もう一つのBTC ETF：MicroStrategyがビットコインを大量に買い続ける理由

原文：《米上場企業マイクロストラテジーがビットコインを大量に買い続ける理由とは？》

作者：AKIRA.H，CoinPost

编译：Aya，Odaily星球日报

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商業インテリジェンス（BI）業界の先駆者であるMicroStrategyは、数千社に革新的な製品を提供してきました。近年、同社の株価をさらに押し上げているのは、一見信じられない投資戦略です。

同社の共同創業者であるマイケル・セイラーは、2020年8月に資本配分戦略の一環として、2.5億ドル相当のビットコインを購入しました。この大胆な戦略は、ビットコインの潜在的な高リターンとインフレ対策としての魅力に基づいています。その結果、2020年初頭と比較して、MicroStrategyの株価は約3倍に増加しました。

同社のビットコイン投資への信頼は高まり続け、2023年7月時点での保有量は15万BTCを超え、上場企業の中で最大の保有者となっています。現在、MicroStrategyの株式（MSTR）はビットコインへの代理投資手段となり、ブラックロック、バンガード、モルガン・スタンレー、フィデリティなどの大手機関投資家の注目を集めています。

この記事では、MicroStrategyのビットコイン投資戦略、財務状況、マイケル・セイラーのビジョンについて詳しく探ります。Odaily星球日报のAyaが翻訳しました。

目次

• MicroStrategy 概要

• MicroStrategy BTC 保有量の変化

• BTC 購入資金およびその財務状況

• マイケル・セイラーのビジョン

• MicroStrategy の主要株主

MicroStrategy 概要

MicroStrategyはアメリカのバージニア州に本社を置き、マサチューセッツ工科大学の卒業生であるマイケル・セイラーとサンジュ・バンサルによって1989年に設立されました。

企業に効率的な分析と可視化ビジネスデータのプラットフォームを提供した後、同社は安定した成長を遂げ、1998年にナスダックに上場（コード：MSTR）しました。

商業インテリジェンス（BI）分野の先駆者として、MicroStrategyは企業向けの分析ソリューションとモバイルソフトウェアを提供しています。これらの革新的な製品を利用して、世界中の数千の組織がデータ駆動の意思決定の洞察を得ることができます。

BI分野において、MicroStrategyの主な競合にはSAP AGのBusiness Objects、IBM Cognos、Oracle CorporationのBIプラットフォームがあります。

注目すべきトレンドは、2023年6月にMicroStrategyがマイクロソフトと提携し、Microsoft Azure上で製品を拡張し、AI機能を強化したことです。この提携により、顧客はクラウド上でデータを管理・分析する包括的なソリューションを実現し、より迅速かつ正確に意思決定を行うことが可能になります。

MicroStrategyの収益は主にクラウドサービスのライセンス料とサブスクリプション料から得られ、2023年第1四半期（1-3月）の売上高は約168億円（1.219億ドル）で、前年同期比で2.2%増加しました。売上高と営業利益は過去数年にわたり安定しています。

しかし、株価については状況が異なります。2020年初頭以来、MicroStrategyの株価は約3倍に上昇しており、その主な理由は同社が2022年8月に資本配分戦略の一環としてビットコインを購入したことです。

その後、同社はビットコインの保有量を増やし続け、2023年7月時点での保有量は15万枚を超え、上場企業の中で最大の保有者となっています。MicroStrategyの株価（MSTR）はビットコインの価格変動と密接に関連しています。

ビットコインの価格が2022年に60%下落した際、MSTRの株価も約35%下落しました。しかし、2023年に入ると状況は変わり、株価は年初の約19,000円（約145ドル）から、7月11日時点で約56,000円（約400ドル）に上昇しました。

MSTR株価（黄色）、BTC価格（ローソク足）、ナスダック100指数（青色） 出典；Trading View

MicroStrategyが初めてビットコインを購入した時、ビットコインの価格は約11,700ドル、MSTRの株価は約144ドルでした。しかし、2023年7月時点でビットコインの価格は約30,300ドルに近い3倍に上昇し、MSTRの株価も2.7倍に上昇しました。

