Kaiko: 2023年の暗号市場の動向を振り返る10枚のグラフ

原文标题：2023年を定義した10のチャート

原文作者：Kaiko Research

原文编译：GaryMa，吴说区块链

1. ETFの物語の下で、ビットコインが先行

ビットコインは年末までに最もパフォーマンスの良い資産の一つになる見込みで、上昇幅は160％を超え、リスク調整後でもすべての主要な伝統的資産を上回っています。今年のビットコインの価格動向は主に3つの段階に分けられます：周期的な底からの初期反発、中間の停滞、そして年末の反発が新しいブルマーケットの予測を引き起こしました。

中間の停滞は奇妙な時期でした；3月から10月にかけて、ビットコインはほぼ25,000ドルから30,000ドルの間で推移していました。今年の夏、取引量は数年ぶりの最低点に達し、市場からすべての熱意が失われたように見えました。その後、現物ビットコインETFに関する楽観的な感情が高まり、その後、ある暗号通貨出版社がETFが承認されたと誤ったツイートを投稿し、市場の扉が開かれたようです。

それ以来、ビットコインは28,000ドルから近くの45,000ドルに上昇しました。したがって、今年の中間は比較的退屈でしたが、ビットコインは今年の主要な資産の中でシャープレシオが2番目に高く、人工知能に触発された半導体大手のNVIDIAに次いでいます。

2. バイナンスは厳しい一年を過ごしたが、ポジティブなトーンで締めくくる

今年の初め、バイナンスは史上最も支配的な位置にあり、すべての中央集権型取引所の中で約70％の現物取引市場シェアを占めていました。しかし、注目すべきは、この取引所にはいくつかのゼロ手数料の取引ペアがあり、取引量を大幅に増加させたことです。これらの取引プロモーションは3月に終了し、市場シェアが50％減少しました。

現在、バイナンスはそのBTC-FDUSDツールでゼロ手数料取引を提供していますが、一連の重大な法的挫折により、市場シェアは回復していません。

3月末、バイナンスはCFTCに告発され、同取引所が米国の高取引量のトレーダーをBinance.USからバイナンスに移そうとしたとされています。SECは6月にバイナンスとBinance.USに対して訴訟を提起し、CFTCと同様の告発を行い、さらにその取引所に関連するエンティティがBinance.USで虚偽の取引を行ったと主張しました。

これらの告発はBinance.USに深刻な損害を与え、大量の流動性が流出し、市場シェアはほぼ0にまで低下しました。最終的に、11月にバイナンスは反マネーロンダリング規制違反で米国司法省と和解し、同時にCFTCとも合意しました。注目すべきは、SECとの争いはまだ続いていることです。

巨額の400億ドルの罰金を支払ったにもかかわらず、市場は和解のニュースを好意的に受け止め、同取引所の運営を続けることを許可しました。

3. アラメダギャップ：FTXの崩壊が市場の流動性に与えた損傷はまだ続いている

アラメダギャップは、昨年11月にKaiko Researchによって提起されました。その時FTXが崩壊し、1年以上が経過しましたが、依然として関連性があります。トークンの中間価格の1％範囲内の売買のドル価値、つまり1％の市場深度は、FTXとアラメダの崩壊前よりも50％低いままです。FTXの流動性（浅い青色）が明らかに消失したにもかかわらず、他の取引所から消失した流動性（濃い青色）は回復しておらず、価格と取引量が上昇しているにもかかわらずです。このギャップは、崩壊で重大な損失を被った機関やマーケットメイカーに大きく起因しており、彼らは破産したり、より慎重に資金を管理したりしています。

4. 流動性がますます集中している

今年の秋に発表された新しい流動性分析では、取引量と市場深度の大部分がごく少数の取引所に集中していることがわかりました。上位8つの取引所は91.7％の市場深度と89.9％の取引量を占めており、そのほとんどの流動性は最大の取引所であるバイナンスに集中しています。

高度に集中した暗号市場は利点と欠点の両方があります。流動性が不足していることは間違いなく、さまざまな取引所や取引ペアに分散されると、ボラティリティを悪化させ、価格発見プロセスを妨げる可能性があります。自然な市場の力は、これらの流動性が少数のプラットフォームに集中することを避けられず、一般のトレーダーにとっては有利です。

しかし、高度に集中した暗号市場は、業界に故障点（例えばFTXの崩壊）をもたらす可能性があります。多くの中央集権型取引所は、失敗、ハッキング、または市場操作の際にトレーダーを保護するための基本的な措置が依然として不足しています。

