NFTサイクルの回転：野生、バブル、そして価値の回帰

著者：NFTGo

重要なポイント

NFTの取引量の周期には「ホットスポットの引爆」、「大から小へ」、「継続性」といった特徴があり、現在市場は大周期の延長波にあります。

NFTの発展段階は「大衆メディア」から「コミュニティの伝播」へと移行し、その投機周期は「セクターのローテーション」を示しています。

現在、NFT市場は「期待膨張期」と「バブル崩壊期」の移行段階にあり、これは伝統的な暗号市場と似ていますが、違いもあります。イベントと価格には強い関連性があります。

NFT市場は全体の暗号市場の影響を避けられませんが、同時にNFT市場の反応はより「鈍感」であり、市場が大きく変動する際、NFT市場は迅速に反応しないことが多いです。イーサリアムの時価総額が継続的に下落する中、NFTの時価総額は直接的に下落していません。

NFTと結びついたチェーンゲーム、DAO、派生商品などのサブ業界は、それぞれ異なる独立した発展段階に入っています。

NFTは誕生から約10年の発展史を持ち、最初のアート創作や思想実験から、近年のNFTと市場の深い融合へと進展し、NFT市場の周期性が徐々に明らかになっています。

マクロの観点から見ると、これは新興産物が誕生する際の必然的な道のりです：無名から多くの人々に支持されるまで、NFTは「ゼロの価値」から「バブル化」の過程を経て、最終的には自身の位置付けに合った価値に戻り、Web3の実際の使用産物となります。

逃れられない周期性

伝統的な株式市場と同様に、NFT市場は全体の時価総額が上昇する中で、短期的には依然として周期性を示しています。一つは取引量を主とした「熱度周期」、もう一つはブルーチッププロジェクトの価格曲線周期による「投機周期」です。

熱度周期

NFTの話題性が上昇し始めると、NFT市場全体の取引量も徐々に増加し、両者のトレンドは時間軸上で強い相関性を示します。両者のトレンドを組み合わせると、2021年7月から9月がNFTの初めての熱度上昇の期間であり、この期間は振幅が小さく、時間が短く、その後の爆発のための布石となりました。2022年1月から2月はNFTの二度目の熱度爆発の期間であり、取引量は以前の5倍以上に増加し、影響の時間も長く続きました。この中にはどのような規則が含まれているのでしょうか？

2021-2022年の世界におけるGoogle検索のNFTトレンド；データ出所：Googletrends

2021-2022年のNFT市場取引量；データ出所：NFTGo.io

下の図を見て、2021年7月から9月の取引量小周期の特徴を掘り下げてみましょう。

まず、周期の開始には「引爆点」が必要で、これは通常特定のイベントが話題の熱度を引き起こし、その後「1」段階に入り、最初の熱潮を開始し、取引量のピークを打ち破ります。その後、継続効果により「2」段階が引き起こされ、取引量のピークは徐々に縮小し、最終的には平坦になります。これが小さな熱度周期であり、「引爆点」、「大から小へ」、「継続性」という3つの特徴を持っています。

2021-2022年のNFT市場取引量（出所：NFTGo.io）

以上から、現在のNFT市場は依然として暗号市場の遺伝子を受け継いでおり、下の図は2017年から2018年の暗号市場の総時価総額のある周期を示しています。ここでも以前の3つの特徴を見つけることができ、2017年11月のトレンド開始後に、大から小への3波の波動トレンドが引き起こされました。これは大周期と小周期の違いであり、ピークが高いほど延長波が多くなります。この推測に基づくと、NFT市場は2022年1月のピークを経て、現在も今年1月から始まった大周期の延長波にあると考えられます。

暗号総取引量2017年5月から2018年9月（出所：CMC）

発展段階

市場の「引爆点」は「Hype」と関係があり、NFTの伝播段階を「大衆メディア伝播」と「コミュニティ伝播Hype」に分けることができます。NFTの熱潮もメディアの推進によるものであり、最初の「アートコレクション」の属性に関連しています。

