著者：Furion

序章：FurionがNFTとDeFiを橋渡しする

NFT市場は長い間、Web3プレイヤーから流動性の欠如が問題視されてきました。BendDAO、ParaSpace、Blendなどのいくつかの貸出プラットフォームがNFT担保貸出機能を提供していますが、選択できる担保はごく少数の人気ブルーチップNFTに限られています。そのため、多くのNFTユーザーはNFTを保有し、その価値が上がるのを期待して売却するしかなく、保有期間中に流動性を十分に活用できません。明らかに、NFTFi市場にはNFTにより豊かな金融属性を与えるためのより洗練されたNFT流動性ソリューションが必要です。

Furionはこのニーズに応え、NFTの断片化を通じてF-Xトークンを創出し、AMM、貸出、レバレッジなどのNFT利用シーンを増やすことで、現在のNFTFi市場の空白を埋めることを目指しています。

私たちは、NFTの未来の価値はPFPとしての役割にとどまらず、その独自の非同質性と可追跡性が現実資産の真の証明書となると信じています。

したがって、Furionはこれらの資産の流動性制限を打破し、NFTの多様な金融属性を開拓し、未来のNFTFiの発展に向けて堅固な基盤を築き、より多様なNFTエコシステムを構築することに尽力しています。

F-Xトークンモデルの革新、NFT流動性を解放する

NFTの資金効率を最大化するために、FurionはNFT保有者がNFTを断片化してF-Xトークンに変換できるようにしました。1つのNFTは1000 F-Xトークンに相当し、XはそのNFTが属するシリーズを表します。

Miladyを例にとると：

保有者はMilady（ERC721）をFurionのMilady流動性プールに入れることで、1000 F-Milady（ERC20）を得ることができます。言い換えれば、1000 F-Miladyは1つのMilady NFTに相当します。NFTのトークンIDや希少性に関係なく、「1000 F-Miladyは1つのNFTに等しい」という関係は常に成り立ち、Miladyを1000 F-Miladyに分割することで、資産を非同質性トークン（非標準資産）からERC20トークン（標準資産）に置き換え、保有者はより高い柔軟性と資金効率を得ることができます。もしMiladyの価格が4 ETHであれば、1 F-Miladyの価値は0.004 ETHとなり、ユーザーは4 ETHではなく0.004 ETHを取引/操作単位として使用できます。

逆に、ユーザーがMilady NFTを取得したい場合は、1000 F-Miladyトークンを交換する必要があります。F-Miladyを取得する方法はいくつかあります：

1. 1つのMilady NFTを断片化して1000 F-Miladyを得る

2. FurionのAMMスワップで他のトークンをF-Miladyトークンに交換する

3. Furionの貸出市場でNFTを担保にしてF-Miladyトークンを借りる

注意が必要なのは、1000 F-Milady=1 Miladyという比率が固定されているため、1000 F-MiladyトークンはMilady NFTプールから任意のMilady NFTと交換できることです。

F-XトークンはどのようにNFTの価値に連動するのか？

F-Xトークンがその内在価値（1/1000 NFTの価値）から逸脱した場合、市場のアービトラージャーが介入し、F-Xトークンの市場価格を1/1000 NFTの価値に戻します。

例えば：Miladyのフロア価格が4 ETHであり、各F-Miladyの価値が0.004 ETH（1/1000 NFTの価値）であるとします。F-Miladyトークンの価格が0.004 ETHを下回ると、アービトラージャーはF-Miladyトークンを購入し、Miladyに交換して売却し、利益を得ることができます。このようにしてF-Miladyトークンの価格は戻り、逆もまた然りです。

F-Xトークンの使用シーン

1. 貸出市場

Furionの貸出市場はCompoundやAaveなどの貸出プロトコルに似ており、ユーザーは一連の資産（F-Xトークンを含む）を担保にして貸出を行うことができます。

簡単に言えば、Furionは取引ペアが存在する場合、任意のERC-20（安定コイン、ETH、断片化NFTなど）を担保にして任意のERC-20を貸し出すことを許可します。この点でFurionは2つの大きな突破口を開きました：

簡単に言えば、Furionの貸出プラットフォームは主要な貸出プロトコルの上にF-Xトークンを担保および貸出資産として追加し、NFTの資金流動性を間接的に解放しました。

