750億ドルの外国資本が流出し、韓国の個人投資家はレバレッジを使って全て受け止めた。

著者：Zhou，ChainCatcher

先週の日曜日、NVIDIAのCEOである黄仁勲がソウルに到着し、SKグループの会長である崔泰源、SKハイニックスのCEOである郭魯正と共に夕食を共にしました。食事の後、NVIDIAとSKハイニックスは正式に長期技術協力契約を発表し、黄仁勲はAI企業の株価が現在非常に低いと公に述べ、メモリーチップの不足が数年続くとしました。

しかし、翌月曜日の取引開始時、KOSPIは急速に8.8％以上下落し、Samsung Electronicsは一時10％の大幅下落、SKハイニックスは約10％の下落を記録し、韓国取引所はサーキットブレーカーを発動し、市場全体の取引が一時停止し、この牛市以来の最大の1日下落幅を記録しました。

韓国の大統領である李在明は、韓国の株式市場は現在も過小評価されていると述べました。本日、取引終了時にKOSPIは8.18％の大幅上昇を記録し、SKハイニックスは1日で15.91％反発し、Samsung Electronicsは8.97％の大幅上昇を見せました。

ゴールドマン・サックスのデータによると、今年に入ってから外国資本は韓国株を累計で750億ドル売り越しており、世界の投資家は前例のない速度で韓国株を売却しています。それに対して、韓国国内の個人投資家と機関投資家は同期間に約690億ドルを累計で買い越し、外国資本の売り圧力を受け止めています。

同時に、韓国の株式市場の融資残高は歴史的な記録に達し、大量の資金が株式市場に流入しています。

韓国の暗号資金が株式市場にシフト：保有規模が半減、取引量が80％減少

韓国はかつて、世界で最も暗号資産の個人投資家密度が高く、感情が極端な市場の一つでした。Upbitの現物取引量は一時、世界で2位にランクインし、Binanceに次ぐものでした。ビットコインなどの暗号資産は、韓国の取引所での価格が長期間にわたり、世界の他の取引所より約10％高いことが多く、この価格差は「キムチプレミアム」と呼ばれ、韓国の個人投資家のFOMO感情を最も直感的に示す指標となっています。

2025年から、この資金は明らかなシステム的移行を始めました。データによると、韓国の投資家の暗号資産の総保有額は2025年1月の約833億ドルから、2026年2月には約414億ドルに急減し、減少率は50％を超えました。その中で、Upbitの日平均取引量は2024年12月の約90億ドルから、2025年11月には18億ドル未満に減少し、縮小幅は80％近くに達しました。

同期間、韓国の総合指数KOSPIは2025年4月の底値から急上昇し、累計で280％以上の上昇を記録し、融資残高は今年5月末に38兆ウォンの記録的な水準に達し、五大銀行の個人信用貸付残高は106兆ウォン以上に急増しました。かつてmemeコインやアルトコインで活躍していた多くの投資家は、半導体株のレバレッジ買いにシフトしました。

この変化は韓国人の日常生活にも浸透しています。サラリーマンは地下鉄やトイレの個室で市場をチェックし、高齢者はスーパーの列でSamsungの株価について議論し、18歳未満の未成年者の新規口座開設数は前年同期比で約10倍に急増しています。Samsung Electronicsなどの大手上場企業の株主総会では、小学生や幼児の株主の姿がよく見られます。若い親たちは、子供が生まれた日に株式口座を開設し、半導体株を購入することが流行しています。

KB証券の分析によると、今年の子供の日の前後に株式ギフトサービスを通じて未成年者に贈られた株の中で、Samsung Electronicsは56.3％の取引件数で1位にランクインしました。

韓国の株主は退職金と信用貸付でレバレッジをかけている

この資金移動の背後には、3つの力が同時に作用しています。

第一は産業の物語が十分に強いことです。Samsung Electronicsは2026年第1四半期の営業利益が前年同期比で756％急増し、歴史的な新高値を記録しました。SKハイニックスは四半期の売上が前年同期比で198％増加し、四半期連続で記録を更新しています。世界のAI計算能力の需要の爆発により、これら2社のファンダメンタルズは相当長い間、実際に支えられています。黄仁勲が韓国を訪問中に明言したように、業界全体がウェハーからパッケージング、シリコンフォトニクスに至るまでほぼすべての段階で不足しており、この状況は数年続くでしょう。

第二は政府が積極的に買い支えていることです。李在明政権は韓国株5000ポイントの目標を掲げ、商法を改正して上場企業に自己株式の買い戻しを義務付け、配当税改革を進め、富の効果を政権の正当性の一部に変えています。市場がサーキットブレーカーに入った日、李在明は就任周年の記者会見で依然として株式市場が過小評価されていると述べました。このような政策信号は、暗号取引所の破綻やTerra/Lunaの崩壊を経験した韓国の個人投資家にとって、心理的な安心感を提供しています。

