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WealthBee 月報：2025年の連邦準備制度の利下げが解禁、今回は「燃料」であって「火花」ではない

2025-10-11 20:49:02

コレクション

米連邦準備制度は2025年9月に正式に利下げサイクルを開始し、このマクロ政策の転換点 は、暗号資産に前例のない好環境を生み出しています。市場は短期的に変動していますが、利下げによる安価な流動性、機関投資家の配置需要、そして伝統的金融の代替品に対する世界的な渇望が、暗号市場の新たな基盤を築いています。

8月の米国コアPCEは依然として2.7%に達し、政策目標を明らかに上回っていますが、雇用市場の冷却を受けて、米連邦準備制度は9月に予防的な利下げを開始しました：2025年9月17日、米連邦準備制度は市場が長らく期待していた決定を下し、25ベーシスポイントの利下げを行い、連邦基金金利の目標範囲を4.25%-4.50%から4.00%-4.25%に引き下げ、これにより2025年の利下げサイクルを正式に開始しました。これは2024年に3回の利下げを実施した後、米連邦準備制度が再び緩和的な金融政策を採用したことになります。

最新の政策決定会合の声明では、米連邦準備制度は「労働市場の状況は堅調に維持されている」という重要な表現を削除し、「雇用の成長が鈍化し、失業率が上昇している」と強調しました。この転換は、インフレと雇用という二重の使命の中で、米連邦準備制度が政策の重心を雇用市場の保護に移行したことを示しています。

パウエルは記者会見で「リスクのない道はない」と認め、今回の予防的利下げに対する慎重な姿勢を強調しました。新しい点状図は、米連邦準備制度の官僚が2025年末の金利中央値を3.6%と予測しており、年内にさらに2回の利下げの余地があることを示唆しています。 市場の反応は強く、CME Watchによると、10月の利下げ確率は91.9%に上昇し、12月に年内3回目の利下げが行われる確率は60%を超えています。点状図の指針と市場の期待には微妙な差異がありますが、緩和的なトーンはほぼ確立されています。 市場は以前から年内3回の利下げを少し織り込んでいましたが、今回の会議後、この織り込みはさらに上昇しました。

さらに、ミシガン大学が発表した9月の消費者信頼感指数の最終値は55.1で、8月の58.2から約5%減少し、市場予想の55.4を下回り、前年同期比で21.4%の大幅な減少となり、2025年5月以来の最低水準となりました。最近のデータは労働市場に冷却の兆候が見られることを示しており（これも米連邦準備制度が9月に利下げを決定した理由の一つです）、市場は発表が待たれる9月の非農業雇用データに高い関心を寄せています。いかなる弱さの兆候も、米連邦準備制度の利下げ期待を強化する可能性があります。

全体として、米国の現在のマクロ経済は、経済成長が強い一方で消費者信頼感が不足しており、政策の見通しには不確実性が満ちた状況を呈しています。米連邦準備制度はデータ依存の枠組みの下で、雇用支援とインフレ管理の二重目標を慎重にバランスさせ続けるでしょう。各利率決定はまるで綱渡りのようです。

歴史的データによれば、米国株式市場は9月にしばしば弱いパフォーマンスを示し、「9月の呪い」 という言葉もあります。しかし、利下げのニュースに後押しされて、ナスダック、S&P500、ダウ平均はこの9月に連携して上昇し、いずれも歴史的な最高値を更新しました。特にテクノロジー株は強いパフォーマンスを示し、インテル（NASDAQ: INTC）は一時的に1日の上昇幅が22%を超え、AI関連セクターは年初以来のリードを維持しています。

今回の上昇は二重の原動力によるものです。一方では、利下げサイクルがリスク選好を顕著に高め、予防的な利下げサイクルにおいて株式資産が先行して利益を得るという歴史的な規則に合致しています。もう一方では、AI産業が実質的な業績成長を迎え、NVIDIA（NASDAQ: NVDA）のOpenAIへの数十億ドル規模の投資などの事例が、テクノロジー株の評価に堅実な支えを提供しています。

興味深いことに、NVIDIA 、 OpenAI 、およびオラクル （NASDAQ: ORCL）間の数十億ドルの取引は、シリコンバレーに新しい 評価フレームワーク を生み出しているようです：NVIDIAの1000億ドルの投資は、OpenAIの10ギガワットの計算能力データセンターの展開に伴い徐々に実現され、各ギガワットの計算能力には40万から50万枚のGPUが必要であり、10ギガワットの総量はNVIDIAの年間出荷量に相当します ------ これは、投資資金が最終的にOpenAIがGPUの注文を通じてNVIDIAに戻ることを意味し、NVIDIAはOpenAIの利益分配を通じて株式を通じて利益を得ることができます。オラクルの参加は、閉じたループをさらに強化し、最初に400億ドルを投じてNVIDIAのチップを購入し、OpenAIの「スターゲート」データセンターを構築し、次に3000億ドルのクラウドサービス契約を通じてOpenAIに計算能力を提供し、「OpenAI→オラクル→NVIDIA→OpenAI」という閉じた資金流通のチェーンを形成します。

