データインサイト：6つのオンチェーンデリバティブプロトコルの主要指標比較

著者：Alphabeth Capital アナリスト

編纂：Jordan，PANews

オンチェーンデリバティブ分野はDeFiの中で最も競争が激しい分野であり、すでに数十のプロトコルが立ち上がっており、さらに多くの新プロジェクトが登場する予定です。本稿では、6つの主要なオンチェーンデリバティブプロトコルの重要指標の比較に焦点を当てます。

原データは特定のプロトコルが良い投資に見えることを示すかもしれませんが、背景を理解することは依然として非常に重要です。特にプロトコルの設計や収益分配モデルについてです。

（注：上表データの取得時間は2023年7月24日です）

1. GMX

GMXは永続的合成分散型取引所であり、その最も知られている機能はゼロスリッページ取引です。ロック量、取引額、手数料、収益といった指標から見ると、GMXは現在規模が最大のデリバティブプロトコルであり、流動性提供者と70%の手数料収入を共有し、GMXのステーキング者と30%の手数料収入を共有しています。これにより、GMXは非常に人気があり、投資家にとって魅力的です。そのPER（収益からトークンインセンティブを引いたもの）は31.16であり、これはGMXが「かなり高価」であることを意味しますが、投資家はGMX v2の価格設定を考慮するかもしれません。GMX v2は数週間以内にリリースされ、以下の機能を持つ予定です：

• Chainlinkの低遅延オラクルによるより良いリアルタイム市場データの提供
• より多くの資産のサポート（暗号通貨だけでなく）
• より低い取引手数料
• GMX v1とv2のスリッページは共存します

競争が激化する中で、GMXの市場シェアは徐々に減少しています。もしv2がプラットフォームにより多くの取引量と手数料をもたらさなければ、GMXの適正価格は40ドルの範囲に落ち着く可能性があり、PERは約20になるでしょう。

2. Synthetix

SynthetixはユーザーがそのネイティブトークンSNXに基づいて合成資産を鋳造することを許可します。他のプロジェクト（例えばKwenta）はSynthetixを使用して独自のフロントエンドを構築し、トレーダーが永続的DEX取引にアクセスできるようにします。時価総額と収益の観点から、Synthetixは6つのデリバティブプロトコルの中で最大の規模を持ち、彼らは100%の手数料収入をSNXトークンのステーキング者に分配していますが、SNXのステーキング者自身も流動性提供者です。

ユーザーに流動性を提供するよう促すために、SynthetixはSNXトークンをアンロックすることでステーキング者をインセンティブしています。現在、1億ドルを超えるSNXがインセンティブとしてステーキング者に支払われていますが、このプロトコルは3600万ドルの手数料収入しかなく、PERはマイナスです------これは彼らが損失を出していることを意味します。

現在の評価、手数料、トークンのリリース量を考慮すると、SNXは非常に高価なトークンのようです。追加のインセンティブがなければ、今後の取引量は減少する可能性があります。

3. Gain Network

Gain Networkは、暗号通貨、外国為替、大宗商品に対するレバレッジ取引を可能にする統合デリバティブプラットフォームであり、現在GNSトークンのステーキング者と約33%の手数料収入を共有し、流動性提供者と約17%の手数料収入を共有していますが、9月からはGNSトークンのステーキング者と共有する手数料収入の割合が61%に引き上げられる予定であり、この措置はその評価を高める可能性があります。

Gains NetworkのPERは6つのデリバティブプロトコルの中で最も低く、わずか10で、価格/収益比は8.7ですが、インセンティブなしの条件下での取引額/ロック量の比率は568に達しています。重要な指標、製品開発、今後の更新の観点から、GNSは過小評価されているプロジェクトかもしれません。

4. Perpetual Protocol

Perpetual ProtocolはUniswap v3のスマートコントラクトの上に構築されており、現在その80%の手数料収入が流動性提供者に分配され、約14%がPERPトークンのステーキング者に分配されています。Perpetual Protocolの年収は140万ドルであり、アンロックされたトークンの価値は280万ドルで、これは年収がマイナスであることを意味します。各種指標を総合的に見ると、Perpetual Protocolは投資家にとって魅力的ではなく、Optimism上のKwenta（Synthetix）と競争するのは難しいでしょう。

5. Level Finance

LVLトークンを使用した大量の取引インセンティブにより、Level Financeプロトコルは初期に大きな市場の注目を集めました。現在、Level Financeプロトコルの取引量は数十億ドルの水準を維持していますが、トークンの発行量と価格の低下により、一部の重要指標は下降傾向にあります。

Level FinanceはGMXと類似の設計を持っているため、取引額/ロック量比が1000に達するのはやや高すぎるように見えます（人為的要因が影響している可能性があります）。注意すべきは、Level Financeが大量の手数料収入を生み出しているにもかかわらず、収益はマイナスであることです------これはこのプロトコルが生み出す手数料よりも多くのトークンを分配していることを意味します。

Level Financeは45%の手数料収入を流動性提供者に分配し、10%をLVLトークンのステーキング者に、10%をLGOのステーキング者に分配します（注：LGOはLevelエコシステム内で導入された2番目のトークンで、ガバナンス権と財務権を持ちます）。Levelのいくつかの重要指標、例えば取引量は初期のインセンティブ段階により膨張しているようですが、その収益はマイナスであるため、魅力的な投資選択肢ではないようです。

6. MUX Protocol

MUX Protocolは取引プロトコルであり、アグリゲーターでもあり、このプロトコルは手数料収入の70%をETHを提供する流動性提供者とMUXトークンのステーキング者に分配します。MUXは永続的取引プラットフォーム、オプションプラットフォーム、ベッティングプラットフォームなど、広く採用されている複数のエコシステムに展開されているため、さまざまなタイプのプロトコルの組み合わせがあります。MUX Protocolの時価総額は低いですが、スケーラビリティと信頼性のパフォーマンスは良好であるため、MUXは「興味深い」投資機会と見なすことができます。

まとめ

オンチェーンデリバティブプロトコルの競争はますます激化しており、最も有望なプロトコルを見つけることは難しく、どのプロトコルが時間の経過とともに成功するかを予測することも難しいです。本稿は何らかの財務的アドバイスではありません。