肖風の最新の講演：トークンと使用権に基づく新しい資本主義

作者: 万向、 HashKey Group 肖风博士

文章来源: PANews

皆さん、こんにちは。李国権教授の招待に感謝し、シンガポールの新跃社会科学大学でお話しできる機会をいただき光栄です。今日のテーマは「デジタル経済時代とデジタル資産センター」です。

私が言いたいのは、産業経済が株式市場を生み出したように、デジタル経済も仮想資産、またはデジタル資産という市場体系を生み出すということです。そして、今後20年または30年の間に、デジタル資産、仮想資産の市場体系は、現在の株式市場と同じ規模、同じ価値を持つ可能性があります。この見解を説明するためには、まずデジタル経済特有の価値法則を見てみる必要があります。この価値法則が、デジタル経済時代にデジタル資産市場が必ず適合することを決定づけています。皆さんご存知のように、デジタル化された製品やサービスは、高い固定コストと低い限界コストという価値法則を持っています。これは産業経済にはない特性です。製造業経済では固定コストが高く、限界コストは必ず増加します。1台の車を作るのと100台の車を作るのでは、限界コストは徐々に増加します。しかし、デジタル化された製品やサービスは、固定コストが非常に高い一方で、限界コストはゼロに近づき、場合によってはゼロになります。例えば、私たちがソフトウェアを開発する際、大きな投資が必要です。しかし、そのソフトウェアが開発されると、1人が使用するのと1億人が使用するのでは、限界コストはほぼゼロになります。

デジタル製品とデジタルサービスのこの価値法則は、デジタル経済の2つの大きな特徴を生み出します。第一に、低い限界コスト、さらにはゼロの限界コストのため、デジタル経済とその中のデジタル製品やデジタルサービスは、決して規模の不経済の問題が発生しません。また、これは現在見られる現象を引き起こしやすく、世界のインターネットプラットフォームはしばしば勝者総取りの状況を生み出し、独占を引き起こします。このため、各国の規制当局は、インターネットプラットフォームを規制し、独占による不利益を排除するためにさまざまな法律を制定しています。

この特徴に加えて、高い固定コストと低い限界コストという価値法則は、デジタル製品とサービスの価値を最大化するための道筋を示しています。それは、この製品が広く使用されることです。広く使用されるほど、価値が大きくなります。この価値最大化の過程において、使用権は所有権よりも重要になります。より多くの人に使用してもらいたいのです。使用権が所有権よりも重要であることを示すために、私たちはソフトウェアを通じて、数十年前にソフトウェア工学が登場したときに見られた新しい現象、すなわちオープンソースソフトウェアの組織を見てきました。オープンソースソフトウェアの組織が所有権を放棄し、すべての開発者にすべてのソースコードを開放し、さらにそのソースコードを基に二次的、三次的、さらには無限に加工・開発を行うことを許可するのは、デジタル製品とデジタルサービスのこの新しい特徴、高い固定コストと低い限界コスト、使用権が所有権よりも重要であるという現象が現れたからです。ブロックチェーン時代において、この使用権の新しい価値法則は極限まで発揮されています。

すべてのブロックチェーンのプロトコルは必ずオープンソースであり、使用する際に許可が不要です。ビットコインネットワークやイーサリアムネットワーク、さらには他のブロックチェーンネットワークやシステムに参加する際、誰の同意も必要なく自由に参加できます。これらのコードを使用することも完全にオープンソースであり、自由に許可なしで共有されるため、これはデジタル経済に完全に適合した、高い固定コストと低い限界コストに従った製品価値最大化の最良の道筋となります。使用権と所有権の間には大きな違いがあり、その価値にも大きな違いがあります。使用権の価値法則は、ファクシミリ効果と呼ばれるものを形成することができます。

ファクシミリ効果とは何でしょうか？これは使用権に特有の価値効果です。今朝、私は2000元を使ってファクシミリを1台購入しました。これは私がこのファクシミリを使用するために投資したコストです。しかし、私が2000元で購入したこのファクシミリは、実際には1000万台のファクシミリで構成されるネットワークに参加することを意味します。この1000万台のファクシミリネットワークの価値は100億ドルです。私は2000元を使って、100億ドルのファクシミリネットワークに参加しましたが、そのネットワークを所有しているわけではありません。この100億ドルのファクシミリネットワークは、私がファクシミリを1台購入することで、そのネットワークに参加し、そのネットワークを使用するためのツールや権利を持つことができるということです。また、もし今日の午後、ここにいる誰かがファクシミリを購入し、私たちが共同で持つこのファクシミリネットワークに参加した場合、その人もこのファクシミリネットワークを使用するためのツールと許可を持つことになります。その人の参加は私の価値を増加させます。なぜなら、私はもう一つのファクシミリを送信する可能性を得るからです。これが使用権の価値効果であり、ファクシミリ効果と呼ばれています。このファクシミリ効果という言葉は私が作ったものではなく、ケビン・ケリーが20年前にデジタル製品やデジタルサービスの経済法則について言及した際に作り出した言葉です。

