投資家必読：Curve ステーブルコインの深層解析

原文作者：Leo Lau

CurveFinanceは、そのステーブルコインの交換とマルチトークンプールの設計で知られるDEXプロトコルが最近、ステーブルコインの設計を発表しました。

その設計の2つの最も重要な柱は、LLAMMAとPegKeeperです。

LLAMMAは、貸出清算AMMアルゴリズムを表します。これは、自動清算/清算プログラムであり、Uniswap v3の一部の機能を参考にしています。

AaveAaveなどの他の貸出プロトコルと比較して、清算プログラムは自動化されています。担保の価格が下落すると、AMMは担保をCurveのステーブルコイン（仮にcrvUSDと呼びます）に変換し、価格が上昇するとcrvUSDを担保に戻します。

この特性により、完全な清算と完全な非清算/担保の間に中間状態が存在します。さらに興味深いことに、Uniswap v3の範囲注文機能により、ユーザーは担保を永久に清算されるのではなく、取り戻す可能性があります。

しかし、なぜCurveは自社の内部AMMであるCurve v2を使用しないのか？

まず、Curve v2には価格範囲の概念がありません。それは全価格範囲（0から無限大）のAMMです。次に、各「価格帯」の最終状態を計算するための解析解がありません。その計算は三次方程式を解くことを含みます。

crvUSDのホワイトペーパーは、全体の清算区間を価格帯に分割し、各帯の上限価格と下限価格をそれぞれPupとPdownで表します。

各帯の流動性を再調整することで、単一価格帯と比較してマルチバンドの段階的資産再バランス計算の利点は、より良いスリッページにあります。

それは、基本価格と各帯の上下価格との関係を示す方法が、Uniswap v3の価格ティックに相当します。

各帯の流動性は均等に分布しています。したがって、著者は数値計算を使用してこれらの関係を導き出しましたが、ホワイトペーパーの等式（9）と（10）に対して簡単な証明を提供できます：

各価格範囲内の同質化流動性は、複数のユーザーによる清算にも有利です。

資産の再バランスにより、常に損失が存在します。最適なパラメータ（A, n）を選択することは、挑戦的な問題のようです。

常損失、スリッページ、ガスコストを考慮する必要があります。

2つ目の最も重要な柱であるcrvUSDのPegKeeperは、その名の通り、crvUSDのドルペッグを維持します。

これは、LLAMMA内のオラクル価格と瞬時価格の差に基づいて金利を変更することで実現されます。

crvUSDの需要が増加すると、貸出を促進するために金利を引き下げます。需要が減少すると、引き出しとcrvUSDの焼却を促進するために金利を引き上げます。

なぜ他のステーブルコインを選ばないのか？

まず、ネイティブステーブルコインはCurveに収益をもたらすことができます。次に、現在LLAMMAをサポートする他のステーブルコインはありません。

crvUSDは、既存のステーブルコイン交換インフラと関連流動性を活用することもできます。

Curveステーブルコインホワイトペーパー：https://github.com/curvefi/curve-stablecoin/blob/master/doc/curve-stablecoin.pdf