいくつかの規制要件に適しているからです。したがって、この任命はアメリカ政府が暗号通貨業界に対する規制の態度に転換があることを示すものではありません。」と《チェーンニュース》に述べました。

Gary Gensler が就任した時期はビットコインが急騰している時期で、多くの人々がビットコインや他の暗号通貨に注目しています。ビットコインがアメリカ市場でますます人気を集める中、アメリカの証券市場にはビットコイン先物、ビットコインオプション、グレースケール信託基金などの製品が取引されています。さらに、アメリカの一般投資家は Coinbase や Kraken などの取引所、または Square や PayPal を通じて直接ビットコインの現物を購入しています。

取引所の登録と規制の遵守

2021 年 9 月、SEC は Coinbase に対して貸出商品を発売しないよう警告し、そうしなければ訴訟を起こすとしました。この商品は顧客が暗号通貨を貸出商品に預け入れ、利息を得ることを可能にします。Coinbase は 9 月 8 日に記事を発表し、貸出商品の発売を延期すると述べました。SEC はこのような商品が既存の証券法を遵守すべきであると考えていますが、このような商品は世界中でますます一般的になっています。

SEC はまた、Circle（国際的なブロックチェーン決済技術会社）に対する調査を開始しました。2021 年 8 月、Circle は SEC から調査を受けていると報告しました。10 月 4 日、Circle は政府に提出した S-4 フォームで、SEC からの召喚状を受け取り、「特定の資産、顧客計画、取引に関する文書と情報を提供するよう求められた」と述べました。Circle は、彼らがアメリカ証券取引委員会と「全力で協力」していると強調しました。文書にはその規模や詳細は具体的に記載されていません。

6 月、Circle は暗号通貨を担保にして利息を得るサービス Circle Yield を発表し、商業機関が USDC ステーブルコインを担保に高利を得ることができるようにしました。Circle は今年 7 月に「逆上場」計画を正式に発表し、SPAC 会社との合併を通じてアメリカ株式市場に上場し、評価額は 45 億ドルに達しました。

9 月 22 日、Gensler はインタビューで暗号通貨取引所が SEC に登録するよう呼びかけ、そうしなければ SEC の法執行措置を受けることになると警告しました。彼は、SEC が規制機関に登録を拒否する暗号通貨取引所に対して法執行事件を提起し続けると指摘し、監視が欠如することが最終的にアメリカの投資家の利益を損なうことを懸念しています。

ステーブルコインの懸念

SEC はまた、規制の対象をステーブルコイン発行者に向けています。2021 年 9 月、Gensler はステーブルコイン発行者と分散型取引所に対する規制を行う必要があると述べました。彼はまた、ステーブルコインが金融の安定性の問題を引き起こす可能性があるため、SEC の優先事項であると指摘しました。Gensler は率直に言って、ドルに連動するステーブルコインはカジノのチップのようなものであり、より強力な規制が実施されなければ、投資家が被害を受けることになると述べました。

ステーブルコインは暗号通貨ですが、価格はドルに固定されており、1 USDC/USDT=1 ドルです。発行機関である Tether は、発行された USDT のすべての背後に対応するドルがあると声明しています。つまり、60 億 USDT を発行した場合、彼らの準備金は 60 億ドルであるべきです。しかし、実際にはそうではありません。

Tether が 2021 年 7 月に発表した文書によれば、実際にはごく一部の割合しか占めていないことが示されています。残りは債券や暗号通貨などの購入に使われています。具体的な資産構成は以下の図の通りです。

Tether の資産構成、出典：Tether 《INDEPENDENT ACCOUNTANT'S REPORT》

最近の恒大の債務危機により、市場では Tether が恒大の債券を保有しているという噂が広まり、規制当局の懸念を引き起こしました。2021 年 8 月、USDC 発行者の Circle は商業手形や債券を準備資産として保有しないと発表しました。9 月から USDC のすべての準備資産は、完全にドル現金および短期アメリカ国債のみになるとしました。

ステーブルコインの時価総額が引き続き上昇する中、多くの人々はアメリカ政府がステーブルコイン発行者に対して、アメリカの銀行と同等の厳格な規制システムを受け入れるよう要求するだろうと予想しています。また、ステーブルコイン発行者が正式に銀行として登録することも求められるでしょう。

