対話 Circle CEO：危機後の振り返り、反省と展望

ホスト：David、Ryan、Bankless

ゲスト：Jeremy Allaire、Circle CEO

翻訳：Kxp、BlockBeats

3月11日、シリコンバレー銀行の破産などの影響を受け、ステーブルコインUSDCの発行者であるCircleは深刻な取り付け騒ぎに直面し、USDCは持続的なペッグ外れを起こし、Circleは設立以来最大の危機を迎えました。その後、アメリカの多くの関係者が協力して市場を救い、投資家の信頼を維持すると同時に、崖っぷちにあったUSDCとCircleを救いました。危機の後、BanklessはCircleのCEOであるJeremy Allaireにインタビューを行い、彼はこの危機の全体を振り返り、危機後のCircleの発展戦略と規制政策の未来の方向性について展望しました。BlockBeatsはこのインタビューを整理して翻訳しました：

Ryan Sean Adams：今日はCircleのCEO兼創設者であるJeremy Allaireをお招きできて光栄です。Jeremy、あなたが非常に忙しいことは承知していますので、Cryptoコミュニティと最新情報を共有するために貴重な時間を割いていただきありがとうございます。先週の緊張した週末を経て、あなたはどう感じていますか？現在、私たちと共有したいことはありますか？

Jeremy Allaire：この期間は確かに非常にドラマチックで、先週に限ったことではありません。すべてはSilvergateの破産から始まりました。ご存知の通り、多くのデジタル資産会社、Crypto会社、その他の企業がこの銀行と取引をしています。銀行のリスク回避問題や銀行システムがCryptoに与える影響については、しばらく議論されてきました。この話題は今年の初めから注目を集めており、現在、私たちは一見突然のシステミックな金融安定性の問題に直面しており、規制当局がこの点で職務怠慢であるのか疑問を抱かざるを得ません。

先週、私たちはSilvergateの業務停止から始まり、多くの企業や課題に直面しなければなりませんでした。そして水曜日には、シリコンバレー銀行が突然大量の引き出しを受け、緊急資金が必要になりました。その瞬間から、多くの人々がパニックに陥り、アメリカの商業銀行、特に中型商業銀行に対してより広範なリスクが存在するのではないかと疑問を持ち始めました。その後、パニックが広がり、複数の銀行が業務を停止しました。そこで、連邦準備制度が介入し、商業銀行部門に7000億ドルの流動性を提供し、すべての未保険の預金を損失から守りました。

実際、リスクは主に資産と負債管理の不均衡から生じており、これは金利の上昇によるものです。銀行は長期債を保有し、流動性が逼迫し、金融の安定性が損なわれました。これが水曜日から人々が注目している現象です。

USDCの運用状況について少し整理できます。5年前にUSDCを立ち上げたとき、私たちは規制されたシステムを構築し、支払いおよび銀行の規制当局の承認を得て、銀行システムと接続することを望んでいました。重要なのは、私たちが銀行システムと接続されたドルのデジタル通貨をシームレスに作成し、交換したいということです。当時、アメリカの規制フレームワークは電子マネー法であり、PayPal、Venmo、Cash App、Apple Pay、そしてあなたが使用するすべての決済処理業者がこの非銀行決済システムの規制の範囲内にありました。

これは非常に良い制度であり、法律はあなたに1対1の償還比率を維持することを要求します。また、法律はあなたが限られた金融商品しか保有できないと規定しています。この範囲を超えると、ライセンスや銀行口座を失うことになります。私たちは透明性を高めることも望んでいました。なぜなら、人々はCryptoのリスクを気にしているからです。そこで、私たちは毎月、公共会計事務所による資産監査を行い、資金とトークンの数量を確認しました。

当初、Silvergateだけがこの操作を実行できました。大きな意味で、USDCの誕生はSilvergateの発展の基盤を築きました。彼らのプラットフォームを通じてUSDCデジタルドルの流動性を実現したいユーザーは、24時間いつでも操作できます。過去数年間、私たちの目標は透明性と準備金の質を向上させることでした。私たちは、インターネット上のドルの基盤層は政府の公債、つまり連邦準備制度の現金と短期国債であるべきだと考えています。これらは本質的にデジタル現金です。

技術的および規制的な観点から、Circleは当初この目標を達成できませんでしたが、私たちはその目標に向かって進んでいます。私たちは、準備金を保有し、USDC取引を処理できる銀行の数を増やしました。過去6か月間で、私たちは2つの重要な突破口を得ました：

