CLARITY法案が成功裏に通過し、未来は依然として長い道のりである。

著者： Chloe， ChainCatcher

アメリカ合衆国上院銀行委員会は昨日、15対9の票数で、超党派で「デジタル資産市場明確化法案」（CLARITY法案）を可決し、暗号市場構造法案の4か月にわたる停滞を終わらせました。重要なポイントは、2人の民主党上院議員であるルーベン・ガレゴとアンジェラ・アルソブロークスが超党派で賛成票を投じたことで、法案は次の段階に進むことができました。現在、農業委員会のバージョンと統合され、全院に送付される必要があります。

このニュースが伝わると、暗号市場は急騰しました。ビットコインは81,500ドルに上昇し、約3%の上昇、Coinbaseの株価は取引中に8%以上急騰し、Strategyは7%上昇、Galaxy Digitalは6%以上の上昇、元々6%下落していたCircleも黒字に転換しました。同日、S&P 500指数は初めて7,500ポイントを突破しましたが、暗号関連株の上昇幅は市場全体を明らかに上回りました。

法案の核心：SECとCFTCの管轄権争いの終結

CLARITY法案は、アメリカの暗号産業にとってワシントンで最も重要な立法目標と見なされています。その核心的な目的は、アメリカ証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）のデジタル資産に関する管轄権の長年の曖昧さを終わらせることです。このグレーゾーンは、暗号産業が長年にわたり無規則に苦しむ原因となっていました。

具体的には、法案はどのデジタル資産が商品に属し、どれが証券に属するかを明確に定義し、取引所、ブローカー、カストディアンの義務を規定します。また、法案は「非カストディアル」ソフトウェア開発者とブロックチェーン検証者を保護し、彼らが「資金送金業者」として分類されることを避けます。

アメリカでは、一度資金送金業者と認定されると、通常はFinCEN登録、マネーロンダリング防止、取引記録および疑わしい活動の報告などの義務を負うことになります。一部の業務は州レベルのライセンスを必要とする場合もあります。論争のポイントは、非カストディアルソフトウェア開発者は実際にユーザーの資金を保有または管理していないにもかかわらず、一部のケースで資金送金業者の責任に巻き込まれる可能性があることです。CLARITY法案の役割は、中央集権的な金融仲介者と単にコードを提供する開発者を区別し、非カストディアル活動のためのより明確な法的境界を設定することです。

EvernorthのCEOアシーシュ・ビルラは、「長年にわたり、アメリカのブロックチェーン起業家は規制の地獄で運営してきました。規制の明確さは資本の流動を促進し、この分野を観察していた機関は、行動に移すためのフレームワークに一歩近づきました」と述べています。DoubleZeroの法務責任者マリ・トムネンは、非カストディアル分野の痛点を指摘しました。「既存の指針は、非カストディアル活動が原則として資金送金の法的リスクを構成すべきではないと示していますが、一部の訴訟理論や裁判所の判決は反対の方向を指し示しています。CLARITY法案は、分散型と非カストディアル活動のためのより明確な法定境界を確立するのに役立ちます。」

ハーモニックの法務総顧問キャシー・ユンは、この立法が国会の態度の変化を象徴していると考えています。「審議から上院全体の投票に進むことは、さまざまな関係者がすべての暗号参加者が金融仲介者の役割を果たしているわけではないことをますます認識していることを象徴しています。慎重に考えられた立法は、カストディアンと中央集権的な参加者のためのルールを設定し、検証者、オープンネットワーク、ソフトウェア開発者のためのスペースを残します。」

劇的な最後の瞬間の逆転

しかし、今回の審議プロセスは実際には順調ではありませんでした。午前中、会議は両党の対立の雰囲気に包まれ、双方は各修正案について激しく対立しました。転機は、議員たちがまだ議論している最中に、共和党の議長ティム・スコットが以前拒否していたいくつかの修正案を受け入れることに同意し、一部の民主党議員の支持を得るために利用しました。これらの追加修正案は、投資家保護の強化、銀行が行うことができる暗号関連業務の範囲の明確化、そして「真の分散型」のDeFiプロジェクトの定義を含んでいます。

最後の項目は、民主党上院議員マーク・ワーナーが長年推進してきたテーマで、彼はDeFiに対してより厳格な保護メカニズムが必要であると主張しています。注目すべきは、これらの追加修正案が珍しく超党派の広範な支持を得たことで、早期の多数の修正案が党派のラインで分裂した状況とは対照的です。

