Azukiシリーズに基づく：NFT評価分析フレームワーク「DRIC」

著者：Lawrence Li、Walter Huang，Hash Global

概要

Azukiは日本のアニメ風テーマの画像NFTシリーズで、コミュニティによって創造され、コミュニティが所有する分散型メタバースブランドを目指しています。このシリーズのNFTは中西の特徴を兼ね備え、高い美的観賞性を持ち、最短時間でブルーチップのアバターNFTプロジェクトに成長した記録を打ち立てました。

Azukiはアジア文化とストリートファッション文化からインスパイアを受けており、各NFTは異なる特徴と異なる服装を持っています。そのコミュニティ「The Garden」は、アーティストやWeb3愛好者の集まる場所を作り、共に分散型の未来を創造することを目指しています。

Chiru LabsはAzukiの親会社であり、その創業者のビジョンは数十年にわたって持続可能な象徴的なIPとブランドを創造することです。現在、Azuki、Beanz、BobuなどのNFTエコシステムを展開しており、ファッションや音楽などの分野でのコラボレーションも継続的に拡大しています。最大の分散型メタバースブランドを構築することを期待しています。

Azuki 発売以来Opensea取引量および平均取引価格推移グラフ

（注：私たちはブルーチップを、フロア価格が5 ETHを超え、価格が安定しており、コミュニティに広く認められているNFTプロジェクトと定義しています）

Azuki紹介

AzukiはNFT形式でイーサリアムチェーン上で販売されており、将来的にはオフラインのストリートファッションブランド店舗を展開する計画もあります。ミートアップや音楽フェスティバルなどの現地イベントを開催することでコミュニティの影響力を拡大することを目指しています。理念として、Azukiはコミュニティによる創造、コミュニティによる所有を貫いています。また、コアチームはコミュニティにリソースとガイダンスを提供します。現在、Azukiエコシステムには3つの主要なNFTシリーズがあります：

（1） Azuki

「スケートボード文化」をテーマにし、その自由で独立した精神をブロックチェーンとNFTに結びつけています。また、西洋文化の要素とアニメ体系も融合しています。NFTの最高取引価格は134万ドルを超え、半年以上の間に取引額は10億ドルを超え、取引額の歴史的総合ランキングで第六位を占めています。

（2） Beanz

可愛い画風をテーマにし、庭の中の種を意味します。Azukiシリーズのサブプロジェクトとして、BeanzはAzukiのロードマップと基本的に同じです。「Final 50 Beanz」を商業用途の開発に予約しています。私たちは、将来的にはIP開発の主要な拠点としての発展を予測しています。

（3） Bobu（分散型NFT）

Bobuはチームが発表したバーチャルキャラクターの一つで、プロジェクト側はAzuki#40を5万の断片に分割しました。断片の所有者はBobuの将来の発展を決定します。このプロジェクトの目的は、より多くの人々をAzukiコミュニティに引き入れ、同時にIP発行の実験を行い、所有者に伝統的なIPの構築方法を変えるためのガバナンスユーティリティを提供することです。

Azuki評価

現在、市場ではNFTの評価を具体的に定量化するものはほとんどなく、伝統的なアートコレクションと同様の理由があります。初期のNFTは客観的な内在価値が欠けており、大部分は創作者チームのストーリーとコミュニティの合意に依存しています。しかし、無聊猿やAzukiを先頭とするブルーチッププロジェクトが始まって以来、プロジェクトチームはNFTの価値付与に力を入れ始めました。このようなNFTに対して評価フレームワークを構築することを試みることができると考えています。

私たちはNFTの価値をエアドロップ（Drop）、権利（Right）、IP（IP）、コミュニティ（Community）の4つの次元に細分化できると考えています。内部では「DRIC」評価モデルと呼んでいます。

私たちはAzukiの既存の公開資料を分析し、仮定とパラメータを設定し、エアドロップ、権利、IP、コミュニティの価値をそれぞれ計算し、最終的に4つの次元の価値を集約してAzukiとBeanz NFTの総価値を導き出しました。具体的なモデルは以下の通りです：

· NFT 市場 価値 = D rop + Right + IP + Community

ここで、

• Drop：プロジェクト側が保有者にエアドロップするアイテムの価値、NFT、実物などを含みます。
• Right：プロジェクト側が保有者に与えるさまざまな権利。
• IP：Web3ブランドの構築に伴い、NFTがIPの媒体として得る直接的または間接的なライセンス収入。
• Community：コミュニティの結束力が生み出すアイデンティティの象徴、名誉的価値など。

