DeFiの転換点が訪れました。今が絶好の投資タイミングでしょうか？

著者：Alvis，MarsBit

DeFi（分散型金融）分野のOGトークンは死んでしまったのか？

これは8月5日の注目を集めた暗号市場のブラックスワン事件で人々が議論していた焦点です。世界の市場は景気後退の恐怖に覆われ、その結果として壮観な暴落が起こり、暗号通貨市場は激しいデレバレッジの衝撃を受けました。しかし、このストレステストの中で、DeFi分野は流動性の柱として、深刻な乖離や信用リスクを示さず、むしろこれまで以上に強い耐圧能力を示しました。

これはDeFiの転換点が訪れたことを意味するのでしょうか？この現象を再考してみましょう。

トークンのパフォーマンス

データ出典：CoinGecko

ビットコインは3月に歴史的な最高値を記録しましたが、ほとんどのDeFiトークンのパフォーマンスはBTCやETHに対して大きく遅れをとっています。DeFi Pulseインデックス（DPI）は、ETHに対して3年連続で下落しています。この期間中、ETH自体のパフォーマンスもBTCに遅れをとっています。DPIにはUNI、MKR、LDO、AAVE、SNX、PENDLEなどのDeFi関連トークンが含まれています。

TVL（総ロック価値）

データ出典：DeFiLlama

2024年8月21日現在、マルチチェーンDeFiの総ロック価値（TVL）は84.6億ドルに減少しました。この数字は2021年12月に記録された歴史的ピーク186.8億ドルから54.7%減少しており、Luna事件による市場の動乱後の水準よりも61%高いだけです。この顕著な下降トレンドは、イーサリアムやビットコインのラップ資産など、資産統合の一般的な減少に部分的に起因しており、同時に資本流出の圧縮もこの下降トレンドに寄与しています。

借入量

データ出典：Token Terminal

借入量------借入プロトコルにおける未払い債務の価値------は現在106ドルです。これは2021年12月の211ドルのピークから49.7%減少しています。貸出レバレッジの需要の減少は、DeFiエコシステムの疲弊を直接引き起こしています。

DeFiトラックは暗号分野の最古のトラックの一つとして、この牛市のパフォーマンスは期待外れです。

上記の3点だけを考慮すれば、この牛市でDeFiは期待に遠く及ばないと判断せざるを得ません。

DeFiトークンはほとんどのアルトコインと同様に「下落し続ける」理由があり、主に3つに要約されます：

まず、需要側の成長が乏しいことです。市場には新しく魅力的なビジネスモデルが不足しており、多くの分野で製品市場適合度（PMF）が達成できていないようです。

次に、供給側の成長が急速すぎることです。業界インフラの整備が進む中で、起業のハードルが下がり、新しいプロジェクトが大量に出現し、トークンの発行量が市場のキャパシティを超えています。

最後に、解禁ラッシュが続いていることです。流動性が低く、完全希薄化時価総額（FDV）が高いプロジェクトのトークンが継続的に解放され、市場に重い売却圧力をもたらしています。

アルトコインの評価基準の低下は、実際には市場の自己調整の結果であり、バブル崩壊の自然なプロセスであり、資金が市場選択を通じて自己救済を行うことの表れです。

ほとんどのリスクキャピタルが支援するトークンは無価値ではなく、単に過大評価されているだけであり、市場は最終的にそれらを合理的な価格に戻しました。

山重水復、疑無路、柳暗花明又一村。

DEXの規模

データ出典：DeFiLlama

最近数ヶ月、DEXの取引量が急増し、2021年11月21日のピーク3086億ドルの80%に達しました。2022年6月の取引量は現在190億ドルに達する見込みです。取引活動と価格上昇は高度に関連しており、ETF資金による流動性の増加に伴い、この上昇トレンドは年末まで続く可能性があります。

ステーブルコインの供給

データ出典：CoinGecko

現在、ステーブルコインの時価総額は1690億ドルで、世界中で広く注目され、利用されています。暗号通貨取引の狭いシーンから、グローバルな決済の重要な選択肢へと徐々に拡大しています。

機関投資

DeFi分野のリスク投資資金は顕著な復活を遂げています。Rootdataの最新データによれば、2024年上半期にDeFi分野への投資総額は9億ドルに達しました。この数字は2021年の輝かしいピークには達していませんが、2023年の低迷から明らかに脱却し、市場の回復の兆しを示しています。

上記の3点から見ると、DeFiの現状はそれほど悪くはありません。事実は多くの人が議論しているようなものなのでしょうか？DeFiの価値トークンやLayer2は、現在も過大評価の領域にあるのでしょうか？

