対等関税戦の新たなラウンド、世界はなぜ暗号通貨を急速に受け入れているのか？

5月12日、中米ジュネーブ経済貿易会談が予想を上回り、米国株と暗号通貨は政策の好影響と市場の期待により上昇しました。しかし、月末にアメリカ国際貿易裁判所の裁定が関税戦争の「合法的基盤」を弱め、政策の駆け引きを引き起こし、世界貿易ルールの再構築が「司法 - 行政の力比べ」段階に入る中、関税の長期的影響への懸念が残ります。一方で、暗号資産の非中央集権的で超国家的な政策介入への抵抗属性が、投資家にますます支持されています。

アメリカ政府は5月に経済データの甘美を味わった：最新の4月の非農業雇用データは17.7万人の増加を記録し、予想を上回り、労働市場が依然として堅調であることを示しています。中米ジュネーブ経済貿易会談で「関税停止期間」の合意が達成され、市場のグローバルサプライチェーンの断絶への懸念が和らぎ、消費者の輸入商品価格（電子製品や日用品）のインフレ期待が低下し、小売消費意欲が回復しました。その結果、より明るい信頼指数ももたらされました：世界大型企業研究会（The Conference Board）が27日に発表したデータによると、アメリカの5月の消費者信頼指数は予想外に98に急上昇し、4月の85.7から12.3ポイントの大幅反発を見せ、4年間で最大の単月上昇を記録しました。関税の緩和が消費面に対して積極的に伝わっていることを示しています。

しかし、「福無双至」とは言えず、米国債の苦味もすでに口元に届いている。 「トランプ2.0」が幕を開けると、米国債市場の大波乱も日常茶飯事となりました。5月下旬、30年期米国債利回りは5.1%以上に急上昇し、20年来の最高水準に近づきました。日本の国債や貿易交渉の進展など、米国債の動向に影響を与える要因は一連存在しますが、実際にはアメリカの財政見通しが最も重要であり、新たな変数が現れました：5月末、トランプ政権の「美しい大法案」（One Big Beautiful Bill Act、以下でさらに分析します）が下院を通過し、アメリカの債務上限を現在の1万ドルから4万ドルに引き上げることを提案しました。『ニューヨークタイムズ』が引用した予測によれば、この法案はアメリカの債務がGDPに占める割合を現在の約98%から125%に急上昇させるとされています。現在、この法案は上院で審議中です。

さらに、米連邦準備制度の利下げも依然として不明瞭です。2025年5月28日に発表された米連邦準備制度の5月の会議議事録によると、政策会議に参加した19人の官僚のほぼ全員が「インフレは予想以上に持続する可能性がある」と考えており、したがって米連邦準備制度は利下げを一時停止する立場を維持しています。

全体的に見て、現在のアメリカ経済は「安定の中に危険がある」段階にあります：短期的な成長の弾力性が市場を支え、ドルにとっては好影響ですが、より広範な財政と金融政策の背景がその上昇余地を抑制する可能性があります。今後、上院が「美しい大法案」をどのように修正するか（例えば、減税規模や支出削減の強度）、および署名プロセス中の他の状況が、アメリカ経済の構造やグローバル金融市場に影響を与えるでしょう。アメリカの政策が「短期的な成長を刺激し、長期的な信用を使い果たす」という矛盾が緩和されるかどうかは、依然として不透明です。

ウォール街の株の格言には「5月に売れ」（Sell In May）という言葉がありますが、4月初めの対等関税の緩和がこの呪いを打破しました。米国株と暗号市場は「対等関税戦」のネガティブな価格設定を迅速に解消し、そのスピードと幅は予想を超えました。S&P500指数は全月で約6.15%上昇し、ナスダックは約9.56%上昇し、ダウジョーンズは約3.94%上昇しました。S&P500とナスダックはそれぞれ1990年と1997年以来の最強の5月のパフォーマンスを記録し、サプライチェーンの修復と企業の利益改善に対する市場の楽観的な期待を直接反映しています。