ホットイベントの推進

アート系NFTはHype周期に非常に適しており、昨年3月、アーティストBeepleが制作したNFTが6000万ドルを超える価格で販売され、大衆メディアのNFT業界への関心を引きました。メディアの伝播を通じて、同時期に市場の他のアートNFTの価格が上昇しました。その後、村上隆やSnoop Doggなどの有名人の参加が、NFTを大衆メディアの新たな愛される存在に変え、ホットイベントを通じてNFT市場を初めて「引爆」することに成功しました。

Beepleの「高額」作品とCryptoPunks

コミュニティとトレンド消費力

CryptopunksやBAYCを先頭とするPFPプロジェクトの登場により、伝播周期には相応の境界線が生まれ、コミュニティクラブの概念が広まりました。生まれたPFPプロジェクトの発行熱潮は人々を各コミュニティ陣営に分けました。ハニカムネットワークの中で、誰もが一つの伝播点となり、投機段階は徐々にコミュニティ伝播の投機に変わり、情報の配信チャネルも「上から下」から「下から上」へと変わり、NFTトレンド消費の中で有名人や大VがNFTを購入する現象を引き起こしました。そのため、NFT市場の取引量は7月に初めて新高値を突破しました。

セクターのローテーション

伝統的なデジタル市場と同様に、NFTの発展にはカテゴリ分けのローテーションがあります。

昨年、暗号市場の投機セクターのローテーションは：ストレージ------DeFi------NFT------GameFi---Layer2------パブリックチェーン------ステーブルコイン。

NFTの投機概念のローテーションは、大体次のようになります：アート------チェーン------スポーツ------PFP------GameFi------DAO------音楽------パス。

私たちは、NFTが最初はメディアによって宣伝された高額オークション品から、消費財へと移行し、徐々にコミュニティに基づく投資商品やアイデンティティの象徴となり、最終的にはゲームやパスに実際に応用できる製品に落ち着くことができることを確認できます。

各セクターの流動性（出所：NFTGo.io）

その中には、デジタル市場との多くの連動イベントがあります。例えば、昨年下半期のGameFiゲーム、メタバースとNFTの結びつきの熱潮は、GameFi系NFT市場の全体的な繁栄を引き起こしました。Axie InfinityやThe Sandboxなどがその例です。第二の連動は、DeFiやGameFiの後、市場が「xFi」「x-to-earn」の概念を巡ってローテーションを繰り返し、SocialFi、StudyFi、SportFiなどの概念の投機を引き起こし、関連プロジェクトの時価総額を引き上げ、これらのNFTの取引量の上昇を引き起こしました。

The Sandboxの土地オークション

さらに言及すべきは、今年1月にPFP系が再び引き起こしたブルーチップの熱潮で、最初はCryptoPunksやBAYCなどのフロア価格が上昇し、話題の投機を引き起こし、NFT市場の感情を盛り上げ、優良プロジェクトの上昇期待を生み出しました。再び初期のブルーチッププロジェクトに対するFOMO感情が現れ、Azuki、Clone X、mferなどのプロジェクトの取引量が再び上昇し、1月のNFT市場全体の繁栄を引き起こしました。

2022年1月のNFT取引総量；データ出所：NFTGo.io

量的比較：トッププロジェクトの周期市場パフォーマンス

熱度周期の中で、多くのNFTの価格は熱度周期のピークで歴史的な新高値に達しました。しかし、市場の感情が冷却するにつれて、これらのプロジェクトの価格も下落し始めました。

以下では、2022年1月1日から2022年2月15日までの小周期を選び、取引量の急増の背後にある理由をさらに分析し、2022年5月1日から5月15日までの現在の市場感情下での異なるNFTプロジェクトのパフォーマンスを比較しました。

以下の公式を参考にし、コレクションの平均価格が8％以上の絶対変化を市場感情の変化の指標とします。価格変動を以下の3つのカテゴリーに分けます：
•価格変動-8％以下：下落
•価格変動+8％以上：上昇
•価格変動範囲は-8％～+8％：横ばい

市場のマクロトレンドを検証するために、この分析方法を2つの時間間隔に適用します。第一段階はNFTのブルマーケット、第二段階は現在のNFTのベアマーケットです。下の表は、16種類の異なるNFTコレクションの平均価格の上昇、下落、横ばいの日数の割合を示しています。

