Q1 ウォール街の機関投資家のポジションが明らかに：ジェーン・ストリートのビットコインETFのポジションが71%減少、JPモルガンは174%増加

著者：Zhou, ChainCatcher

5月15日はアメリカのSECが機関投資家にQ1 13Fフォームを提出する法定期限であり、書類が次々と公開される中、ウォール街の主要機関の暗号資産の保有状況が明らかになった。

その中で、モルガン・スタンレーは逆風の中でビットコインETFの保有を174%増加させ、Jane StreetはIBITを71%削減し、イーサリアムにシフトした。ウェルズ・ファーゴは逆にイーサリアムETFを新たに構築し、ブラックロックのオンチェーンポートフォリオの時価総額は200億ドル以上減少したが、ビットコインの購入を続けている。

今年の第一四半期、暗号市場は明らかな調整を経験した。ビットコインは四半期で約23.8%の累積下落を記録し、2018年以来最悪の四半期のパフォーマンスを示した。暗号資産の総時価総額は20.4%下落し、2025年10月のピークから約45%回復した。

ビットコイン現物ETFは四半期で約4.97億ドルの純流出があり、モルガン・スタンレーの分析によると、Q1のデジタル資産全体の資金流入は約110億ドルで、昨年同期の約三分の一に過ぎず、市場の動きは明らかに鈍化している。

このような市場環境の中で、機関の操作には顕著な違いが見られる。

Jane Street：IBIT保有が71%減少、Galaxy Digitalを増加

ウォール街で最も活発な自己取引業者の一つであるJane Streetの第一四半期の操作は市場で最も注目を集めた。

最新の13F書類によると、Jane StreetはビットコインETFの保有を大幅に削減した。その中で、ブラックロックのiShares Bitcoin Trust（IBIT）の保有は前四半期比で約71%減少し、約590万株、時価総額約2.25億ドルとなった。フィデリティのWise Origin Bitcoin Fund（FBTC）は約60%削減し、約200万株となった。

一方で、Jane Streetはイーサリアムの配置を明らかに増加させた。ブラックロックのiShares Ethereum Trust（ETHA）の保有はほぼ倍増し、フィデリティのイーサリアムファンド（FETH）も大幅に増加し、合計で約8200万ドルの新たなエクスポージャーを追加した。

暗号関連株では、Galaxy Digitalは約1.7万株から約150万株に急増し、Riot Platformsの保有は約500万株から約740万株に増加し、Coinbaseもわずかに増加した。Strategyの保有は約96.8万株から約21万株に減少し、約78%縮小した。複数のビットコインマイニング企業の保有も同様に縮小し、IREN、Cipher Mining、TeraWulf、Core Scientificが含まれている。

なお、Jane StreetはQ1に記録的な161億ドルの取引収益を上げた。13Fは四半期末のロングポジションのみを開示し、デリバティブやショートポジションは含まれていない。BitwiseのアナリストであるJeff Parkは、Jane Streetが以前の四半期にStrategyの保有を470%以上引き上げたことを指摘し、今四半期の減少は基差取引の決済であり、ビットコインに対する方向性の空売りではない可能性が高いと述べている。

モルガン・スタンレー：ビットコインETFを大幅に増加、XRP ETFを清算

Jane Streetとは対照的に、モルガン・スタンレーはビットコイン価格が一時8万ドルを下回る中でも増加を続け、IBITの保有は約300万株から約830万株に増加し、増加率は約174%、新たに約1.62億ドルの時価総額を追加した。

さらに、同社はBitwise Bitcoin ETF（BITB）の増加率が約900%、フィデリティのFBTCの増加率が約450%、ビットコイン先物を追跡するProShares Bitcoin Strategy ETF（BITO）の増加率は3000%を超えた。

他の暗号資産に関しては、モルガン・スタンレーは初めてBitwise Solana Staking ETF（BSOL）を構築し、約4.75万株を購入し、ブラックロックのiShares Ethereum Trust（ETHA）の保有を約36%増加させた。同時に、同社はBitwise XRP ETFを完全に清算した。

