Cobo：暗号通貨の規制機関は、ユーザーの資金安全を守るために技術革新を追求すべきです。

執筆：蒋長浩、Cobo 共同創設者兼 CTO

編者按：《南華早報》ウェブサイトは本日、Cobo共同創設者兼CTOの蒋長浩による記事を掲載し、現在の中央集権型取引所と取引顧客が直面している信頼の課題をどのように解決するか、またCoboがどのようにテクノロジーの革新を利用して取引所と取引顧客の信頼を再構築する計画であるかを探ります。

• FTXのスキャンダルが投資家の信頼を揺るがす中、香港は個人投資家の暗号通貨取引を合法化し、業界の規制の必要性を浮き彫りにしています。
• 取るべき措置の一つは、資金と取引を分離することであり、これはテクノロジーが中央集権型取引所に透明性を創出し、信頼を再構築する手助けができるところです。

最近、香港の暗号通貨規制制度は友好的に転換し、個人投資家の暗号資産取引を合法化するまでに至りました。この動きは市場参加者の熱意を再燃させました。しかし、暗号業界は依然としてFTXの崩壊の影響を受けており、暗号通貨取引所に対する強力な規制をどのように実施するかが、現在の急務となっています。

取引所に対する許可要件を強化し、コンプライアンスと規制を実施することは明らかに喫緊の課題です。それに加えて、ブロックチェーンとデジタル資産の独特な特性により、テクノロジーは取引プラットフォームの規制において重要な役割を果たすことができます。

FTXの劇的な消滅は、暗号業界の「リーマン・ブラザーズ」時代と見なされています。確かに、かつて暗号業界の模範であったFTXの崩壊は、同様に深遠な影響を持っています。さらに重要なのは、中央集権型取引所に対する市場の信頼が深刻に揺らいでおり、再構築には数年を要する可能性があるということです。オンチェーン分析会社CryptoQuantのデータによれば、FTX事件後の7日間で、投資家は中央集権型取引所から80億ドル以上を引き出しました。

それにもかかわらず、中央集権型取引所は依然として全暗号通貨取引量の約99%を占めており、その支配的地位は短期的に揺らぐことはないでしょう。

暗号通貨の世界は依然としてFTXの崩壊の影響に苦しんでおり、業界がどのように前進するかについては、3つの可能性に議論が集中しています。

1. 上から下へのライセンス制度の実施、規制機関によるコンプライアンスと規制の実施。多くの人々は、暗号通貨取引所に対して他の伝統的取引所と同じ基準の規制を適用すべきだと主張しています。この呼びかけは合理的に見え、香港の規制機関の現行政策とも一致しています。しかし、厳格で実用的な規制フレームワークを策定し実施するには時間がかかります。特に、規制機関にとって暗号通貨は全く新しい業界です。

2. 分散型取引所（DEX）への移行。DEXは取引所内部のモラルハザードを減少させる上で強力な利点を持っていますが、DEXはまだ初期段階にあり、効率性やユーザー体験に関して多くの問題があります。FTX事件後、DEXの取引量は確かに増加傾向にありますが、これは短期的に構造的変化が起こることを意味するものではありません。私たちは楽観的に、DEXが長期的により大きなシェアを占めると考えていますが、中央集権型取引所の使いやすさと高流動性を考慮すると、可視化可能な未来において中央集権型取引所が優位を占める可能性は依然として高いです。

3. 取引と資金の分離。より現実的で実行可能な方法は、取引エコシステム内の異なる行為者の役割を再定義し、テクノロジーの革新を通じて取引と資金の分離を実現することです。

FTXの倒産が暴露した最大の問題は、顧客の資金が取引所に保管されており、規制がほとんどないため、資金が取引所によって恣意的に流用される可能性があることです。

取引、清算、決済機能の分離は、伝統的金融における長期的なモデルです。このモデルは利益相反を排除または最小限に抑え、市場参加者間の信頼を構築し、金融システム全体の誠実性を助けることができます。

しかし、暗号通貨業界では、これらの機能は最初から中央集権型取引所に統合されていました。多くの市場参加者は関連するリスクを認識し、特に取引所外の第三者の保管業者や主要ブローカーの参加を求めています。

長い間このような呼びかけがありましたが、取引所の権力を成功裏に弱める中間業者は存在しませんでした。この状況は変わろうとしています。市場の圧力が高まる中、取引所はこの新しいモデルを受け入れる意欲が高まっています。

技術的には、取引と資金の分離は中央集権型取引所自身によって強制的に実施できます。取引所は顧客がプラットフォーム上で取引する際に、資金を隔離されたウォレットに保管することを許可できます。しかし、保管機能は最終的に取引所が制御しているため、顧客の資金が流用されるリスクを根本的に排除することはできません。

より良い方法は、中立的な第三者が顧客の資金を保管し、取引を促進することで、双方の取引相手リスクを軽減することです。この役割は、伝統的な金融機関や暗号通貨保管サービスプロバイダーが担い、責任を真に分離し、これらの責任が混合されるべきではないことを保証します。

今こそ、規制機関が介入し、テクノロジーを通じて取引と資金の分離を奨励または強制する良い時期です。実際、この分野のテクノロジー革新は2019年にすでに始まっており、Coboの取引所のオフチェーン保管および決済ネットワークSuperLoop（以前はLoopとして知られていた）は、取引チームが資金を独立して保管しながら取引を行うことを可能にします。

例えば、取引チームはMPC保管ソリューションを利用し、独立した保管プラットフォームと共同で資金を管理し、その保管プラットフォームが運営する決済ネットワークと統合された暗号通貨取引所でこれらの資金を取引します。まず、取引チームは資金を保管プラットフォームに預けます。次に、保管プラットフォームはこれらの資金をロックし（取引前にのみ実行）、資金を1:1の比率で取引所にマッピングします。その後、取引チームは通常通り取引を行い、取引が完了した後に保管プラットフォームを通じて決済を行います。

FTXの崩壊は、暗号通貨取引の安全性に対する深刻な懸念を引き起こし、すべての関係者に貴重な学びの機会を提供しました。規制機関はこの機会を利用して、合理的な規制制度を構築し、テクノロジー革新を受け入れ、高い透明性を創出し、信頼を再構築し、暗号通貨エコシステムの健全な発展を確保すべきです。