Cosmos エコシステムで最大の DEX Osmosis の詳細解説

執筆：Jerry Sun、Messari研究員

編纂：iambabywhale.eth、ForesightNews

ポイント：

• Osmosisは、Cosmosエコシステムに基づく独立した相互運用性Layer1パブリックチェーンのDEXです；
• それは、Cosmosエコシステム内で大規模なIBC取引を実現し、DEX活動を開始した最初のアプリケーションチェーンです；
• 特徴には、カスタマイズ可能なプールパラメータ、Superfluidステーキング、およびMEV対策を基盤アーキテクチャに組み込む計画が含まれます；
• プロトコルはネイティブトークンOSMOによってサポートされており、ステーキングとガバナンスに使用できます。OSMO報酬も流動性インセンティブを通じて放出されます。

概要

投資家はマルチチェーンがブロックチェーンのスケーラビリティ問題を解決できると信じており、これがCosmos Networkエコシステムへの関心を引き起こしています。Cosmosは「ブロックチェーンのインターネット」として、一連の独立したアプリケーションチェーンを収容できます。ネットワーク内の各アプリケーションチェーンは独自のLayer1ブロックチェーンであり、Cosmosネットワークの機能を増強することを目的としています。

このようなブロックチェーンエコシステムを接続するためには、健全な取引プラットフォームが必要です。これらの取引プラットフォームを通じて、資本配分者は流動性を得て健全な市場を育成し、成長中のプロジェクトに投資し、有望な機会に投資を向けることができます。

Cosmosネットワークは独自のネイティブDEXをサポートしていますが、流動性、取引量、手数料の面でリードしているのはOsmosisプロトコルです。本報告書では、Osmosisと他のAMMモデルDEXとの比較における特徴を理解します。

Osmosisの概要

背景

Osmosisは、Cosmosエコシステム内でクロスチェーン通信（IBC）をサポートするDEXです。2021年1月にSunny Aggarwal、Josh Lee、Dev Ojhaによって設立され、親会社Osmosis Labsが開発を担当しています。

3人の共同創設者はそれぞれブロックチェーン分野での経験を活かし、最初はビザンチン耐障害合意メカニズムで知られるTendermintの開発に従事していました。

その期間中、彼らはCosmosエコシステムの基盤アーキテクチャに取り組み、Keplrウォレットを含むさまざまなプロジェクトに従事しました。そしてこの期間に、完全にカスタマイズ可能なDEXを構築する目的でOsmosisが設立されました。

Osmosisの運用方法

機能的な観点から、Osmosisの運用方法は他のAMMと似ています。流動性プールはトークンをスマートコントラクトにロックし、そのコントラクトはトークン取引を自動的に実行します。

トレーダーの取引相手は流動性提供者（LP）として現れ、彼らはこれらのプールに基礎トークン、つまり流動性を提供します。見返りとして、これらのLPはプールへの貢献を示し、収益を測定するための指定されたLPトークンを受け取ります。これらはすべて従来のものです。

さらに、多くの他のAMMと同様に、Osmosisは各プール内のトークンのそれぞれの重みを一貫して保つために決定論的価格モデルに依存しています。実際、ほぼすべてのAMMは決定論的価格を使用しており、これは各取引におけるトークンの数量を特定するのに役立ちます。任意のトークンの市場価格が変動する可能性があるにもかかわらず、基盤となる価格公式を維持することで、アービトラージャーの機会は最小化されます。

流動性インセンティブ

十分な流動性を確保するために、DEXは長期的な生存能力を確立するための2つのメカニズムを構築しました：バインド流動性指標と退出手数料です。

長期的なDeFiユーザーは、前者を従来の流動性インセンティブと見なすかもしれません。バインド流動性指標のメカニズムはシンプルです：プールに流動性を追加するLPは、ネイティブトークンOSMOの報酬を受け取ります。

LPは、どのくらいの期間トークンをバインドするかを選択できます。得られるOSMO報酬の正確な数量は、バインド期間の長さとバインドされたトークンの数量に依存し、すべてはプロトコルガバナンスによって決定されます。

興味深いことに、すべての流動性プールが報酬を受け取れるわけではありません。OSMO保有者がどの流動性プールが報酬を受け取るかを決定します。報酬を受け取れる流動性プールは「配分ポイント」を獲得し、OSMO報酬は各マイニングプールのポイント数に応じて比例配分されます。

幸いなことに、内部インセンティブのないマイニングプールにとって、OSMOトークンは唯一の報酬ではありません。外部インセンティブ提供者、例えばプール内で取引を行うユーザーは、自分の報酬を自由に配分できます。内部流動性インセンティブと同様に、外部提供者は報酬資格を得るために必要な期間や報酬の数量など、どの変数を設定するかを選択します。

