金融タイムズ：バイナンスは暗号市場の支配権を失ったのか？

原文タイトル：《バイナンスは暗号市場を支配するチャンスを逃したのか？》

著者：スコット・チポリーナ、フィナンシャル・タイムズ

翻訳：メアリー・リウ、ビットプッシュニュース

2022年の年末が近づく中、バイナンスの共同創設者兼CEOであるジャオ・チャンポン（CZ）は、まるで世界全体を「踏みつけている」かのように見えました。

バイナンスの最大の競争相手であるFTXの共同創設者サム・バンクマン-フリード（SBF）は、昨年11月にCZに連絡を取り、バイナンスのCEOが自らの取引所を救済してくれることを望んでいました。CZはこれを拒否し、FTXの運命をほぼ決定づけました。11月10日、暗号帝国FTXが破産を申請する前日、SBFはTwitterで競争相手にメッセージを送りました。「よくやった、君が勝った。」

FTXの崩壊により、バイナンスは暗号業界の疑いの余地のない「トップ」に立ち、2022年末までに急成長する暗号市場の半分以上を支配しました。

もしバイナンスがFTX崩壊後の規制の衝撃を乗り越えられれば、暗号トークン取引の選ばれる場所となり、CZは自らを暗号通貨の「受け入れられる顔」として打ち出すことができるでしょう。多くの人々がこの市場を「ワイルド・ウェスト」と見なしているにもかかわらず。

「多くの人々はSBFを業界のリーダーと見なし、規制当局の前で業界を救おうとしていました」と商品先物取引委員会（CFTC）の元首席補佐官チャーリー・クーパーは述べています。「FTXが崩壊したとき、誰もがCZを業界の未来の潜在的な救世主として見ていました。」

しかし、FTX崩壊後、ビットコインなどの主要な暗号通貨の価格が安定する一方で、バイナンスは困難に直面しています。その規模の大きさは、規制当局や立法者の標的となる運命にあり、彼らは「大きすぎて倒れない」暗号取引所が広範な金融市場に影響を与えないことを確保したいと考えています。

アメリカだけでも、金融規制当局はバイナンスがアメリカの顧客に対して違法にサービスを提供し、顧客資産を不適切に管理し、コンプライアンスや反マネーロンダリング基準を無視していると告発しています。

バイナンスの規模は、規制当局が懸念する問題にとどまりません。暗号の支持者たちも、分散型金融を推進する業界において、理論的にはどの参加者や実体も過度の影響力を持つべきではないと考えています。

DeFiプロジェクトおよびオンチェーン指数ファンド提供者Phutureの成長責任者チャールズ・ストリーは、「バイナンスの困難は、暗号業界が直面する根本的な課題を浮き彫りにしています。主要な中央集権的実体間の緊張関係は、分散型、透明性、平等な競争環境の原則に基づく新しい金融形態を築くという業界の初期の野心に反しています」と述べています。

バイナンスは、「健全な競争」が業界にとって有益であると信じており、業界全体の発展に尽力しています。

しかし、その未来がどのように解決されるかは、暗号通貨が主流の金融の一部となるか、あるいは国家の機械から通貨を切り離したいと望む人々に愛されるニッチな業界のままであるかを決定づけることになるでしょう。

あらゆる手段を尽くして成長を実現

2017年末、CZの暗号通貨取引所が誕生して間もなく、ジャオは従業員に内部メッセージを送りました。「あなたたちが行うすべてのことは、私たちの市場シェアを増やすことを目標とすべきです。」

「利益、収入、体験などの他の要素は二の次です。今、あなたが二つのことをすることができるなら、どちらが私たちの市場シェアにとってより役立つか自問し、まずそのことを行ってください」と彼は付け加えました。

バイナンスは、「どのスタートアップと同様に、最優先事項はできるだけ早くビジネスを拡大することです」と述べていますが、「現在、私たちはバイナンスをより大きな金融エコシステムの中の小さな部分と見なしています」。