いくつかのDeFiの主要プロジェクトが何をしているのか見てみましょう。

借入：Aave

Aaveは歴史的に最も古いDeFiプロジェクトの一つで、2017年に資金調達を完了した後、ピアツーピア貸付（当時はLendと呼ばれていました）からプール貸付モデルへの転換を果たし、前回の牛市サイクルで同じトラックの主要プロジェクトであるCompoundを超えました。現在、市場シェアや時価総額の両方で借入トラックの第一位であり、活発な貸付額は75億ドルに達しています。Aaveの収益は牛市のピークを超えており、強力な収益性を持っています。

データ出典：CoinGecko

執筆時点で、AAVEトークンの価格は132ドルを超え、過去7日間で50%以上の上昇を記録し、3月のピークレベルに達しました。

DEX：Uniswap

データ出典：Token Terminal

2020年5月にV2バージョンがローンチされて以来、Uniswapは分散型取引の分野での市場シェアの浮き沈みを経験しました。2020年8月には市場の約78.4%を占めるピークに達しましたが、2021年11月のDEXの激しい競争の中で36.8%の低谷に落ち込みました。しかし、まるで不死鳥のように、彼は再び立ち上がり、61.7%の市場シェアを持ってその堅実さと不屈の精神を示しました。

多くのDeFiトークンの問題は、実際の用途が不足しており、単なるガバナンストークンとして存在していることです。しかし、この状況は変わり始めています：Uniswapの手数料スイッチは、他のDeFiプロトコルが模倣する転換点となる可能性があり、このニュースが発表された後、UNIは急騰しました。

さらに、規制の明確さは利益共有のトレンドを加速させる可能性があります。2024年4月、UniswapはSECからWells Noticeを受け取り、規制当局がその上に法的措置を取る可能性を示唆しました。この通知は不確実性をもたらしましたが、FIT21法案の進展とともに、UniswapなどのDeFiプロジェクトにとってより明確で予測可能な規制の未来を描いています。

再ステーキング：EigenLayer

再ステーキングは、すでにイーサリアムメインネットでステーキングされているETHを再利用して他のプロジェクトのセキュリティを支えることを指します。この方法により、ユーザーは元のステーキングからのリターンを得るだけでなく、さらに多くのプロジェクトを支援することで潜在的な報酬を増やすことができます。

EigenLayerは2021年に設立され、再ステーキングの概念の先駆者であり、イーサリアムメインネットと他のアプリケーションの間に位置するミドルウェアプラットフォームです。このプラットフォームは、メインネットのスマートコントラクトをデプロイすることで、ステーキング者が彼らのETHおよびETHステーキング派生トークン（LST）をEigenLayerに再ステーキングすることを可能にします。

データ出典：Token Terminal

2023年6月にローンチされて以来、EigenLayerは急成長を遂げ、現在のステーキング総額は120億ドルを超え、市場で最大のブロックチェーンプロトコルの一つとなり、ステーキング総額はAave、Rocket Pool、Uniswapなどの主要な分散型金融（DeFi）プラットフォームを超えています。

したがって、現在のDeFiは死んでいるどころか、絶好の配置時期であることがわかります

DeFi分野は成熟したビジネス構造と収益モデルを育んでおり、AAVE、Uniswap、EigenLayerなどの先進的なプロジェクトは堅固な防御線を築いています。

供給の観点から見ると、主要なDeFiプロジェクトは早期に立ち上げた利点を活かし、ほとんどがトークン発行のピークを越えています。機関トークンの全面的な解放に伴い、今後市場での売却圧力は著しく軽減されるでしょう。

DeFiはこの牛市での市場の注目度や価格パフォーマンスは目立たないものの、Meme、AI、Depinなどの新興概念と比較すると平凡に見えますが、そのコアビジネスデータ------取引量、借入規模、利益レベル------は持続的に上昇しています。AAVEを例に取ると、このプラットフォームの四半期純収益は前回のサイクルのピークを超え、歴史的な新高値を記録しました。これはAAVEトークンの最近の価格上昇が無意味ではないことを示しています。

ブラックロックなどの伝統的な金融機関が近年、暗号資産に対して積極的な受け入れ姿勢を示していることを考慮すると------暗号ETFの上場を推進することや、イーサリアム上で国債資産を発行すること------DeFiは彼らの今後数年の重点投資分野となる可能性が高いです。これらの金融巨頭の参加に伴い、M&Aは彼らが市場に迅速に参入するための便利な手段となる可能性があります。M&Aの兆候、たとえそれがM&Aの意向の兆しであっても、DeFiのリーダープロジェクトの価値の再評価を引き起こす可能性があります。

暗号通貨投資が徐々に理性的に戻る中で、非理性的な繁栄の時期に形成されたバブルは市場の流動性の収縮によって破裂しました。このような環境下で、堅実な経済価値の支えを持ち、製品市場適合度が高く、強力なレジリエンスを示す暗号アプリケーションは、新たな発展の機会を迎える可能性が高いでしょう。