バイナンス Alpha が「天王級プロジェクト」SOON を初公開、2200万の資金調達はバリュエーションバブルに耐えられるか？

著者：Lawrence、火星财经

2025年5月19日、バイナンスAlphaプラットフォームは5月23日にSOONトークン（$SOON）を上場することを正式に発表し、このプロジェクトを統合した最初の取引プラットフォームとなります。この動きは、Solana仮想マシン（SVM）エコシステムがLayer2トラックでの重要なブレークスルーを示すだけでなく、モジュラーブロックチェーン技術がスケールアップアプリケーションの新しい段階に入ることを意味します。2025年に2200万ドル以上の資金調達を達成したスタープロジェクトとして、SOONは「SVM+OP Stack+構成可能なDA層」を解耦したアーキテクチャ設計を通じて、Ethereumなどのパブリックチェーンのパフォーマンスボトルネックとクロスチェーン相互運用性の問題を解決しようとしています。そのトークンエコノミクスにおけるコミュニティ主導の配分メカニズムと潜在的な価値捕捉能力は、市場の高い関心を引き起こしています。

一、チーム背景：AleoからSVMインフラへ、トップ業界リソースを集結

SOONのコアチームはブロックチェーン分野の「オールスター陣容」と称されています。

CEOのJoanna Zengは、プライバシー公チェーンAleoの副社長を務め、ゼロ知識証明技術の商業化を主導し、さらに以前にはCoinbaseやOP Labsなどの機関で多くのLayer2開発経験を積んできました。

CMOのRuki Huは、香港のトップ投資銀行JDI Global出身で、Sonic SVMなどのSVMエコシステムプロジェクトへの投資を主導し、北京大学の香港商学院での戦略管理の背景がSOONの市場拡大に方法論的な支えを提供しています。

技術責任者のAndrewZはRust言語の専門家で、Solanaのコアクライアント開発に参加し、SVMアーキテクチャの最適化に深い経験を持っています。

注目すべきは、SOONの顧問チームにはSolanaの共同創設者Anatoly YakovenkoやCelestiaのコア開発者Mustafa Al-Bassamなどの著名な人物が含まれています。この「技術 + 資本 + エコシステム」の三重リソース統合により、競争の激しいRollupトラックで迅速に頭角を現しています。

二、資金調達の経緯：コミュニティ主導の資金調達パラダイム革新、2200万ドルで防御壁を構築

画像出典：@_FORAB

SOONの資金調達の道筋は、従来のベンチャーキャピタル主導のモデルを打破し、「NFT販売 + コミュニティ共創」という革新的な資金調達メカニズムを開創しました。

2025年1月、プロジェクトは階層的なNFT販売を通じて2200万ドルを調達し、そのうち51%のトークンは3種類のNFTを通じて公平に配分されました：900ドルのプランは3ヶ月の線形ロック解除の短期流動性を提供し、2850ドルのプランは12ヶ月のロック期間を設けて長期保有者を選別し、22500ドルの高いハードルのプランは36ヶ月のロックを設けて戦略的投資家の深いエコシステム参加を促しました。この設計は、VCのシェアが二次市場に対する圧力を回避し、時間の次元でユーザーのリスク嗜好を区別することを可能にしました。

投資家の構成も業界の認知度を反映しています------Hack VC、ABCDE Capitalなどのトップ機関がリードし、Solanaエコシステムファンド、Celestia Labsなどの戦略的パートナーが支援し、さらには伝統的な資本IDG、PAKAも珍しく参入しています。資金は主に3つの方向に投資されます：40%はメインネットおよびクロスチェーンプロトコルの研究開発に、30%は開発者エコシステムのインセンティブプログラムに、残りの30%は市場の変動やセキュリティ監査に備えてストックされます。

三、技術アーキテクチャ：SVMを解耦し性能の境界を再構築、モジュラー設計が業界標準を定義

SOONの技術革新は3つのコアコンポーネントを中心に展開されています：

1. SOONメインネット：Ethereum初のSVM Rollup実行層

Solana仮想マシン（SVM）をネイティブコンセンサスから解耦することにより、SOONメインネットはEthereum上で50ミリ秒のブロック生成時間と30,000 TPSのスループットを実現し、OptimismなどのOP Rollupよりも5倍以上の向上を果たしています。その重要な技術的ブレークスルーは以下の通りです：

