暗号市場の造雨者：トップ課金プロトコルの一覧

原文标题：《暗号市場のレインメーカー》

作者：TokenTerminal

编译：火星财经，MK

紹介

本号の通信では、手数料が最も顕著に発生するプロトコル（ブロックチェーンや分散型アプリケーションを含む）を分析します。これらのプロトコルに注目する理由は主に以下の通りです：

ユーザーはどのプロトコルに対してサービス手数料を支払う傾向があるのか？ これらのプロトコルが提供するサービスの種類やビジネスモデルはどのようなものか？ ユーザーが実際に支払った手数料の総額はいくらか？ どの特定の市場分野が他の分野よりも人気があるのか？ 特定の市場分野で支配的なプロトコルは存在するのか？ 詳細なグラフを分析することで、暗号通貨市場の業界トレンドを深く探求します。

それでは、詳細に探求していきましょう！

1. ブロックチェーンのトップ手数料プロトコルに焦点を当てる

注目するプロトコルには、Ethereum、Tron、Bitcoin、Solana、BNB Chain、Baseが含まれます。

主要な手数料は一般的なブロックチェーンから発生

上位20のプロトコルの中で、5つは第一層（L1）ブロックチェーンであり、1つは第二層（L2）ブロックチェーンに属しています。

過去30日間で、Ethereumの手数料は約1.8億ドルで最高でした。Baseの平均取引手数料は相対的に低く、約0.03ドル（Ethereum L1の4.5ドルに対して）ですが、L2のユーザー活性度の増加により、Baseも成功裏に上位20に入っています。

L1およびL2ブロックチェーンを除くと、上位20の他のすべてのプロトコルは分散型金融（DeFi）カテゴリに属します。

2. トップ手数料プロトコル、Lido FinanceとJitoに焦点を当てる

注目するプロトコル：Lido FinanceとJito。

Lidoはすべての暗号アプリケーションの中で手数料の発生が最も多い

Jitoは、流動的なステーキング（JitoSOL）と最大化可能な抽出価値（MEV）市場の2つの異なるビジネスを運営しています。前者はAUMに基づく管理手数料で利益を上げ、後者は検証者に対するMEVチップを徴収することで利益を上げています（このグラフにはMEVチップのみが含まれています）。

これに対して、Lidoは流動的なステーキングに特化しており、預金者からのステーキング報酬を通じて手数料を得ています。 Jitoと比較して、Lidoが生み出す手数料は約2倍ですが、Jitoの成長速度はより速いです。

Lidoは335億ドルのステーキング資産を管理しており、Jitoは1.6億ドルです。Lidoの完全希薄化後の時価総額は1.9億ドルで、Jitoは2.5億ドルです。

3. トップ手数料プロトコル、分散型取引所（DEX）に焦点を当てる

注目するプロトコル：Uniswap、PancakeSwap、Aerodrome、Uniswap Labs、GMX。

Uniswap DAOはDEXカテゴリで支配的で、月間手数料は1億ドルに近い

DEX分野では、Uniswap DAOの手数料が最も高いことが注目されます。特に、Uniswap Labsは独立したエンティティとして考慮されており、公式のUniswap Labsフロントエンドアプリケーションを使用してUniswapプロトコルに接続するユーザーから手数料を徴収しています。

上位20の他のDEXと比較して、Uniswap DAOの手数料は約2倍です。

AerodromeはBaseに基づくDEXであり、その手数料は基盤となるL2ブロックチェーンの2倍です。

4. トップ手数料プロトコル、MakerDAOとEthenaに焦点を当てる

注目するプロトコル：MakerDAOとEthena。

Ethenaは手数料面でMakerDAOを超える可能性がある

MakerDAOとEthenaは分散型ステーブルコイン発行者の分野で支配的です。市場で最大のステーブルコイン発行者であるTether（USDT）やCircle（USDC）は、手数料と収益が主にオフチェーンで発生するため、含まれていません。

