WealthBee 月報：米連邦準備制度が9月の利下げ再開を示唆、暗号市場のローテーションに隠れた配置ウィンドウ

米連邦準備制度（FRB）が最近発表した利下げのシグナルは、市場の流動性緩和に対する期待をさらに高め、一部の資金が早期に暗号市場に流入しました。新興資産クラスとして、伝統的なリスクヘッジや価値保存の物語は、依然として機関投資家の関心を引き続けています。

世界経済の回復と不確実性が交錯する中、FRBの金融政策の一挙手一投足は、常に投資家の注目を集めています。

8月末、FRBのパウエル議長は市場に対して金融政策の転換の明確なシグナルを発信しました。彼は7月の「インフレリスクが雇用リスクを上回る」というタカ派の立場を一変させ、雇用の下振れリスクが「大規模な解雇と失業率の上昇」を引き起こすと警告しました。この発言により、市場は9月の利下げの確率を一時75%から90%以上に急上昇させ、FRBの政策バランスが雇用促進に傾いていることを示しています。

パウエルのこの転換は、アメリカ経済の動きが著しく鈍化している現実に基づいています。2025年上半期のアメリカのGDP年率成長率は平均1.2%で、2024年同期の2.5%を大きく下回っています。さらに重要なのは、労働市場は表面的には失業率が4.2%で安定していますが、内面的な疲弊が見え始めています。アメリカの7月の非農業部門雇用者数は7.3万人に急減し、予想の10.4万人を大きく下回り、昨年10月以来の最小の増加幅となりました。また、5月と6月の非農業部門雇用者数は合計で25.8万人下方修正されました。これは経済拡張の力が以前ほど強くないことを示しています。

しかし、利下げへの道は平坦ではなく、インフレはFRBが無視できない変数です。パウエルは、関税による物価影響は「一時的な衝撃」であり、持続的なインフレではないと判断しています。また、8月の5年から10年のインフレ率予想の最終値は3.5%（予想の3.9%を下回る）に低下しましたが、8月のCPIデータ（執筆時点では未発表）は9月の利下げを決定する「最後の一押し」となるでしょう。もし8月のインフレデータが予想を超えて急上昇（例えばCPIの前月比増加率が0.5%を超える）すれば、FRBは再評価を余儀なくされる可能性があります。

さらに、アメリカ経済は「スタグフレーション」の影に覆われています。一方では、経済成長が鈍化しています。もう一方では、関税や厳格な移民政策の影響で、インフレ圧力は完全には消えていません。この「成長鈍化と物価圧力の共存」という複雑な状況は、パウエルのハト派への転換が信頼不足であることを意味し、彼の発言もより慎重になっています。

FRBの今後の政策の道筋はデータに極度に依存し、特にインフレと雇用という二大目標が矛盾する場合においてはそうです。もし今後、インフレリスクが雇用リスクを上回る場合、パウエルは利下げを停止する可能性もあります。したがって、私たちは利下げ期待による短期的な資産価格の喜びを享受する一方で、経済の基本的な複雑さと金融政策の揺れ動きに対して冷静さを保つ必要があります。

今年に入ってから、米国株はAI革命と政策転換期待の二重の推進力の下で強いパフォーマンスを示し、上半期には何度も新高値を更新し、テクノロジー株と成長株が先導しています。8月末時点で、S&P 500指数の年内の上昇率は約10%に達し、歴史的な記録を何度も更新し、一時は6500ポイントの大台を突破しました。

財務報告データを見ると、企業の利益が時価総額を支える重要な要素です。米国株の2025年第2四半期の財務報告は素晴らしい結果を示しており、特にAI関連企業の業績が際立っており、このラウンドの米国株市場の上昇を推進する核心的な力となっています。NVIDIA（NVDA）はAI分野の指標として、第2四半期の財務報告で前年同期比56%の大幅な成長を示しました。データセンターの収入は予想を若干下回りましたが、全体の業績はAIブームの持続性を証明し、市場に信頼を与えました。他の半導体株も好調で、Broadcom（AVGO）とMicron Technology（MU）はそれぞれ3%上昇しました。AI関連株のSnowflake（SNOW）は、予想を上回る財務報告を受けて、株価が約21%急騰しました。

HSBCの分析によると、AIは企業に対して顕著な影響を与え、44社のS&P 500企業はAIを活用して1.5%の運営コスト削減と平均24%の効率向上を実現しており、これはある程度関税による圧力を相殺しています。FRBの金融政策の期待も市場に重要な支えを提供し、9月の利下げの可能性が高まることで、米国株のようなリスク資産のパフォーマンスを高めました。

しかし、米国株は強いパフォーマンスを示しているものの、その評価は歴史的な高水準にあります。8月時点で、S&P 500指数の予想PERは約22.5倍で、歴史的なピークを下回っていますが、2000年以来の平均16.8倍を大きく上回っています。

