肖飒：PE、VC または投資銀行、DAO は将来誰の「飯碗」を奪うのか？

来源：肖飒チーム、肖飒lawyer

デジタル情報時代は、社会のガバナンスや住民の日常生活に多方面で影響を与えていますが、特に顕著な変化の一つは「影響力の分散」です。例えば、一般の人々は自媒体や情報技術を通じて、自分の知識や意見を広め、この世界に「見られ」「聞かれ」「感じられる」自分とは異なる主流の意見を伝えることができるようになりました。これは「発言の影響力」の分散です。また、アーティストたちは自媒体や情報技術を利用して、優れた新しい芸術作品を創造し、現代アートの潮流をリードしています。これは「美的影響力」の分散です……

情報技術、人工知能、デバイスハードウェアが急速に発展し、集約されている今日、飒姐チームは、金融業界も静かで重大な変革を経験していることを見ています。ブロックチェーン技術、暗号資産、DAOの推進に伴い、金融の民主化の進展と関連する影響力の分散は、これまでのどの時代よりも迅速に進んでいるようです。そこで、今日は飒姐チームがコンプライアンスと実務の観点から、投資DAOが見える未来において、伝統的な投資市場にどのような影響を与えるかについて議論します。

一、投資DAO、未来のリスク投資の新しいパラダイム

金融の民主化の進展は一朝一夕ではなく、物事の発展にはそれぞれのプロセスがあります。1958年、アメリカの「小企業投資法」（Small Business Investment Companies Act）が正式に通過し、政府がガイドファンドを設立して革新と起業の小規模企業に投資する新しいモデルが始まりました。この投資モデルの初期の目的は、政府の出資を基に、科学技術と生産力の発展を促進し、マクロ経済計画や全体的なガバナンス目標の実現に向けて進展することです。この法案は、アメリカの小規模起業企業の資金調達と管理を正式に許可し、初期のプライベートエクイティ組織や多様な中小型投資組織の発生と発展を促しました。後世はこれを金融の民主化のマイルストーンの一つと見なしています。

飒姐チームは、今日の投資DAOも金融業界の発展のマイルストーンになる可能性があると考えています。DAOとは何でしょうか？DAO（分散型自律組織）を簡単に理解すると、これはブロックチェーン技術に基づき、スマートコントラクトによって駆動される多中心的な組織であり、その組織内のすべてのメンバーの行動はスマートコントラクトの指示に従って行われ、メンバー間の地位は平等で、リスクは分担され、リターンは共有されます。ある意味で、DAOは人類の「ツール化」を実現しています。

一般的に、DAO組織は明確な組織構造、明確な組織ビジョン、平等な行使の手段、自動化され透明な意思決定プロセスを持ち、組織のメンバーはブロックチェーン技術に基づいて発行された証明書（一般的にはNFTなどの特別な暗号資産）を保有することで貢献し、権利を行使し、利益を享受します。

一般的に、投資DAOの設立プロセスは通常のPEやVCと非常に似ていますが、大量の規制の「束縛」が少なくなっています：（1）影響力のある発起人が投資を目的としたDAOを設立することを公に宣言し、そのDAO組織の基盤技術構造を構築します；（2）少数の資金に余裕があり、発起人と共同の投資意向を持つ「株主」がそのDAOに資金を注入することに同意し、発起人と共に適切な「規約」を定め、code is lawの原則に基づいてその「規約」をスマートコントラクトとして外化します；（3）投資DAOがオンラインで運営され、新しい投資者を継続的に受け入れます。

投資DAOの設立および投資者の参加ルールを見ると、投資DAOは投資者に対して門戸を設けないプライベートファンドのようですが、伝統的なプライベートファンドとは異なり、投資DAOの運営と投資後の管理は理論的には情報開示もGP（管理者）の参加も不要で行うことができます。投資決定、投資後の管理、プロジェクトの清算などすべてのプロセスは「提案-投票-決定」を通じて行われ、スマートコントラクトによって実行され、すべてのプロセスはブロックチェーンに記録され、公開されます。

DAO組織が理論的に達成できる「透明性」「公平性」および「去GP（管理者）化管理」に依存して、暗号資産やWeb3業界への投資を行う多くのリスク投資DAOは、まるで雨後の筍のように急成長しています。さらには、伝統的な老舗投資機関であるセコイアやベッセマー・ベンチャー・パートナーズなども、自らの投資DAOを立ち上げるために急いで試水しています。

