Mt.Goxの賠償はBTCをどれくらいまで下げるのか？暗号市場は再び五穷六絶七翻身を演じることができるのか？

著者：Asher Zhang、比推

Mt.Goxの賠償の道は非常に長く、最近再び議論を呼んでいます。では、今回のMt.Goxの賠償は暗号市場にどのような影響を与えるのでしょうか？BTCの価格はどれくらいまで下がる可能性があるのでしょうか？暗号市場は「五穷六绝七翻身」を演じることができるのでしょうか？なぜ今がMt.Goxの賠償にとって最良のタイミングだと言えるのでしょうか？

賠償の道は長く、Mt.Goxの債権者はついに報われた

2014年、ビットコイン取引量の70%を占める世界最大の取引所Mt.Goxがハッキングを受け、3日後に破産を申請しました。その後、Mt.Goxは長い破産賠償の道を歩み、前回の牛市が実質的な段階に入りました。

《比推》の報道によると、すでに破産したビットコイン取引所MT.Gox（通称門頭溝）は、2020年3月31日に取引プラットフォームの清算賠償案を提出する予定でしたが、その後この計画は2020年7月1日まで再度延期されました。2021年10月20日、Mt.Goxの賠償案はついに大多数の債権者の承認を得ました。

公式情報によれば、Mt.Goxが提供する賠償方法には基本賠償と比例賠償が含まれています。2021年の賠償案が確認された後、Mt.Goxはすぐに賠償を開始しませんでした。Mt.Goxの公式サイトの発表によれば、債権者が賠償を受けるためには2023年3月10日までに登録し、返済方法を選択する必要があります。最初の賠償の締切は2023年9月30日です。Mt.Goxが債権者に提供する最新の賠償案には基本賠償と比例賠償が含まれています。基本賠償部分では、各債権者が請求できる前20万日本円が日本円で支払われ、比例賠償では債権者に「早期一括返済」または「中期返済と最終返済」の2つの柔軟な選択肢が提供されます。一括返済の賠償方法では、債権者は部分的な賠償しか受けられません（ハッキング時にプラットフォームにロックされていた資金の約21%）。20万日本円を超える部分は、債権者がBTC、BCH、日本円の混合方式または法定通貨で全額支払うことを選択できます。ある債権者によれば、割合は約71%の暗号通貨と29%の現金です。「中期返済と最終返済」は前者の返済額よりも多くなりますが、中期返済は9月30日に受け取ることができ、最終返済は今後数年内に支払われます。

Mt.Goxの債権者は受動的にロックされていましたが、ついに報われました。日本の破産法によれば、Mt.GoxのBTC債権の価値は2014年4月の同社破産時の価格で計算されます ------ 各BTCの債権価値は50058.12日本円（現在の為替レートで約314ドル）に固定されています。これは主に基本賠償に使用され、比例賠償に関しては、各債権者は債権の割合に応じて賠償を受けることになります。現在、ビットコインの価格は62059ドル（6月26日時点）で、日本の裁判所が認定した債権の固定価値に対して197.6倍の上昇となっています。

大きな売り圧力、BTCの価格はどれくらいまで下がる可能性があるか

Mt.Goxは初めてBTC、BCHの形で返済を行います。彼らが保有する141686枚のBTC（ほぼ同数のBCHも） はビットコインの流通総供給量の0.72%を占め、約85.4億ドルの価値があります。数字上では、今回の売り圧力は非常に大きいですが、具体的にどれほどの影響があるのでしょうか？以下ではデータの観点から比較して分析します。

Mechanism Capitalの共同創設者Andrew Kangは、以前の記事で今回の機関投資家のBTC資金流入量を大まかに推定しました。Andrew Kangは、全体的に見てビットコイン現物ETFは現在、500億ドル以上のAUM（資産管理規模）を蓄積していると考えています。これは非常に楽観的な数字です。しかし、GBTCに関連する資金の流れを除外すると、推算の結果、純流入の資金規模は145億ドルに縮小されることがわかります。実際、この数字はさらに削減する必要があります。なぜなら、ここには多くの「デルタ中立」（delta neutral）取引が含まれているからです。特に「ベーシス取引」（Basis Trade、例えば先物を売却しながらETFを購入すること）や「現物ローテーション」（Spot Rotation、現物を売却してETFを購入すること）などです。CMEのデータとETF保有者の分析によれば、約45億ドルの資金流入が「ベーシス取引」に関連しています。また、BlockOneなどの大規模機関が巨額の「現物ローテーション」操作を行ったと指摘するETF専門家もおり、これらの取引の規模は約50億ドルと予想されています。これらの「デルタ中立」取引を除外すると、ビットコイン現物ETFの実質的な純流入は約50億ドルと推測できます。