以下の「DRIC」モデルを通じて評価を計算する際、私たちはDropとRightをプロジェクト側がNFTに与える力として一緒に分析し評価します。「プロジェクト側の収入 * フィードバックNFT比率」をこれら2つの部分の価値の表れとし、IPの価値はプロジェクト側とコミュニティが共同で実現し、伝統的なIPの価値を絶えず代替し浸透させていきます。

「Drop + Right + IP」のこの3つの部分はNFTの基本的な価値であり、Communityコミュニティの価値は美的好みや文化から生じる合意を含み、具体的な測定が難しいため、コミュニティの価値は基本的な価値に対する追加部分と仮定し、プロジェクトコミュニティの質に応じて一定の比率で換算して総価値に計上します。

以下は各部分の詳細な計算です：

D ro p と Right の価値

Dropは前述の通り、プロジェクト側が保有者にエアドロップするアイテムの価値として定義されており、Azukiエコシステム内では、各Azuki NFTの保有者に2つのBeanz NFTと1つの実物と交換可能なジャケットNFT（交換通路はすでに開放されています）がエアドロップされています。一方、Right権利はプロジェクト側がコミュニティの合意を発展させる際にフィードバックする権利であり、オフラインコミュニティイベントのチケットやコンサートの入場券などが含まれる可能性があります。

私たちは将来的にプロジェクト側がNFT保有者に対して継続的に力を与え、フィードバックを行うと考えていますが、これら2つの部分の価値の根本的な源は収入にあるため、AzukiとBeanzを区別して収入を予測し、フィードバック比率を仮定してDropとRightの価値を計算する必要があります。

具体的な仮定は以下の通りです：

現在の収入は主に一次NFTの新規鋳造収入、二次取引のロイヤリティから来ており、今後プロジェクト側が大量のNFTを新たに発行する可能性があると予想していますが、この収入は新しいプロジェクトに属し、AzukiやBeanzには含まれません。将来的にはIP収入も見込まれます（具体的には2.2部分の計算を参照）。また、現在は主にプロジェクト側がフィードバック主体ですが、コミュニティガバナンスが加わることで、将来的にはDAO方式でより多くの人々が構築に参加し、NFTの価値に反映される可能性があります。

以上の仮定を基に、2022年から2028年までのプロジェクト側の一次、二次収入およびそのNFTへのフィードバック価値を計算し、AzukiとBeanzの2つの部分に分けて具体的な結果を以下の表に示します：

IP の価値

Web3においてIPの価値は商標の保有者にのみフィードバックされるのではなく、NFT保有者もIPライセンスの価値を享受できます。Yuga Labs（無聊猿の背後にある開発会社）は、最初に非常に明確な条項を定め、保有者が持っているNFTを商用および個人用に使用できることを確認しました。これにより、NFTが画像の形象権利としての実験を開拓しました。

著作権のオープン化により、李寧、緑地、倍軽松などの国内ブランドがNFTを保有することで無聊猿の形象やコミュニティと連携・協力することができ、長いビジネス交渉や複雑なライセンスプロセスを経る必要がなくなりました。ライセンスのオープン化はNFT市場の流行と繁栄をさらに促進しました。同様に、Azukiもこのようなデザインとコミュニティの核を模倣しました。

これに基づき、私たちはAzukiのIP発展による実現価値を計算式として示し、仮定を行います：

• NFT IP の価値 = IP市場規模 * Web 3 IP浸透率 * このNFT IP市場占有率

私たちはまず浸透率を通じてWeb3 IPブランドの年次収入を計算し、次にAzukiシリーズの占有率と利益率を仮定して、その収益と利益の状況を求めました。具体的な結果は以下の表に示します：

ブランド企業は時代や伝播媒体の変化に応じて、新しい手段でより低い流量コストで新しい環境に適応する必要があります。サンリオはコラボレーションのライセンスアプリケーションシーンを拡大し、ディズニーは「消費財+ストリーミング+映画エンターテインメント+テーマパーク」の4つの駆動力を構築しました。Web2時代が到来した後、Line Friendsは絵文字を基にした迅速な伝播チャネルを開拓しました。

Azukiのビジョンは、NFT技術に基づく次世代アニメブランドになることであり、IP価値の実現において、将来的には非常に多くの興味深い実験が見られるでしょう。現在、NFTの断片化やNFTの実物エアドロップなどの試みが進行中であり、将来的にはオフラインの物理世界とより密接に結びつき、アニメなどのコンテンツの出力を行う予定です。そのため、私たちはAzukiがコミュニティとより強い相互作用を持つIP王国を築くと信じています。

