第5章：分散型ステーブルコイン

2022-06-30 15:14:55

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加密通貨の価格は非常に不安定です。このような変動を緩和するために、価格を米ドルなどの安定資産に固定するステーブルコインが作られました。ステーブルコインは、ユーザーが暗号通貨の価格変動に対してヘッジを行い、信頼できる取引手段として使用するのに役立ちます。ステーブルコインは、DeFiの強力なコンポーネントへと急速に進化し、このモジュール型エコシステムの鍵となりました。

現在、19種類のステーブルコインがCoinGeckoにリストされています。時価総額で上位5つのステーブルコインは、合計で50億ドル以上の時価総額を持っています。

出典:CoinGecko.com

本章では、米ドルに固定されたステーブルコインを研究します。すべてのステーブルコインが同じではなく、米ドルに固定するために異なるメカニズムを採用しています。固定のタイプには、法定通貨担保型と暗号通貨担保型の2種類があります。ほとんどのステーブルコインは、米ドルに対する固定を維持するために法定通貨担保型システムを採用しています。

簡単のために、米ドルに固定された2つのステーブルコイン、Tether (USDT) とDai (DAI)を研究し、それぞれの固定管理における違いを示します。

Tether (USDT)は、1枚のTetherトークンを発行するごとに1ドルの準備金を保有することで、1ドルに固定されています。Tetherは最大の規模を持ち、最も広く使用されているステーブルコインであり、2020年1月の1日あたりの取引量は約300億ドルですが、Tetherの準備金は金融機関に保管されており、ユーザーはTetherが主張する準備金の額を実際に保有していることを信頼しなければなりません。したがって、Tetherは中央集権的な法定通貨担保型ステーブルコインです。

一方、Dai (DAIは、暗号通貨（例えばETH）を担保にして生成されます。Daiの価値は、分散型自治組織によって投票されたプロトコルとスマートコントラクトによって1ドルに固定されています。任意の時点で、DAIを生成するために使用される担保は、ユーザーによって簡単に検証できます。DAIは分散型の暗号通貨担保型ステーブルコインです。

上位5つのステーブルコインの時価総額に基づくと、Tetherは約80%のシェアを持ち、ステーブルコイン市場で主導的な地位を占めています。DAIの市場シェアは約3%に過ぎませんが、その取引量の成長速度ははるかに速いです。2020年1月初頭以来、DAIの取引量は4000%以上増加しましたが、Tetherは126%の増加にとどまりました。

DAIはDeFiエコシステムで最も広く使用されているネイティブステーブルコインです。DAIはDeFi取引やDeFi貸付などの分野での米ドルステーブルコインの選択肢です。

DAIをさらに理解するために、発行プラットフォームであるMakerを紹介します。

Maker

Makerとは？

Makerは、イーサリアムブロックチェーン上で動作するスマートコントラクトプラットフォームです。Makerには、ステーブルコインのSaiとDai（どちらもアルゴリズムによって1ドルに固定されている）と、そのガバナンストークンであるMaker (MKR)の3種類のトークンがあります。

Sai (SAI)は、単一担保Daiとも呼ばれ、イーサリアム（ETH）を担保として使用しています。

Dai (DAI)は2019年11月に導入され、多担保Daiとも呼ばれています。Daiは現在、イーサリアム（ETH）と注意トークン（BAT）を担保として使用しており、将来的には他のタイプの資産を担保として追加する計画があります。

Maker (MKR)はMakerのガバナンストークンであり、ユーザーはこれを使用してMakerプラットフォームの改善提案に投票できます。Makerは、分散型自治組織（DAO）と呼ばれる組織の一種です。この点については、本書のガバナンスに関する小節でさらに詳しく研究します。

SaiとDaiの違いは何ですか？

Makerは最初に2017年12月9日に単一担保Daiを立ち上げました。単一担保Daiは、イーサリアム（ETH）を唯一の担保として発行されます。2019年11月18日に、Makerは新しい多担保Daiを導入したと発表しました。多担保Daiは、イーサリアム（ETH）および/または注意トークン（BAT）を担保として使用して発行され、将来的には他の暗号通貨も担保として許可される予定です。以下に再確認します。

単一担保Dai = レガシーDai = Sai

多担保Dai = 新型Dai = Dai

将来的には、多担保DaiがMakerが維持する実際のステーブルコイン基準となり、最終的にはSAIが廃止され、Makerのサポートが終了します。簡単のために、今後のセクションでは多担保Dai（DAI）に基づいて例を紹介します。

Makerはどのようにシステムガバナンスを行いますか？

分散型自治組織（DAO）の紹介を振り返ってみましょう。これがMakerトークンMKRの出番です。MKR保有者は、このDAO組織内で自分が保有するMKRトークンの数に比例した投票権を持ち、Makerプロトコルのパラメータに対して投票できます。

MKR保有者が投票するパラメータは、そのエコシステムの健康を維持するために重要であり、最終的にはDaiが1ドルに固定されることを確保するのに役立ちます。Daiステーブルコインエコシステムで知っておくべき3つの重要なパラメータを簡単に紹介します。