ジャオは中国生まれのカナダ市民で、コンピュータサイエンスを学び、東京証券取引所でのキャリアを経て2013年に暗号通貨に転向しました。「CZ」という名前はデジタル資産の分野で急速に広まりました。

彼の指導の下、バイナンスは瞬く間に世界最大の暗号通貨取引所となりました。フィナンシャル・タイムズが入手した社内文書によれば、2018年1月には設立からわずか6ヶ月で26%の市場シェアを持ち、設立から1年以内に従業員は少なくとも27カ国に広がっていました。

多くの若いテクノロジー企業と同様に、バイナンスは積極的な成長文化を持っています。フィナンシャル・タイムズが入手した内部録音では、ジャオがバイナンスの上海オフィスで行った内部会議で「私たちは決定に2%の時間を使い、98%の時間を実行に使いたい。これまでのところ、私たちの競争優位性は、私たちが行動し、実行し、物事をうまくやっていることにあります。すべては物事をうまくやるためです」と発表しています。

フィナンシャル・タイムズが見た入社文書には、「もしあなたがただ座って他の誰かが何をすべきかを教えてくれるのを待っているなら、あなたは長い間待つことになるでしょう。実際、あなたはあまり長くは待たないでしょう。なぜなら、誰かがあなたをチームから追い出す可能性が高いからです」と書かれています。

バイナンスは、ジャオの発言や入社文書に関する質問には直接回答せず、会社の原則と文化に関するブログ記事を引用しました。

ジャオは忠実な支持者を築き、「FUD」（恐怖、不確実性、疑念）に対抗するための弁護を行いました。その中の一つの重要な支持グループは「バイナンスエンジェル」と呼ばれ、同社はそれをバイナンスコミュニティを支援し、暗号事業を推進する「ボランティア」として説明しています。

ある情報筋は、バイナンスエンジェルが実際には会社の運営に不可欠な部分であると述べています。「彼らは私たちのために翻訳を行い、地域のイベントを組織し、法律を理解する手助けをし、コミュニケーションを管理し、地域の企業の商品を注文するのを手伝ってくれます。」

同社はフィナンシャル・タイムズに対し、「エンジェル」は熱心な大使であり、さまざまな方法でバイナンスコミュニティを支援していると述べました。

世界を変えようとするスタートアップ企業に似て、バイナンスの初期の成長過程も非常に派手でした。2018年の夏、ジャオは当時のすべてのバイナンス従業員を連れてタイに行き、会社設立1周年を祝いました。

フィナンシャル・タイムズが見たこの旅行の映像では、ジャオがビーチに立ち、ビーチにはヨットが並び、約100名のバイナンス従業員がそのマイルストーンを示す看板を掲げています。

バイナンスは、このようなイベントは現在はあまり可能ではないと述べています。「会社の規模が小さいときは、このような旅行を行うのが容易でした。」

暗号分野での急速な成長は、秘密保持契約によって覆われています。2018年の夏、セキュリティ警告が従業員に対し、ソーシャルネットワークでの発言に注意し、電子機器の位置情報追跡機能をオフにし、制御されていない聴衆に個人情報を漏らさないように警告しました。

警告には、「家族や友人のためにあなたのソーシャルメディア空間を保ってください。Facebook、Twitter、LinkedIn、Instagramアカウントに疑わしい人物がいないか確認してください」と書かれています。

バイナンスは、従業員に対し、個人のソーシャルメディアプロフィールが「ターゲットを絞ったフィッシングやその他のソーシャルエンジニアリング攻撃のリスクを高める」と明確に伝えたと述べています。

バイナンスの共同創設者である何一は、内部メッセージで会社を「007組織」と表現しました。バイナンスの広報担当者は、「すべてのことと同様に、背景がすべてです」と述べました。

ある元バイナンス従業員は、同社の入社プロセスには「特定のPPTが含まれており、もしあなたがソーシャルメディアで自分がバイナンスの従業員だと主張すれば解雇される」と説明しました。

