Messari：市場の低迷の中で、DeFiは「無形革命」の号砲を鳴らした。

著者：Chase Devens，Messari

原文タイトル：《DeFiの見えない革命》

編訳：Hsilung，チェーンキャッチャー

要約：

• 短期的には前途が暗いように見えるが、DeFiの初期の成功体験は、世界の金融分野で期待されていた破壊的能力をソフトウェアが解放することを示している。
• DeFiの「見えない革命」は、社会的運営コスト、組み込み型金融サービス、市場流動性の深さなど、いくつかのマクロ産業の変化を特徴とする。
• Cryptoの分散型特性は、ユーザーが国家権力を制限するのを支援し、リアルタイムで検証可能な特性は、DeFiが国家の規制政策を遵守するために必要なツールを提供する。

Cryptoは過去24ヶ月で歴史的なブルマーケットを経験した。その始まりと終わりは、DeFiへの期待を特徴としている：インターネットを持つ誰もが利用できるグローバルな金融システムを構築すること。両端の間で、市場の関心がNFT、Web3、P2Eに移る中、DeFiのアプリケーションは安定して成長してきた。市場が一時的な変動を経験したにもかかわらず、ステーブルコインの供給量とTVLの比率は同時に増加している。この比率は価格に応じて調整され、TVLよりもDeFiの価値をよりよく表す。

最近のTerra事件はDeFiを再び公の視野に引き戻した：わずか数日で、そのネットワークは280億ドルを蒸発させた。世界がそのプログラム可能な構築ブロックを発見してから2年後、DeFiは揺らぎ、幻想が崩れた谷に陥った。大規模な分散型ステーブルコインの希望は一時的に消えた。スケーラビリティと相互運用性のソリューションはまだ初期の開発段階にあり、世界の暗号ユーザーの利用を支えることができない。また、タカ派の国家が制定する規制も間もなく出てくる可能性がある。

短期的には前途が暗いように見えるが、DeFiへの期待が永遠に実現しないと考えるのは間違いだ。短く変動の激しい暗号の歴史の中で、Cryptoの反脆弱性は、重大な調整のたびにそれをより強力にしてきた。DeFiも例外ではなく、インターネットはその分散型の普及方法に合わせて、去中心化された金融システムを持つ運命にある。

「見えない革命」の認識

Marc Andreessenが「ソフトウェアが世界を飲み込んでいる」と発表してから、ほぼ10年が経過した。Andreessenは2013年の一文で、「財務評価に関する議論が多すぎるが、シリコンバレーの最も優れた新興企業の潜在的な価値についてはあまり議論されていない」と指摘した。ソフトウェアはほぼすべての業界を静かに変えているが、その全ての潜在能力はまだ一般には認識されていない。

2000年代と2010年代のフィンテックブームは、既存の金融システムをデジタル化の毛布で包み、フロントエンドを華やかに改善し、多くのVC資本を引き寄せた。オンラインバンキングとモバイル決済はどこにでも存在し、自動化されたKYCプロセスはますます多くの人々を許可された価値移転の軌道に引き込んでいる。しかし、ソフトウェア革命から30年後、金融業界のバックエンドは依然として遅く、肥大化したシステムであり、数日の決済時間、週末のダウンタイム、高額な仲介手数料、高度な人的介入が特徴である。これらの企業は、彼らの「デジタルトランスフォーメーション」の努力によって消費者の生活が実質的に改善されたと装っている。しかし、これは単なる幻想であり、彼らの時代遅れの技術スタックの使用を延長することを目的としている。

DeFiは、去中心化された、暗号的に安全なデジタルネットワーク上での資本配分と価値移転を指す包括的な用語である。それは、世界の金融において期待されていた破壊的能力を解放する万能薬である。腐敗したインフラを取り除くプロセスは、自動車のエンジンを交換することに似ており、変化が完了するまでその影響は肉眼では見えず、世界に評価されることはない。未来に何が起こるかを理解するために、まずDeFiの「見えない革命」の特徴を探ってみよう。

社会的運営コスト

マッキンゼーは、金融仲介機関の年収（2019年）を5.5兆ドルと推定している。経済体の観点から見ると、これは5.5兆ドルの運営コストである。しかし、信頼を必要としないブロックチェーンは、これらのコストのすべてを特定の金融サービス部門に集中させるのではなく、金融市場の創造と維持のコストをネットワークユーザーに分配する。

自主的なスマートコントラクトはDeFiの殺手級の革新であり、これらのコストを再配分するだけでなく、個人や企業への影響を大幅に減少させる。UniswapやYearnなどのプロトコルは、人々が複雑な財務行為を単純な自動化プロセスに簡素化できることを示しており、そのコストは既存のシステムが必要とする労働コストのほんの一部である。製造業が産業革命の間にそうであったように、人間は機械（またはコード）と限界コストの面で競争することはできない。

もちろん、実体世界が一夜にしてそのインフラとビジネスモデルをcryptoの許可不要の軌道に移行するわけではない。しかし、スマートコントラクトの固定コスト（ITの再設計、人材資本、時間）と継続的な変動コスト（手数料、契約維持、規制遵守）が、孤立したITシステムの運営コストを上回るとき、企業は徐々に行動を起こし、選択のチェーン上で去中心化された技術スタックを採用するようになる。

組み込み型金融とD2C金融サービス

ベインキャピタルのMatt Harrisは、フィンテックをインターネットの第四のプラットフォームの変化と表現している。具体的には、金融サービスはもはや独立したビジネスではなく、それらがサポートするビジネスモデルに組み込まれた製品であると考えている。DeFiのオープンソースと組み合わせ可能な特性は、全体のパズルに欠けていた最後のピースである。これにより、組み込み型金融がグローバルな規模に達することがサポートされる。フィンテック企業は孤立したインフラを接続することに集中するのではなく、企業がインターネットのネイティブ経済に接続するための再利用可能なテンプレートを作成する。

