なぜビットコインETFは継続的に流入しているのに、価格は上がらないのか？

元のタイトル：tradetheflow X アカウント

執筆：flow

翻訳：深潮 TechFlow

過去3週間で、BTC ETFの純流入は25億ドルを超えました。しかし、この期間中に価格は71,400ドル（5月20日）から67,400ドル（6月12日）に下落しました。なぜ25億ドルの新しい資金がETFに流入しているのに、価格は上昇しないのでしょうか？

表面的には、純流入のこの回復は価格にとって好材料であると考えられます。驚くべきことに、実際はそうではありません。

一つの可能な答えは？現金とアービトラージ取引です。

説明させてください。

ETFの流れ

長い間の横ばいを経て、資金流入は最近再び強い上昇トレンドを見せています。しかし、それに伴って価格が急騰しました。 制図の提供： @FarsideUK

誰がETFを保有しているのか

異なるBTC ETFの上位80名の保有者を調べると、これらの人々の大多数は単なる「買って持つ」投資家ではないことがわかります。むしろ、このリストには複雑な取引理念を持つヘッジファンドが多く見られます。 制図の提供： @dunleavy89

シカゴマーカンタイル取引所の先物市場

現在、先物市場に目を向けると、シカゴマーカンタイル取引所のビットコイン先物の未決済契約が115億ドルの歴史的な新高値に近づいていることがわかります。

さらに深く掘り下げると、CME先物の純ポジションを取引者の種類別に分析できます。

ここで、ヘッジファンドがビットコイン先物でますます大きな純ショートポジションを構築していることに気付きます（CMEビットコイン先物だけで63億ドルの純ショートポジションがあります）。

これは何を意味するのか？

一つの説明は、ますます多くの熟練したトレーダーがBTCに対して現金と自己運用取引を始めているということです。これはアービトラージ戦略であり、トレーダーは2つの類似した証券間の価格差を利用して利益を得ます。

ここでは、現物ETFを通じてBTCをロングし、同額を先物でショートすることで、両者のベーシスを捕らえ、ネットニュートラルポジションを構築します。

したがって、価格リスクはゼロで、利益の可能性は大きい（理論的には価格への影響はゼロ）。

現在、この戦略のリターンは非常に魅力的であり、市場には強い正の価格差（先物価格が現物価格を上回る）が見られます。 制図の提供 @JSeyff

もちろん、縮小の背後で何が起こっているのかは確信が持てませんが、この現金とアービトラージ取引が現在の状況をうまく説明できると思います。もしそうであれば、現在現物ETFに流入している大量の新しい資金は、単にアービトラージャーが構築したニュートラルな純ポジションであり（価格には影響しない）、残念ながら市場には大量の新しい限界資金が流入していないことを意味します。これが最近の価格動向を説明できるかもしれません。いずれにせよ、これは私が魅力的だと思う一つの考えです。そして、より多くのデータが出てくるにつれて、考えは確かに頻繁に変わります。

あなたはどう思いますか、この状況について？