このモデルはテクノロジー株の評価再構築を促進し、NVIDIAは下流の主要顧客を結びつけることで、AIチップ分野における価格決定権と業績の見通しを強化しました。オラクルはこれを利用してクラウドサービス市場での追い越しを実現し、OpenAIは持続的な成長のための資金と計算能力の保障を得ました。この強力な連携は、AI産業のマタイ効果をさらに加速させ、資源が引き続きトップ企業に集中し、各方面のビジネスの確実性と協調効率を向上させるだけでなく、AI時代におけるテクノロジー巨人の競争パラダイムを再定義し、投資家にテクノロジー株の価値を分析する新しいフレームワークを提供しました。

しかし、米連邦準備制度のパウエル議長は、米国株式市場の現在の **評価が「かなり高い」と明言しており、この発言は新たな最高値の背景において特に重要です。現在、S&P500とナスダックは年内の上昇幅が20%を超え、AI関連株の評価は将来の業績を部分的に織り込んでおり、いかなるタカ派の信号も利益確定を引き起こす可能性があります。パウエルは今回の利下げが「攻撃的な緩和サイクルの始まりではない」と強調しており、これは流動性の放出が漸進的なリズムを維持することを意味します。

今後の市場展望では、米国株式市場は依然として多くの試練に直面しています。インフレの強さが最も主要な制約要因であり、8月のコアPCEは前年比2.7%で依然として政策目標を上回っており、今後のデータが反発すれば、米連邦準備制度が利下げのペースを緩める可能性があります。また、米連邦準備制度内部で政策の道筋に一定の意見の相違があり、政府の閉鎖リスクが重要なデータの発表を遅らせる可能性があるため、これらの不確実性は市場の変動を加速させるでしょう。

ビットコインは9月に調整が見られ、一時11万ドルを下回りましたが、90,000ドルから105,000ドルの範囲で強力なサポートを形成し、再び「期待で買い、変動で保持する**」という機関投資家の行動パターンを確認しました。例えば、9月25-26日、米国連邦政府が予算問題で「閉鎖」に陥る可能性に対するマクロ的な避難感情が高まり、長期的なビットコイン保有者が利益確定を行い、市場の下落が高レバレッジの清算を引き起こしたため、資金がビットコインなどのリスク資産から撤退しましたが、機関投資家はこれを買いの機会と見なしました。9月25日の価格下落の日、米国現物ビットコインETF全体で2.41億ドルの資金純流入が記録されました。その中で、ブラックロック（BlackRock）のIBIT単一ファンドには約1.29億ドルが流入し、総保有量は76.8万BTC（約852億ドル）に達しました。

歴史的データも示すように、2019年に米連邦準備制度が「予防的利下げ」を開始した後、ビットコインは初期の約半年間の変動を経て、低金利環境の長期的な効果が徐々に現れるにつれて、2019年末にビットコインが7000ドルで安定した後、2020年には上昇トレンドを継続し、2020年末には価格が29000ドルを突破しました。これは2019年7月の利下げ初期の10000ドルの段階的な高値に対して、200%以上の上昇幅 となります。2019年末の7000ドルの安値から計算すると、上昇幅は300%以上に達します。

利下げサイクルの開始は、伝統的金融市場の金利低下を意味し、低い資金調達コストの環境下で、企業は自然と高成長の可能性を持つ資産に資金を投入することを望むようになります。機関投資家の行動もより明確になるでしょう。しかし、2019年の利下げ状況とは異なり、現在のサイクルには上場企業の暗号資産の財庫配置という顕著な変数が追加されています。

さらに、これらの企業の暗号資産の財庫配置は、初期の周縁的な実験や試験的な保有から、長期的かつ戦略的な配置へと移行しています。9月、ナスダック上場企業の九紫新能（九子控股）（(NASDAQ:JZXN)）の取締役会は、最大10億ドルの暗号資産投資計画を承認しました。経営陣は「短期的な取引利益を追求しない」と強調し、暗号資産を「マクロ経済の不確実性に対する長期的な価値保存手段」と見なしています。これは配置行動の長期性と戦略性を強調しています。規制面でも、9月に米国SECとFINRAは、暗号財庫計画を発表した200社以上の上場企業に対して調査を開始することを発表しました。これは、発表前の異常な株価変動に重点を置いており、短期的には課題をもたらしますが、長期的には「暗号の物語」を利用して時価総額を操作しようとする「偽財庫」企業を排除することが市場の真実を明らかにし、戦略的価値を持つ財庫配置モデルのより健全な発展環境を確立することができます。市場参加者にとって、財庫の動向は業界の方向性を理解するためのもう一つの信頼できる観察の「窓」 となるでしょう。

要するに、暗号財庫配置の進化は、暗号市場全体が周縁から主流へ、投機から実用へ、個人から機関へと変化する軌跡を反映しています。利下げサイクルが続く中、低金利環境と技術革新の二重の原動力により、企業の財庫における暗号配置はさらに深化し、多様化することが期待されます。資産負債表に暗号資産を記載する企業は、最も直接的な真金白銀の方法で、暗号資産の未来に対する信頼を表明しています。この信頼は、利下げが十分な弾薬を提供する背景の下で、次の成長を促進する重要な力となる可能性があります。