全体として、2025年8月の米国株市場はAIの革新推進、比較的安定した経済の基本面、そして緩和的な金融政策期待の相乗効果により、リスク選好が顕著に高まりました。評価が高いことは市場に一定の警戒を促しますが、企業の利益の強い成長と、到来する可能性のある利下げサイクルにより、米国株は依然として魅力的であると見なされています。

ビットコイン市場は2025年8月に前例のない成熟度を示しました。

一方で、JPモルガンの分析によると、ビットコインの6ヶ月間のローリングボラティリティは年初の約60%から約30%に急降下し、歴史的な最低水準を記録しました。同時に、ビットコインと金のボラティリティ比率も歴史的な最低水準に低下し、この変化は機関投資家にとってビットコインの魅力を大幅に高めました。

ボラティリティの低下は、主にアメリカの現物ビットコインETFなどの規制された投資ツールが大量の機関資金を引き寄せ、その保有量がビットコインの総供給量の6%以上を占めていること、さらに企業の財庫がビットコインを継続的に配置している（DATの潮流）ことに起因しています。これらの要因は、流通供給の一部を「ロックイン」し、市場の浮動資金を減少させました。

DAT（Digital Asset Treasury、デジタル資産財庫）潮流は8月にさらに深化し、その核心は上場企業や機関がビットコインなどの暗号通貨を戦略的な準備資産として扱うことです。特に上場企業において、これらの大企業の資本配置はプロジェクト投資からバランスシートでの保有へと移行し、自社のバランスシートで暗号通貨を「裏付け」することで、市場に持続的な購買力を提供し、市場で最も強力な買い手の一つとなり、価格に強力な支えをもたらしています。企業にとって、Strategy（MSTR）を例にとると、企業の時価総額が帳簿上のビットコインの実際の価値を上回る限り、定増、転換社債の発行、優先株の販売などの方法で市場から資金を調達し、その資金でさらに多くのビットコインを購入する機会があります。こうすることで、企業はより少ないコストでより多くのコインを蓄えることができます。統計データによると、8月中旬までに2025年のDAT累計資金調達は150億ドルを超え、同時期の暗号VC規模を大きく上回っています。主要機関はDATをETFの代替/補完策と見なし、流動性と柔軟性の優位性を強調しています。今年のBitcoin Asia 2025（香港）イベントでは、DATのトレンドが業界の熱い話題となりました。

同時に、政策面での好材料も続いています。ビットコインは唯一正式に主権準備に組み込まれた暗号資産であり、その世界的な規制フレームワークもますます明確になっています。例えば、アメリカの「CLARITY法案」の通過やSAB 121会計指針の廃止は、銀行などの伝統的金融機関がビットコインを直接保有する道を開きました。これにより、ノルウェーやチェコなど他の国々もビットコインを外貨準備に組み込むことを検討しています。アメリカのトランプ大統領は8月に正式に行政命令に署名し、401(k)退職口座がビットコインなどのデジタル資産に投資することを許可しました。この措置は、アメリカの規模が12.5兆ドルに達する退職金制度に暗号市場への参入の扉を開きました。市場分析によると、たとえ1%の退職資金が配置されても、市場には数十億ドルの潜在的な増加需要がもたらされ、その長期的な購買力は無視できません。

注目すべきは、8月に暗号市場内部で顕著な資金のローテーションが発生したことです。ビットコインETFは顕著な資金流出に見舞われ、純流出は20億ドルを超えました。一方、イーサリアムETFは大量の機関資金を引き寄せ、純流入は約40億ドルに達しました。これは、一部の投資家がビットコインが歴史的な新高値を記録した後、イーサリアムなどのエコシステムの成長ポテンシャルを掘り起こす方向にシフトしたことを反映しています。しかし、ローテーションのリズムも早く、8月末にはイーサリアムETFでも1.646億ドルの大規模な流出が見られ、市場の感情に短期的な変動があることを示しています。

資金が短期的にローテーションしているものの、トップ金融機関の継続的な参入は、暗号通貨が正式に伝統的金融エコシステムに組み込まれたことを意味します。ブルームバーグによると、ブラックロックのビットコイン現物ETFは2025年第2四半期に多くの世界的なトップ金融機関を引き寄せ、自営資金と顧客資金の両方でポジションを持っています。JPモルガンの分析によると、リスク調整後の評価に基づくと、ビットコインの「適正価格」は12.6万ドル程度であり、金に対して潜在的な上昇余地があることを示しています。

要するに、8月のビットコインのボラティリティの顕著な低下、機関の採用モデルの進化、内部資本のローテーションの加速は、暗号市場が深刻な構造的変化を経験していることを意味します。短期的な資金の流れは依然として変動するでしょうが、暗号通貨の長期的な価値を支える制度的基盤とマクロ的な動力はますます堅固になっています。

長期的には、利下げサイクルがリスク選好を高め、暗号エコシステムが継続的に改善される中で、ビットコインのコア資産のレジリエンスは、引き続き資金流入を引き寄せ、マーケットのローテーションによる短期的な変動は、むしろ強気の資金にとってより良い配置の機会を提供します。