北京時間1月11日午前、アメリカ証券取引委員会（SEC）は史上初めてビットコイン現物ETFを承認し、11のETFが木曜日に上場取引を開始することを許可しました。このニュースが発表された後、ビットコインの価格は一時2000ドル以上急騰し、47000ドルの水準を再び突破しました。その後、利益確定の売り圧力を受けてビットコインは再び43000ドル近くまで下落し、しばらくの間調整を経て、BTCは再び大幅な上昇を開始し、一時70000ドルを突破しました。

これはつまり、アメリカのウォール街の機関が約50億ドルを使ってビットコインを43000ドルから70000ドル近くまで押し上げた可能性があるということです。そして現在、Mt.GoxのBTC賠償価値は85億ドルに達しており、その中で半分程度のBTCが市場に売却されるとすれば、BTCの価格は47000ドル近くまで下がる可能性が高いです。

市場には、このBTCの債権者はすべて古参のOGであり、売り圧力は比較的コントロール可能だという見解があります。しかし実際には、2014年当時、多くの投機家がビットコイン取引に参加しており、この記事は二八の法則が普遍的に存在すると考えています。多くの人は長く待ってもその投機的な性質を変えることはできず、筆者も多くの暗号通貨界の古参が最終的に惨敗を収めたのを見てきました。また、その間に出入りするのも普通のことです。したがって、巨額の富が降りかかるとき、その売り圧力は50%を超える可能性すら排除できません。もし恐慌売りや連鎖清算が発生すれば、さらに恐ろしいことになります。全体的に見て、この記事はBTCが47000ドル近くまで下がる可能性が高いと考えており、具体的な範囲は42000ドルから48000ドルの間かもしれません。なぜこの範囲なのか？以下でこの範囲の予測について詳しく解説します。

暗号市場は「五穷六绝七翻身」を演じることができるか

上記の簡単なデータ比較から、ビットコインが47000ドルまで下がる可能性があると考えています。次に、より広い視野からこの問題を探ります。

筆者は以前「ビットコインの反復横跳び、四大推手が相場を左右する」という記事で、ビットコインの相場に影響を与える4つの要因を探討しました：ビットコインETF、ビットコインマイナー、マクロ金融、ビットコイン技術の発展。全体的に見て、現在のマクロ市場では、米連邦準備制度が9月に利下げすることが予想されており、市場は7月全体が弱含みを維持すると予想しています。ビットコインETFの資金流入から見ると、筆者はウォール街の機関が買い集めの段階から徐々に洗い出しの段階に入っていると考えており、その象徴的な出来事はブラックロックのビットコイン保有がグレースケールを超えたことです。これは短期的に機関の継続的な増持の動力が明らかに減少していることを意味します。ビットコイン技術の発展の観点からは、ビットコインエコシステムのOP_CAT提案が注目に値しますが、短期的には重大な突破は期待できません。データから見ると、現在マイナーは継続的に売却しており、これは間違いなくBTCの上昇圧力を増加させています。全体的に見て、BTCは持続的な上昇を促進する動力を欠いており、同時に大きな売り圧力に直面しており、長期間の調整が起こる可能性が高いです。

テクニカルチャートから見ると、この記事は57600ドル（MA200）付近に強いサポートが存在すると考えており、同時にAvalon A1366マイナーのシャットダウン価格は57000ドル付近にあり、これがビットコインに第一のサポートを提供しています。

しかし、もし私たちが予想するようにMt.Goxの債権者が売却を行った場合、MA200という防線は本質的に突破される可能性が高いです。テクニカルチャートから見ると、ビットコインは43000ドルから47000ドルの範囲がビットコインETF通過後に形成されたより強いサポート範囲であり、多くの機関が建玉を持つ最低コストの範囲でもあります。同時に、43000ドルから47000ドルはほとんどのシャットダウン価格でもあります。理論的には、BTCがここまで暴落すれば、BTCは強力なサポートを得ることになります。この状況は長くは続かないでしょう。これは「V」型反発が発生する可能性が高いことを意味し、その後は長期間MA200ラインで維持されるかもしれません。ある意味で、「V」型反転の後、機関はより徹底的に洗い出しを行うことができ、底値を狙うユーザーにとっては逆転のチャンスとなるかもしれません。

Mt.Goxの賠償は今が最良のタイミングかもしれない

Mt.Goxの賠償は今、ある意味で比較的良いタイミングです。その核心的な理由は、アメリカのウォール街などの機関が大量に参入しているため、Mt.Goxの賠償によるビットコインが市場に流入した際に受け皿があるからです。債権者にとって、現在のBTCの価格は歴史的に相対的に高い水準にあり、彼らはコインベースで損失が出ているものの、受動的なロックアップの利益は非常に見込みがあります。

現在の相場に関して言えば、半減期後にビットコインのコストが上昇し、ある意味でビットコインの最大下落幅を決定しています。さらに、現在、米連邦準備制度はまだ利下げを行っておらず、市場は依然として楽観的な態度を維持しています。ウォール街にとっては、再び低位での買い集めができる絶好の機会であり、彼らもこの状況を歓迎しているかもしれません。全体的に見て、Mt.Goxの賠償は今が最良のタイミングかもしれません。