無担保貸付契約 3Jane ：暗号版「借呗」を目指す、非常に攻撃的だが簡単ではない｜CryptoSeed

著者：念青，ChainCatcher

最近、オンチェーン信用貸出プロトコル3Janeがホワイトペーパーを発表しました。ホワイトペーパーの内容によると、3Janeは信用に基づく貨幣市場であり、ゼロ担保貸出を実現します。ゼロ知識証明技術を通じてウォレットアドレスと銀行口座を検証し、信用貸出限度を与え、罰金による信用スコアの没収や、デフォルト債権のオークションを通じてゼロ担保貸出のリスク管理を実践します。

無担保信用市場は伝統的金融では成熟しているものの、DeFiでは依然として過剰担保貸出が主流であり、つまり「100を担保に50を借りる」モデルです。また、Maple FinanceやGoldfinchなどの無担保貸出プロトコルも存在しますが、主に機関やマーケットメイカー向けであり、一般ユーザーが効率的に貸出を受けるのは難しいです。

ホワイトペーパーによると、3Janeはピア・トゥ・プール（peer-to-pool）に基づく信用の貨幣市場を構築し、アルゴリズムによるリアルタイムの無担保USDC信用限度をサポートし、ファーマー、トレーダー、企業、AIエージェントに資金を提供します。

簡単に言えば、3Janeが行っているのは、伝統的金融で非常に一般的な信用貸出商品であり、例えば支付宝の「芝麻信用」スコアを利用して相応の貸出限度を得る「借呗」のようなものです。しかし、中央集権的機関の支援がない暗号体系において、この商品は大胆で攻撃的に見えます。

現在、3Janeの製品は開発段階にあり、公式に初期ユーザーの申請を受け付けています。関連する申請を記入して初期テストに参加できます。ただし、強調すべきは、3Janeが協力しているオフチェーン信用技術プラットフォームである Plaidが現在サポートしている地域は限られており（例えばアメリカ、ヨーロッパなど）、主にアメリカの信用システムをサポートしているため、 3Jane製品の初期ローンチでは、少数の地域のみがサポートされ、アジアなどの地域は除外される可能性があります。

3Janeは具体的にどのように機能するのか？

ホワイトペーパーによると、3Janeは最終的にイーサリアムエコシステムに基づいて構築され、そのターゲットオーディエンスは暗号ネイティブユーザー（例えば、収益農民、トレーダー、商人、AIエージェント）であり、信用評価を通じて将来のキャッシュフロー、オンチェーンおよびオフチェーンの資産、信用スコアを基に貸出を行い、無担保貸出によって資本効率を解放します。

どのように機能するのか？

貸し手はUSDCを預け入れ、USD3（安定収益）またはsUSD3（高収益だがリスクが高い）に交換し、借り手に貸し出します。借り手はウォレットと銀行口座を接続してオンチェーンとオフチェーンの信用認証を完了し、3Janeの迅速な評価を経て信用スコアを得て、無担保信用限度を取得します。

3Janeの信用スコアはどのように算出されるのか：

• オンチェーン： 3JaneはCred ProtocolとBlockchain Bureauを通じてオンチェーン信用を評価し、EVMチェーン上の貸出、清算、保有、取引所との相互作用などの行動を総合的に分析します。Cred ProtocolとBlockchain Bureauはどちらもオンチェーン信用スコアリングツールであり、オンチェーンデータ（例えば、あなたのウォレット取引履歴）を分析して暗号ユーザーに信用スコアを付与します。これらのツールは5億以上のアドレス、8つのEVMチェーン、100以上のDeFiプロトコルをカバーし、大量の取引データを分析し、300から1000の信用スコアを生成します。

• オフチェーン： zkTLS（ゼロ知識技術）を使用してオフチェーン（銀行、Credit Karma）から資産と信用データを取得し、プライバシーを保護します。ReclaimProtocolとEigenLayerを通じてTransunion、Equifaxの信用スコアとCredit Karmaの記録（VantageScore3.0、VantageScore 3.0はアメリカで広く使用されている信用スコアモデルで、"芝麻信用スコア"に類似）を取得し、このプロセスでは社会保障番号を提供する必要はありません。さらに、3Janeは既存のインフラを利用して法定通貨から暗号通貨への入金を実現します。Plaidは3Janeがオフチェーンの評判をオンチェーンのイーサリアムアドレスに接続する最初の方法です。Plaidはユーザーの銀行口座とさまざまな金融アプリケーションを接続するAPIサービスを提供します。

3Janeの資金市場構造

• 資金の流れ ：
• 預け入れたUSDCはまずAave V3で基本収益を得てから、借り手に分配されます。
• USD3は優先度の高いトークンで、sUSD3は劣後債務で、先に損失を負担します。
• 貸出契約 ：
• Morpho Blueを基に改造し、担保ロジックを信用評価に置き換えます。
• 利率=基本利率（IRBase）+リスクプレミアム（IRDRP）+延滞罰金（IR_LP）。

プライバシーと透明性

• プライバシー ：借り手のデータ（名前、電話番号など）は暗号化されて分散保存され、デフォルト時にのみ回収機関に解放されます。
• 透明性 ：オンチェーン証明（zkTLS Proofs）により、貸し手は借り入れプールの健全性を監査できます。