同社はこの主張を否定しました。

その人物は、「政府機関は、私が思いつく唯一の職位を明かせない場所です。金融機関では、ほとんどそのようなことは経験していません」と付け加えました。

入社文書には、会社に参加する人に「すべてのデバイス、コンピュータ、または携帯電話にVPNをインストールするように」と指示しています。バイナンスはフィナンシャル・タイムズに対し、安全性が「非常に重要」であり、VPNが移動する従業員に追加の安全保障を提供すると述べました。

規制の「包囲」

バイナンスの初期の急成長は、暗号の新現象に関する規制の不確実性によるものでした。ジャオは上海の会議中に自らを「自由に駆動されている」と表現し、従業員のグループに対し、「多くのルールが好きではない」と宣言し、暗号通貨業界にまだ存在する論争点を利用していました。

彼は同じ会議で、「暗号通貨とは何か？それは証券なのか、商品なのか、それとも他の何かなのか？私は異なる国の多くの説明を無視していますが、その中には法律と見なされるものもあります」と述べました。

これらのコメントについて質問された際、バイナンスの広報担当者は、同社が初期に「間違いを犯した」と認めているが、人材、プロセス、技術に多大な投資を行った結果、「今日のコンプライアンスにおいて、私たちは非常に異なる会社です」と述べました。

この若い暗号スタートアップは、設立から数ヶ月後に規制の問題に直面しました。当時、北京は初回トークン発行を禁止し、トークンの発行と販売を「未承認の違法公共資金調達」として説明しました。この措置は、同取引所が中国で合法的に運営される可能性を終わらせました。

その後、バイナンスは日本に拡大しましたが、日本の規制当局の許可を得ていませんでした。内部のコミュニケーションチャネルは、従業員に対し、同国の外部実体とのコミュニケーション時にバイナンスのメールアドレスを使用しないよう指示しました。

同社は、日本で「最高レベルのコンプライアンスを確保するための措置を講じている」と述べ、11月にはそこで許可を得た取引所を買収しました。

バイナンスチームがタイのビーチで休暇を過ごしてから3年後、タイ証券取引委員会は同取引所に対し、無許可でデジタル資産事業を運営したとして刑事訴訟を提起しました。バイナンスは、Gulf Binanceという合弁企業がタイで許可を得て規制を受けていると述べています。

バイナンスの成長に伴い、対立する規制当局のリストも増加しています。2021年8月、英国金融行動監視機構は、バイナンスが基本的な問い合わせに応じていないとされ、「適切に監視する能力がない」と述べました。

1ヶ月後、シンガポール金融管理局はバイナンスを投資者警告リストに掲載し、消費者に対し、同取引所がシンガポールの規制を受けていないか、許可を得ていないと警告しました。オランダの規制当局もバイナンスに対して罰金を科し、昨年は同取引所に300万ユーロ以上の罰金を科しました。

バイナンスの元従業員は、「私たちは、叛乱者が金融システムを覆し、国から追放されたように感じました」と述べています。同社は、急成長の中で「初期にいくつかの間違いを犯し、現在は修正した」と応じました。

バイナンスと金融規制当局との対立は、同社が長期的な拠点を築くのを難しくし、ジャオはしばしば同社に正式な本社がないと主張しています。

しかし、2022年5月、フランスの規制当局は、同取引所の子会社が登録されたデジタル資産サービスプロバイダーとして機能することを許可しました。ジャオは、その国が少なくとも地域本社として機能すると述べました。

ある元従業員は、「私がパリのオフィスに行ったとき、これは（バイナンスにとって）最も重要なオフィスであることは明らかでした。ジャオは実際にはオフィスに来ていませんでしたが、彼は何度もパリにいました。彼らのパリのオフィスを売り込んでいるような感じが非常に明確でした」と述べています。

