CC世界を見る | 一文で明らかにする、米国債がビットコインの動向にどのように影響を与えるのか？

著者： ルイ 、 ChainCatcher

編集：暗号ロ小黒、 ChainCatcher

2025年上半期、アメリカ国債市場は激しい変動を経験しました。信用格付けの引き下げ、入札の冷え込み、財政赤字の新高値……これらの出来事は、世界の資産配置の構図を再構築するだけでなく、「米国債とビットコイン」の関係を暗号市場の新たな焦点にしました。ビットコインはかつての「投機資産」から、今やますます「デジタルゴールド」として見なされています。しかし、この属性が成立するかどうかは、核心的には、世界的な流動性が緊張している時に、安定性と避難機能を示すことができるかにかかっています。そして、米国債は流動性のアンカーとして、その動向と金利政策がビットコインに与える影響は前例のないほど顕著になっています。

++今号のCC++ ++世界を見る、では米国債がビットコインの価格動向にどのように影響を与えるのかを簡潔に説明します。++

米国債とは何か？

アメリカ国債は、連邦政府が財政赤字を補填するために発行する債務工具であり、「世界で最も安全な資産」と称されています。ドルが世界の準備通貨であるため、米国債は自然に広範な国際的な買い手を持ち、その利回りは世界の資産価格設定の重要な参考として常に用いられます。国債の利回りの変化は、しばしば市場のインフレ、金利政策、政府の信用などのマクロ要因に対する期待を反映します。無リスク金利の基盤として、米国債の変化は複数のチャネルを通じて資本コスト、資産価格、さらには世界の資金の流れに影響を与えます。

「健全な米国債」とは何か？

利回り水準から見ると：10年物のアメリカ国債の利回りは通常、世界の無リスク金利のアンカーと見なされ、合理的な利回り水準は経済成長とインフレのバランスを反映するべきです。++一般的に、++++2.5%++ ++から3.5%++ ++は「++ ++健全な」++ ++範囲と見なされます。この水準は、将来のインフレに対する補償を提供するのに十分であり、かつ資金調達コストを高めず、投資や消費を抑制しません。++ 利回りが過度に低い（例えば\<2%）場合、市場は経済の低迷やシステミックリスクを予期していることを意味します。一方、利回りが4.5%を超えて持続的に高い場合、通常はインフレ圧力が大きいか、財政信用が疑問視され、世界の資本市場の動揺を引き起こす可能性があります。したがって、中立的な高めの金利水準を維持することは、世界の投資家のアメリカ経済に対する信頼を安定させるのに役立ちます。

利回り曲線から見ると：利回り曲線の形状（すなわち短期金利と長期金利の関係）は、未来の経済サイクルに対する市場の期待をより明確に示します。++通常、長期金利は短期金利よりも高く、未来の経済成長とインフレが穏やかに上昇することを反映し、これは++++「++ ++健全な曲線」++ です。一方、短期金利が長期金利を上回る場合、すなわち曲線が「逆転」する場合、通常は経済の後退の前兆と見なされます。過去数十年、曲線が逆転した後には常に経済の減速または後退が伴いました。現在、もし10年物利回りが健全な範囲にあるとしても、曲線が依然として逆転している場合、市場は短期政策の引き締めに懸念を抱き、長期的な成長に対する信頼を欠いていることを示しています。したがって、米国債の「 健全性 を評価するには、利率の高低だけでなく、その構造的論理が合理的であるかどうかにも注目する必要があります。

2025年の米国債の核心的な変化は何か？

1. 債務上限と財政赤字：2025年初頭、アメリカ政府は債務上限を36.1兆ドルに再設定し、5月には「大美麗法案」を通じて再度引き上げました。デフォルトリスクは回避されましたが、財政赤字はさらに拡大し、投資家の債務の持続可能性に対する広範な疑問を引き起こしました。

2. 信用格付けの引き下げ：ムーディーズは5月16日に初めてアメリカの主権格付けを「Aaa」から「Aa1」に引き下げました。これは三大格付け機関が初めてアメリカの格付けを集団で引き下げたものであり、市場の米国債の安全性に対する認識が変化したことを示しています。

3. 入札の疲弊と利回りの上昇：5月の米国債入札結果は何度も「冷え込み」、市場はより高い利率を要求しました。これにより政府の資金調達コストが直接的に押し上げられ、他の資産の魅力が圧迫されました。

4. 海外資金の減少：2025年3月末、中国が保有する米国債は7654億ドルに減少し、数年ぶりの低水準となりました。日本やイギリスも減少しています。これは米国債に対する需要支援を弱め、市場が国内資金にさらに依存することを意味します。

5. インフレと金融政策の攻防：アメリカの第一四半期のGDPは-0.3%を記録し、経済の下振れ期待が高まっていますが、高インフレは依然として根本的に解決されていません。FRBが利下げを行うかどうかが、今後2ヶ月の市場最大のサスペンスとなっています。

米国債が世界の流動性およびリスク資産に与える影響

アメリカ国債は世界の無リスク金利の基準として、その利回りの変化は世界の資金コストに直接影響を与えます。通常、以下の図のように、米国債の供給が増加し、利回りが上昇すると、世界の資本は米国債などの低リスク資産に流れる傾向が強まり、他の市場の流動性が引き締まります。流動性の減少は高リスク資産（暗号通貨、テクノロジー株、スタートアップ投資など）の資金を圧迫し、パフォーマンスが弱まります。逆に、米国債の利率が低下するか、市場がFRBの政策緩和を予期する場合、世界の流動性が解放され、リスク投資市場が回復することが期待されます。したがって、米国債は世界の流動性の動向を決定し、リスク資産市場の重要な風向計となっています。

米国債がビットコイン価格に与える影響

世界の流動性とビットコイン価格の間には高度な連動性があり、核心は市場の「資金コスト」と「リスク嗜好」の動的判断にあります：

• 現在、経済データが強い雇用と高インフレを示す場合、市場はFRBがインフレを抑制するために高金利を維持すると予想し、国債利回りが上昇し、資金コストが高くなり、最終的には流動性が引き締まる不利な状況が生じ、ビットコインに対してネガティブな影響を与えます。
• 一方、金利水準がすでに高い場合、市場のリスク嗜好が低下し、資本が債券市場に戻り、暗号市場の活性度がさらに圧縮され、ビットコインに対してネガティブな影響を与えます。しかし、リスクイベントが頻発したり、主権信用に対する疑念が高まったりする場合、ビットコインは時折短期的に強くなることがあります。これは「デジタルゴールド」としての避難的な位置付けが支えられるためです。
• 逆に、市場が早期の利下げを期待する場合、将来の流動性が解放され、米国債利回りが低下し、資金コストが低下し、リスク資産全体が恩恵を受け、ビットコインも往々にして上昇します。

ただし、FRBの政策表現の不確実性は、しばしば市場の感情を激しく揺さぶり、ビットコインが短期的に予想以上の反応を示す可能性があります。したがって、ビットコイン価格の論理は、単純に金利と一方向で関連するのではなく、「 マクロ期待の変化 → 流動性の判断 → 資金の行動」 という複雑な連鎖に組み込まれています。