4月初、トランプの対等関税政策が世界の資産を暴落させ、 トランプはその後、関税が「大幅に引き下げられる」と認め、連邦準備制度理事会のパウエル議長が引き続き留任することを確認し、連邦準備制度のリーダーシップの混乱に対する懸念を和らげた。投資家が安心した後、新たなリスク選好の感情が引き起こされ、ビットコインが先行して強く上昇した。

データから見ると、4月のアメリカの消費、雇用などのマクロ経済のハード指標はまだ実質的な影響を受けていないが、リスクは明らかに上昇している：3月のアメリカの非農業雇用は15.1万人増（予想17万人）、失業率は4.1%に上昇し、データは予想を上回った；しかし一方で、トランプ政権が4月に実施した「対等関税」政策により、平均税率は2.4%から21.4%に急上昇し、輸入商品価格指数は前年同月比で18.6%上昇した。その中で、自動車の関税前の駆け込み購入が3月の小売売上高を前月比で1.4%急増させたが、自動車を除いた実際の消費動向はわずか0.5%の増加にとどまり、2月より0.15ポイント減少した。

この政策主導の短期的な消費の過剰は、4月の消費者信頼感指数が1978年以来の最大の減少幅を記録したことと対照的である：4月のミシガン大学消費者信頼感指数の初値は50.8で、予想の53.5を大きく下回り、3月の前値は57で、4ヶ月連続の減少である。4月のミシガン大学の1年インフレ期待初値は6.7%に急上昇し、1981年11月以来の新高値を記録し、予想は5.2%、前値は5%である；5年インフレ期待初値は4.4%で、1991年6月以来の最高水準で、予想は4.3%、前値は4.1%である。 期待関連のソフト指標が大幅に弱まっており、持続不可能な様々な要因を示している。

アメリカ経済は「高インフレ-低成長-政策の対立」というスタグフレーションの困難に直面しており、関税政策の反発効果は、今後供給チェーン、雇用市場、消費者信頼感の三重のチャネルを通じて加速的に現れるだろう。国際通貨基金（IMF）は最新の「世界経済見通し報告書」を発表し、2025年の世界経済成長予想を3.3%から2.8%に引き下げ、その中でアメリカの成長率予想は1.8%に半減し、ユーロ圏は0.7%に低下した。

次に連邦準備制度の状況を見てみると、連邦準備制度のPCEインフレ率は14ヶ月連続で2%の目標を上回っており、4月の短期インフレ期待は3.8%に跳ね上がり、1982年以来の新高値を記録した。このような状況下で、連邦準備制度は3月19日の会合でフェデラルファンド金利を4.25%-4.50%の範囲で維持することを決定したが、明らかに三重の困難に陥っている：利下げはインフレ期待の脱線を悪化させ、利上げは経済の後退を加速させ、現状維持は大統領からの圧力に直面する。連邦準備制度のパウエル議長は、政策立案者は経済情勢、特にインフレと成長データを引き続き観察し、より明確な信号を待ってから金利の調整を検討すると述べた。

世界の金融政策の「アンカー」として、連邦準備制度は近40年間で最も厳しい政策の不均衡の試練を経験していると言える。外部の一般的な予測によれば、最も楽観的なシナリオでは、インフレが予想よりも早く低下すれば、連邦準備制度は中立金利により早く転換し、2025年上半期に利下げを開始する可能性がある（5月または6月）。

全体として 4月、ドル資産は政策の不確実性と経済の下振れという二重の圧力に直面し、特に上半月は市場の感情が極度に悲観的であった；まず4月3日、アメリカの主要株価指数は歴史的な大幅下落に見舞われ、ダウ工業株平均は1日で5.50%下落し、ナスダック指数は5.82%暴落し、S&P500指数は5.98%下落し、2020年3月以来の最大の1日下落幅を記録した。テクノロジー株は大打撃を受け、アップル、テスラ、エヌビディアなどの企業は供給チェーンコストの上昇と輸出制限により大幅に下落し、その中でナイキはベトナムとインドネシアの高関税の影響で1日で14.44%暴落した。モルガン・スタンレーの経済研究責任者ブルース・カスマンは、アメリカ経済の後退確率を79%に引き上げ、市場が関税政策の長期的な負の影響を深く懸念していることを反映した。

アメリカ株は月末に顕著な反発を見せた。4月23日、S&P500指数は1日で9.52%上昇し、ナスダック指数は12.16%の上昇を記録し、歴史的に2番目に大きな1日上昇幅を達成した。この反発は、関税政策の調整の期待に部分的に起因しており、例えばアメリカの税関・国境保護局が一部の電子製品に関税を免除することを発表した。また、一部のテクノロジー大手の決算が予想を上回ったことも市場の信頼感を高めた。例えば、グーグルのAI事業の成長や700億ドルの株式買戻し計画が挙げられる。