第三は暗号側の摩擦が持続的に蓄積されていることです。22％の暗号利益税が2027年1月に施行されることが確認され、規制当局は新しいマネーロンダリング防止規則を推進し、第二の取引所Bithumbは6ヶ月間の一部業務停止処分を受け、暗号市場への参入障壁が高まっていますが、株式市場のレバレッジの参入障壁は相対的に低下しています。

特に注目すべきは、データによると60歳以上の高齢者層が持つ融資残高のほぼ3分の1を占めており、この層の融資債務は1年で約3.95兆ウォンから8兆ウォンに倍増しています。その中には、損失を被った退保や、生命保険の現金価値を引き出して市場に参入する個人投資家も含まれています。30歳以下の個人投資家の40％が3倍以上のレバレッジを使用しており、一部の投資家は消費者ローンやクレジットカードで現金化してポジションを増やしています。

この人々の組み合わせは、2021年の暗号牛市のピーク時の入場構造と非常に似ており、富の物語に駆動される非専門的な投資家です。彼らは自らのリスク許容度を超えたレバレッジをかけて単一の分野に賭け、目の前の機会が千載一遇のものであると信じています。

キムチプレミアムが氷点に近づく

結局のところ、韓国人が暗号を取引する根底にある論理は、現在の株式取引と本質的に変わりません。ハイテクの受容度、極度に競争的な社会環境、ほぼ閉ざされた階層上昇の通路が、ボラティリティの高い資産に対する自然な好みを持つ個人投資家群を形成しています。

韓国の個人投資家の資金の出入りは、すでに世界の高リスク志向の小売資本の流れの初期信号となっています。

世界の主要な暗号市場の中で、アメリカは機関主導の段階に入り、ビットコイン現物ETFの年換算流入規模は2026年の初めに1500億ドルを超え、価格決定権は機関に集中しています。香港とシンガポールはコンプライアンス基盤とステーブルコインの枠組みに焦点を当てており、小売参加度は相対的に限られています。東南アジアの個人投資家は活発ですが、規模が分散しており、規制環境は相対的に不安定です。

韓国は、ほぼ唯一、高い小売密度、強い投機文化、集中化された取引所インフラ、そして世界的なマクロストーリーに対する極度の敏感さを兼ね備えた市場です。

しかし、Tiger Researchは、韓国の暗号市場が権力の移行を経験していると指摘しています。個人投資家主導の時代は終わり、伝統的な金融機関が規制が明確になる前に重要なインフラを占有しています。

過去6ヶ月間、韓国の5大暗号取引所の総取引量は前年同期比で約48％減少しました。キムチプレミアムも約10％の高値から持続的に縮小し、現在では負の値にまで落ち込んでいます。

財務報告によると、Upbitの運営会社であるDunamuは2025年の収入が前年同期比で約10％減少し、2026年第1四半期には利益が前年同期比で約78％減少しました。

画像出典：RootData

それにもかかわらず、韓国アジア銀行は約7.2億ドルでその6.55％の株式を取得し、韓華投資証券は9.84％に増加し、Samsung証券、Samsung SDS、Samsungクレジットカードは共同で4億ドル以上を投じてDunamuの4％の株式を取得しました。

未来資産は約1億ドルでKorbitの90％以上の株式を取得し、韓国投資証券とOKX VenturesはCoinoneの約40％の株式を共同で取得しました。

これらの伝統的な巨頭は、取引所をSTO、ステーブルコイン、そして保管業務の戦略的な踏み台と見なしています。

分析によると、これらの買収行動は市場を攻撃するというよりも、規制を設計することに近いものであり、機関は規制が決定される前に有利なアレンジを占有し、それを用いて最終的な枠組みの形状に影響を与えています。

現在、韓国の暗号市場には150の機関が参加し、196の協力関係がありますが、単一のハブが主導権を握っているわけではありません。海外のプロジェクトの参入戦略も変化しており、Solanaは新韓カードと提携し、Avalancheは未来資産と提携し、参入の焦点は個人投資家コミュニティから金融機関に移っています。

政策面では、韓国政府は2026年の経済成長戦略の中で、今年中にビットコインなどのデジタル資産現物ETFの導入を進め、金融委員会がデジタル資産の第二段階の立法を加速する計画を発表しています。

結論

韓国の投機文化は決して消えていません。ただし、現在の株式市場のレバレッジ熱潮が一部の暗号資金を分流させており、韓国の暗号市場は「個人投資家の潮退き、機関の参入」というトレンドを経験しています。

KOSPIが本当に去レバレッジのプロセスを開始したとき、その高リスク志向の資本は次の出口をどこで探すのか、暗号市場が引き続き追跡すべき問題です。