しかし、今年6月、フランスの警察は同取引所に対して調査を開始し、消費者に対してサービスを違法に宣伝し、マネーロンダリングを防ぐための十分なチェックを行っていないと告発しました。バイナンスは、フランスで合法的に運営しており、地元当局と協力していると述べています。

アメリカの規制当局の打撃

FTXが倒れた後、バイナンスの良い日々は長くは続きませんでした。2023年初頭、アメリカ証券取引委員会（SEC）は、バイナンスが破産した暗号貸付会社ボイジャーの資産を10億ドルで買収する計画に反対し、その取引はその後破綻しました。

今年2月、ニューヨーク金融サービス局は、バイナンスブランドの暗号トークンBUSDの発行を停止するよう命じました。これは、ドルの価格に連動することを目的としたもので、一時はバイナンスの取引量の約5分の2を占めていました。

今年3月、商品先物取引委員会（CFTC）はこの暗号通貨取引所を訴え、アメリカの顧客に違法に接触したと告発し、同社が報告した取引量と収益の大部分が「広範な勧誘と接触」に由来すると述べました。

訴訟の中で、CFTCはバイナンスのある幹部が2020年に、特定の顧客、特にロシアからの顧客が「犯罪のためにここに来ている」と述べたと告発しました。ある従業員は同僚に「悪い面を見たが、目を閉じた」と返信したとされています。バイナンスは以前、この訴訟を「予想外で失望させるもの」と表現しました。

3ヶ月後、アメリカの株式および債券市場を規制するSECは、バイナンス関連会社に対して13件の民事告発を行い、その中にはバイナンスのアメリカ子会社であるBinance USおよびCZ本人も含まれています。

SECの議長ゲイリー・ゲンスラーは、バイナンスが「広範な詐欺、利益相反、開示の欠如、法律の意図的回避のネットワーク」に関与していると非難しました。

バイナンスのオフショア取引プラットフォームは当時、SECの行動に失望し、落胆していると述べ、アメリカの子会社はこの訴訟が「根拠がない」と主張しました。

最新のデータによれば、公式のバイナンスに対する調査が強化される中、その暗号通貨現物市場でのシェアは6ヶ月連続で減少し、40%にまで落ち込みました。

バイナンスが直面する規制の困難は、従業員への要求にも反映されています。一部の人々は、組織の熱狂的な文化がより厳しい文化に取って代わられたと考えています。

同社は、「私たちは、バイナンスがすべての人に適しているわけではないことを知っています。私たちは、バイナンスに参加しない理由についてのブログを執筆したことさえあります。文化の適合性は非常に重要です」と述べています。

ある元従業員は、「彼らはバイナンスがコミュニティであることを示そうとしているが、実際にはあなたが尊重されていると感じたり、大切にされていると感じたりすることはない会社です」と述べ、別の離職した従業員は、「私は解雇されたと言われ、その直後に人事部から連絡があり、私のノートパソコンと携帯電話を取りに来る人がいると言われました」と述べています。

バイナンスは、「従業員が尊重されていない、または大切にされていないと感じる」という説明に強く反対していますが、離職した従業員から会社の設備を回収することはリスクを制限するためであると付け加えています。

今年の夏、同社は約8,000名の従業員に影響を与える一連の解雇を計画しています。この取引所は、この解雇が「規模に適した状況ではない」と述べていますが、ある情報筋は、市場の力が同社にリソースを再統合させることを余儀なくさせたことは明らかだと述べています。

規制の介入と市場シェアの喪失に直面し、バイナンスの困難はCZ一人の問題ではありません。暗号業界全体は安定した時期を切望していましたが、今やさらなる動乱に見舞われています。商品先物取引委員会の元高官クーパーにとって、これは驚くべきことではありません。

彼は、「最も厳しく監視されている暗号会社が業界の救世主になるという考えは愚かであり、もしあなたがこの業界で長期的な成長を目指しているなら、安定した長期的な参加者を探しているなら、バイナンスは絶対にその一つではないことがわかるでしょう」と述べています。