コミュニティの評価はどのように行うか？DAO評価フレームワークについての考察

著者： DAOrayaki

原文タイトル：《 DAOrayaki ｜DAOの評価フレームワークについての考察 》

アップルは世界で最も評価の高い企業であり、現在の評価額は約2.83兆ドルです。私たちはなぜその評価がこれほど高いのかを知っています。それは豊富なキャッシュフローです！すべての企業は利益や収入を中心に動機付けられており、全体の評価は収入の潜在能力に基づいて計算されます。これは主流の評価方法ですが、コミュニティの評価、特に現在のDAOの評価は、依然として探求する価値のあるテーマです。したがって、DAOrayakiはこの記事でいくつかの可能な評価方法について議論します。

まず、コミュニティの文脈を理解しましょう：

コミュニティに価値を与えるものは何か？

コミュニティは本質的に価値があります。彼らはメンバーのリソース、スキル、知識、経験を集め、メンバーや彼らと相互作用する他の利害関係者に価値を創造します。クラウドソーシングの提案から非営利事業の支援、さらにはCOVIDの波の間に資金を調達し命を救うことまで、コミュニティは常にさまざまな目標を達成し推進するために利用されてきました。たとえば、多くのインドの農村社会では、コミュニティベースの取り組み（協同組合など）が長年にわたって、銀行口座を持たない数百万の人々が信用やその他の金融サービスを受けるための手段となっています。

過去数年、私たちがインターネット上で過ごす時間が増えるにつれて、私たちはより多くのオンラインコミュニティを作り、構築してきました。たとえば、私たちはWhatsApp、Facebook、Discord、Reddit、Quoraなどのグループのメンバーです。これらのインターネットベースのコミュニティは、メンバーシップに地理的な制約がないため、より多くのリソースを活用し、より効率的に運営できます。異なる背景を持つ人々が異なる視点やスキルを持ち寄ることで、コミュニティはより価値のあるものになります。これらのコミュニティの影響力と価値は、世界中のより多くの人々に影響を与えることができます。コミュニティはもはや私たちに似た人々だけで構成される必要はありません。イデオロギー、趣味、さらには任意の興味など、より多様な要因を中心に形成されることができます。

コミュニティの目標に応じて、実体のあるコミュニティは通常、メンバーに財務的価値を創造し与えることができます。たとえば、地元の教師コミュニティは資金を集めて、メンバーが利益を共有できる企業を設立することができます。彼らは、コミュニティメンバーが互いに近いときに、財務リソースを管理するために必要な信頼と調整のレベルを築くのが容易になるため、これを行うことができます。

メンバーが世界中に散らばっているオンラインコミュニティにとっては、状況は異なります。信頼を築き、意思決定を調整することはほぼ不可能です。たとえば、あなたがオンラインのデジタルアート愛好家グループの一員であり、そのグループがアートの議論を超えてコレクションを維持することを決定した場合、管理はほぼ不可能です。したがって、今日のインターネットベースのコミュニティが創造する財務的価値は、最終的にコミュニティの「リーダー」やホスティングプラットフォーム（たとえばReddit）によって捕らえられます。

財務的に調整するために、メンバーは以下を必要とします：

· 法的インフラ

· 支払いと受け取りのための銀行口座

· 民主的かつ公平な方法で意思決定を行うためのスケーラブルな方法

従来のコミュニティはこれらすべてを欠いていますが、Web3はこの問題を解決しました！それはどのように解決するのでしょうか？

コミュニティ------Web3の心臓

Web3では、DeFiからNFTまで、すべてがコミュニティを中心に展開されています。コミュニティはプロジェクトの最初の採用者となり、トークンによってコミュニティメンバーが貢献し、配分を推進し、巨大な価値を創造することを奨励します。Web2の世界では、コミュニティは参加機能のようなものであり、異なる企業がコミュニティを埋め込むことで、ユーザーがプラットフォームを使い続け、最終的に企業がこの粘着性で利益を得るのを助けます。それ自体には内在的な価値はありません。Web3インターネットの価値を創造する燃料はトークンです。