過去5年間で、MicroStrategy（MSTR）のパフォーマンスはS&P 500指数を大きく上回り、MetaやAmazonよりも優れた結果を示しています。

MicroStrategy ビットコイン保有量の変化

出典：Ecoinometrics

2020年8月以来、MicroStrategyは活発なビットコイン購入者であり、過去3年間で25回以上ビットコインを購入しています。

この購入ペースは2023年まで続き、同年4月5日には1,045BTCを追加購入しました。その後、6月28日には、500億円（3.47億ドル）相当の12,333BTCを大規模に購入しました。

これらの取引を通じて、MicroStrategyのビットコイン保有量は合計152,333BTC（約46億ドル）に達し、総投資額は約6500億円（4,51698万ドル）となっています。これまでの同社のビットコイン購入の平均価格は29,668ドルです。

現在のビットコインの市場価格が約30,000ドルであることを考慮すると、MicroStrategyのビットコイン投資の未実現損益はわずかにプラスに転じています。2022年第4四半期に記録された約271億円（1.976億ドル）の減損損失と比較して、これは顕著な改善です。

Microstrategy BTC 購入履歴

BTC 購入資金およびその財務状況

MicroStrategyはその完全子会社であるMacroStrategyを通じて、直接および間接的にビットコインを購入・保有しています。ビットコインの購入資金は、運営資金、借入、社債の発行、および株式市場で調達した新たな資金、いわゆる「公開募金」から来ています。

出典：Buy Bitcoin Worldwide

2023年第1四半期、MicroStrategyは財務構造の改善に取り組み、ビットコイン担保ローンを完全に返済しました。MicroStrategyの長期負債は23.78億ドルから21.75億ドルに減少しました。

現在、MicroStrategyの主要な長期負債は以下の通りです：

・2025年満期の転換社債、利率：0.75%：6.5億ドル（2020年10月）・2027年満期の転換社債、利率：0%：10.5億ドル（2021年2月）

転換社債は、一定の条件の下で株式に転換する権利（転換オプション）を持つ債券です。転換社債を発行することで、MicroStrategyは株式を希薄化することなく資本を調達し、その収益をビットコインの購入に充てることができます。

MicroStrategyが保有する負債の中で、転換社債の利率は0%から0.75%と低く、ナスダックやニューヨーク証券取引所から上場廃止されない限り、全額返済を求められるリスクはありません。

・2028年満期、年利率6.125%の担保付きジャンク債（高利回り債）：5億ドル（2021年6月）

このローンの担保の一部として、MicroStrategyは2022年9月末時点で14,890BTCを保有しており、その清算ラインは約50万ドル（3,561ドル）のビットコイン価格です。この清算ラインには余裕があり、MicroStrategyはビットコイン市場のリスクに直接さらされていません。

しかし、ローンの利息は年に2回累積されるため、MicroStrategyの業績に圧力をかける可能性があります。2022年9月時点で、MicroStrategyは約30億円（2200万ドル）のビットコイン関連の利息を支払っています。同社の「現金および現金同等物」残高（2023年3月31日現在9430万ドル）と比較すると、これは小さな金額ではありません。

さらに、2023年第1四半期に完全に返済された担保ローンは、2022年3月にシルバーゲート銀行と締結した2025年満期の担保ローンです。当時、MicroStrategyは19,466BTCを担保に8.2億ドルを借り入れました。MicroStrategyは約1.61億ドルを前倒しで支払い、この担保付き長期借入金を完全に返済しました。

また、2023年第1四半期にMicroStrategyは公開市場で自社株を売却し、約3.39億ドルの純収入を得ました。そのうち約1.7939億ドルがビットコインの購入に充てられました。

一方、MicroStrategyの総資産は2023年第1四半期に30.264億ドルに達し、前四半期の24.1027億ドルから増加しました。この増加は主にデジタル資産の大幅な増加（18.4002億ドルから20.392億ドルに増加）と繰延税金資産の大幅な増加（1.8815億ドルから6.5151億ドルに増加）によるものです。

