エアドロップデータを深掘りする：コインを受け取った後、売るべきか、持っておくべきか？未発行のコインの王者級プロジェクトのインタラクション価値はどうか？

著者：On Chain Times

編纂：南枳，Odaily 星球日報

はじめに

ポイント、ポイント、ポイント。

昨年8月にFriend.techがポイントシステムを導入して以来、プロトコルの初期ユーザーにオフチェーンポイントを報酬として付与することが業界標準となりました。これは、今回のエアドロップ熱潮を引き起こしたと言えます。過去1年間、多くのプロジェクトがトークンを発行し始めました。暗号分野の多くのトレンドと同様に、皆がこの「ゴールドラッシュ」に殺到し、最終的には業界全体が過度にバブル化し、徐々に魅力を失っていきました。

エアドロップ熱潮はすでに終わったのか、それとも私たちは少し息をついているだけなのか？

結論の概要

著者は本記事で、過去2年間に注目された47のエアドロッププロジェクトのトークンの動向をまとめ、まだトークンを発行していないいくつかの大物プロジェクトについて分析しました。その主な結論は以下の通りです：

1. エアドロップ後に価格が上昇したプロジェクトはわずか23%である；（手に入れたらすぐに売った方が得）

2. 47のエアドロップトークンの中で、AI、Meme、モジュール化エアドロップのみが顕著な上昇を見せた；

3. 異なるネットワークを見た場合、SolanaのエアドロップのみがTGEから現在までの間に価格が上昇しており、Ethereumベースのエアドロップは最もパフォーマンスが悪い；

4. 12.7%のエアドロッププロジェクトは年内に同エコシステムのトークンを上回るパフォーマンスを示した；（買うなら、古いトークンを買った方が勝率が高い）

5. すべてのLayer 2エアドロップ後のデータは全方位で下落しており、Starknetを除く；

6. Lineaの各アドレスは251ドルのエアドロップを期待しており、著者は過小評価されていると考えている；（昨日、Lineaの共同創設者が退職した後、トークンを発行できれば良い方だ）

7. Scrollの一般的なエアドロップ価値は約27ドルで、16.9%のユーザーが1350ドルの期待収益を見込んでいる。著者は、大資金がScrollに参加し、他のプロジェクトと連携して一魚多食しない限り、参加する価値はあまりないと考えている；

8. Restakingのパフォーマンスは悪く、著者は優れたパフォーマンスを期待するのは難しいと考えている；

9. Berachainはさまざまな（高価な）NFTを収集し、定期的にテストネットに参加することを試みることができる。

エアドロップのパフォーマンス

エアドロップトークンは「下落しかしない」というパフォーマンスで批判されています。下の図には47の最も注目されたエアドロッププロジェクトが含まれており、2024年8月25日現在、TGE後に価格が上昇したのはわずか11プロジェクトで、平均リターンは49.56%（BONKを除く）です。同時に、36の価格が下落したエアドロッププロジェクトはTGEから計算して、平均損失は62.15%です。

一部のトークンはTGE後に確かに上昇しましたが、平均上昇率は162.23%（常に下落しているプロジェクトやBONKを除く）です。しかし、これらのトークンの平均回撤率は歴史的最高点（ATH）から-70.89%です。

（注：下の図の各トークンには3本の柱があり、最初の柱は開盤から現在までの上昇率、2本目は開盤後の歴史的最大上昇率、3本目は最高点から現在までの上昇率です）

出典：CoinMarketCap & CoinGecko、2024年8月25日現在。

トレンドは明らかで、今回のサイクルで流行している特定のトラック（MemeやAIなど）を除いて、2023年以降のエアドロップはほとんど自由落下状態にあります（その中には一部の段階で上昇したものもあります）。

TGEから現在まで、TGEからATH、そしてATHから現在までの平均エアドロップトークンのパフォーマンス。外れ値の棒グラフは切り取られ、赤色でマークされています。出典：CoinMarketCap & CoinGecko、2024年8月25日現在。

平均的に見て、TGE以来、AI、Meme、モジュール化エアドロップのみが顕著な上昇を見せており、他のトラックのエアドロップはパフォーマンスが悪いです。Memeカテゴリは最も強力な業界であり、平均してTGE以来2300%上昇しました。その中でBONKが最大の貢献をしています。

実際、BONKは私の見解ではSolanaを救った、あるいは2年前の「Soylana」と言えるもので、FTX後の絶望から救い出しました。多くのPump.funのユーザーはこのカートゥーンの小犬に感謝すべきです。

エコシステム別に分類されたエアドロップトークンの平均パフォーマンス、TGEから現在まで、TGEからATH、そしてATHから現在まで。外れ値の棒グラフは切り取られ、赤色でマークされています。出典：CoinMarketCap & CoinGecko、2024年8月25日現在。