民主党議員エリザベス・ウォーレンは、手続きに対して強く抗議し、これらの修正案は「不十分な妥協案」に過ぎないと批判し、最終的に反対票を投じ、「この法案はまだ準備が整っていない」と述べ、上院には暗号産業の立法よりも優先すべき事項があると主張しました。

スコットは法案が通過した後、委員たちに対して「これは私がアメリカの上院議員として経験した中で最も啓発的で、最も挑戦的なプロセスの一つです。皆さんが互いに対話し、理解し合うために費やした時間は信じられないほどです」と述べました。彼は、両党が残りの問題を解決するために引き続き協力することを信じています。

注目すべきは、ルーベン・ガレゴとアンジェラ・アルソブロークスの2人の上院議員の支持が、今日の法案が通過するための鍵であったことです。彼らは法案の超党派協議プロセスに深く関与していました。

しかし、彼らは委員会の投票が院会の支持を意味するわけではないと明言しました。アルソブロークスは「私の今日の投票は、善意の協議を続けるための票です。私たちはまだ多くの作業を残しています」と強調しました。彼女は、現存する懸念が解決されない限り、上院全体の投票でこの支持を継続しないと明言しました。ガレゴも、彼の最終的な投票は今後の進展に依存すると述べました。

これらの発言は、法案の今後の本当の挑戦を予告しています。

二つの大きな関門：倫理条項と60票のハードル

今日、法案は順調に通過しましたが、トランプ大統領の署名に送付されるには重大な障害が残っています。

最初の関門は政府官僚の利益相反条項です。 民主党はこの条項を上院全体の投票の条件として設定し、高級政府官僚と暗号会社との財務的関係を制限することを要求しています。しかし、今回の審議にはこの条項は含まれていません。民主党上院議員キルステン・ギルブランドは、これまでに何度もこの条項がなければ法案は上院全体の通過に必要な60票を得られないと明言しています。

ホワイトハウスはこの立場に対して強硬です。ホワイトハウスの顧問パトリック・ウィットは今月初めにConsensus Miami 2026大会で、「大統領を特に対象とした条項は受け入れられない」と述べました。トランプ本人とその家族が暗号産業に深く関与しているため、この問題は特に敏感であり、両党がこの問題で妥協する余地は極めて限られています。

第二の関門は上院の60票のハードルです。 現在、共和党は上院で53議席しか持っておらず、少なくとも7人の民主党議員の支持が必要です。しかし、これらの票数はちょうど共和党が抵抗している倫理条項に関連しており、立法の行き詰まりを形成しています。

この行き詰まりに対して、暗号産業のロビー団体Digital Chamberの責任者コディ・カルボーネはCoinDeskに分析を提供し、倫理条項の超党派合意は法案が上院全体の議題に載る前に先に合意される可能性が高いと述べました。彼は「彼らは60票を確保したと確信するまで、法案を院会に提出することはありません」と説明しました。簡単に言えば、上院の多数党リーダーは、失敗する可能性のある法案を議題に載せるリスクを冒すことはありません。これは基本的な政治ゲームのルールです。

したがって、業界では倫理条項の最終版が裏で協議されることが一般的に予想されており、法案が実際に院会に入るときには、すべての重要な論争が解決されているはずです。カルボーネはさらに、全プロセスは8月の国会休会前に完了する必要があり、そうでなければ法案は今年の立法ウィンドウを逃す可能性があると指摘しました。このタイムテーブルは、民主党上院議員キルステン・ギルブランドの最近の判断とも一致しており、彼女もまた、夏の休会前に進められなければ、法案が今年通過する機会が大幅に低下すると考えています。

さらに、法案は金融犯罪の懸念にも対処する必要があります。 倫理条項の他に、一部の民主党議員は法案が暗号やDeFi技術が金融犯罪に利用されるのを効果的に防ぐことができるかどうかについて疑念を表明しています。法執行に関連する条項も、今後の協議で解決すべき重要な議題の一つであり、そうでなければ十分な民主党の支持を得ることは難しいでしょう。