任意のWeb3プロジェクトは、最初のバージョンをリリースした後、それを中心にコミュニティを構築しようとします------コミュニティメンバーは初期ユーザーのようなものです。これはオープンソース開発に似ており、企業はコミュニティの参加を招待し、報酬、助成金、その他のインセンティブを提供し、オープンな中で成長し、コミュニティを構築し、意思決定にコンセンサスを導入します。Web3プロジェクトは類似の戦略に従います。しかし、ここではさらに一歩進んでいます------手数料/助成金に加えて、トークン（株式）を提供し、ゲームのルールを変えています！

さらに素晴らしいことに、Web3のコミュニティには独自の名前が付けられました------DAO！DAOを「共有銀行口座を持つ人々のグループ」と見なしてください。彼らは共通の使命を中心にしたデジタルネイティブコミュニティです。

DAOはプロジェクトの資金調達、コミュニティの管理、価値の共有のための新しい方法です。ブロックチェーン、NFT、スマートコントラクト、DeFiプロトコル、DAppがツールであるなら、DAOはそれらを使用して新しいものを創造する集団です。リソースをスマートコントラクトに集中させ、何らかの形式の意思決定メカニズム（投票）を使用してこれらのリソースを配分することを決定する人々にとって、これは一般的な用語です。

さて、コミュニティとDAOの基本的な側面を理解したところで、核心的な問題を見てみましょう------私たちはどのようにそれを評価するのでしょうか？

収入とキャッシュフロー：DAO評価の推進力？（企業としてのDAO）

DAOは通常、分散型組織または新しいLLC（有限責任会社）と呼ばれます。彼らはまた、企業の階層構造から価値創造ネットワークへの移行と見なされています。従来の企業にとって、核心は現在または近い将来にキャッシュまたは収入を生み出すことであり、それに基づいて評価されます。

DCFモデル：

典型的な企業はDCF（Discounted Cash Flow、割引キャッシュフロー）評価方法を使用して広く評価されます------企業の内在的価値はその予想キャッシュフローから来ます。

DCFは複雑な評価モデルです！簡単にするために、従来の企業がDCFモデルの価値を推進する要因を理解しましょう：

· どのようなキャッシュフローが生まれるのか？

· 成長率はどのくらいか？

· 企業のリスクはどのくらいか？

· 会社はいつ安定成長企業になるのか------最終的な評価？

DAOの種類

たとえば、サービスDAO（Service DAO）は、彼らが引き受けるさまざまなプロジェクトを通じてキャッシュを生み出し、ソーシャルDAO（Social DAO）はファンからトークンやNFTを購入することでキャッシュを生み出し、プロトコルDAO（Protocol DAO）は貸し出しを通じてキャッシュを生み出します。

たとえば、Uniswapは分散型取引所（DEX）DAOであり、人々が暗号通貨を取引するのを容易にします。彼らが徴収する手数料は約0.3**%**（0.05%から1%の範囲）で、流動性提供者と財政によって配分されます。この場合、キャッシュフローは手数料から来ます。Uniswap DAOは毎日10億ドルの取引量と約300万ドルの毎日の取引手数料を生み出し、年間キャッシュフローは最大10億ドルに達します！したがって、私たちはその過去の推定キャッシュフローを割引し、適切な成長率とリスク要因を使用してその価値を計算できます。

収入倍数（Revenue Multiple）：

スタートアップ企業が使用するもう一つの典型的な方法は収入倍数で、これはシンプルです：評価額/収入

これは企業の権益が生み出す収入に対する価値を測定します。高い収入倍数は大きな成長の可能性を示し、最終的に巨額の収入を生み出すため、短期的には過大評価されます。

たとえば、初期の収益を上げているスタートアップ企業の収入倍数は20-40倍であり、Uberなどの企業の収入倍数は4-5倍です。さて、Uniswapに戻りましょう：