エコシステム別に見ると、SolanaのエアドロップのみがTGEから現在まで上昇しており、これは主にBONKの貢献によるものである、Ethereumベースのエアドロップは最もパフォーマンスが悪い、Cosmosベースのエアドロップは最も激しい変動を示しています。

CosmosのTGEからATHまでの平均上昇率は201%（TIAの850%の上昇がこの数値を引き上げています）で、Cosmosのステーキングエアドロップは2023年第4四半期に一時的に流行しました。Cosmosのステーキングエアドロップは短期間のサブトレンドを引き起こしましたが、「ステーキングエアドロップでさらにエアドロップを得る」というトレンドは、その興隆と同様に急速に消え去りました。DYM（TGE後に61.1%下落）を除いて、ステーキング者に対して顕著なエアドロップ報酬はありませんでした。

誰かが言うかもしれませんが、これまでのパフォーマンスとATHからの回撤は、全体のアルトコイン市場の環境によるものであり、エアドロップ特有の現象ではないと。しかし、同エコシステムのトークンの年内パフォーマンスと比較すると、47のトークンの中でわずか6つ（その半分はMemeまたはAI）が所属するエコシステムのトークンを上回ったのです。

エアドロップトークンがTGEから現在まで、所属するエコシステムのトークンに対する年内パフォーマンスの相対的なパフォーマンス。外れ値の棒グラフは切り取られ、赤色でマークされています。出典：CoinMarketCap & CoinGecko、2024年8月25日現在。

暗号コミュニティ（CT）はこの現象を、低流通量と高FDVのトークン経済学に起因するとし、これらのトークンはVCの退出のために設計されたツールに過ぎず、したがってほぼ「下落しかしない」とされています。この主張には一定の妥当性がありますが、特にこれらのトークンの大部分の機能がガバナンス権に限られていることを考慮すると、その価値は曖昧です。しかし、ユーザー数と使用量に依存する各プロジェクトは、TVL、取引量、または他の指標で測定されると、TGE後に不安な状況を示しています。

Layer 2

2024年にエアドロップを行ったL2のTVLの時間変化、2024年8月16日現在。破線はTGEの日付を示しています。出典：DefiLlama。

注目されている新しいL2プロジェクトは、TVLの成長においてパフォーマンスが悪く、「下落しかしない」というトレンドを示しています。

• BlastとzkSync Eraは最も顕著な例であり、これらのプロジェクトは多くのファーミングが行われたエアドロッププロジェクトで、TGE後に市場の関心を失ったようです。

• Manta Pacificは最初は強力なパフォーマンスを示しましたが、これは彼らの「新しいパラダイム」マーケティングキャンペーンによるもので、2024年3月26日以降に資金がMantaからクロスチェーンで移動できるようになり、その後このチェーンのTVLは大幅に下落し、ATHから94%減少しました。似たような状況がModeでも起こっている可能性があり、Modeは前2000のウォレットの50%の配分を3ヶ月遅らせ、その期間中にクロスチェーンで移動できないと規定しました。この点を除けば、Modeの相対的な強さは、彼の第2四半期のポイントプログラム（Mantaにはこのプログラムがない）や、OptimismのSuperfestに組み込まれたことに起因している可能性があります。

• Taikoはメインネットの立ち上げ時にTGEを行うことを選択し、TGEがTVLにポジティブな影響を与えるという錯覚を与えましたが、そのTVLは1400万ドルに過ぎず、市場の関心はあまり高くありません。

• 特に注目すべきは、StarknetのTVLは明らかにこのトレンドに従っておらず、TGE後に急増しました。これは確かに印象的なパフォーマンスですが、市場の感情との乖離が疑問を引き起こしました。Starknetの最後の8人のユーザーはStarknetを復活させたのでしょうか？Starknetの支持者が私を批判する前に、Duneダッシュボードのデータが不正確であることを説明する必要があります；2024年6月4日の日次アクティブユーザー数は実際には21,200人で、2ヶ月前のATHから94%減少しています。Starknetは80億ドルの評価額で2.825億ドルを調達しましたが、これはそのTVLが調達額よりも18%少ないことを意味します。対照的に、Blastは2000万ドルしか調達していませんが、そのTVLは調達額の190%を上回っています。

クロスチェーン

LayerZeroの日次取引量を見てみると、状況はさらに明確になります。

2024年5月1日に最初のZROエアドロップのスナップショットが発表された後、日次取引量は52%急減し、約45,000件になりました。現在は7,000件未満で、5月1日の水準から92%減少しています。