退出手数料

バインド流動性指標が長期的な流動性の「ニンジン」であるなら、退出手数料は「大棒」です。LPが流動性プールから資金を引き出すとき、プロトコルはLPトークンの形で少額の手数料を徴収します。

この退出手数料はプールの作成者によって決定され、プールの残りの貢献者に利益をもたらすことを目的としています。一般的に、LPが流動性を撤回することを決定した場合、彼らは初期資金に加えて発生した取引手数料から退出手数料と無常損失を差し引いた額を取り戻します。

影響力

注目すべきは、OsmosisがCosmosエコシステム内で最初にIBCをサポートするDEXであることです。現在、Gravity DEXやInjective Protocolなど他のDEXも存在しますが、OsmosisはCosmosに基づくアプリケーションチェーンとして大規模なIBC取引を実現した最初のものです。先発の利点により、OsmosisはIBC取引規模で引き続き1位を維持し、総取引規模で2位、Terraに次ぐ位置にあります。

Cosmosエコシステムへの市場の関心の高まりは、Osmosisにも注目を集めています。ローンチ以来、総取引量と総ロック量は上昇傾向にあります。実際、これらの2つの指標は過去30日間で歴史的な高値を記録しました。過去にOsmosisとの相互作用やOSMOトークンの保有がCosmosエコシステム内のプロジェクトトークンのエアドロップ資格を得るという噂があったため、このトレンドはすぐには鈍化する兆しがありません。

プロトコルの特徴

カスタマイズ可能な流動性プール

Osmosisの背後にある大部分のインスピレーションは、EthereumベースのDEX Balancerとその多資産流動性プールの提供能力から来ています。Osmosis Labsチームにとって、資産を流動性プールに混合することは、多くのカスタマイズオプションの中で最初のものです。このレベルのカスタマイズにより、DEXの役割は現物価格資産の取引に限定されず、オプション市場やチェーン間ステーキングをサポートできるように進化します。

Osmosisの流動性プールは柔軟なマーケットメイキング機能を提供します。Uniswapの定数積、Balancerの定数平均、Curveの混合関数とは異なり、Osmosisの関数は可変であり、「AMMラボ」としての目標を実現します。

DEXは流動性提供者にさまざまなマーケットメイキング機能を試すことを奨励します。Osmosisはより多くの実験を促進し、新しい変化が最終的にスリッページや無常損失を減少させる革新的な解決策をもたらす可能性があります。

プールパラメータ、取引コスト、初期トークンの重み、時間加重平均価格の計算は、プールの元の作成者によって設定されます。しかし、すべてのOsmosis流動性プールはLPトークン保有者によって自治されています。

投票権はプール内の資金の加重所有権に基づいて配分され、長いロック期間が投票権を増加させます。Osmosisは市場が最適な資本効率を決定すると予想しているため、自律的なプールは最も競争力のある流動性プールを構築するための要因の一つに過ぎず、最終的なゲームは資本配分者により大きな参加度を提供する競争の激しい市場となるでしょう。

Superfluidステーキング

Ethereumのようなロールアップ中心のエコシステムと比較して、Cosmosエコシステムのようなマルチチェーンエコシステムはセキュリティの課題に直面しています。したがって、Cosmosエコシステム内のパブリックチェーンにとって、セキュリティの問題は非常に重要です。

Osmosisはこの問題に対して賢明な解決策を設計しました：Superfluidステーキングは、流動性ステーキング以来のPoSの最大の進歩の一つと見なされており、このステーキング方法はLPがネイティブOSMOトークンを使用して流動性を提供しながら、同じトークンを使用して基盤ネットワークにセキュリティをもたらすことを可能にします。以下はOsmosis Superfluidステーキングプラットフォームの視覚的表現です。

Superfluidステーキングモデルは、既存の流動性ステーキングソリューションを覆します。Superfluidステーキングはバインドされた資産に流動性を提供するのではなく、資産からバインドされた流動性を取得し、それをネットワークに投入します。資産がローカル流動性プールにバインドされているという事実は、セキュリティと経済的流動性のバランスを簡素化するのに役立ちます。

ホワイトリスト流動性プールは、Superfluidステーキングに参加する唯一の資格のある流動性プールです。これは、Osmosisが悪意のある行為者がリスク資産を鋳造し、その後、彼らが基盤OSMOトークンの担保流動性プールを枯渇させるのを制限したいと考えているためです。このような状況を防ぐことは強力なセキュリティにとって重要であり、ホワイトリストプールが条件を満たしているかどうかはOsmosisガバナンスによって決定されます。