Uniswapは毎日約300万ドルの取引手数料を生み出し、流動性提供者（LP）によって配分されます。したがって、これがUniswapのコミュニティとしての毎日の収入であると仮定すると、私たちはコミュニティまたはDAOとして約10億ドルの年収を得ることになります。現在の時価総額に基づくと、その評価額は約100億ドルであり、これにより収入倍数は10倍になります！しかし、なぜ10倍だけなのでしょうか？この状況の原因は、Uniswapがプロトコルとしてかなり安定しており、成長の見通しがあまり高くなく、フォークのリスクが常に存在するためかもしれません。

GDP：DAOの魔法の指標？（国家形態のDAOとして）

国家とは------憲法と経済システムを持つ人々の集まりですか？DAOや任意のWeb3コミュニティも同様です！たとえば、次のように考えてみましょう：

· 国家はその人民によって「価値」または「GDP」を創造します------DAOはそのコミュニティによってです。

· 各国は土地法を制定する憲法を起草します。DAOにとって、この章程はスマートコントラクトのルールに書き込まれています。

· 国家はその政治構造、関連するガバナンスと権力の配分を決定します。これはWeb3コミュニティがそのガバナンスとトークンの配分を決定するのと同じです。

· コミュニティメンバー自身から生まれる新興文化を育成します。

· アプリケーションやトークンを通じて境界を作成します。

· トークンやその他の収益プロセスを通じて活気ある経済を発展させます。

· 共有国庫------中央準備金

GDPとは？

特定の期間内に国境内で生産されたすべての製品とサービスの総貨幣または市場価値です。

さて、これらのすべての要素の神秘を解き明かし、いくつかの類似点を見てみましょう：

C 消費者支出：国家では、各市民が自分のニーズや贅沢品を購入するために貨幣を使います。Web3コミュニティでは、人々は通常、法定通貨やトークンを使ってNFTを購入し、DeFiプロトコルで取引を行います。これらは本質的に消費部分を形成することができます。

I 投資：国家で個人や企業が投資を行うように、コミュニティメンバーもコミュニティプロジェクトに投資します。

G 政府支出：政府が国家の福祉のためにお金を使うように、DAOもコミュニティ機能のアップグレードやエアドロップの実行にお金を使うことができます。DAOの国庫残高は別の指標として機能します。

X-M（輸出から輸入を引いたもの）：国家の輸出や輸入のように、サービスDAOは彼らのサービスを輸出し、投資DAOはサービスを輸入するかもしれません。私たちは近い将来、DAO間で多くの取引が行われるのを見ることができるでしょう。

産出としての指標------DAOの種類による：

コミュニティのGDPを測定する別の方法は、コミュニティの「産出」を測定することです：

· 分布（DAOの影響範囲はどれくらいか）

· 機会（DAOのメンバーが機会にアクセスできる機会はどれくらいか）

· 資本（どれだけの資本が配備されたか）

DAOの種類によって、産出の値は大きく異なります。たとえば：

1) プロトコルDAO：ここでの指標はプロトコルに特有のものになります。たとえば：

DeFi -> 総価値ロック

· L1/L2ブロックチェーン：ユニークなウォレット、取引量

· 消費者アプリケーション：生み出された収入

2) サービスDAO：サービスを通じて生み出された総収入

3) ソーシャルDAO：コレクション金庫、メンバー収入

4) 投資DAO：投資収益率（ROI）、AUM（運用資産）

5) メディアDAO：ポッドキャスト、ニュースレターなど、DAOをカバーするチャンネル

全体的に、機会、分布、資本の比率はDAOの種類によって大きく異なります。メディアDAOの場合、分布（影響力）の割合が非常に高く、投資DAOの場合は資本の割合が非常に高いです。