コミュニティの価値

コミュニティは一般的にNFTの全保有者の総和を指しますが、ここで言うコミュニティは、ホルダーだけでなく、コミュニティ文化を認識し、参加する意欲のあるメンバーも含まれます。

しばしば言及されるアイデンティティの象徴、名誉、さらには合意は、実際にはNFTコミュニティの価値の表れであり、NFTの価値の重要な構成要素でありながら、定量化が難しい部分です。Azukiにおいて、私たちは以下の仮定を立てて計算を試みます：

成熟したコミュニティほどその価値は大きくなります。新世代の観念も変革を迎えており、贅沢品がもはや富やブルーブラッドの地位の象徴ではなくなるように、NFTはより生活態度や個性を表現する選択を代表するものとなります。

Azukiコミュニティに戻ると、Web3の世界ではDAOの理念の登場により、共に参加し構築する熱意が加速しています。2022年4月、Azukiコミュニティに基づくSpirit DAOが設立され、初期には400人以上の保有者が参加し、大規模な国庫を構築しました。彼らは市場での買い占めを行いながら、DAOコミュニティのエネルギーを使ってNFTを外部に広める手助けをしています。資金を用いて二次創作コンペティションやアニメ制作を奨励するなどしています。その中でSpirit DAOの創設者Iced coffeeのTwitter紹介も「IP関連の問い合わせはDMまたはタグ付けしてください」とあり、コミュニティがプロジェクトの発展にエネルギーを蓄えていることが明らかです。

評価計算

以上の分析を踏まえ、私たちはAzukiに対してDCFの方法を用いて価値判断を試みます。AzukiとBeanzの価値構成を深く分析し、NFT全体を企業に例え、将来のキャッシュフローを予測して割引することでNFTの価値を判断します。

評価において、NFT業界の高成長と不確実性を考慮し、割引率を20%、永続的成長を1%と設定しました。最終的に、Azukiの現在の時価総額は4.6億ドル、Beanzの現在の時価総額は2.4億ドルであることが求められました。具体的なプロセスは以下の表に示します：

以上の分析を通じて「DRIC」モデルを用いて総時価総額を求めました。Azuki NFTの希少性設計により、フロア価格はその希少性要因の影響を受けます。私たちは取引、供給比率データを通じて希少性の影響を求めることができます。具体的な公式は以下の通りです：

· NFT フロア 価格 = 総時価総額 ÷ 希少性パラメータ ÷ 総供給

私たちはNFTGo.ioプラットフォームのデータを基に希少性パラメータの計算を行います。NFTGoはAzuki、Beanzの希少性をLegendary、Classic、Rare、Normalの4つのカテゴリに分け、4万以上の取引データを分析することで、希少性パラメータをそれぞれ1.34と1.10と計算しました。（希少性パラメータが高いほど、コミュニティの合意が高く、高い希少性のNFTに対して支払う意欲があることを示します）

AzukiとBeanzの供給がそれぞれ10,000と20,000であることが分かっているため、NFTフロア価格の計算公式に基づき、最終的にAzukiのフロア価格評価は34,240ドル、Beanzのフロア価格評価は10,910ドルと求められました。（イーサリアムの現価格1,500で計算すると、それぞれ約22.83 ETH、7.27 ETHに相当します）

Azukiは中西の美学が融合した代表として、今後Web3ブランド全体で重要な地位を占めると信じています。

本稿ではAzukiを例にNFTの価値判断ロジックを探求しました。全体的な方法論は私たちのNFTに対する認識と理解に基づいています。暗号市場の急速な変化を考慮すると、評価フレームワークは私たちの一つの見解に過ぎません。特にAzukiの将来のIPエコシステムの価値を評価する方法について、業界の仲間やコミュニティからのフィードバックを聞き、評価モデルを共に改善していきたいと考えています。

同時にAzukiも急成長しており、将来の戦略計画や発展の道筋は観察が必要です。私たちは市場の変化やフィードバックに基づいて、本報告書を不定期に更新します。疑問がある場合は、contact@hashglobal.netまでご連絡ください。

NFTの誕生とその熱狂は、ある人々にはチューリップバブルのような投機と見なされ、また別の人々にはブランドストーリーの新しい形式と見なされています。いずれにせよ、私たちが明確に理解していることは、変化を受け入れ、学び続ける必要があるということです。インターネットとビジネスの世界の発展において、「刻舟求剣」の心構えを持っていてはならず、そうすることで新しい領域での先見の明を持つことができるのです。