5月12日の中米の段階的合意は市場のリスク選好を直接的に高めました。当日、米国株の3大指数は全て急騰し、ダウは1160ポイント（2.81%）上昇し、S&P500は3.26%、ナスダックは4%上昇し、2024年以来の最大の単日上昇幅を記録しました。テクノロジー大手が最大の受益者となり、アマゾン（AMZN）やメタ（META）は1日で7%以上上昇し、エヌビディア（NVDA）やアップル（AAPL）は6%以上上昇しました。ゴールドマン・サックスなどの機関は関税緩和後に米国株の予想を引き上げ、S&P500の今後12ヶ月の目標ポイントを6500ポイントに引き上げ、「ソフトランディング」の可能性が高まったと強調しました。しかし、別の見解では、米国債の利回り上昇が企業の利益空間を圧迫する可能性があり、特に低金利環境に依存するテクノロジー企業に影響を与えるとされています。このような強気と弱気の駆け引きが市場に「高ボラティリティ、高分化」の特徴をもたらしています。

より議論の余地があるのは、トランプ政権が推進する「美しい大法案」です。この法案は税制、移民など多くの分野に関わり、アメリカの債務がGDPに占める割合を現在の約98%から125%に急上昇させることを提案しており、国際的な警戒線を大きく超えています（通常、90%が債務リスクの臨界点と見なされています）。これにより、米国債の信用リスクに対する市場の懸念が高まります。ムーディーズ（Moody's）も今月、アメリカの主権信用格付けをAaaからAa1に引き下げました。

法案は「税制改革を通じて債務の増加をカバーする」と主張し、短期的に経済の「ソフトランディング」に対する期待を高めていますが、市場はアメリカの財政の持続可能性に対して広く疑問を持っています ------ 2025会計年度の前5ヶ月でアメリカの連邦財政赤字は1.147兆ドルに達し、前年同期比で38%拡大しました。税収の成長は阻害され、債務の「雪だるま」効果は抑制が難しいとされています。マスクはコロンビア放送局のインタビューで「法案による赤字の増加に失望している」と公言し、民主党は「政府の効率を損なう」と非難しました。今後の上院での審議過程では、可能な修正（例えば、減税規模の縮小）や大統領の署名の不確実性が、市場のリスク選好を抑制する潜在的な核心要因となるでしょう。

簡潔に言えば、現在市場の核心的な議題は流動性と利下げから 米国債に移行し、 「トランプリスク」が 常にオンライン です。

デジタル資産の風向計として、ビットコインは4月に10万ドルを突破した後、5月に逆襲の大ショーを見せました------月初の9.5万ドルの振動範囲から月末の10.5万ドルまで急上昇し、単月の上昇幅は12%に達し、その間に一時11.2万ドルに達し、2024年4月以来の高値を更新しました。市場の「高ボラティリティリスク資産」に対する固有の認識を大きく変えました。関税戦が新たな段階に入る中で、米国株との共振効果（ナスダック指数は同時期に9.56%上昇）**は、投資家が政策の不確実性の中で資産を再び定めていることを意味します。

このような市場の雰囲気の中で、ビットコイン自身のファンダメンタルズも重要な触媒を迎え、資金面での「吸引効果」が特に顕著です：ブルームバーグがまとめたデータによると、過去5週間でアメリカのビットコインETFは90億ドル以上の資金流入を引き寄せ、一方で金のファンドは28億ドル以上の資金流出に直面しています。これは一部の投資家が伝統的な金を手放し、「デジタルゴールド」と呼ばれるビットコインに移行し、新たな価値の保存とヘッジツールとして見なしていることを示しています。投資トレンドの変化が顕著です。