したがって、デジタル製品とデジタルサービスの価値法則に基づいて、使用権の重要性は所有権を超えています。使用権と所有権は異なるものであり、どちらも権利の一種ですが、異なります。所有権は分割できず、独占性を持っています。上場企業の株式を持っている場合、あなたが持っていることは他の誰かが持つことができないということです。上場企業の株式は100%であり、無限に分割することはできません。また、株式という所有権は独占的です。そして、所有権の資本制度の下では、株主利益の最大化を追求します。これが所有権の2つの特徴です。

使用権は異なります。使用権は無限に循環的に付与されることができます。あなたが1回使用する場合、私はあなたに2回使用する権利を与えることができます。前述のファクシミリ効果のように、1人がこのシステムや製品、サービスを使用するために参加することで、他の使用者の価値を増加させ、より多くの可能性を与えます。したがって、使用権は一方で無限に付与でき、互いに利益をもたらします。あなたの参加は私の価値を増加させ、私の参加もあなたの価値を増加させます。なぜなら、それは共有性を持っているからです。また、使用権は独占的ではないため、利害関係者間のインセンティブの整合性があります。私たちは、インセンティブの整合性が経済学の研究の中で非常に人気のあるテーマであることを知っています。すべての参加者がそれぞれの利益を得られるようにするために、どのようにインセンティブの整合性を実現するか、これは常に研究され、議論されているテーマであり、永遠のテーマです。また、これはデジタル経済の中でより良い解決策を得るための経済学の課題でもあります。

使用権と所有権の区別は、ブロックチェーンや分散型台帳上のデジタル資産や仮想資産において、私たちはしばしばそれをトークンと呼びます。同質的なトークンであれ、非同質的なトークンであれ、それはすべてトークンです。トークンという言葉がどのようにデジタル経済の中で使用権を表すようになったのでしょうか？

私の個人的な見解では、1960年代にコンピュータシステムが登場したとき、あなたがコンピュータシステムにログインする権利があるかどうかは、トークンを持っているかどうかによって決まります。当時のコンピュータプログラムの中で、トークンはコンピュータシステムを使用するための許可でした。1960年代のコンピュータシステムの使用許可トークンは、インターネットの時代を経て、ブロックチェーンの時代に至り、使用許可が標準化、分割化、金融化され、いわゆるトークンが登場しました。私たちはそれを標準的な金融商品として取引することができます。これが仮想資産センター、またはデジタル資産センターで取引される対象です。それは必ずブロックチェーンの分散型台帳に基づいています。ブロックチェーンの分散型台帳には多くの説明があり、さまざまな解釈があります。トークンの観点から、使用権の標準化、分割化、金融化の観点からブロックチェーンの分散型台帳を見てみると、次の結論が得られます: ブロックチェーンの分散型台帳は、デジタル製品とデジタルサービスから使用権を個別に抽出するために存在します。どうやって抽出するのか？それは分散型台帳によって行われます。抽出された後、私たちはそれを標準化、分割化し、デジタル資産または仮想資産市場を形成します。

さて、余談ですが、各国政府がインターネットプラットフォームの独占に反対するために異なる制度やルールを制定していることは皆さんご存知です。私は、トークンがインターネットプラットフォームの独占に対抗する最良の解決策である可能性があると考えています。所有権を隠し、使用権を抽出することです。 使用権と所有権の違いについて前述したように、所有権は独占的であり、使用権は共有されるものです。共有されるものを抽出し、それをより重要にし、製品とサービスの価値を捕捉するシステムを作ることができます。このような状況では、インターネットプラットフォームの独占は自然に解消されます。

私たちはデジタル資産市場や仮想資産市場で取引されるトークンが標準化された使用権であり、トークンは真の価値を持つものであると述べました。それはポンジスキームでもなく、完全に価値のない市場の投機でもありません。このようなデジタル製品とサービスの使用権を表す標準化されたトークンは、非常に真の価値を持っています。言い換えれば、これらの仮想資産は真の価値を持っています。真の価値は次のいくつかの側面に現れます。