L1メトリクス：コミュニティの評価を推進する指標

GDPの他にも、雇用、外国直接投資、国民総所得指数など、さまざまな指標が国家の健康と富を決定します。同様に、コミュニティの健康状態とその評価を測定するための興味深いコミュニティ指標を見てみましょう：

1. 貢献者レベル：

· 一人当たりGDP（個人の収入の方法を表す）平均/中央値のコミュニティ収入

· 幸福指数（市民の幸福度を表す）NPS（ネットプロモータースコア）、コミュニティのユーティリティ満足度（CSAT）、コミュニティの視覚的認識と一貫性

· 雇用レベル：アクティブな貢献者の割合、保持レベル

DAOrayaki注：ここでの保持レベルは従業員の保持を指します。従業員の保持は、20世紀初頭と中期の経済の発展概念です。保持は、企業が従業員が辞めないようにするプロセスとして定義されます。各企業や業界には異なる保持率があり、これは特定の期間内に組織に留まる従業員の割合を示しています。

2. ネットワーク活動：

経済体の活動はGDP、製造業指数などの指標によって決まります。同様に、インタラクションペア、平均応答数、各対話のTAT（ターンアラウンドタイム）、トピックの発起者（毎日、ユニーク）などの指標を測定できます。

DAOの競争優位性：評価の推進力

市場にこれほど多くのDAOが登場する中で、競争優位性の形で競争優位性を維持することが評価の最大の推進力の一つになるでしょう。コミュニティやDAOの転換コストは非常に低いです。特定の人は多くのコミュニティの一部であることができ、これは確かにデジタルの水増しをもたらします。さらに、これらの人々はコミュニティ間を簡単に切り替えることができます。トークンは確かにいくつかの摩擦を引き起こしますが、同様に多くのDAOやプロジェクトのエアドロップがあり、これらはコミュニティのユーザーベースを簡単に奪うことができます。

では、コミュニティの可能な競争優位性は何でしょうか？いくつか考えてみましょう：

ネットワーク経済：新しいユーザーがネットワークに参加するにつれて、各ユーザーのサービス価値が増加します。ネットワーク経済は、DAOが従来の競合を超える可能性のある場所です。これは成功したDAOの最も堅固な競争優位性かもしれません。ネットワーク経済の良い例はInstagramであり、あなたの友人が参加するたびに、それはあなたにとってより価値があるものになります。なぜなら、あなたは彼らと話し、彼らが何をしているのかを見ることができるからです。DAOは、革新的なプロトコルを通貨（トークン）と直接結びつける暗号ネットワークの上に構築されており、そのネットワーク効果を強化しています。DAOにとって、ユーザーは所有者であり、他の人がDAOに参加したり、プロトコルを使用したりするたびに、理論的にはユーザーのトークンがより価値を持つようになります。さらに、DAOが強力になるにつれて、より多くの人々がその上に構築し、これによりそれはさらに強力になり、より多くの人々を引き付けることになります。たとえば、Solanaプラットフォームのネットワーク効果は、Windowsの金融効果のようなものです。一度DAOが台頭すると、それを逆転させることは難しいです。

転換コスト：顧客が期待する価値の損失は、代替供給者に切り替えて追加の購入を行うことによって生じます。これは厄介な問題です。一方で、DAOメンバーは転換コストを生じさせます。なぜなら、彼らがあるDAOで持っているトークンは、競合のDAOに移行すると価値が下がる可能性があるからです。フォークの恐怖は常に存在します。たとえば、SushiSwapはUniSwapからフォークされました。なぜなら、すべてのコードが世界に完全にオープンであるからです------これはDAOが簡単に正確に複製できることを意味します。これは競争優位性としては得点が低いですが、低い転換コストはDAOの一部です：これは、プロトコル間で利益関係者を幸せにし、良好な補償を維持するために競争し続けるという興味深いダイナミクスを生み出します。もしDAOがメンバーが同意しないことをした場合、これらのメンバーはすぐに流出する可能性があります。Moloch DAOは、イーサリアムエコシステムを進めるために助成金を報酬として提供し、特定のコミュニティの決定に同意しない場合、メンバーが「怒りの退出」メカニズムを通じて怒りを持って退出し、トークンを撤回できるようにしています。