まず、80％の準備金を短期国債に転換し、世界最大の資産運用会社であるBlackRockと協力してCircle準備金ファンドを設立しました。このSECに登録され、監視されている準備金ファンドは、USDCの準備金専用の政府マネーファンドであり、完全にUSDC保有者の利益のために運営されています。これは完全に透明であり、誰でも国債の投資ポートフォリオ、満期、その他の詳細を確認できます。

次に、残りの20％の準備金は商業銀行に預けられます。Circleは、格付けされた上場金融機関と提携することで、商業銀行のリスクをできるだけ低減し、最良の品質を確保することを目指しています。私たちの長期的な目標は、ますます多くの資金を世界最大の現金保管機関に預けることです。

私たちは、アレクサンダー・ハミルトンが設立したアメリカ初の銀行であるニューヨークメロン銀行（BNY Mellon）と協力を始めました。彼らは24兆ドルの資産を保有しています。私たちは、世界で最も健全なドル現金インフラを構築するために、先週から現金をニューヨークメロン銀行に移しています。私たちは木曜日から振込を開始し、金曜日に完了しました。この過程で、SPBが閉鎖されたため、私たちはまだ33億ドルの資金が途上にあります。

私たちがこの情報を公開する理由は、USDC保有者が知るべきだと考えているからです。私たちが知っている情報と詳細を公開した瞬間、私たちは98セントに再ペッグしました。実際、この資金が完全に予約されて使用されるリスクは非常に低く、私たちは多くの対策を講じました。私たちはSignature Bankがリスクに直面している可能性を懸念し、同様の措置を講じましたが、結果として週末に彼らも閉鎖されました。

私たちは3日以内に複数の新しい決済インフラを構築する必要があり、多くの事項を完了しました。業界に存在する銀行リスクの問題を考慮して、私たちはますます多くの冗長作業を行っています。私たちは月曜日に成功裏に立ち上げ、約束を果たしました。興味深いことに、このシステミックな衝撃を経て、私たちは実際に生き残りました。今、私たちは誰もが銀行をCryptoの影響から救う方法について話している世界に生きており、私たちはCryptoを銀行の影響から救うために努力しているというのが文字通りの事実です。

一方で、USDCは実際にはインターネット上で最も安全なデジタルドルです。私たちはニューヨークメロン銀行に現金を保有しており、決済銀行を通じて決済を行うことができます。また、私たちには証券取引委員会の監視下にあるCircle準備金ファンドがあり、これらの短期国債の具体的な情報は毎日確認できます。これは現在、最も良く、最も安定した製品です。この間、規制当局やその他の関係者から非常に前向きなフィードバックを受けました。

私は今ロンドンにいて、多くの主要な規制機関と会合を行っています。これは重要なインフラにとって真の重大な試練であり、私はこの対話がこの分野の未来を探る手助けになると信じています。

David Hoffman：Circleの裏の戦略を理解した後、私はあなたたちの能力に自信を持っています。これは確かに一連の未知の潜在的危機に対処するための非常にターゲットを絞った戦略のように見えます。もし問題が本当に発生した場合、Circleは直面するあらゆる危機に対応するための十分な柔軟性を持っています。USDCが88セントに下落したとき、私は「これは世界で最も良い取引だ」と思いました。Silvergate、シリコンバレー銀行、Signature Bankが次々と破産しても、88セントは依然として驚くべきものであり、これはあなたが私たちに示してくれた戦略で裏付けられているようです。さて、Jeremy、アメリカ国内の銀行業界は新たな段階的変化を迎えていますが、Circleはこれらの変化にどのように適応していますか？新しい戦略は何ですか？

Jeremy：まず、インターネット上のドル市場インフラとして、私たちは現金準備が世界で最も安全な保管インフラであることを皆に理解してもらいたいと思っています。私たちは短期国債に関する取り組みを引き続き進めていきます。これは非常に重要です。

次に、Crypto業界にはより多くの銀行業務の選択肢が必要です。規制当局と銀行はリスクを再構成したため、現在、私たちは途上資金のために新しい決済銀行を導入する必要があります。これには送金や振込、USDCの交換が含まれます。この決済層には冗長性が必要であり、デジタル資産会社もより多くの銀行業務の選択肢が必要です。

もう一つの側面は、私たちが人々がこれらの振込や決済業務をより便利に利用できるようにしたいということです。USDCは世界中の人々が求めるデジタルドルであり、デジタル資産市場やDeFiは高度にグローバル化されているため、私たちは世界中により多くの高品質な入金/出金製品を確保したいと考えています。