第一に、トークンの発行は、一連のアルゴリズムモデルに基づいており、事前に非常に明確であり、発行の数量と速度という発行の規律は、ほとんどの主権国家の財務省や中央銀行の規律よりも厳格です。その数量は事前に合意され、発行速度も事前に合意されており、一連のアルゴリズムに基づいて信頼を築くことができます。この数量の制限と発行規律に関するアルゴリズムの規定は、私たちの間に共通の認識と信頼を築くことを可能にします。

第二に、トークンは使用許可を表します。特定のシステムやネットワークのトークンを持っている場合にのみ、それを使用することができます。例えば、ビットコインネットワークを使用するには、まずビットコインを持っている必要があります。イーサリアムネットワークを使用するには、まずETHを持っている必要があります。トークンを持っているからこそ、そのシステムやネットワークを使用できるため、トークンに対する需要が自然に生まれます。イーサリアムのようなシステムやネットワークにおいて、アプリケーションが増え、ユーザーが増えるにつれて、ETHの需要も増加します。これは真の需要であり、そのネットワークを使用する際に必ず持っておくべき使用許可です。

第三に、このネットワークやシステムを使用する過程で、使用するたびに少しずつトークンを消費します。したがって、全体の供給量はデフレ的です。私たちは、通貨の価値の重要な理由の一つは、その通貨を強化するために供給をデフレモデルに設計することだと知っています。これは通貨の価値の堅実な基盤です。したがって、イーサリアムのようなネットワークでは、現在、毎日消費されるガス料金が、毎日新たにネットワークに追加されるETHの量を上回っています。これがイーサリアムの堅実な価値の支えであり、デフレモデルと呼ばれています。

アプリケーション層では、先ほど述べたように、イーサリアムはブロックチェーンの基盤プロトコルであり、唯一のトークンはETHです。これは機能的なトークンです。ブロックチェーンのアプリケーション層のプロトコルには、通常、創設チームや株式があり、同時に機能的なトークンも存在します。これらの機能的なトークンが発行された後、創設チームや株主は、プロジェクトの一部のキャッシュフローや収益を使って発行したトークンを買い戻すという約束をすることがよくあります。これは本質的に、株主がユーザーに一部の権利や権益を譲渡することを意味します。例えば、通常、すべてのアプリケーション層のプロジェクトでは、創設チームや株主はプロジェクトの収益や利益の20%以上を使って発行したトークンを買い戻します。これは、株主や創設チームが20%の株式をより多くのユーザーに譲渡することを意味します。これもトークンの価値の堅実な基盤を形成し、トークンに真の価値を与えます。

第五に、このようなブロックチェーンのシステムやネットワークの中には、コミュニティや分散型組織を通じて、コミュニティの自治権を与えるものがあります。しかし、コミュニティ内でそれを管理したり投票したりするためには、トークンを持っている必要があります。トークンは、あなたの投票権の証明として機能します。したがって、トークンを持つことで、プロジェクトの一部のガバナンス権を持つことになります。これもトークンの真の価値の一部です。

したがって、仮想トークンは実際に真の価値を持っています。この真の価値は、発行の規律からだけでなく、そのシステムを使用するためには必ずトークンを購入する必要があることからも来ています。また、全体のトークン供給はデフレモデルです。さらに、アプリケーション層において、これらのアプリケーション層の創設チームや株主は、プロジェクトの一部の収益を使って発行した機能的なトークンを買い戻すことで、真の価値の支えを広げます。そして、トークンを持つことで、そのプロジェクトの一部のガバナンス権や投票権を持つことができます。これら5つの要素が共同でトークンの真の価値を構成しています。

したがって、私たちの仮想資産市場、デジタル資産市場で取引されるトークンは、ポンジスキームでもなく、投機的な売買でもありません。私たちが取引しているのは、その真の価値であり、それは仮想化された製品とサービスの真の価値を表しています。この5つの側面を通じて、この価値をトークンの価格に反映させています。