ファーマー、ウィッチアタッカー（どう呼ぶかは別として）は、このサイクルで暗号通貨の普及を推進する原動力であり、少なくともその普及の錯覚を生み出しました。LayerZeroは「旧勢力」に属しており、ポイントプログラムはありませんが、トークンを発行することを早くから示唆していたため、ユーザーはエアドロップを最大化するためにできるだけ多く取引を行う行動を取りました。

これらの取引量は、LayerZeroが2023年4月に1200万ドルのBラウンド資金調達でVCに示した誇張データです（出典：CryptoRank）。

2023年8月以前のエアドロップ（前回のサイクルに属すると言える）と比較すると、全く異なる景色が見えてきます（もちろんここで議論しているのはプロジェクトのパフォーマンスであり、トークンのパフォーマンスではありません）。APTがガストークンとしてメインネットの立ち上げ時にTGEを行う必要がある以外は、OptimismとArbitrumはガバナンストークンを発行する前にすでにメインネットに1年以上存在し、かなり順調に成長していました。

これは今回のサイクルにおける機会主義的な環境と鮮やかな対比を成し、多くのプロジェクトが資金回収を早めるためにメインネットとTGEのプロセスを加速しました。その時、L2分野はまだ始まったばかりで、現在のように毎月1つのL2が立ち上がる状況とは大きく異なります。

ポイントは退場すべきか

歴史上最大のエアドロップのいくつか（歴史的最高価値に基づいて）を振り返ると、少なくともその中の7つはエアドロップを受け取った人々にとって意外な驚きであり、このポジティブな感情はこれらのトークンがTGE後に急速に上昇する要因となった可能性があります。

暗号通貨史上最大の10回のエアドロップ 出典：CoinGecko Research

前回のサイクルでは、大多数のエアドロップが「無料のお金」と見なされて広く受け入れられました。サイクルの末期にはエアドロップファーミングが意図的に行われるようになりましたが、今回のサイクルのように主流の思考パターンにはなりませんでした。Friend.techのポイントシステムは当初市場の関心を引きましたが、熊市が終わるのを待つ各プロジェクトが次々と自分のポイントプログラムを導入した結果、この革新は数ヶ月のうちに退屈な古いパターンに変わってしまいました。

四半期ごとのポイントファーミングは徐々に多くの時間と資本を必要とし、エアドロップの魅力を弱めました。エアドロップはもはや「無料のお金」ではなく、実際のコストを投入する必要があるため、最近のほぼすべてのエアドロップはTGE時に疑問視され、「デススパイラル」に陥っています。

ポイント宇宙は退場すべき時です。プロジェクトがポイントとランキングを明確に利用して「ファーマー」からすべての価値を搾取しなくなり、市場全体の感情が強気に転じれば、ファーマーたちは再び利益を得るかもしれません。

これらの大物プロジェクトに参加する価値はあるか？

多くのプロジェクトがTGEの道を歩んでいるため、ここではいくつかの（大物プロジェクト）についてのみ議論します。

LineaとScroll

LineaとScrollは、最後の2つのトークンを持たない大規模L2です（Baseがトークンを発行しないと仮定）。Scrollは8000万ドルを調達し、評価額は18億ドル、Lineaの親会社であるConsensysは合計7.25億ドルを調達し、評価額は70億ドルです。

Consensysには多くの他のプロジェクト（MetaMaskを含む）があるが、Lineaには強力な資金サポートがあることは確かです。zkSyncとStarknetと比較すると、それぞれ4.58億ドルと2.825億ドルを調達し、評価額は80億ドルであるため、Lineaは少なくとも良いパフォーマンスをもたらす可能性があります。STRKはTGE後数分でFDVが500億ドルに達し、その評価額の6倍を超え、ZKは約47億ドルのFDVで上場し、zkSyncのファーマーや偶然Starknetのハッカソンに参加した開発者にとっては豊かなエアドロップとなりました。

したがって、私はLineaでSurge活動を行ったり、Scroll Markの立ち上げ前に参加したユーザーは、Q4にクリスマスギフトを期待できると考えています。もしあなたが後から参加するのであれば、大量の資金が必要ですが、複数のプロトコルで農作を行う（例えば、AmbientでWRSETH/ETHの流動性を提供してKelp、Scroll、Ambientを同時に農作する）ことができれば、価値があるかもしれません。

（Odaily注：Scroll Markは彼らが導入したポイントシステムです。）

Lineaの数学問題

Whales Marketのデータによると、LXPとLXP-Lの現在の評価額はそれぞれ0.11ドルと0.003ドルであり、LXP-Lに関連する平均エアドロップは109ドルに過ぎず、LXP-L全体のエアドロップは約2.34億ドルです。

