Voltzの簡単な分析：AMMに基づく金利スワッププロトコル

著者：Crescent

Voltzは12月9日に600万ドルのシードラウンドの資金調達を完了したと発表し、Framework Venturesが主導し、Fabric Ventures、Coinbase Ventures、Amber Group、Wintermute、Robot Ventures、Mgnr、Entrepreneur Firstおよびその他のエンジェル投資家が参加した。

Voltzは金利スワップ（IRS）の非管理型自動マーケットメーカー（AMM）であり、その際立った特徴は金利スワップをDeFiに導入し、資本の利用効率を他のモデルよりも3000倍高めたことです。

金利スワップとは、互いに利息を交換することで債権または債務の構造を変更する方法であり、例えば、変動金利を固定金利と交換することです。契約当事者は元本を交換せず、元本は計算の基準としてのみ使用されます。

一般的なAMMは異なるトークン間で行われますが、このプロトコルは固定金利と変動金利の間でAMMを提供します。異なるDeFiプロトコル間の貸出金利も異なり、2%から40%以上の大きな変動があるため、多くの操作の余地があります。このプロトコルの存在により、固定金利と変動金利の交換の制限が排除されました。

プロジェクト概要

金利スワップは金利交換とも呼ばれ、デリバティブの一種です。

このプロジェクトは、金利を取引する市場を提供し、すべての人がAPYをロングまたはショートできるプラットフォームを提供します。例えば、ユーザーが将来特定のプロジェクトの金利が上昇すると予想する場合、固定金利を支払い、変動金利を受け取ることができます。これは変動金利をロングすることを意味し、金利が予想通り上昇した場合、利ざやのリターンを得ることができます。もちろん、このプラットフォームでは変動金利を支払い、固定金利を受け取ることもできます。

Voltz IRS市場では、ヘッジの必要があるユーザーがこのプラットフォームでヘッジを実現できること、特定のプロジェクトの将来のマイニングプールの収益を単純に期待することができること、金利の変動差に基づいてロングまたはショートで利ざやを得ることができることが特徴です。また、トレーダーとLPは約10-15倍のレバレッジで操作できるため、ユーザーにはより多くのプレイの選択肢があります。

特徴------AMM

このプロトコルの他にも、いくつかのプロトコルがAMMを使用して固定金利をDeFiに導入するメカニズムを持っていますが、限界が多く存在します。このプロジェクトは、資本使用効率、金利収益、トレーダーのポジションの出入りの柔軟性などの問題に対していくつかの調整を行っています。

多くの他のAMMと同様に、Voltzは定数積不変量を使用していますが、いくつかの顕著な違いがあります：

第一に、従来のAMMは資産を流動性プールに置きますが、このプロトコルは異なり、Voltzは集中流動性仮想AMM（vAMM）を使用して価格発見を行います。この方法により、担保管理はAMMの準備金にリンクされなくなり、より多くの柔軟性が増しました。

第二に、IRS AMMはトレーダーが固定金利と変動金利を交換できるため、金利に基づく軸を設計しました。ここで：

x軸は1%の仮想固定トークンを表し、これらのトークンの背後の概念は、参加者が100個の1%の仮想固定トークンを取得する権利を持っている場合、IRSプールの期限がちょうど1年であると仮定すると、IRSプールが満期を迎えたときに、彼らは対象の1つのトークンを要求できるということです。

y軸は可変トークンを表し、IRSプール内の仮想可変トークン（例えばaDAI）の数量を示します。Voltz IRS vAMMも定数積公式(xy=k)を使用しており、ここで(x)は1%の固定トークンの数量、(y)は可変トークンの数量、(k)は定数です。したがって、vAMMはトレーダーが固定キャッシュフローまたは可変キャッシュフローを交換できる比率を定義します。

Voltz vAMM

vAMMの価格と暗黙の固定金利との関係は以下の通りです：

第三に、このプロトコルはUniswap v3のように集中流動性を持ち、LPが流動性を特定の範囲内に預け入れることを許可します。

通常の定常的な製品AMMでは、LPは流動性を全価格（暗黙の固定金利）範囲(0, ∞)に分散させます。これは、流動性の大部分が最終的に使用されないことを意味します。この状況を緩和するために、Voltz IRS vAMMはUniswap v3からインスパイアを受け、集中流動性のアイデアを持っています。

流動性の集中は、LPが限られたカスタマイズされた価格（暗黙の固定金利）範囲に流動性を預け入れることを可能にします。変動金利トークンと1%の固定金利トークンをvAMMに預け入れます。固定金利がLPのポジション（範囲）を超えると、流動性は非アクティブになります。

これにより、LPの預金の資本効率は他のモデルよりも3000倍高くなり、LPは自分が適切だと思う市場金利で流動性を展開できるため、資本をより良く管理できます。

第四に、このプロトコルの資産はマージンエンジンを通じて基礎資産の管理が行われ、マージンエンジンはトレーダーと流動性提供者が利用できるレバレッジを効果的に定義し、プロトコルの担保を管理し、不利な状況での清算イベントを処理します。また、流動性提供者とトレーダーが自分のポジションを管理できるようにします。

以下の図はこのメカニズムの運用フローです：

図中のFixed Takers (FT)は変動金利を固定金利に交換する固定受取者であり、Variable Takers (VT)は固定金利を変動金利に交換する可変受取者です。vAMMとマージンエンジンを通じて価格発見と資産管理が行われます。

特徴------LP

vAMMは他のAMMと同様に流動性提供者（LP）が必要ですが、いくつかの違いがあります。

第一に、各IRSプールは単一の基礎可変資産（例えばaDAI）に基づいて構築されています。流動性を預け入れるために、LPは基礎トークンから生じる利息の支払いにマージンを提供する必要があります（例えばDAI）。可変金利の支払いと固定金利の支払いが同じ資産で行われるため、LPはその単一の資産を預け入れるだけでIRS LPとして機能します（この例ではDAI）。

第二に、Voltzのマージンエンジンの運用はLPのマージン回収と関連しています。

Voltzのマージンエンジンは、参加者がVoltzプロトコル上でTradeまたはLPにマージンを提供することによって運用されます。資本効率を最大化するために、すべての参加者はマージンを提供する必要があります。Voltzプロトコルは、トレーダーとLPがそのポジションを部分的に担保にすることを許可します。

流動性提供者は自分が指定した範囲に流動性を預け入れ、FTとVTが取引を行います。取引が行われるたびに、LPは手数料を受け取ります。VoltzプロトコルにはLPマージン回収の概念があり、対応するFTとVTのポジションがマッチする場合、取引は相互に相殺され、LPマージンが回収され、再びトレーダーに対して手数料を請求するために使用されます。

以下の図を参照してください：

LPマージン回収

第三に、資金金利リスクについて。

このプロジェクトでは、LPは単一の資産を預け入れるだけで市場のいずれかの側を作成できるため、Voltz AMMは無常損失の概念を排除しました。しかし、金利スワップの概念が導入されたため、LPは「資金金利リスク」に直面することになります。これは金利スワップ特有の新しいリスクタイプです。

このプロジェクトは現在トークンを発行しておらず、Twitterでは1771人がフォローしています。フォロワーは多くありませんが、2022年第1四半期にテストネットを立ち上げる予定であり、最初にステーブルコインプールを提供する予定です。VoltzDAOは開発中であり、その後、時間の経過とともにVoltzプロトコルはVoltzDAOによって管理され、段階的な分散化プロセスが完了します。