組み込み型金融の世界への移行は、各企業とその顧客との関係も変えるだろう。インターネットが各企業に顧客と直接コミュニケーションを取る手段を提供したように、DeFiは企業が大規模にD2C（企業から消費者への直接）財務関係を構築することを支援する。統合された支払い、保険、貸付が去中心化経済の特徴となる。NFTはレシートをブロックチェーンに載せ、割引やクロスセールの証拠として機能する。ユーザーがこれらのチェーン上の履歴を構築するにつれて、彼らは担保不足のローンや信用ネットワークに利用できるオープンなソーシャルグラフのための必要な基盤を作成する。変換コストがゼロに近づく中で、顧客に対する徹底的な理解と積極的な改善が最終的に勝者と敗者を区別することになる。

DeFiマトリックス

今後数年で、チェーン上の資産の数は指数関数的に増加し続けるだろう。NFTの位置付けは「すべてのデジタルを金融化する」ことであり、一部の国は近い将来CBDCを発行する可能性があり、Web 3の創造者はソーシャルトークンの力を理解し始めるだろう。

DeFiマトリックスはBalaji Srinivasanによって作成され、すべての暗号資産に存在するペア取引を含んでいる。Srinivasanの言葉を借りれば、毎秒数十億の資産が相互に取引され、さまざまな注文書やAMMに異なる量の流動性を提供している。マトリックス内の各セルは、その資産が利用可能なさまざまな市場に対してどのように機能するかを示している。

すべての金融市場は、全体のDeFiマトリックス内に存在するサブマトリックスとして単純化できる。国家株式市場は、政府が支援するCBDCと取引されるトークン化された株式を含むことができる。外国為替市場はCBDC対CBDCに進化し、法定通貨/暗号通貨市場は引き続き暗号ネイティブ資産（BTC、ETHなど）対CBDCまたはステーブルコインである。

The Sovereign Individualは、常にオンラインの市場に基づくシステムが商業を物々交換の根源から更新することを予測している。異なる資産の流動性は範囲内に存在し、他の資産に対する価格の安定性に関するリアルタイム情報を提供する。また、既存のシステムよりもはるかに小さな規模で効果的な資本配分を可能にする。もしこのようなことが起これば、私たちは去中心化されたステーブルコインの問題を解決する必要がないかもしれない。なぜなら、複雑なヘッジ戦略マトリックスがほぼ無限の市場で創出される可能性があるからだ。最近のUSTの崩壊が示すように、経済が困難に直面したとき、流動性が経済システムにとって重要であり、安定性ではない。

ゼロ知識（ZK）プライバシー

プライバシーを考慮しなければ、企業は分散型台帳の公共台帳を使用しない。ゼロ知識（ZK）技術は、企業が公共台帳を使用するのをサポートしながら、機密データや情報の詳細を保持できる画期的な機能となるだろう。一般的なZKロールアップやZKベースのスマートコントラクトネットワークはZK開発の重点であったが、既存の企業のバックエンドをEthereumなどのチェーンに直接接続する作業が進展している。2021年7月、EYはNightfall 3のコードをオープンソース化した。ZK証明とPolygon上に構築された楽観的ロールアップを組み合わせることで、Nightfallはより複雑なビジネスロジックをサポートしつつ、取引の詳細のプライバシーを保護することができる。ZK技術の発展はまだ初期段階にあるが、スマートコントラクトのスケーラビリティ、トークン化、自動化市場の進展に伴い、すぐに私たちの実体経済とデジタル経済を統合するための重要な要素となるだろう。

規制関係

国民国家の規制が暗号通貨の無法地帯を規制することは周知の事実である。規制のタイミングや具体的な詳細はまだ不明だが、DeFiの風景が規制されたホワイトリスト市場と無許可のブラックマーケットに分かれる兆候が見られる。Aave Arcは今年初めに導入され、各ユーザーが既存のKYCおよびAMLコンプライアンスフレームワークに準拠していることを確認する許可プールを提供することを目的としている。暗号市場が成熟するにつれて、これらの許可された事例がさまざまなL1エコシステムの主要なプロトコルに統合されるのを見るのは驚くべきことではない。

これは、既存の去中心化されたDeFiの使用が市場から消えることを意味しない。ポストパンデミック時代において、私たちは権利を行使することができることを理解している。これらの金融ツールが今後数年でますます重要になるにつれて、政府がユーザーのこれらの金融ツールの使用を制限すれば、ユーザーや企業は司法の自由を求める可能性がある。去中心化されたDeFiはウイルスのようなものであり、世界中の政府はその拡散を抑えることができないことを証明している。人々は許可された取引を行うかどうかの最終的な決定権を持っている。

世界が無政府状態に陥るのを防ぐために、規制、監視、完全な自由市場の間には何らかの妥協が必要である。幸いなことに、暗号のオープン性と検証可能性は、個人や企業にその交渉を促進するためのツールを提供する。DeFiの監査とリスク評価はリアルタイムで行われ、ZK証明は企業が市場で競争優位性を持つ情報を公開せずに、彼らがコンプライアンスを遵守しているかどうかを示すことを可能にする。

戦いの号角

暗号市場が再び短期または長期の冬眠期を迎えようとしている中、コミュニティは私たちが構築している長期的な未来を忘れないようにしなければならない。上記の予測は、完全に実現するまでに10年または20年かかるかもしれない。「見えない革命」が進行する中で、道のりには多くの激しい揺れがあるだろう。しかし、ローマは一日にして成らず、DeFiも例外ではない。障害が突然克服できないものになるとき、あきらめることは中本聡の使命と私たちの業界の目標に反することになる。