2024年9月2日のOpenBlock Linea Surge Dashboard。

@nvthaoのDuneダッシュボードによると、ほとんどのユーザーは1000-1499 LXPを保有しており、これはほとんどのユーザーのエアドロップ価値が137ドルに過ぎないことを意味します。

さらに、Linea VoyageテストネットNFTがあり、そのDelta版は現在Elementで0.00187 ETH（約5ドル）で取引されています。

もし期待される価値が正しければ、普通のLineaファーマーはテストネットVoyage、数回のメインネットVoyage、6つのSurgeから251ドルを得ることができ、ガス費用を差し引くと150ドル近くになる可能性があります。私は個人的に期待される価値が過度に悲観的であり、L2エアドロップのトラウマの影響かもしれないと考えています。市場の感情が回復すれば、LXPの価値は少なくとも0.50ドルであるべきです。

それにもかかわらず、私は依然としてほとんどの普通のユーザーがLineaに失望するだろうと考えています。なぜなら、取引を促進することはもはや過去のように利益をもたらさず、プロジェクトはよりTVLに焦点を当てているからです。

Scrollの数学問題

Scrollの数学はさらに簡単です。Whales Marketの市場（ただし取引量は非常に低い）によると、Scroll Markの現在の価値は約0.27ドルであり、したがって0-100 Markを持つウォレットの大多数の価値は約27ドルですが、私たちはまだ第一段階にあり、この数字は今後も増加するでしょう。5000以上のMarkを持つウォレットの数はかなり多く、16.9%に達し、期待収益は約1350ドルです。

2024年9月2日の@barsus 777 Scroll Mark Dune Dashboard。

さらに、Scroll Canvasがあり、これは取引に基づくNFTバッジです。プロジェクトはすでに大規模なトークンを取引活動に基づいて配分することから遠ざかっていますが、これらのバッジがエアドロップ配分と無関係であるとは信じがたいです。ポイントプログラムとは別に、それらはポイントの乗数として考慮される可能性があります。

全体的に見て、もしあなたがMarkのリリース前にインタラクションを開始していないのであれば、資金を投入するのにより良い場所があると考えています。もし数万ドルでMarkを行うことができれば、試してみる価値があるかもしれません。

Restaking

7つの最大ETH流動質権プロトコルの中で、すでにエアドロップを行ったのは2つだけです：EtherFiとRenzo。これらのトークンのパフォーマンスは失望をもたらし、それぞれTGEから60.4%と79.7%下落しましたが、EtherFiはかなりの力を示し、LRTの選択肢としての地位を強化しました。一方、RenzoのTVLはTGE後に停滞し、数ヶ月後に大幅に下落し始めました。これは、6月に引き出しが許可されたため、多くのファーマーがezETHがオープン市場でペッグを外れたときに困った可能性があります。

他の主要なLRTはエアドロップ熱潮が収束した後、あまり成長しなかったため、今後も良いパフォーマンスが期待できるか疑問です。

私たちはまだEIGENのTGEを待っていますが、Whales Marketのプレマーケット価格は3.62ドルであり、大多数のファーマーは追加の100 EIGENの収益でも400ドルに満たないでしょう。KarakとSymbioticがEIGENの前にTGEを行う可能性がありますが、これらのプロジェクトにインタラクションするには大量の資金が必要です。

BerachainとMonad

最後に、私たちが見た中で最も神秘的で期待される2つのプロジェクト：BerachainとMonadです。過去6ヶ月間、CTはこれら2つのプロジェクトに非常に高い関心を寄せていますが、現在はどのように正確にインタラクションするかは不明であり、メインネットの立ち上げ日も見えていません。彼らはそれぞれ1.42億ドルと2.44億ドルを調達しており、前者の評価額は4.2069億ドル（ハハ）で、エアドロップを受け取る人々にとっては確かに盛宴となるでしょう。

相対的にあまり神秘的でないBerachainから始めると、さまざまな（高価な）Bera NFTを収集し、独占的なDiscordの役割を得ることで最大のリターンを得ることができるかもしれません。NFTを取引するのが好きでない場合、テストネットの主要DApp（BEX、BEND、BERPSなど）と定期的にインタラクションするのが最善の方法です。TheHoneyJarのタスクを通じてバッジを収集するのは良い方法ですが、彼らはBerachainに直接関連しているわけではありません。とはいえ、テストネットのインタラクションは最終的に無結果に終わる可能性があります（Suiの教訓を常に忘れないでください）。

Monadは基本的に「カルト」であり、少なくとも現在のところ唯一のインタラクション方法はそのソーシャルプラットフォーム上での評判を築くことです。テストネットはまだありません。