5. ビットコインと伝統的資産の相関性が低下

ビットコインは長い間、インフレヘッジツール、金のデジタル代替品、または全く新しい資産として称賛されてきました。しかし、その最近の歴史の中で、その価格は主にマクロ条件、ドルの強さ、株式市場に関連していました。今年、この傾向は逆転し、ビットコインの価格は1月から7月にかけて持続的に下落し、その後夏の終わりに30,000ドル以下に達した後に反発しました。最近、ビットコインが40,000ドルを突破するにつれて、他の資産との関連性は急速に低下しました。このデカップリングが持続するかどうかは不明であり、ナスダック100指数を含む株価指数は歴史的な高値を更新し続けています。

6. ソラナの復活

FTXの崩壊後、FTXとSBFの支援を受けたソラナは消滅するだろうと考える人もいました。しかし、実際にはソラナは顕著な成功を収めました。人々はしばしばそれをイーサリアムと比較し、ETHに対してはるかに良いパフォーマンスを示し、0.01の価格比率から0.03に上昇しました。その大部分の上昇は過去数ヶ月で発生しました。ソラナは市場の広範な関心を集めており、その一因はPYTHとJTOの空投活動の成功です。これらの2つのトークンは、導入以来比較的良好なパフォーマンスを示し、新たな空投マイニングブームを刺激し、ネットワーク活動を推進しています。

7. ステーブルコインのデカップリングがますます一般的に

3月の銀行危機は今や過去のことのように見えるかもしれませんが、それは暗号市場の脆弱性とそれらがステーブルコインに依存していることを浮き彫りにしました。危機の間、USDCは深刻なデカップリングを経験し、その結果、借入プロトコルや分散型取引所を含む、同ステーブルコインに依存する全体のDeFiエコシステムが脅かされました。その後、夏に不明な理由でTetherがディスカウントで取引を開始し、しばしばステーブルコイン市場の価格を決定する神秘的な力を浮き彫りにしました。

「デカップリング」という言葉は成功裏に定義されたことはなく、常に過度または不足して使用されています。深い研究の中で、私たちはUSDC、BUSD、USDT、DAI、TUSDを分析する新しい方法を採用し、2023年初頭以来のデカップリングの深刻度を理解しようとしました。その結果、2023年には非常に一般的であったにもかかわらず、真の「デカップリング」ははるかに少ないことがわかりました。

8. FTX関連資産の上昇が遺産の運命を逆転させる

破産手続きが進む中、FTXの影は暗号業界を覆い、SBFは劇的な裁判で有罪判決を受けました。しかし、最近のブルマーケットは破産手続きを完全に変え、債権者は実際に想像以上の大きな割合の損失を回収する可能性が高まり、債権取引が急増しました。

FTXが保有する数十億ドルの暗号資産は、9月以来大幅に価値が上昇しており、これは主にSOLが同取引所の最も重要な暗号資産であることに起因しています。グラフでは、取引所が保有するトークンの流動性が著しく増加していることを示しており、清算が始まったときに価格への影響が小さい可能性があることを意味しています。同取引所は、保有ポジションを清算して、債権者に現金を返還すると述べています。

9. Curveが信頼危機に直面

Curve Financeは最大の分散型取引所の一つであり、長い間ステーブルコイン交換の主要市場の一つであり、DeFiのクジラたちに愛され、USDT、USDC、DAIの流動性の重要な供給源でもあります。しかし、DeFi活動が全般的に減少する中で、同プロトコルは今年一連の危機を経験し、大量の流動性が流出しました。

まず、Curveの創設者であるMichael Egorovは6月に困難に直面し、Twitterユーザーは彼がAaveに2億ドルのCRVを預けて6000万ドルのUSDTローンを取得したことに気づきました。これにより、彼が実質的に現金化を試みているとの憶測が生まれ、彼のローンが清算閾値に達するとDeFi全体に混乱を引き起こす可能性があるとされました。グラフは、CEOが1年の間に頻繁に取った借入ポジションを示しています。

その後、8月に同プロトコルは7000万ドルの攻撃を受け、これが同プロトコルのネイティブCRVトークンの価格に脅威を与え、Egorovのローンに問題を引き起こす可能性がありました。

Egorovは後にAaveのローンを返済しましたが、Curveの流動性は依然として以前の高値を大きく下回っています。同プロトコルは依然として流動性の重要な供給源であり、最大のDEXの一つです。

10. stETHの流動性枯渇

Lido Staked Ether（stETH）は、これまでのところ最も主要なイーサリアム流動質押し派生商品となり続けています。Shapellaアップグレード以降、これがイーサリアム愛好者のLidoがネットワーク上に与える影響に対する懸念を引き起こしています。さらに、stETHの二次市場での流動性についても懸念が高まっており、年初以来大幅に減少しています。