さらに重要なのは、これは規制に関係しています。私たちは長年にわたり、連邦政府と特許契約を結ぶことを提唱してきました。これにより、私たちは連邦準備制度の現金を直接保有し、コア決済システムに直接アクセスできるようにし、USDCが世界で最も安全なデジタル現金ツールとなることを確保します。私たちはこれが非常に重要であると本当に信じており、私たちが懸念しているリスクは今や現実のものとなっています。

会社設立から10年、私は全額準備金銀行制度の堅実な支持者であり、部分準備金銀行制度は必要ありません。私たちは全額準備金銀行モデルを持つことができ、その通貨基盤層は政府の公債であるべきです。決済システムの革新は、この新しいソフトウェアを介した方法でインターネット上で行われ、貸し出しはその外で行うことができます。人々はDeFiのように貸し出し操作を行うことができます。たとえば、USDCを貸付プールに預けることができます。部分準備金がないため、彼らはより多くのUSDCを創造することはできません。もしあなたが資金を銀行に貸し出すと、彼らは実際に部分準備金制度を通じてより多くの通貨を創造します。私たちは全額準備金モデルを見たいと考えており、貸出市場はソフトウェアとスマートコントラクト、そしてDeFiの原則によって構築され、基盤層の安全性をできるだけ確保します。

Ryan：Jeremy、全体の会話を通じて、CircleとUSDCが裏で行っているすべてのことをより深く理解できました。以前はCircleにあまり注目していなかったかもしれませんが、Crypto分野には多くの注目すべきことがあるからです。私がCircleに最後に注目したとき、あなたたちはまだSilvergateがほとんどの銀行業務を処理していましたが、裏では、あなたたちはインフラを大規模にアップグレードし、より高いレベルでより安全なものを目指して努力していました。

私が興味を持っているのは、ちょうど先週、あなたたちがこのプロセスの最終段階を完了していたことです。まるで『インディ・ジョーンズ』のシーンのように、あなたは揺れる橋を走り抜け、橋はあなたの背後で崩れ落ちました。しかし最終的に、USDCはこれらの挑戦によって実際により強力になりました。私は非常に好奇心が湧いています。これはどのように実現されたのでしょうか？あなたたちは5年前にほとんど知られていない銀行SilvergateからUSDCを発行し、今ではBlackRockやBNY Mellonと提携していますが、これはどのように実現されたのでしょうか？

私は知りたいのですが、これはCircleとUSDCの最終的なビジョンが中央銀行デジタル通貨の代理のような存在になることを意味していますか？私たちはまだ多くのステップを踏む必要があることを知っていますし、もしかしたら私は先走りすぎているかもしれませんが、これは良いビジョンのように思えます。Cryptoが存在する以上、商業銀行の合意リスクは存在すべきではありません。それは短期国債と対応関係を持つべきであり、銀行システムや中央銀行自体のリスクを負うべきではありませんよね？私たちはこれを実現できますか？私たちがこれらの問題を認識し、アメリカの中央銀行がデジタル通貨に関する戦略の欠如を見ているのであれば、これらの出来事は後続の議論を引き起こし、既定の目標を加速する触媒となるのでしょうか？

Jeremy：私はそうなると思います。振り返ってみると、CBDCに関する議論は実際にはLibraというプロジェクトから始まりました。当時、誰もがそれが新しいグローバルステーブルコインになると考えていました。そこで、すべての中央銀行の管理者は、自分たちでグローバルステーブルコインを構築すると言い、Facebookにそれを許可しないと宣言しました。そして、彼らはステーブルコインの研究を深め始めました。その間、私たちは裏で静かに努力し、USDCをDeFiやさまざまなプロトコルに参加させました。そして2019年、私たちは本当に製品市場の適合点を見つけました。2020年には、USDCの影響力はLibraを超えました。それ以来、中央銀行は徐々に民間部門のオープンな技術革新モデルを認識し、自らのデジタル通貨の構築を検討し始めました。現在、多くの中央銀行の管理者は、ステーブルコインと中央銀行デジタル通貨（CBDC）が共存し、ステーブルコインのための規制フレームワークを構築する必要があると考えています。

今、私たちは規制のアプローチを必要としており、私はアメリカ合衆国議会がすぐに「支払い型ステーブルコイン法案」（Payment Stablecoin Act）を導入すると思います。ワシントン当局では、支払い型ステーブルコインは新しい用語であり、Lunaなどの内生的な通貨に支えられた合成派生ステーブルコインと区別されます。支払い型ステーブルコインは、現金のように支払い義務を決済するために使用できる支払いトークンのようなものです。支払い型ステーブルコイン法案は、民間部門の参加者が連邦レベルで認識を得て、連邦準備制度と接続する機会を提供します。