上昇し続けるステーブルコインの時価総額、出典：Coingecko

DeFi の規制

SEC はまた、DeFi にも規制の目を向けています。9 月 3 日、SEC は Uniswap Labs（DeFi のリーダープロジェクト Uniswap の開発チーム）を正式に調査しました。SEC の執行官は情報を収集し、ユーザーがプラットフォームとどのように相互作用しているか、Uniswap のマーケティング方法を研究しています。Gensler は、DeFi に対するより包括的な規制が必要であると述べました。

9 月 20 日、アメリカのニューヨークで「Mainnet 2021」という暗号通貨業界サミットが開催され、暗号通貨研究機関 Messari が主催しました。このサミットの講演者は SEC からの召喚状を受け取りました。さまざまな DeFi プロジェクトやステーブルコインプロジェクトに従事する創業者たちが SEC からの召喚状を受け取りました。この事件に対して Messari の創業者ライアン・セルキスは激怒し、ツイッターで「SEC 議長 Gensler は非常に賢い。彼は確かに暗号通貨を理解しているが、彼はそれを破壊しようとしている。」と不満を表明しました。

暗号通貨を規制するが禁止はしない

多くの厳しい規制が暗号通貨分野に導入される中、Gensler はアメリカが暗号通貨を全面的に禁止することはないと述べました。彼は、アメリカ政府の重点は暗号通貨業界が投資家と消費者保護規則、マネーロンダリング防止法、税法を遵守することを確保することだと指摘しました。これは暗号通貨分野にとって良いニュースかもしれません。つまり、アメリカは暗号通貨の存在を消し去ることはありませんが、暗号通貨は地元の金融規則を遵守する必要があります。

9 月末、Gensler は再度、彼が支持するビットコイン先物 ETF が、暗号通貨そのものではなく、先物契約に投資することを強調しました。連邦準備制度理事会の議長ジェローム・パウエルも Gensler の見解に同意しました。

Gensler のビットコイン先物 ETF に対する支持は、アメリカ初のビットコイン先物 ETF の誕生を後押ししました。The ProShares Bitcoin Strategy ETF（ティッカー BITO）は 2021 年 10 月 19 日に上場しました。この ETF は当日、約 5% 上昇し、41.94 ドルで取引を終えました。FactSet の ETF 研究責任者エリザベス・カシュナーによれば、当日の取引額は約 9.81 億ドルで、史上二番目に活発な ETF のデビューとなりました。

異なる声

SEC が暗号通貨産業を規制しようとする試みは反対の声も引き起こしています。アメリカのあるベテラン共和党員は、Gary Gensler が暗号通貨を規制しようとしているのは越権行為だと非難しました。同時に、より多くの暗号通貨の擁護者たちも SEC のいくつかの規制提案に対する反対を強めています。

ブロックチェーンに関心を持つ立法者の共同議長トム・エマーは、彼は Gary Gensler が暗号通貨の規制における SEC の役割を拡大しようとしているのは越権行為だと考えていると述べました。エマーは英国の《フィナンシャル・タイムズ》のインタビューで、「すべての規制機関はより多くの管轄権を持ちたいと思っていますが、私はそれを非難することはできません。しかし、Gary Gensler の視野はもっと広がるべきだと思います。率直に言って、だからこそ、彼は小口投資家や起業家、革新者が提供できる機会に対して悪影響を及ぼしている可能性があり、巨大な悪影響をもたらすかもしれません。」と述べました。

Hester Peirce は SEC の二人の共和党員の一人であり、懸念を表明しました。彼女は今年初めに英国の《フィナンシャル・タイムズ》に対し、SEC 議長 Gary Gensler が推進する新しい規制措置が革新を妨げることを懸念していると述べました。

多くの規制が迫る中、暗号通貨資産会社は新たなロビー団体を設立し、国会で自らの主張を議論することを余儀なくされています。しかし、彼らは異なる見解を表明しています。ロビー団体の一つであるデジタル商会の会長ペリアン・ボーリングは、「業界が発展し、ビジネスモデルがより複雑になるにつれて、業界は立法者とより多く接触する必要があります。」と述べました。