株式面では、モルガン・スタンレーはStrategy、MARA Holdings、Core Scientificを増加させ、Coinbase、Galaxy Digital、Robinhoodを減少させることを選択した。

ウェルズ・ファーゴ：逆風の中でイーサリアムETFを増加、Galaxy Digitalをほぼ清算

ウェルズ・ファーゴの操作も明らかに内部での分化を示している。

イーサリアムに関しては、同社のブラックロックETHAの保有は約67.3万株から約110万株に増加し、増加率は約63.5%である。BitwiseのイーサリアムETF（ETHW）は約37%増加し、二つの合計の保有時価総額は約2150万ドルとなった。この増加は、イーサリアムが連続して二四半期下落し、2025年Q4に約28%、2026年Q1に再び約29%下落し、イーサリアム現物ETFの四半期純流出が約7.69億ドルであった背景の中で発生した。

ビットコインに関しては、ウェルズ・ファーゴの配置は比較的分散している。IBITはわずかに減少したが、BitwiseのビットコインETFは約24%増加し、グレースケールのビットコインミニ信託は約41%増加した。ビットコインETF全体は依然として同社の暗号エクスポージャーの主体であり、IBITの単独保有時価総額は約2.5億ドルである。

株式面では、ウェルズ・ファーゴはStrategyの保有を約32.3万株から約72.6万株に増加させ、増加率は約125%、新たなエクスポージャーは約4160万ドルである。同時期に、Galaxy Digitalの保有は約250万株から約7.86万株に急減し、減少率は約97%、エクスポージャーは約5470万ドル減少した。

ブラックロック：StrategyとBitmineを増加、オンチェーンビットコインを継続的に購入

世界最大の資産運用会社であるブラックロックのQ1 13F書類は、一定規模の暗号関連株を保有していることを示している。

その中で、Coinbase（COIN）の保有は約1675万株、時価総額約29.2億ドルで、前四半期にわずかに約33.3万株減少した。Circle（CRCL）の保有は約506万株、時価総額約4.83億ドルで、約61.5万株減少した。

Strategy（MSTR）の保有は約1775万株に増加し、時価総額約22.2億ドルで、約314.7万株増加した。イーサリアム財庫会社Bitmine（BMNR）の保有は約1108万株に増加し、時価総額約2.19億ドルで、約202.9万株増加した。

四つの合計時価総額は約58億ドルで、同社の総保有規模約5.72兆ドルの中では限られた割合を占めているが、StrategyとBitmineの同時増加は、ブラックロックがビットコインとイーサリアム財庫の物語を引き続き支持していることを示している。

オンチェーンデータに関しては、Q1の期間中にブラックロックのビットコイン保有は約77万枚から約78.5万枚に増加し、純購入は約1.5万枚であったが、価格下落の影響を受けて、時価総額は約680億ドルから約518億ドルに減少した。イーサリアムの保有は約347万枚から約306万枚に減少し、純流出は約41万枚で、全体の暗号ポートフォリオの時価総額は約204億ドル減少し、主に価格によるものである。

さらに、IBITのQ1の日平均取引量は32億ドルを超え、四半期の62取引日中48日で純流入を記録し、1月27日には単日流入が約13億ドルに達し、単日記録を更新した。しかし、オンチェーンの保有の変化は本質的に顧客資金がETFを通じて流入・流出することを反映しており、ブラックロック自身の方向性の賭けではない。

ARK Invest：Circleに重投資し、ステーブルコイン市場に賭ける

キャシー・ウッドが率いるARK InvestはARKBビットコイン現物ETFの発行者として、13Fでそのアクティブファンドが保有する暗号関連株を開示している。書類によると、ARKは第一四半期にCircle（CRCL）、Robinhood（HOOD）、Bullish（BLSH）、Bitmine（BMNR）を増加させ、Coinbase（COIN）をわずかに減少させた。

操作のリズムにおいて、ARKは2月にビットコインが7.5万ドル近くに下落した際に、ARKF、ARKK、ARKWの三つのファンドを通じて合計約7200万ドルの暗号関連株を購入し、下落時に買い増す一貫したスタイルを継続した。