ブランド：売り手に関する歴史的情報から生じる、同じ製品に対するより高い価値の持続的な帰属。特定のブランドが同じ商品に対してより高い価格を請求できる部分的な理由は、人々が自分のアイデンティティをこれらのブランドに結びつけるからです。ルイ・ヴィトンのハンドバッグを持つことは、普通のハンドバッグを持つこととは異なります。同様に、人々は彼らが貢献するメンバーや彼らが持つDAOと自分のアイデンティティを結びつけます。もしあなたがSolanaをDAOと見なすなら、Solanaを所有することに関連するすべてのアイデンティティを考えてみてください。彼らはSolanaを無料で宣伝し、購入し、非信者を攻撃することを厭わないでしょう。

独占資源：魅力的な条件で独立して価値を高めることができる望ましい資産を優先的に取得すること。DAOのコミュニティはその独占資源です。多くのDAOが人々の貢献に対して雇用または他の方法で報酬を提供していますが、多くの場合、人々がDAOに貢献するのは、彼ら自身やそれを構築するブロックチェーンの価値を高めるためだけです。Moloch DAOは、メンバー自身が集めたETHから助成金を提供し、ETHの価値を高め、イーサリアムをより良くするために無料で作業を行う提案を提出できます。これらのエンジニアの時間は独立して貴重です。

製品としてのコミュニティ

製品がそのユーザージャーニーに基づいて一連の指標を持つように、私たちはコミュニティ内の貢献者の旅に基づいて一連の指標を観察できます：

要するに、DAOのユーザー、貢献者、より広範な利害関係者エコシステムに経済的インセンティブを提供し、これらの利害関係者にDAOのガバナンスにおいて発言権を持たせることで、DAOは非常に強力な競争優位性を築く機会があります。最も強力なのはネットワーク効果です------一度DAOが一定の成長速度に達すると、それを解体することは難しくなります。特にコミュニティガバナンスは、コミュニティが長期的な価値を創造すると考える方法で適応し、発展することができることを意味します。

つまり、DAOはこれらの競争優位性を利用して自分たちを快適にしすぎないように警戒すべきです。彼らはあまりにも多くの価値を搾取し、あまりにも少ない利害関係者に過剰な権力を与え、行動が遅すぎたり、他のコミュニティメンバーを怒らせる可能性のあることをしてはいけません。もしDAOコミュニティがそうすれば、他の人々に機会を与えることになります。フォークの脅威は常に存在します。これは適者生存です。

合併：

2021年末、Rari Capital（DeFiプロトコル）とFeiプロトコル（アルゴリズム安定コイン）が合併し、20億ドルの流動性参加者を形成し、単一のガバナンストークン------TRIBEに統合されるという最大のDAO合併の一つを目撃しました。私たちが進むにつれて、さらに多くのこのような合併が発生し、評価フレームワークが重要になり、DAOのすべての利害関係者がそれを使用して相応の評価と投票を行うことができます。「シナジー」の別の要因、すなわちさまざまなコミュニティ/DAOが合併後の実体からどのように利益を得るかは、興味深い考慮事項となるでしょう。

結論：過大評価か過小評価か？

良い評価は常に物語を含んでおり、物語と数字の橋渡しをします。評価の各数字の背後には物語があり、企業に関する物語には必ず数字が付随しなければなりません。たとえば、Uberは都市の自動車サービス会社として最初の評価が60億ドルでした。しかし、物流会社として位置付けられたとき、その評価は530億ドルに上昇しました。同様に、Web3コミュニティの評価は、コミュニティの物語とビジョンに大きく依存しています。

「評価は単なる数字ではなく、物語がある」------Ashwath Damodaran