その中で、ブラックロックの内部投資ポートフォリオであるBlackRock Strategic Income Opportunities Portfolioは、ビットコインETF（IBIT）の規模を継続的に増やしています。現在、IBITの資産管理規模は720億ドルを超え、昨年に登場したばかりですが、すでに世界最大の25のビットコインETFの一つに位置しています。よりマクロな視点から見ると、IBITの急速な発展は暗号通貨が主流の金融システムに急速に統合されていることを反映しています。19日、JPモルガンは顧客がビットコインに投資することを許可し始めると発表しましたが、そのCEOであるジェイミー・ダイモン（Jamie Dimon）は依然として懐疑的です。「私たちは顧客がビットコインを購入することを許可します」とダイモンは月曜日の銀行の年次投資家日イベントで述べ、「私たちは保管サービスを提供せず、顧客の請求書に関連取引を反映させるだけです。」この決定はアメリカ最大の銀行にとって重要な措置であり、同時にビットコインが主流の投資分野にさらに統合されることを示し、ゴールドマン・サックスなどの機関が追随する可能性を促すものです。

アメリカの現在の暗号規制の緩和の大きな流れも、積極的な新しい気候をもたらしました。5月12日、アメリカ証券取引委員会（SEC）の新任議長ポール・S・アトキンス（Paul S. Atkins）は、暗号タスクフォースのトークン化円卓会議で基調講演を行い、アメリカが「世界の暗号通貨の都」を目指すという目標を提案し、SECが規制モデルを「執行主導」から「ルール主導」に転換することを発表しました。より具体的には、SECは3つの重要な改革を検討しています------証券型トークンの認定基準を明確にし、特定の条件下での自己保管を許可するために保管ルールを更新し、新製品の条件付き免除メカニズムを確立することなどで、暗号市場の参加者により明確な法的枠組みを提供し、不確実性を減少させ、革新を促進することを意味します。

資金と規制の直接的な推進に加えて、ステーブルコイン分野の政策の突破がビットコインの価格設定ロジックに新たな動力を注入しています。5月19日、アメリカ上院は66票賛成、32票反対で「アメリカのステーブルコイン国家革新法案」（通称「GENIUS法案」）の手続き投票を通過させ、アメリカ初のステーブルコインの連邦規制枠組みが間もなく実現することを示し、アメリカの暗号資産市場を再構築し、グローバル金融システムに影響を与えることになります。わずか2日後、香港立法会は5月21日に「ステーブルコイン条例草案」を通過させ、年内に施行される見込みで、香港がステーブルコイン規制分野での突破的進展を示しています。これら2つの法案は相乗効果を形成し、グローバルなステーブルコイン市場の規範化を共同で推進し、一方でデジタル通貨市場に新たな資金の流入をもたらし、他方でWeb3エコシステムの発展に制度的支援を提供します。「伝統的金融機関+規制体系」の二重の参入が進む中、現実資産のブロックチェーン化（RWA）という物語が加速し、市場におけるビットコインの「価値保存の基盤」としての合意がさらに強化され、そのグローバルな資産配置における独自の地位がますます際立つでしょう。

今後も期待されるのは、伝統的金融市場の変動が暗号通貨に一方向的な圧力をかけることはなく、むしろ特定の段階でその上昇を助ける要因となることです：短期的には、米国債の利回り上昇がアメリカの財政状況への懸念を引き起こし、安全資金が暗号市場に流入することを促します；長期的には、アメリカの財政状況の悪化が暗号資産の避難先としての魅力を高める可能性があり、この財政的圧力がドルや国債への信頼を弱め、投資家がビットコインなどの非中央集権的な資産に移行して信用リスクをヘッジすることを促すでしょう。

**5月の暗号通貨の狂騒は、伝統的金融システムが関税摩擦、債務危機、金融政策の困難に直面している中で、ビットコインが資本が「旧秩序の不確実性」に対抗する新たな選択肢となっていることを意味します。そして、規制の緩和が期待から実現に移行する中で、この再構築のプロセスが加速する可能性があります。もちろん、米国債の利回りの中期的な圧力や規制政策の反復などが、この上昇トレンドに対する試練となる可能性があります。しかし、いずれにせよ、ビットコインの「デジタルゴールド」という物語は主流の話題の枠組みに入っています。