Ⅰ. 担保率

発行可能なDaiの数量は担保率に依存します。

イーサリアム（ETH）担保率 = 150%

注意トークン（BAT）担保率 = 150%

本質的に、150%の担保率は、100ドルのDaiを発行するためには、少なくとも150ドルの価値のETHまたはBATを担保にする必要があることを意味します。

Ⅱ. 安定手数料

安定手数料は、借り手がMaker金庫の債務元本以外に支払う「利子」に相当します。2020年2月現在、安定手数料は8%です。

Ⅲ. Dai預金利率（DSR）

Dai預金利率（DSR）は、Daiを一定期間保有した後に得られる利息です。また、Daiの需要に影響を与える通貨ツールとしても機能します。2020年2月現在、Dai預金利率は7.50%です。

DAIを発行する目的：

なぜ、価値の高いETHやBATをロックして価値の低いDaiを発行するのか、直接暗号資産を売却してドルを得るのではなく？

ここには3つの可能なシナリオがあります。

Ⅰ. 現在現金が必要で、将来価値が上がると信じている暗号資産を持っている。

このシナリオでは、暗号資産をMaker金庫に預け入れ、Daiを発行することで即座に資金を得ることができます。

Ⅱ. 現在現金が必要だが、暗号資産を売却することで納税イベントのリスクを引き起こしたくない。

Daiを発行してローンを引き出すことができます。

Ⅲ. 投資レバレッジ

あなたの暗号資産が価値が上がると信じている場合、資産にレバレッジをかけることができます。

Dai (DAI)を取得するにはどうすればよいですか？

Dai (DAI)を取得する方法は2つあります。

Daiを発行する。私たちは、質屋の類似を通じてDaiを発行する方法を紹介します。

ある日、あなたが1万ドルの現金が必要だとしましょう。しかし、家には1万5000ドルの価値の金の延べ棒しかありません。将来金の価格が上がると信じているため、金の延べ棒を担保にして1万ドルの現金を借りることに決めました。質屋は1万ドルを貸すことに同意し、現金ローンの利息は8%です。双方は取引を確定するために契約を結びます。

さて、DAIの物語を理解するために用語を切り替えましょう：

DAIの物語では、あなたはイーサリアム（ETH）または注意トークン（BAT）を担保にしてMakerプラットフォーム上でDaiを発行または「借りる」ことになります。ローンが終了した後にETHまたはBATを引き換えたい場合、あなたは「ローン」と「ローン利息」、つまり安定手数料を返済しなければなりません。

全体像を提供するために、自分のDaiを発行する方法を見てみましょう。

Makerプラットフォーム(www.oasis.app)では、ETHまたはBATを金庫に預け入れることでDaiを借りることができます。ETHの現在の価値が150ドルだと仮定すると、1つのETHを金庫にロックして150%の担保率で最大100DAI（100ドル）を取得できます。

引き出す数量は最大100DAIを超えてはいけませんが、ETHの価格が下がる場合に備えていくらかのバッファを残しておく必要があります。担保率が常に150%以上であることを確保するために、より多くのスペースを確保することをお勧めします。これにより、ETHの価格が下がった場合（担保率が下がる）に、あなたの金庫が清算され、13%の清算ペナルティが課されることを防ぎます。

DAIを取引する

上記の方法はすべてDAIを発行する方法です。DAIが作成されると、あなたはそれを好きな場所に送信できます。一部のユーザーは、DAIを暗号通貨取引所に送信するかもしれません。したがって、あなたはそれらを発行せずに二次市場からDAIを購入することもできます。

二次市場でDAIを購入する方法はより簡単です。なぜなら、担保をロックする必要がなく、担保率や安定手数料を心配する必要がないからです。

このセクションを簡潔にするために、DAIを取引するための取引所リストをCoinGeckoで確認できます。

ブラックスワンイベントとは、深刻な結果を引き起こす可能性のある予測不可能な極端なイベントのことを指します。もしETHとBATの価格が大幅に下落した場合、緊急閉鎖がトリガーされます。Makerプラットフォームを清算するためのシステムを閉じることは、最後の手段として使用されるプロセスです。このプロセスは、Dai保有者とMaker金庫のユーザーが自分の権利を持つ資産の純資産を回収できるようにするためのものです。

なぜMakerを使用するのか？

前述の第2節のステーブルコインに記載されているように、現在市場には多くのステーブルコインが存在しますが、ステーブルコイン間の核心的な違いはそれらのプロトコルにあります。ほとんどのステーブルコインプラットフォームとは異なり、Makerは完全に分散型台帳上で運営されています。したがって、Makerはブロックチェーンの特性、すなわち安全性、不変性、そして最も重要な透明性を自然に備えています。さらに、Makerのインフラストラクチャは、リアルタイムの情報に基づく包括的なリスクプロトコルとメカニズムによってシステムの安全性を強化しています。

これがMakerのステーブルコインDaiです。使用を開始したりテストしたりしたい場合は、次に、(i) 自分のためにDaiを発行する方法と (ii) DAIを預け入れて利息を得る方法についてのステップバイステップガイドを提供します。さもなければ、次の章に進んで次のDeFiアプリケーションについての詳細をお読みください！

Maker: ステップバイステップガイド

自分のDAIを発行する