マイケル・セイラーのビジョン

MicroStrategyの共同創業者であるマイケル・セイラーは、ビットコイン投資戦略のリーダーと見なされています。2020年8月、セイラーはビットコインがインフレ対策として他の投資よりも優れており、より高いリターンをもたらす可能性があると判断しました。したがって、彼は約2.5億ドルのビットコインを資本配分戦略の一環として購入しました。

セイラーは当時、「ビットコインへの投資は新しい資本配分戦略の一部であり、長期的な株主価値を最大化することを目的としています。ビットコインは魅力的な投資資産であり、信頼できる価値保存手段であり、長期的な価値上昇の可能性があります」と述べました。

2022年以降、ビットコイン市場がベアマーケットに入った後も、MicroStrategyはビットコイン保有の拡大戦略を堅持し、そのコミットメントは揺らいでいません。批判を受けながらも、セイラーは明確に「私たちはビットコインの保有量を増やし続け、売却するつもりはありません」と述べました。

さらに、2022年8月8日、セイラーはMicroStrategyのCEO職を辞任し、執行会長に就任しました。彼はこの決定がMicroStrategyがビットコイン関連の業務により多くの焦点を当てることを可能にすると述べました。

現在、セイラーは彼の強気な見解を表明しており、「規制の明確化に伴い、機関投資家の参加が容易になるでしょう。ビットコインを中心にビジネスを再構築すれば、その利点はさらに強化されるでしょう」と述べています。

アメリカ証券取引委員会（SEC）は、ほとんどの暗号通貨（トークン）を未登録の証券と見なしていますが、ビットコインについては比較的明確に商品として扱っています。CoinMarketCapのデータによると、ビットコインの市場シェアは2023年2月末の43%から現在の約49.9%に上昇しています。(BTC時価総額市場シェア 出典：CoinMarketCap)

近年、MicroStrategyはビットコインの採用に積極的に取り組んでおり、ビットコインのレイヤー2拡張ソリューションに関連する新製品、いわゆる「ライトニングネットワーク」を開発しています。以下はその主な動向です：

2021/5/25 なぜコミュニティは北米の鉱業会社が設立した「ビットコイン鉱業委員会」を恐れているのか（関連記事）

2022/4/27 MicroStrategyは従業員にビットコイン投資の固定拠出年金を提供します（関連記事）

2022/12/30 MicroStrategyはビットコインのライトニングネットワーク向けに企業ソリューションを提供します（関連記事）

2023/4/1 MicroStrategyは会社の電子メールを通じてビットコインを送信することを許可します（関連記事）

MicroStrategy の主要株主

MicroStrategyが採用しているビットコイン投資戦略は、主流の投資機関とビットコインの間の架け橋の役割を果たしています。

業界をリードする商業インテリジェンス（BI）企業として、MicroStrategyの主要株主には、世界最大の資産管理会社であるブラックロックや、世界第2位の資産管理会社であるバンガードグループなどの著名な機関投資家が含まれています。

報道によると、2020年1月に金融大手モルガン・スタンレーがMicroStrategyの11.9%の株式を取得しました。また、2023年第1四半期の報告によれば、資産管理規模が4.5兆ドルを超えるフィデリティの関連会社がMicroStrategyの株式を大量に取得しました。これにより、これら2社はMicroStrategyのトップ10株主の1つとなりました。

SECに提出された四半期報告書13Fによると、ブラックロックはMicroStrategyの約6%の株式を保有しており、これは22億ドルを超えます。また、フィデリティは2023年第1四半期に65万株のMicroStrategyの株式を増持し、持株比率は6.79%となっています。(MicroStrategyの十大株主 出典：CNNMoney)

このトレンドはアメリカに限らず、世界中に広がっています。カナダ第6位の銀行であるカナダ国立銀行は、2023年第1四半期に50万ドル以上のMicroStrategy株を購入し、持株比率を8.8%増加させました。

投資機関にとって、MicroStrategyの株式（MSTR株）を購入することは、ビットコインへのエクスポージャーを得る非常に簡便な方法です。したがって、MSTR株は実際にビットコインETFの役割を果たしていると考えられています。