私たちは政府に技術と革新を構築してもらうのではなく、公共インターネットインフラ、公共ブロックチェーンインフラ、そしてインターネット全体を推進するクラウドソースのオープンソース開発技術に依存しています。私たちは革新の自己反復を促進し、技術主導のソフトウェアサポート機関がすべての発展を推進するようにすべきです。私の見解では、私たちはこのビジョンに向かって進んでいます。もしこれらの出来事が本当に起こるなら、規制当局は商業銀行が倒産したときに、これらのステーブルコインも一緒に倒れることを望まないでしょう。そうすれば、より高品質な準備金を持ち、より良い規制を受けることができます。

もし私たちが世界中の多くの人々が依存するドル市場インフラになるのであれば、厳格な規制を受けるべきです。そうすれば、私たちは無謀な行動を取らないことが保証されます。もし私たちがこの目標を達成し、アカウントの抽象化、レイヤー2など、現在構築中のすべての事項を実現できれば、数十億人に適用できるユーザー体験を創造することができます。したがって、私は、ユーザーにサービスを提供し、規制を受けるモデルを構築するまでに、あと2〜3年かかると考えています。これは中央銀行デジタル通貨よりも早く実現される可能性が高く、そのモデルはインターネット規模で形成されるでしょう。

Ryan：Jeremy、この会話から私は本当に多くのことを学びました。私たちは後でSECのHester Peirceと交流します。2023年に入って、Cryptoは前例のない規制圧力に直面しています。2022年末、抵抗が多く、私は政治家や立法者が銀行危機にどのように対処するのか不明です。彼らは銀行がCryptoを裏切ったと言うのでしょうか、それともCryptoが銀行を裏切ったと言うのでしょうか？それとも、Cryptoをスケープゴートとして指摘するのでしょうか？この点について私はまだよくわかりません。ですので、あなたに聞きたいのですが、以前に言及した計画を加速するために、あなたが最も期待している国会や立法者による規制は何ですか？

Jeremy：私は彼らが法案を必要としていると思います。この法案は昨年末に80％または90％完成しており、MC Waters法案と呼ばれています。下院金融サービス委員会の共同議長であるMaxine WatersとPatrick McHenryは、ステーブルコインに関する超党派法案について密接に協力しています。この法案は、連邦登録された企業に道を開き、彼らが州のバラバラな規制を扱う必要がなくなるようにします。また、この法案はCircleに最も安全なサポートと決済システムの権限を提供し、ドルがインターネット上で最も競争力のある通貨となり、アメリカがデジタル通貨分野の「宇宙競争」に勝つ機会を与えます。

私は国会が今、特に下院金融サービス委員会にとって機会を迎えていると考えています。彼らは完全にいくつかの提案を行うことができ、これらの提案は私たちが必要としているものです。これにより、多くの企業が安心してこの業界に参入できる基盤が整います。私は、これまでの障害は明確な規則の欠如にあったと考えています。これはステーブルコイン業界の競争においても、他の金融や商業分野にこの技術を適用する過程においても同様です。したがって、私たちは関連する規則を設ける必要があります。

David：わかりました、Jeremy。あなたは人生で最も忘れられない週末の一つを過ごしたかもしれませんが、私たちは今、ベアマーケットに突入しています。2021年と2022年のブルマーケットでの短期的な行動のために、私たちはまだ多くの後処理を行う必要があります。厳しい時期にもかかわらず、あなたが粘り強く、Circleが迅速に適応する必要があるときに変化をもたらし、この業界の発展を促進するための重要なインフラを構築してくれたことに感謝します。

Jeremy：どういたしまして。このインタビューに参加できて嬉しく思いますし、また参加できることを楽しみにしています。この分野は急速に変化していますが、あなたたちは常に重要なトピックを議論するための適切な人々を見つけることができています。

Ryan：さて、Bankless Nation、今日はここまでです。いつものように、私たちは通常のリスクと免責事項でこのインタビューを締めくくります。ここでは投資アドバイスは提供されておらず、Cryptoにはリスクがありますが、よく考えてみると銀行にも同様のリスクがあります。あなたが投資した資金は失われる可能性がありますが、私たちは正しい方向に進んでいます。私たちはあなたたちと一緒にBanklessの旅を始められることを嬉しく思い、視聴してくださった皆さんに感謝します。