年初には、大多数のNFTの価格が8％以上上昇する割合が高く、Doodles、Azuki、mfers、Meebitsなどが含まれます。一方で、年初の新発行プロジェクトは大量のクジラや投資家を引き寄せ、全体のFOMO市場感情を引き上げました。さらに、ブルマーケットの下では、一部の老舗のトッププロジェクトは多くの場合、価格が安定期にあり、NFTブルマーケットは依然として市場のホットスポットに導かれ、新プロジェクトは発行の変動期を経て価格の安定期に入り、後にイベントによって再び変動します。

データ出所：NFTGo.io

5月初めから5月中旬の段階では、NFT市場もデジタル市場に従い一定の冷静期に入り、明らかに価格下落の日数の割合が前のブルマーケットに比べて増加し、上昇日数の割合が減少し、全体市場は下落区間にあります。ベアマーケットの下で、NFTのトッププロジェクトのパフォーマンスは全体的な市場感情によって制御され、トッププロジェクトであっても、下落日数の割合が上昇日数の割合を上回ることが多いです。

データ出所：NFTGo.io

プロジェクト発展周期

HypeはNFT市場が注目を集める重要な要素です。価格の影響を考慮すると、プロジェクトがホットスポットを獲得する主な方法は3つあります。

最初に登場したのは価格の投機で、2021年4月、初期のhashmaskが成功した投機方法をもたらしました。つまり、販売は連合曲線を採用し、販売価格が時間とともに高くなります。この方法により、hashmaskの最後の3つのアバターが100Eの価格で取引され、人々の注目を引きました。しかし、この価格を利用してFOMO感情を生み出す投機手法は、後にBAYCを代表とするプロジェクトによって排除されました。

第二の方法は、スターやKOLが参加して投機のホットスポットを作ることです。例えば、BAYCは一部のスターを引き寄せ、彼らはBAYCのアバターを使用しました。現在、この方法はプロジェクトの初期に迅速に注目を集めるための最良の露出モデルの一つと見なされています。PFP系のNFTとして、アバターはその「実用性」の重要な表れです。

第三の方法は、プロジェクトの発展中期にNFTに力を与え、コミュニティの人々に福利を提供して話題の投機を引き起こすことです。例えば、BAYCやAzukiなどのプロジェクトのエアドロップや周辺商品などです。この方法において、BAYCの投機は極限まで発揮され、初期の保有者にMAYC、Apecoin、Othersideなどがエアドロップされ、「破圈現象」を引き起こしました。

下の図を通じてイベントを整理すると、BAYCが上記の方法で投機を行った際の価格影響が具体的に見えてきます。

イベントとBAYC価格の関連図；データ出所：NFTGo.io

イベントタイムライン：

2021
8月、Bored Ape Yacht Clubは保有者にMAYCをエアドロップすると発表。
8月30日、NBA選手Stephen CurryがBAYCを購入。
11月12日、複数のグラミー賞受賞者Timbalandが新設スタジオでBAYC NFTを使用して音楽とアニメーションを制作すると発表。
12月22日、ラッパーSnoop DoggがBAYCを購入すると発表。

2022
1月1日、ラッパーEminemがアバターを購入しBAYCコミュニティに参加。
1月12日、億万長者Mark Cubanが自分の猿を変異させる。
2月2日、有名司会者Jimmy FallonがJimmy Fallonショーで自分がBAYCのメンバーであることを全世界に伝える。
2月12日、Black Rifle Coffee Companyの共同創設者がニューヨーク証券取引所の開市時にBAYCの服を着用。
3月、エコトークンApecoinを発表。
4月、メタバース概念の土地Othersideを発表。