その中で、ARKはCircle（CRCL）への賭けを明らかに強化し、保有は約450.9万株に増加し、投資ポートフォリオの割合は2.18%から3.34%に上昇した。Q2でもARKはCRCLを引き続き増加させている。

Circleが発表した最新のQ1財務報告は、前年同期比で20%の収益増加を示し、USDCの流通量は770億ドルに達し、取引量は前年同期比で263%増加し、ARKのステーブルコイン市場への賭けをさらに裏付けている。

他の機関の動き

他の機関にも注目すべき点がある。資産運用会社WisdomTreeは今四半期にトークン化されたマネーマーケットファンドを発表し、デジタル資産のQ1純流入は9800万ドルに達し、3月末までにデジタル資産の運用規模は記録的な8.67億ドルに達した。

グレースケールはそのファンドのリバランスを完了し、DeFiファンドにEthenaトークン（ENA）を導入し、ウェイトは13.59%となり、Aerodrome Financeを削除した。スマートコントラクトプラットフォームファンドでは、イーサリアムの保有ウェイトが30.14%に上昇し、再びソラナの29.69%を上回った。

中国の資産運用者であるダン・ビンが率いる東方港湾は、最新の13FでCRCLを3.17万株増加させ、時価総額は約302万ドルであることを開示した。

モルガン・スタンレーはQ1の13Fをまだ開示していないが、4月8日に開始したビットコインETF（MSBT）は現在までに累計純流入が1.936億ドルに達し、純資産は2.396億ドルで、初月には17取引日で純流入、5取引日で横ばいとなり、単日純流出は発生していない。

機関の暗号配置に関する三つの信号

これらの操作を整理すると、注目すべき三つのトレンドが見えてくる。

一つ目は、機関のイーサリアムへの配置の関心が高まっていること。 Jane Street、ウェルズ・ファーゴ、モルガン・スタンレーはすべてQ1にイーサリアムETFのエクスポージャーを増加させており、そのタイミングは市場が一般的に流出している時期である。これは一部の機関がそれをインフラとして長期的に配置することを考え始めていることを反映している。

二つ目は、ビットコインに対する意見の相違が、判断の相違よりも戦略の違いから来ていること。 モルガン・スタンレーは低位で系統的に増加しており、典型的な長期配置の道筋である。Jane Streetの大幅な減少は、記録的な四半期収益と結びついており、取引戦略の調整に近い。

三つ目は、暗号関連株が機関が避けられない配置オプションになっていること。 Circle、Coinbase、Strategyなどの企業が相次いで上場または拡大を続けているため、この種の株は周辺的な対象から一部の機関のコア保有に進化している。ARKはCircleをARKKの第六大保有に位置づけ、東方港湾もCircleの上場後に迅速に保有を構築し、Circleは年初から50%以上の上昇を見せており、その背後にあるステーブルコインのインフラ論理はますます多くの機関に認識されている。

具体的な対象の選択においても、分化は明らかである。Galaxy Digitalは今四半期に機関の意見が最も分かれた対象であり、ウェルズ・ファーゴはほぼ清算し、約97%減少した。モルガン・スタンレーも同様に減少したが、Jane Streetは保有を約1.7万株から約150万株に増加させ、ほぼゼロからの構築を行った。同時に、複数の機関がStrategyを増加させ、ビットコインの株式代理対象として選択している。

現在Q2も半ばを過ぎ、Q1の低位で継続的に増加した機関は、結果を得始めている。

4月、ビットコインは約11.87%上昇し、イーサリアムは約7.3%上昇した。ビットコイン現物ETFは4月に約24.4億ドルの純流入があり、過去半年での新高値を記録し、総管理規模は初めて1000億ドルを突破した。その中でブラックロックのIBITは単月で約20.13億ドルの純流入があり、モルガン・スタンレーのMSBTは初月に約1.94億ドルの純流入があった。現在、ビットコインは再び8万ドルを超え、市場のリスク選好が回復している。

発表時点で、ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、ミレニアムなどの大規模機関やヘッジファンドの13F書類はまだ公開されておらず、今後数日で集中して開示される見込みであり、その際にこの機関の保有分化図はさらに完全なものとなるだろう。