Superfluidステーキングの利点は明らかであるべきです：それはLPが取引手数料から得られる収益とステーキングから得られる報酬を通じてネットワークのセキュリティを確保することを可能にし、彼らのリターンを倍増させます。

同時に、基盤ネットワークは追加のセキュリティの恩恵を受け、双方にとってウィンウィンの状況をもたらします。さらに興味深いのは、Osmosisが唯一の受益者である必要はなく、このプロトコルは他のアプリケーションチェーンにセキュリティを提供するためのステーキングサービスを提供できます。最終的な結果は、このSuperfluidステーキング機能が安全なネットワークをサポートし、大規模なクロスチェーンネットワークを形成することです。

CosmWasmの統合

3月初旬、Osmosisはブロックチェーン開発ツール会社Confioと成功裏に協力し、CosmWasmクロスチェーンスマートコントラクトエンジンをOsmosisプロトコルに統合したことを発表しました。この協力により、OsmosisはEthereumやSolana以外で最大の開発者エコシステムの一つを持つ未開発のリソースプールを手に入れました。

CosmWasmは、GoやRustに精通した開発者にWebAssembly仮想マシン（WASM）を提供します。開発者は、複数のCosmos SDKブロックチェーンで実行できる新しい許可されたスマートコントラクトを構築するためのツールセットを使用できます。これは、さまざまなCosmosアプリケーションチェーン間の相互運用性を強化することを目的としたスマートコントラクト機能のフレームワークと見なすことができます。

さらに、両者の協力は、Osmosisが将来的にサポートする可能性のある他の機能、例えば収益アグリゲーターや流動性管理ツールなどを示唆しているかもしれません。これは、収益を最大化したい人々にとっては刺激的なニュースですが、Osmosis Labsチームは最終的な目標がDEX中心の相互運用可能なプロトコルを維持することであることを明確に示しています。

MEV対策

Osmosisの今後のロードマップには、最大抽出可能価値（MEV）に対処することが含まれており、これは分散型取引における最大の課題の一つです。すべての取引がブロックチェーンを通じて行われるため、公共の帳簿で取得でき、マイナーは自らの利益のためにブロック内の取引順序を再配置することができます。

先に承認された取引が重要な場合、例えばフロントランニングや貴重なNFTの取得など、マイナーは一般ユーザーよりも有利になります。この種のMEV行為はDEXユーザーにとって不利であり、ブロック内の取引を決定するマイナーなどに利益をもたらします。

MEVは最初はプライバシーの問題でしたが、その後経済的な問題に進化しました。MEV Exploreのデータによれば、2020年1月以降、Ethereum上でマイナーは60億ドル以上を抽出しています。

OsmosisのMEVに対する解決策は、閾値暗号と呼ばれる暗号形式を実現することです。

閾値暗号プロセスは、取引がメモリプールに入る前に始まります。暗号化された取引は検証者に取引の詳細を隠し、検証者がどの取引を優先して処理するかを特定できないようにします。取引が完了し実行された後にのみ、検証者は詳細を確認できます。このプロセスでは、取引の詳細のみが暗号化されており、手数料の金額は公開されたままとなります。その結果、未処理の取引は手数料の金額順にブロックチェーンに追加され続けます。

OSMOトークン経済学

ネイティブガバナンストークンとして、OSMOはOsmosisアプリケーションチェーンのすべての機能をサポートします。日次のエポックベースの発行において、最大1億トークンの供給量が設定されます。リリーススケジュールは、ビットコインの有名な「半減」に似ており、Osmosisは毎年新しいトークンの数量を3分の1に減少させます。新しいトークンは、ステーキング報酬、開発者の帰属、コミュニティプールの配分、流動性マイニングインセンティブを通じて発放されます。完全な供給曲線は以下の図の通りです：

OSMOトークンのリリースは公平に行われ、エアドロップ受取者とプロトコルの戦略的備蓄に分配されます。注目すべきは、供給の50％がATOM保有者にエアドロップされ、残りの50％が戦略的備蓄として留保され、プロトコルの持続的な発展を支援します。備蓄トークンはオープンソースプロジェクトの資金提供、投資、または助成金の提供に使用できます。

結論

DEX取引量の競争は非常に激しいですが、成功するアプリケーションは流動性提供者を引き続き惹きつけるために絶えず革新しなければなりません。Osmosisコミュニティは、この取引プラットフォームがマルチチェーンの中心としての地位、流動性プールパラメータの柔軟な設定、ステーキングモデルにおける革新、そして刺激的なMEV対策のロードマップを活かして、大量の流動性とプロトコル収入を獲得する準備が整っていると考えています。成功の程度は時間が証明するでしょうが、初期の指標は非常に希望に満ちています。