アメリカ株は月末に関税による下落幅の大部分を回復したが、今後トランプの政策の不確実性とアメリカ経済の下振れがより強い共鳴を形成する可能性があり、アメリカ株は依然として最初の影響を受けるだろう。ウォール街では、この反発は「ベアマーケットのテクニカルリカバリー」に過ぎないと広く考えられている。アメリカ銀行のストラテジスト、マイケル・ハートネットは、投資家は「高値で売るべきだ」と警告し、市場は依然として政策の不確実性と経済後退のリスクに直面していると述べた。ゴールドマン・サックスも、関税政策が実質的に緩和されない限り、アメリカ株は再度圧力を受ける可能性があると指摘した。

連邦準備制度が利下げを再開し、関税交渉が進展する前に、アメリカ株に見られる短期的な反発は依然として暗雲が立ち込めている。

同じく4月に関税の影響を受けたが、ビットコインは市場の予想を超えるパフォーマンスを示し、世界の資産におけるその地位を再定義した：

まず4月中旬から下旬にかけて、ビットコインの価格は9.4万ドルの壁を強く突破し、1日で3%以上の上昇を記録し、年内の新高値を達成した。この上昇は金と同時に新高値を更新する動きと呼応し、「デジタルゴールド」としての特性を際立たせた。また、同時期に関税政策の影響を受けたアメリカ株と対照的に、ビットコインの4月のボラティリティは著しく低下した。この安定性は中長期の資金を引き寄せ、4月21日から23日までの間に、アメリカのビットコイン現物ETFは3日間で9億ドルを超える純流入を記録し、世界の暗号通貨の総時価総額は3兆ドルを突破し、暗号通貨市場全体の強気の感情を再燃させ、投資家の信頼感は2ヶ月以上ぶりの最高水準に達した。アメリカのメディアはこれを避難所を求める代替選択と呼んだ。そして、この上昇の中で、長期保有者（long-term holders, LTHs）の資産は著しく増加した。CryptoQuantのデータによれば、4月1日から23日までの間に、長期保有者の時価総額は3450億ドルから3710億ドルに増加し、260億ドルの増加を示し、長期保有者が報酬を得るために堅持したことを示している。

CryptoQuantの統計によると、1月から4月初旬にかけてビットコインは30%以上の調整を経験しており、これは2013年、2017年、2021年の歴史的な市場サイクルの規則に一致しており、通常、新高値に達した後に調整が発生し、弱い投資家を洗い出した後に再び上昇トレンドに戻る。また、ビットコインと伝統的市場の脱鉤、及び投資家の非関連資産への需要（例えば金価格が3500ドルの新高値に達すること）が、長期保有者のビットコインの価値保存に対する信頼を強化している。

Cointelegraphのデータによると、現在、1670万BTCが利益を上げている状態にあり------このレベルは通常「楽観的閾値」（threshold of optimism）と呼ばれる。歴史的に見ると、2016年、2020年、2024年初頭の類似のパターンはすべて牛市を先導してきた。利益供給がこの領域に留まると、投資家の信頼感を高め、持続的な価格動向を引き起こし、通常は数ヶ月以内にビットコインが歴史的な新高値を記録することになる。ビットコインが9万ドルを突破した後、オンチェーンのアクティブアドレス数は15%急増し、巨大なホエールウォレット（1000BTC以上保有）の数は4ヶ月ぶりの新高値を記録し、資金の強気の合意をさらに確認した。

ビットコイン価格の急騰により、4月23日には世界の暗号通貨の総時価総額が3兆ドルを突破し、ビットコインの時価総額は1.847兆ドルに達し、アルファベット（グーグル）やアマゾンの2大テクノロジー巨人、さらには貴金属の銀を超え、金（22.344兆ドル）、アップル（3.000兆ドル）、マイクロソフト（2.726兆ドル）、エヌビディア（2.412兆ドル）に次ぐ第5の資産となった。

このランキングの上昇により、ビットコインは世界のトップ10資産リストの中で唯一のデジタル資産となった。さらに注目すべきは、ビットコインとアメリカのテクノロジー株（特にナスダック100指数）との長期的な関連性が「脱鉤」していることである。4月の間に、ビットコインの価格は15%急騰したが、同時期のナスダック100指数はわずか4.5%の上昇にとどまり、その独立した市場パフォーマンスと資産特性の変化を際立たせた。4月の関税政策による株式市場の変動と比較して、ビットコインは最近、より強い価格の安定性と低いボラティリティを示しており、これがより多くの上場企業がその財務戦略において暗号資産の配置を考慮することを促進する可能性がある。

間違いなく、暗号資産は世界の資産価格設定の根本的な論理を再定義している。4月、ARK Investの創設者キャシー・ウッドは、機関の関心が高まり、ビットコインが「デジタルゴールド」としての受容度が高まっていることを背景に、ビットコインの2030年の目標価格を150万ドルから240万ドルに大幅に引き上げた。

現時点では、4月の市場反発は、関税による市場崩壊と経済後退の懸念の一時的な解消であり、今後の動向は関税戦争がタイムリーに終息できるか、及びアメリカ経済の動向に依存する。最も楽観的な利下げも1ヶ月後であるため、市場の意見は依然として分かれており、短期的な変動は避けられない。伝統的な金融市場が関税戦争や経済サイクルの影響で揺れ動く中、暗号資産の独立性と逆周期的な特性は、資産の多様化配置を求める資金を引き寄せる可能性がある。