冒頭で述べたように、デジタル経済時代は産業経済時代と同様に、産業経済時代が株式市場を育てたように、デジタル経済時代は将来的に仮想資産またはデジタル資産市場を育てるでしょう。この2つの市場は互いに代替する関係ではありません。私たちは現在、デジタル経済時代に入り、五穀雑穀が農耕文明から存在しているように、私たちはそれを必要としています。この2つの市場、株式市場とデジタル資産市場、仮想資産市場は異なるものを取引しているため、互いに代替する関係ではありません。産業経済が育んだ株式市場は所有権市場であり、所有権、株式を取引しており、その制度的基盤は株主資本主義です。株主資本主義の制度的基盤の上で、私たちは会社制という株式構造を用いて株主の権益を固定化します。会社制の基盤の上で、すべての株主の権益を株式化し、株式取引所で取引されるのは、所有権が産業経済時代に形成した資本市場体系に基づいています。

デジタル経済時代において、私たちは前述のように、デジタル経済時代では使用権が所有権よりも重要であり、使用権が所有権よりも価値があるということです。使用権は新しい資本市場制度に基づいており、新しい資本制度です。この新しい資本制度は何と呼ばれていますか？それはステークホルダー資本主義です。 ステークホルダー資本主義は、使用権の固定的な法的枠組みに基づいており、オープンソース組織や非営利団体、または分散型自治組織となります。オープンソース組織、非営利団体、分散型自治組織のような法的枠組みの中では、所有権は消失するか、重要性が薄れます。この3つの組織の中で、使用権が最も重要であり、最も価値のある部分です。したがって、使用権は明らかに株式化されることはなく、何にされるのでしょうか？それはトークン化されます。トークン化された使用権は、標準化され、分割化された使用権となり、デジタル資産市場に至ります。これは株式市場とは根本的に異なるものです。あるいは、私たちはそれを仮想資産市場と呼ぶことができます。

したがって、私たちは今後20年、30年の間に、この仮想資産市場またはデジタル資産市場、使用権の発行と取引市場が、既存の株式市場と同じ規模に成長する可能性があると予測しています。この仮定が認められるなら、シンガポールにとって、シンガポールはすでに重要な国際金融センターとしての地位を確立しており、使用権市場のトークン化されたデジタル資産市場は、シンガポールの国際金融センター2.0バージョンを構築するための最も重要な内容です。これはシンガポールにとって不可欠であり、国際金融センターとして欠かせない一環であり、非常に重要です。

私たちは、ブロックチェーンに基づくデジタル技術が形成するデジタル経済は、もともと司法区域を超え、地理的制約を超えた仮想経済体系であることを知っています。デジタル世界には国境もなく、特定の司法区域の制約もありません。これはシンガポールにとって大きな機会です。私たちはシンガポールの地理的環境や人口基数の制約を回避し、世界中のユーザー、世界市場、世界の開発者に向けて、使用権に基づくデジタル製品とサービス、トークン化されたデジタル資産市場を構築することができます。

2つの事例を見てみましょう。1つ目の事例はCoinbaseです。Coinbaseはアメリカのライセンスを持つデジタル資産取引プラットフォームで、1億2000万の登録ユーザーを持っています。この1億2000万の登録ユーザーの80%はアメリカ以外のユーザーです。アメリカの人口は合計で3億人しかいないため、3分の1の人がCoinbaseの登録ユーザーになることは不可能です。Coinbaseの約80%の登録ユーザーがアメリカ以外にいるのはなぜでしょうか？ニューヨーク証券取引所の80%の投資者や顧客がアメリカ以外にいるのでしょうか？そんなことはありません。特にニューヨーク証券取引所のNASDAQは、アメリカ以外の個人投資家に対して登録を開放することはほぼ不可能です。しかし、Coinbaseはそれを実現しました。なぜCoinbaseがそれを実現できたのでしょうか？それは、Coinbaseがデジタル世界の中でデジタル経済の使用権を表すトークンを扱うデジタル資産市場を提供しているからです。それはもともと地理的な制約や司法区域の制約を受けないため、世界中にサービスを提供できます。異なる地域で異なる規制を満たしながら、個々のユーザーが直接Coinbaseのユーザーとして登録できるようにすることができます。NASDAQやニューヨーク証券取引所のように、必ず証券仲介業者を通じて登録する必要はありません。

Coinbaseとニューヨーク証券取引所NASDAQの最大の違いは、Coinbaseが個人の登録を直接受け入れることができる点です。NASDAQは、会員や証券仲介業者を通じて小売市場を拡大する必要があります。このような新しい制度、このデジタル市場の新しい資本市場体系は、シンガポールの国際金融センター2.0バージョンにとって非常に重要です。さて、時間の制約から、今日はここまでにします。至らない点があれば、皆さんの批判や指摘をお願いします。ありがとうございました。