Furion貸出プラットフォームの特徴：

1. 断片化NFTの貸出を許可

2. 柔軟な貸出方法：流動性の低さなどの問題を解決し、より高いコンビナビリティと拡張性を持つ。

2. AMMスワップ

NFTをF-Xトークンに断片化することで、NFT取引の流動性が大幅に向上しました。ユーザーは同質性トークン（トークン）で取引できるだけでなく、より小さな取引単位を使用できます。主流のAMM取引所の特徴を模倣し、Furion AMMは2つのトークンを組み合わせて1つの取引ペアを形成し、ユーザーはAMM流動性プールの流動性提供者となり、取引手数料を得ることができます。

F-XトークンをAMM形式で取引することには2つの大きな利点があります：

1. 参入障壁の低下。ユーザーは1つのNFTを購入する必要はなく、任意の金額のF-Xトークンを購入できます。

2. より多様な投資ポートフォリオ。Furionはユーザーが同じ資金で複数のF-Xトークンを購入できるようにし、NFTの一部を間接的に保有し、投資リスクを分散させます。

3. レバレッジ取引

現在、NFTデリバティブの1日の取引量は約330万ドルで、NFT現物取引量の約3.3%に相当し、NFT市場の総時価総額の約0.015%であり、全体の分散型デリバティブ市場の10分の1にも満たないです。

トークンに対するロング・ショート契約製品は多くありますが、NFT価格に対するロング・ショートデリバティブ製品は非常に少なく、需要は大きいです。Furionの断片化の特性に基づき、FurionはNFTデリバティブプラットフォームとして非常に適しています。Furionの貸出を通じて、NFT価格をロングまたはショートすることができます。

以下は貸出市場を利用してショートする例です：

もしあなたがBAYCがベアマーケットにあると考え、BAYCをショートしたい場合、まずFurionの貸出プラットフォームでETHを担保にしてF-BAYCを借り、その後F-BAYCをFurion SwapでETHに変換して売却します（ショート行為）。もしBAYCの価格が最終的に下がった場合、より少ない価格でF-BAYCを買い戻し、返済して担保のETHを取り戻すことで差額を得ることができます。

Furionの特徴は、ユーザーが複数の取引を行う必要がなく、レバレッジ倍率を選択してボタンを押すだけで、スマートコントラクトが自動的にLend&Swapを行い、ポジションを維持してくれることです。

希少NFTを断片化したくない場合は？

「1000 F-Milady=1つのNFT」という関係が固定されているため、流動プール内のNFTは任意に選択して交換できます。したがって、希少NFTを持つユーザーはNFTをプールに入れたくないのは自然なことです。そこでFurionは特別に「Stake」機能を設計しました。ユーザーはNFTを「Stake」して所有権を失うことなくプールに入れることができます。

Stakeを選択したユーザーは流動性の半分（500 F-Xトークン）しか得られず、NFTは60日間のみStakeできます。Stake期間中、NFTは交換または販売できず、ユーザーが60日以内に500 F-Xトークンを返還した後にNFTを引き戻すことができます。もしロック期間後にユーザーがNFTを引き戻さなかった場合、NFTは公共のストレージプールに解放され、300 F-Xトークンが罰金として徴収され、残りの200 F-Xトークンはストレージユーザーに返還されます。

簡単に言えば、Stakeはユーザーが所有権を失うことなく部分的な流動性を得ることを可能にしますが、一定の期間内にNFTを引き戻す必要があります。

NFT断片化の利点

清算リスクの低減

多くのNFT貸出プロトコルでは清算時にデススパイラルが発生しますが、Furionの断片化および清算形式はデススパイラルの発生機会を大幅に減少させます。

ケーススタディ：Bobは1000 F-X（総額100ETH）を保有し、F-Yを借りるために担保にします。担保ファクターが0.5と仮定すると、Bobは最大で50ETH相当のF-Yを借りることができ、最終的に40ETH相当のF-Yを借りることを選択し、利息は1ETH、期間は2ヶ月です。総額100ETHのF-X（担保）が81ETHに下落した場合、借入金と利息（41ETH）が現在の最大借入額（81*0.5=40.5ETH）を超えるため、清算手続きが開始されます。Furionの清算プロセスでは、清算者は清算対象者の借金の最大50%を返済できます。現在、AliceはBobの借金の半分（20.5ETH）を返済し、相対的な数量のF-X担保（価値21.525ETH）を得ました；中間の5%の差額はClaraがTimmyの返済を行ったインセンティブです。