無担保状態でどのように不良債権を防ぐのか？

1、返済インセンティブ

• 信用スコアの罰則 ：
• 返済しない場合、3Janeの信用スコアが「削減」され、今後の借入限度が低く、利率が高くなります。
• 延滞収益の共有 ：
• 延滞罰金は他の借り手に分配され、皆が監視と返済を促進します。

1. 債務オークション（NPLオークション）

• プロセス ：
• 借り手が延滞した場合、信用限度はデフォルト状態に入ります。
• オンチェーンのオランダ式オークションを開始し、アメリカのライセンスを持つ回収機関が不良債権を引き受けるために入札します。
• 回収機関が資金を回収した後、手数料（例えば20%）を受け取り、残りは資金プールに戻されます。
• どのように追跡するのか ：
• 回収機関はTLOxp（債務追跡ツール）を使用して人を特定し、信用局に報告して借り手の現実の信用に影響を与え、法廷で強制返済を求めることもできます。

3、リスク管理

不良債権の評価と減損

• 動的減損 ：
• デフォルト後に債務の価値を即座に0として記録するのではなく、公式を用いて確率加重後の市場価値（M(t)）を算出します。
• この公式は損失確率（L(t)）と回収率（R(t)）を考慮し、時間とともに減少し、市場のパニックを避けます。
• 例 ：
• デフォルト直後は50%の価値があるかもしれませんが、時間が経つにつれて10%に下がり、最終的には0になる可能性があります。

資金プールの階層化

• USD3 ：85%の資金プールで、優先的に利息を受け取り、リスクが低い。
• sUSD3 ：15%の資金プールで、高収益だが先に損失を被り、不良債権の影響を緩和します。

返済ルール

• 最低返済 ：
• 毎月利息+元本の一部を返済しますが、資産の増加やキャッシュフローを超えることはありません。
• グレース期間（G_p）があり、期限を過ぎると罰金が発生し、さらに返済しない場合はオークションにかけられます。
• 保障 ：
• 返済は借り手の実際の収益に連動し、返済不能のリスクを低減します。

1. 信用選別

• ハードル ：
• 3CAアルゴリズムは資産、キャッシュフロー、信用スコアを総合的に評価し、不合格の場合は直接貸出を拒否します。
• zkCoprocessorを使用して不正アドレス（シビル攻撃）を防ぎます。

3Janeチームの背景と発展状況

3Janeは3yakov（@_yakovsky）によって2024年に設立され、3yakovはRibbon Financeで3年間働き、最初はスマートコントラクトエンジニアとして参加し、その後成長戦略に転向しました。創設者以外のチームメンバーに関する情報は公開されていません。

現在、3Janeの製品は開発段階にありますが、公式ウェブサイトによると、Coinbase、Lagrange、Reclaim、CRED、EigenLayerなどの機関からの支援を受けています。Circleの共同創設者兼CEOであるJeremy Allaireは、3Janeについて「3Janeの人工知能駆動のリアルタイム無担保USDC信用のアイデアは非常にクールだ」と評価しています。

オンチェーン無担保貸出の発展状況

暗号無担保貸出はDeFiの新しい方向性であり、リスク管理が難しいことや技術的実現が複雑であるため、この分野はまだ初期段階にあります。すでに存在するいくつかのプロトコルには、Goldfinch、TrueFi、Maple Financeなどがあります。

Goldfinchは現実の人々や企業に貸出を行うことに重点を置いており、例えば発展途上国の小規模ビジネスに対してです。Goldfinchは借り手の信用審査に分散型監査人の承認メカニズムを導入しており、資金効率は相対的に低いです。TrueFiはオンチェーン信用貸出を主打とし、コミュニティ投票と信用スコアによって誰が借りられるかを決定し、必ずしも担保を必要としません。借り手は主に機関や信用記録のある実体であり、そのリスク管理は人工審査に依存しています。Maple Financeは機関向けの無担保貸出であり、専門チームが借り手の信用を評価し、完全に分散化されているわけではなく、借り手は財務諸表を提供する必要があるため、プライバシーの問題があります。

総じて、3Janeは最新かつ最も攻撃的な試みであり、上記のプロトコルの課題に対していくつかの最適化を行っています。しかし、リスク管理は依然として暗号無担保貸出の最も重要な障害の一つです。3Janeは信用スコアの罰則や債権回収制度を設定していますが、その拘束力はどれほどのものか？オンチェーン信用スコアの抑止力は実際には限られています。結局のところ、信用スコアを使用するDeFiプロトコルはまだ比較的少ないです。また、暗号通貨のグローバル性を考慮すると、このような延滞行為の抑止力がどれほど強いのかは不明です。

Goldfinchの例を挙げると、現在すでに3回のデフォルトに直面しています、デフォルト金額は千万ドルに達しています。複数回のデフォルトは無担保貸出の難しさを浮き彫りにし、貸し手とプロトコル自体が大きなリスクに直面しています。

（この記事は初期プロジェクトを紹介するものであり、投資のアドバイスではありません。）