現在はどの段階にいるのか？

ライフサイクル

ライフサイクル；データ出所：NFTGo.io

新しい技術の「誕生から使用」までのライフサイクルは、初期におおよそいくつかの重要な段階に分けることができます：

1.技術の萌芽期：
初期の概念検証報告とメディアの注目が広範な宣伝を引き起こしますが、通常は利用可能な製品が存在せず、商業的な実行可能性は証明されていません。

2.期待膨張期：
初期の宣伝がいくつかの成功事例を生み出し、通常は多くの失敗を伴います。少数の企業が行動を起こしますが、大多数はそうしません。

3.バブル崩壊期：
実験プロジェクトの失敗が徐々に増えるにつれて、人々の興味は徐々に薄れていきます。大多数の失敗したプロジェクトは放棄され、幸運なプロジェクトだけが製品を改善し、市場に投資を続ける人がいるのです。

4.価値顕在期
以前の目まぐるしい技術とプロジェクトが洗浄と沈殿を経て、徐々に自らの価値を示します。この段階が非バブル的な価値の上昇です。

特徴に基づいて対照すると、NFT市場は「期待膨張期」と「バブル崩壊期」にあり、初期の宣伝が成功したプロジェクトを生み出しました。例えば、Yuga Labs系やAxie Infinityなどのプロジェクトは異なるトラックのトッププロジェクトとなり、他の大多数のプロジェクトは先手を取れず、十分な実力がないため淘汰される運命にあります。これはNFT市場が「優勝劣敗」を経ることを意味します。2016-2017年の暗号市場のICOブームの後、市場は「バブル崩壊期」に入り、多くの劣悪なプロジェクトが淘汰されました。

2018年の波の後の市場は一時的に下落；データ出所：CMC

暗号市場との比較

おおよそ計算すると、現在のNFT市場の規模は2017年の暗号市場の規模に近いです。2017年1月に暗号市場の総時価総額が初めて20兆円に達した後、短期間の下落相場が始まり、2週間で総時価総額の4分の1が減少し、その後2ヶ月間で市場を修復し、上昇相場が始まりました。NFT市場も同様の調整周期を経験する可能性があります。

NFT市場と伝統的な暗号市場には類似点と相違点があります。現在、NFT市場は伝統的な暗号市場と大きな関連性があり、全体の相場の影響を受けざるを得ませんが、同時にNFT市場の反応は伝統的な暗号通貨市場よりも「鈍感」であり、市場が大きく変動する際、NFT市場は迅速に反応しないことが多いです。下の図からもわかるように、イーサリアムの時価総額が継続的に下落する中、NFT市場の時価総額は直接的に下落していません。

ETH時価総額とNFT時価総額の比較；データ出所：NFTGo.io

主な理由は以下の通りです：

一つは流動性が低く、価格を下げずに長時間上架して取引を待つ必要があることです。

二つ目は、大相場がネットワークの混雑を引き起こし、GASが急上昇するため、この時NFTの取引手数料が非常に高くなり、売却や購入を選択する人も減少し、取引量が減少するがフロア価格の下落幅は小さい現象が生じます。

三つ目は、市場全体が下落する際、デジタル資産を保有するユーザー群がNFTに置き換える可能性があり、これにより変動を回避し、NFT市場を刺激します。このような状況下では、NFTの価格は暗号市場に迅速に反応せず、特定の状況下では暗号市場と逆の動きを示すことがあります。言い換えれば、いくつかの安定したNFTプロジェクトは、暗号市場の下落時に選ばれる多様な避難資産として選ばれる可能性があります。

結論

市場の動向は常に波のように押し寄せ、引き潮のように去っていきます。私たちはNFT市場が波のある周期のどこかにあることを見て取ることができますが、より重要なのはNFTの未来の発展と時価総額の天井を見ることです。

NFT市場はまだ数十億ドルの時価総額であり、暗号市場の他のセクター、例えばDeFiセクターに比べて、時価総額の発展の余地はまだ大きいです。新興事物の発展初期には、必然的に投機バブルが伴いますが、その後には波乱万丈の時価総額の飛躍が待っています。これは、暗号通貨市場が2017年の数十億ドルの時価総額から2022年の万億ドルの時価総額に発展した過程と同様に、概念の投機、バブル崩壊、優勝劣敗、新しい物語と応用を経てきたのです。したがって、新興事物に対してはバブルに警戒しつつも革新を信じる必要があります。そうすることで、自身が新時代の最前線に立つことができるのです。