金ETFの比較を振り返る：ビットコインETFの可能性と想像力はどれほどあるのか？

原文标题：《Gold vs Bitcoin: How the ETFs compare》

作者：Julian Fahrer

编译：ChainCatcher

黄金ETFの簡史

黄金ETFの起源

2004年11月、最初の黄金ETFがアメリカと世界の他のいくつかの国で発売されました。
当時、黄金は20年間の熊市を経て反発を始めたばかりでした。黄金ETFが発売される前は、投資家は金鉱株、金地金、先物契約にしか投資できませんでした。さらに、鉱業会社自体のファンダメンタルズ、保管コスト、保険、取引の非効率性など、多くの追加的な複雑さとリスクがありました。
したがって、ETFは根本的な革新であり、世界中の投資家が黄金の保険、輸送、保管に関する煩雑な要件を負うことなく、流動性市場に迅速かつ容易にアクセスできるようにしました。

ETF 黄金ブルマーケット後

ETFが黄金価格に与える影響は、即座で激しく持続的です。8年間の黄金ブルマーケットが始まり、2012年まで黄金価格は基本的に上昇を止めませんでした。
例えば：GLDが発売される前の8年間、その価格は16.84%上昇し、発売後の8年間では286.90%上昇しました。

しかし、いくつかの微妙な違いも存在します。以下の図のように、GLDが発売される前の数年間、その価格は上昇し続けていました。
GLDの先駆者の一人であるGraham Tuckwellは、これはETF成功の初期要因の一つだと述べています。「最初の黄金ETFが2003年3月に上場したとき、黄金をマーケティングする絶好のタイミングでした。なぜなら、黄金価格は250ドルから350ドルに安定して上昇していたからです。」

明らかに、ETFこそが真の火に油を注ぐ要因です。
では、なぜこのようなことが起こるのでしょうか？ETFはなぜ黄金投資家の運命を根本的に変えることができたのでしょうか？
道富投資管理会社が2006年（GLDが発売されて2年後）に書いた分析記事によれば、ETFは黄金投資に関連する障害を減少させ、「より広範な投資家層に受け入れられやすく」し、これが「この資産クラスが長期的に価値を高める可能性が高い」とされています。
要するに、道富グローバル投資管理会社のSPDR ETF副社長兼チーフゴールドストラテジストであるジョージ・ミリング-スタンリー (George Milling-Stanley)は、「私たちが行ったことは、基本的に黄金市場全体を民主化することです。」と述べています。

黄金とビットコイン

理論

ビットコインETFとGLDのストーリーをどう比較するのでしょうか？
この2つの資産を比較する際、ビットコインユーザーはすでに「デジタルゴールド」という類似性に慣れています。
ETFに関しても、いくつかの類似点が存在するかもしれません。
多くのビットコイン愛好者がBTCをより高級な黄金（移植性）として称賛しているため、ETFが発売される前に、個人投資家は2003年の黄金投資家よりもビットコインを入手しやすくなっていました。
それにもかかわらず、ETFはGLDや黄金と同様の方法でビットコインの取得方法を「民主化」したと考える方が合理的です。
自己保管の課題や、単に取引所を信頼することの課題は、ビットコインが主流に採用される際に直面する可能性のあるボトルネックです。そして、ETFはこの状況を変えました。
今日、黄金ETFの歴史の他の反響が再び響いています。興味深いことに、ビットコインETF懐疑論者が今日提起する多くの懸念は、黄金ETFの弱気派が数年前に抱いていた懸念と基本的に同じです。
発売から2年後、黄金ETFの大部分の所有権は個人投資家から来ており、機関投資家は36%、共同ファンドは5%を占めています。
これらの投資家はすべて黄金の初心者であり、少し不安を感じさせます。
2010年、世界黄金協会は推定したところによれば、GLDの投資家の60%-80%は以前に黄金に投資したことがなく、「経済が急激に悪化したときにこれらの初心者がどのように反応するかは誰にもわかりません。」
同様に、Morningstarのパッシブ戦略研究責任者であるブライアン・アモール (Bryan Armour)は、「市場リスクが増加すれば、資金の流れが逆転することを予想しています……熊市では投資家が質の高い資産にシフトし、リスクを回避する現象が見られるかもしれず、これがビットコインの資金流入に悪影響を及ぼすでしょう。」と述べています。
歴史が繰り返されるかどうか、熊市が誤りであるかどうかは不明ですが、分析はかなり薄弱であり、基本的には単なる繰り返しです。そうです：人々は熊市で売却します。しかし、これはニュースではありません。

実践：これまでの結果

もちろん、これまでのところ、黄金とビットコインETFの最大の違いは最も重要な点にあります：流入量と価格。
黄金ETFは当時革命的であり、あらゆる面で黄金価格を急上昇させました。
これまでのところ、ビットコインETFはこの体験を古臭く見せています。

ブラックロックのETF（IBIT）は、わずか7週間で100億ドルの大台を突破し、GLDはこのレベルに達するのに2年かかりました。
さらに、ビットコインETFの初期の経験は、黄金を超えるだけでなく、黄金ETFの資金流入をも飲み込んでいるようです。

では、次はどうなるのでしょうか？（注：これは財務アドバイスではありません）

上昇する可能性があり、大幅に上昇する可能性もあります。
ブルームバーグのシニアETFアナリストであるEric Balchunasは、ビットコインETFの資産管理規模が2年以内に黄金ETFを超えると予測しています。同時に、Bitwiseの最高情報責任者であるMatt Houganは、次回の半減期前にビットコインETFの資産管理規模が2000億ドルに達すると予測しています。
明らかに、最初の3ヶ月間でさえ、ビットコインETFは黄金がもたらす体験を覆しています。
確かにいくつかの類似点はありますが、今私たちは未知の領域に確実にいます。