伝統金融業界の最後の瞬間の反撃は失敗

さらに、投票の1週間前、アメリカの銀行業界はCLARITY法案に対抗するために全力を挙げました。アメリカ銀行家協会（American Bankers Association、ABA）は上院事務所に8,000通以上の手紙を送り、法案の「ステーブルコイン収益」条項が預金を伝統的な銀行から暗号産業に大規模に流出させる可能性があると警告しました。

法案の最終版は、共和党のトム・ティリス上院議員と民主党のアンジェラ・アルソブロークス上院議員が今年5月初めに達成した妥協案を採用しました：ステーブルコイン会社が貯蓄口座のような受動的利息を支払うことを禁止します（つまり、ユーザーが単にお金を置いておくだけで利息を得ることができる）、しかし「使用指向」の報酬（例えば、ユーザーが取引、送金、またはステーキング活動を行う際に報酬を得ることができる）を許可します。

この案が5月4日に発表された際、Circleの株価は1日で20%近く急騰し、市場の反応が顕著でした。銀行業界は、この妥協がステーブルコイン会社に対して過度に友好的であると考えています。伝統的な銀行は、受動的利息が禁止されても、「使用指向報酬」のグレーゾーンが依然として大量の預金流出を引き起こす可能性があることを懸念しています。特に若い世代やテクノロジーユーザーにとってはそうです。

バンク・オブ・アメリカのアナリスト、エブラヒム・H・プーナワラは5月初めの報告書で、この案が全体的に「銀行業界にとって純粋にプラス」であり、規制の不確実性を緩和できると考えていますが、ABAは明らかにこの楽観的な評価に同意していないため、投票前夜に大規模に動員しました。

今日の投票結果と市場の反応を見る限り、銀行業界のこの最後の瞬間のロビー活動は効果を上げませんでした。法案は15対9で順調に通過し、ステーブルコイン関連の条項は原案のままとなり、Circleの株価は投票日には黒字に転換し、暗号産業がこの立法の攻防で重要な地位を守ったと市場が評価したことを反映しています。

今年の8月を逃すと、2030年まで待たなければならない

暗号産業はこの投票を高く評価しています。ブロックチェーン協会（Blockchain Association）のCEOサマー・マーシンガーはこれを「決定的な瞬間」と呼び、声明の中で「デジタル資産政策は超党派の基盤の上に築かれるべきです。今日の投票は、超党派がアメリカに明確なゲームルールが必要であることをますます認識していることを反映しています」と述べました。彼女はまた、法案が消費者に準拠した革新的な金融商品へのアクセスを提供し、アメリカのユーザーがオフショアプラットフォームへの依存を減らすのに役立つと指摘しました。

しかし、今後の法案のプロセスは非常に複雑です。まず、銀行委員会が通過させたバージョンは、今年1月に共和党の党団ルートで通過した上院農業委員会のバージョンと統合される必要があります。統合された法案は上院全体の投票に送付され、60票の支持を得る必要があります。

通過後、法案は下院で再度投票される必要があります。下院は2025年7月に294対134の圧倒的な票数で類似のバージョンを通過させているため、下院の支持は比較的確実です。両院の最終版が一致し、立法が完了すれば、SEC、CFTC、財務省は実施細則の策定に着手する権限を得ます。

推定では、全体のルール制定プロセスは2027年まで続き、大多数の遵守期限は2027年から2028年に設定される見込みです。言い換えれば、たとえ今夏法案が国会を通過しても、暗号産業が新しい規制フレームワークの下で実際に運営を開始するには、2027年またはそれ以降まで待たなければならないでしょう。

さらに、もう一つの時間的プレッシャーがあります。もしこの8月を逃すと、2030年まで待たなければならない可能性があります。

「国会を通過するかどうか」は本身が未知数であり、上院の議事日程は残り少なく、夏の休会と中間選挙が迫っており、法案の推進に大きな時間的プレッシャーを与えています。共和党の上院議員シンシア・ルミスとバーニー・モレノは、法案が8月の国会休会前に進まなければ、次の実行可能な立法ウィンドウは2030年まで待たなければならないと公然と警告しています。これは、今夏のこの機会を逃すと、暗号産業が実質的な立法の進展を再び迎えるまでに数年かかることを意味します。

おそらく、長年「規制の地獄」に閉じ込められているアメリカの暗号業者にとって、今日の15対9の投票はこの長い立法の道の最も重要なマイルストーンとなるでしょうが、前方には依然として時間との戦いが待っています。