では、多くの参加者がいる中で、DAOという未来のリスク投資の新しいパラダイムは皆を儲けさせているのでしょうか？DAOには知られざるリスクが潜んでいるのでしょうか？

二、DAO投資の法律リスク分析

飒姐チームは、現在の投資DAOの最大のリスクポイントは二つあると考えています：（1）法律制度および規制の不確実性が大きく、実務性が弱い；（2）DAOの資金調達および運営が不法分子に利用される可能性がある。

（一）法律および規制の不確実性が、投資DAOのリスクを大きくし、実務性を弱める

市場に存在する投資DAOプロジェクトの大部分は、以下の三つの方法で運営されています：

（1）純粋なDAOモデルで、法律実体を登録しない；

（2）DAOを基盤としながら、表面的には伝統的な法律実体として登録する（例えば、非営利基金団体や有限会社など）；

（3）特定の司法管轄区にDAO法律実体として登録する。

飒姐チームは以前、DAOという新しい実体の発展状況を「主流の視野に入ってきているが、まだ主流には成功していない」と評価しました。これは、DAOという組織形式が一部の国や司法管轄区で立法的に「認められている」ことに集中しています。例えば、マーシャル諸島共和国やアメリカのワイオミング州、テネシー州、バーモント州などです。

しかし、飒姐チームは皆さんに注意を促したいのですが、上記の国や司法管轄区の立法は依然として初期段階にあり、やや粗雑であり、関連する立法は伝統的な法律実体の規制を参考にしているか、DAO自身の特異性を無視しているか、あるいは過度に抽象的で、実際の操作の可能性がないものです。

このようにして、投資DAOは実際の実行過程で困難に直面しています。投資争議が頻発する一方で、効果的な争議解決手段が不足しており（一部の地域では、司法機関が「裁判官は裁定を拒否してはならない」という原則に反して、DAOに関連する争議を無視する極端な状況が発生しています）、多くの投資DAOは「発起は容易だが、利益を得るのは難しい」という困難に直面しています。

（二）DAOの資金調達および運営が不法分子に利用される可能性

飒姐チームは、多くのWeb3ビルダーや投資者が、投資DAOはブロックチェーン技術の「信頼の排除」メカニズムの恩恵を受けていると考えていることに気づきました。すべての意思決定が透明で、投資情報が全面的に公開されているため、自分の資金をそこに置くことは万全ではないにしても、非常に安全だと考えています。しかし、現実は本当にそうなのでしょうか？もし皆さんが今、検索エンジンを開いて「DAO」「詐欺」などのキーワードで検索すると、現実にはDAOの名を借りて詐欺を行うケースが非常に多く存在していることがわかります。さらには、多くの犯罪者が刑事強制措置を受けています。

飒姐チームは、これは主にDAOがブロックチェーン技術の産物であるため、参加するには新しい技術について十分な理解と認識が必要であり、DAOへの参加のハードルは実際には低くありません。そうでなければ、簡単に騙される可能性があります。投資DAOに参加する投資者は、技術的なバックグラウンドを持ち、関連する金融および投資知識を理解し、さらに自国の法律規定についても少し理解している必要があります。

一般の投資者にとって、通常はそのDAOが発行する暗号資産を購入するために費用を支払う必要があります（購入する資産はNFTや他のDAOトークンである可能性があります）。さらには、一部のDAOでは費用と貢献のモデルを要求して参加することが必要です。投資が多いほど、発言権が大きくなります。飒姐チームは、投入資金の大きさや運営モデルの違いに応じて、投資DAOが我が国で運営される場合、一般的に違法営業罪（金融ライセンスを持たない）、違法集資、組織的なマルチ商法活動のリーダーシップ罪のリスクがあると考えています。

三、最後に

リスクとリターンは共存しています。これは空虚な言葉ではありません。投資DAOはその発展の初期段階にあり、非常に高いリスクを伴う投資手法です。このリスクは主に法律および規制の不確実性や暗号市場の発展の未成熟から来ています。しかし同時に、これは非常に魅力的な投資ツールでもあり、理想的な状況下では投資コストを削減し、投資リターンを増加させ、投資行動をより自由にし、投資のハードルを大幅に下げることができます。

飒姐チームは、投資DAOが短期間で伝統的なPEやVCに取って代わるとは考えていませんが、見える未来において、投資DAOは伝統的な投資手法を最適化する「技術的支援」として、伝統的な投資市場に浸透し、その真の価値を徐々に明らかにする可能性が高いと考えています。