Ethenaは2024年11月にローンチ予定で、MakerDAOは2017年11月にすでに稼働しています。

5. トップ手数料プロトコル、貸付プロトコルに焦点を当てる

注目するプロトコル：Aave、Morpho、Compound、Venus。

Aaveは暗号通貨分野で第4位の手数料発生者です。

貸付カテゴリでは、Aaveが圧倒的で、2位のMorphoとの手数料差は3000万ドルにも上ります。

CompoundとAaveはどちらも2020年にローンチされましたが、Aaveは活発な貸付と手数料生成の面でCompoundを成功裏に超えています。

Aaveは全体の貸付分野でリーダーの地位にありますが、VenusはBNBチェーンの貸付市場で明らかな優位性を持ち、現在約90%の手数料がBNBチェーンでの運営から来ています。

6. トップ手数料プロトコル；チェーンの細分化

この部分では、アプリケーションが展開されるブロックチェーンについて紹介します。

ほとんどのトップ手数料アプリケーションは複数のブロックチェーンで展開されています。

暗号分野では、上位20の手数料アプリケーションのほとんどがEthereum（L1およびL2を含む）に展開されています。

資産発行者（ステーブルコイン発行者や流動的なステーキング提供者など）は、主に単一のチェーンで管理され、そのコアプロダクト（ステーブルコインまたはLST）は他の複数のチェーンでブリッジ資産の役割を果たしています。

この上位20の中で、Aerodromeは唯一L2ブロックチェーン（Base）から出発したアプリケーションです。

よくある質問

手数料とは何ですか？

手数料とは、プロトコルサービスのエンドユーザーが支払う総額を指します。

異なる市場部門は異なる手数料構造を採用しており、各部門のプロトコルには独自のビジネスモデルがあります：

• ブロックチェーン L1およびL2 = ブロックスペースを販売して取引手数料を徴収
• 流動的なステーキング = ユーザーのステーキング資産に投資して報酬を得る
• 取引所（DEX、デリバティブ）= 取引手数料を通じて資産を交換
• 貸付 = 利息を提供する貸付サービスを通じて
• ステーブルコイン発行者 = 利息のつくドルを提供するか、ユーザーの預金を投資して収益を得る
• 資産管理 = ユーザーの預金に投資して収益を得る

手数料と収益の違いは何ですか？

• 収益はプロトコルの手数料徴収率（%）に基づいて計算されます。
• この徴収率は0から100%の間で変動します。
• 現在、Uniswap DAOとBitcoinの採用率は0%で、Ethereumは通常約80%です。

収益と利益の違いは何ですか？

• 利益は収益からトークンインセンティブと運営費用を差し引いた後のものです。
• トークンインセンティブは、ユーザー獲得にかかるプロトコルの支出を指し、プロトコルのネイティブトークンのドル価値で計算されます。
• 運営費用には、プロトコルの開発、維持、最適化にかかる人件費とインフラストラクチャの投資が含まれます。
• 多くのプロトコルは運営費用をオンチェーンで公開していないため、多くのプロトコルがこの指標を導入していない理由でもあります。

手数料、収益、または利益を考慮すべき時期はいつですか？

経験則として、投資家はプロトコルがまだ貨幣化を開始していない初期段階で手数料に注目し、貨幣化を開始した段階で収益および/または利益に注目すべきです：

• 初期：手数料に注目し、プロトコルにすでに支払う顧客がいることを示す。
• 後期：収益に注目し、プロトコルが支払う顧客を貨幣化できることを示す。
• 成熟段階：利益に注目し、プロトコルがトークン保有者に価値を創出できることを反映する。

同時に、以下の比率にも注目すべきです：

• 収益 / 手数料 = 理想的には、プロトコルが供給者（LP）に対して大きな影響力を持ち、より高い手数料を徴収できることを示す。
• 利益 / 収益 = 理想的には、プロトコルのユーザー獲得コストと運営費用が低く、より高い割合の収益を利益として保持できることを示す。