現在、Bobは20.5ETHの借金を残しており（担保の価値は59.475ETH）、その借入の健全性は再び1を超える（59.475*0.5 > 20.5）ため、清算は停止します。このように、BendDAOなどの従来のNFT貸出プラットフォームと比較して、Furionは毎回最大でも借金の半分しか清算せず、NFT全体を一度に清算することはありません。さらに、ベアマーケットの際にフロア価格が大幅に下落しても、清算（買い手がつく）の金額が減少するため、清算時のデススパイラルが軽減されます。

Furionと他の断片化プラットフォームの違い

同シリーズNFTの流通性を確保

現在市場のNFT断片化プラットフォームはNFTを「断片化」することしかできませんが、「同質化」には至っていません。単独のNFTを断片化するだけではNFTの流動性がさらに分散されます。

なぜアービトラージの余地がないのか？

ケーススタディで説明しましょう：

もし1つのAzukiが15ETHの価値を持ち、100分割されて各分が0.15ETHの価値になるとします。もし明日Azukiが30ETHに上昇した場合、断片化NFTの価格は0.3Eとは大きく異なるでしょう。しかし、ユーザーがアービトラージを試みる場合、80%の断片を集める必要があります（スリッページが非常に高いため）、これは明らかに困難です。これは異なるNFT個体が異なるトークンを持っているため、流動性が分散され、アービトラージコストが高くなるからです。

Furionはこれらの問題を解決しました：同じシリーズのフロア価格近くのNFTを一緒に断片化し、流動性を増加させます。

Layer2 クロスチェーン

ユーザーがNFTを1000 F-Xトークンに断片化する際、実際にはFurionプロトコルがクロスチェーン操作を行っています。

まず、ユーザーがNFTを流動性プールに入れると、実際にはNFTがEthereum契約にロックされ、その後Arbitrum上でNFTがユーザーにミントされ、NFTの内在価値をクロスチェーン（Cross-chain）で移動させます。したがって、ユーザーのF-XトークンはArbitrum上にあり、操作コストが削減されます。

逆に、ユーザーが1000 F-XをNFTに交換する場合、実際にはArbitrum上で取引が行われ、その後プロトコルがNFTをメインネットでユーザーに送信します。

では、なぜクロスチェーンを行うのでしょうか？理由は2つあります：

1. コスト削減：Ethereumメインネットのガス料金は非常に高く、たとえベアマーケットであっても、1-2 ETHのNFT取引コストは300 Uに達することがあります。Layer 2にクロスチェーンすることで、ガス料金とユーザーのコストを削減できます。2023年Q4にはLayer 2のアップグレードが行われ、ガス料金が大幅に削減され、特に価格が低いNFTプロジェクトが参入しやすくなり、NFT貸出の需要を間接的に刺激します。

2. 未来のトレンド：V神Vitalikは「layer 2s are the future of Etherium scaling（Layer 2はEthereum拡張の未来である）」と指摘しました。将来的にはほとんどの取引がLayer 2で行われ、Layer 1は決済のみを担当します。したがって、長期的な発展を考えると、Layer 2を使用することがより良い選択となります。

まとめ

FurionはNFTをF-Xトークンに断片化することで、NFTの流動性と資金効率を向上させました。保有者はNFTを流動性プールに入れ、対応する数量のF-Xトークンを得ることができ、その逆も可能です。F-XトークンはNFTの価値と固定比率を保ち、市場のアービトラージャーが介入して価格が逸脱したF-Xトークンを戻します。

Furionは貸出市場、AMMスワップ、レバレッジ取引などの機能を提供し、ユーザーはF-Xトークンを担保にして貸出、取引、ロング・ショート操作を行うことができます。断片化したくない希少NFTに対しては、プラットフォームが「Stake」機能を提供し、ユーザーはNFTを流動性プールに入れつつ部分的な所有権を保持できます。また、Furionの断片化と清算形式は清算コストとデススパイラルの発生機会を低減させます。

全体として、FurionはNFTの断片化に再革新をもたらし、断片トークンの使用シーンと流動性を横に拡張しました。