流動性ベンチャーキャピタルは、より効率的な暗号市場を形成する可能性がありますか？

原文标题：《Liquid Venture Investing in Crypto》

原文作者： Arthur0x, DeFiance Capital

编译：倩雯， ChainCatcher

近年、最前沿の市場の中で、暗号通貨市場ほど投資家の関心を引くものはありません。

暗号資産はまだ初期段階にあり、現在投資家が参考にできる公認の評価フレームワークは存在しません。暗号市場は価格の投機と誇大広告に満ちており、基本的な要素にはほとんど注意が払われていません------実用性のないミームコインが短期間で数十億の時価総額を獲得することがその一例です。従来の市場とは異なり、初期のプロジェクト/プロトコルは、まだシードラウンドやAラウンドの段階にあるスタートアップに似ており、公開市場でトークンを発行することがよくあります。また、新たに作成された暗号通貨に流動性を分散型取引所で注入することは非常に容易であり、さまざまな要因が重なり合って、暗号通貨市場は現在最も活発でありながら最も挑戦的な投資市場の一つとなっています。

資本の流動性の不均衡が市場構造の歪みを引き起こす

現在、暗号通貨市場の参加者は4つの主要なカテゴリーに分かれています：個人投資家、暗号通貨取引会社/ヘッジファンド、大企業（テスラ、テザー、マイクロストラテジーなど）、およびベンチャーキャピタル（VC）。

多くの個人投資家は、暗号通貨投資を考える際に真剣な研究や分析を行っておらず------これが、ミームコインや多くの未納品の暗号通貨が時価総額の上位10位で取引される理由を説明しています。

暗号通貨ヘッジファンド/取引会社は一般的に短期的な市場動向に基づいて取引を行う傾向があります。一方、大企業はビットコイン以外の分野にはまだ手を出しておらず、ビットコインに対しても時折しか関与していません。

リスク投資は、近年のほとんどの機関資本が暗号通貨分野に投資する方法であり、暗号通貨のネイティブなベンチャーキャピタルと従来のベンチャーキャピタルが巨額の資金調達を行っていることがその例です。2021年と2022年、ベンチャーキャピタルは暗号通貨スタートアップへの投資をそれぞれ377億ドルと310億ドル超え、以前のすべての年の投資総額を大きく上回りました。

資料来源：The Block Research

対照的に、流動性市場では暗号通貨の構造的買い手は非常に少なく、長期的な機関資本が 巨大なシェアを占める リスク投資に流れています。この問題は暗号通貨市場に特有のものではありません。他のカテゴリーの市場参加者の長期的な参加も市場条件によって変化します。いくつかのリスク投資会社が柔軟に運用でき、流動性のある暗号通貨に直接投資できたとしても、専門知識やリスクファンドの構造に制約され、彼らは通常、一次市場のリスク取引に焦点を当てています。流動性のある暗号通貨に投資する場合でも、通常は個別の取引として扱われ、最新の基本的な状況に基づいて積極的に管理されることはほとんどありません。彼らはプロジェクト投資を増やすことも少なく、たとえ価格が彼らの購入時よりも低く、製品の市場適応性がさらに証明されていてもです。

市場構造の歪みが巨大な機会をもたらす

流動性のある暗号通貨市場で進む方法を理解し、意欲のある投資家にとって、この市場構造の歪みはかなりのリスク調整後のリターンを生む絶好の機会です。6年前にMulticoin Capitalのカイルとトゥシャールがこの概念を簡潔に説明しましたが、今日でもそれは適用されます。現在、ほとんどの暗号通貨は基本的に流動的なリスク投資であり（ビットコインを除く）、この分野はまだ初期段階にあり、大多数の暗号通貨は非常に若く、誕生から5年未満であり、高い潜在的なリターンを持ち、肥尾分布を示しています。

資本が限られている多くの投資家にとって、この分野の動的な発展を考慮すると、流動性リスク投資の方法で暗号通貨に投資することが最良のリスク調整後のリターンを生むでしょう。この方法は、投資家がリスク投資に似たリターンを得ることを可能にし、同時に投資を公共市場の流動性を持つ資産として管理することを可能にします。このようなケースは多く、これらの暗号通貨の大部分のリターンはトークン生成イベント（TGE）後の流動性市場から来ています。これは重要です。なぜなら、暗号通貨ネットワークもべき乗則を示し、市場のリーダーがリーダーシップと支配的地位を維持できるからです。現在のアメリカ株式市場における大手テクノロジー企業の支配的地位はその良い証拠です。

来源：CoinGecko, ICODrops 截至 2023 年 3 月 27 日

流動性リスクのある暗号通貨投資家は、基本的な状況の変化に応じてリアルタイムでポジションサイズを調整し、投資リスクを管理できるため、数百のプロジェクトに広く投資する必要はありません。50倍から100倍のリターンを得ることで、ポートフォリオ内の他のパフォーマンスの悪い株を相殺するのではなく、10〜20のリターンが高いプロジェクトに投資を集中させ、かなりのリスク調整後のリターンを生むことができます。

同時に、この戦略は投資家が投資リスクをより良く管理できるようにし、関連する暗号通貨のプロトコル/製品が市場でのさらなる検証を受けるのを待ってから追加投資を行うことができ、逆に暗号通貨が初期の期待に達しなかった場合は投資を減らすことができます。

Sparkline Capitalのカイ・ウーが言うように：

"初期の革新プロジェクトへの投資は非常に高い暗黙のボラティリティを持っています。べき乗則の存在により、スタートアップが示す結果の範囲は非常に広範です。暗号トークンは私たちにこのボラティリティを直接観察することを可能にし、その年率は通常100%に達します。

したがって、革新的な投資家は流動性に高い関心を持つべきです。技術トレンドは急激に変化する可能性があり、今日の最も優れたスタートアップが明日も勢いを維持できるとは限りません。流動性は、投資家が環境の急速な変化に応じて方向を変えることを可能にします。"

ファンダメンタル投資家は効果的な暗号通貨市場の発展の鍵

広い視点から見ると、暗号通貨エコシステムにおいて、流動性リスク投資家はWeb3の強力な共同所有文化を構築する上で重要な役割を果たすことができます。この文化では、トークン経済とガバナンスが製品ユーザー、スタートアップ、投資家のインセンティブを一致させます。たとえば、投資家からの資本と流動性のサポートは、DeFiプロトコルのコールドスタート問題を解決し、プロトコルの採用を促進するのに役立ちます。これらの投資家は、プロトコルの発展においても実際の役割を果たし、ガバナンスに積極的に参加し、プロトコル/製品の戦略的方向性について意見を述べることができます。

最後に、市場においてファンダメンタルに注目する流動性リスク投資家が増えることで、暗号通貨の公共市場の市場効率が向上し、暗号通貨がその公正価値を実現するのを助け、過剰なプライベートリスク投資家とバランスを取ることができるでしょう。