• Merklizationの最適化：Merkleルートを使用して状態検証データを圧縮し、クロスチェーン取引の検証効率を80%向上させます；
• 水平スケーリングアーキテクチャ：分散ノードが取引を並行処理し、EigenDAなどのデータ可用性ソリューションと組み合わせることで、650,000 TPSまで弾力的にスケールアップ可能です；
• ネイティブクロスチェーン決済：Ethereumを最終決済層として利用し、Celestia、AvailなどのモジュラーDAソリューションと互換性を持たせ、GasコストをArbitrumの1/10に削減します。

2. SOON Stack：マルチチェーンRollupデプロイフレームワーク

開発者はSOON Stackを使用して、BNB Chain、TonなどのパブリックチェーンにカスタマイズされたSVM Layer2をワンクリックでデプロイできます。テストネットのデータによると、このフレームワークに基づいて構築されたsvmBNBチェーンは15,000 TPSを実現し、AIエージェント取引やリアルタイムゲームエンジンなどの高性能シナリオをサポートしています。この「レゴ式」アーキテクチャにより、SOONはEVMと非EVMエコシステムを横断する初の汎用Rollupソリューションとなります。

3. InterSOONプロトコル：仲介なしのクロスチェーン通信層

Hyperlaneを改良したメッセージングプロトコルに基づき、資産とスマートコントラクトがマルチチェーン間で直接相互作用できるようにし、クロスチェーンブリッジの管理リスクを排除します。SolanaとEthereumのテストケースでは、USDCのクロスチェーン移転にかかる時間が平均8分から22秒に短縮され、手数料は95%削減されました。

SOONトークン投資価値評価：解放圧力とバリュエーションバブルの二重リスクを解き放つ

SOONは技術アーキテクチャの革新とコミュニティ主導のトークン配分メカニズムにより市場の関心を集めていますが、その投資リスクはトークンの解放周期とバリュエーションモデルの不均衡という二重の圧力の下で顕著に拡大しています。以下では、トークンエコノミクスの構造的欠陥、市場の需給不均衡、同類プロジェクトとの比較などの観点から、その潜在的リスクを解析します。

1、トークン解放メカニズムに潜む大規模な解放圧力の危険

SOONが公表したトークン配分計画によれば、51%のトークンはコミュニティ配分（NFTプレセールを含む）を通じて配分され、チームと共同構築者は10%のシェアを持ち、財団およびエコシステムインセンティブ部分は31%を占めます。プロジェクト側は「線形解放」設計を強調していますが、実際の解放ペースは市場の売却潮を引き起こす可能性があります：

NFT保有者の短期的なアービトラージ動機：コミュニティ配分の5.1億トークンの中で、第一段階（900ドルNFT）に対応する3,200トークンはわずか3ヶ月間ロックされており、このような投資家のコストは0.28-0.31ドルの範囲に集中しています。もし上場初期に価格が0.5ドルを突破すれば、利益確定の圧力が68を迅速に解放します。歴史的データによると、個人投資家は解放後30日以内に65%-80%を売却する傾向があり、流通量が50%以上急増する可能性があります。

チームと機関の解放の遅延衝撃：チームが保有する1億トークンは12ヶ月のロック期間が設定されていますが、同類プロジェクトの経験と組み合わせると、コアメンバーはロック解除期間満了後に平均40%以上の減少を行う傾向があります。現在のFDV（完全希薄化評価）を基に推定すると、潜在的な解放圧力は4億ドルに達します。また、戦略的投資家（Hack VC、ABCDE Capitalなど）が保有する場外シェアはOTC市場を通じて早期に転売され、二次市場の供給を間接的に増加させる可能性があります。

エコシステムインセンティブのトークン投げ売りリスク：総量の25%を占めるエコシステム開発基金（2.5億枚）は「必要に応じて解放」メカニズムを採用していますが、プロジェクト側は開発者を引き付けるためにしばしば過剰な報酬を発行します。Optimismなどのプロジェクトの運営データを参考にすると、エコシステムインセンティブトークンの実際の流通速度は計画の2-3倍速く、毎年5000万枚のトークンが追加で解放される可能性があります。

2、バリュエーションバブル化：FDV/TVL比率が業界基準から大きく乖離

SOONメインネット上場前の完全希薄化評価（FDV）を分析すると、前提とされる10億トークンの総量がNFTプレセールの最低評価（0.9億ドルFDV）で計算される場合、FDV/TVL（総ロック価値）比率は18.7に達します（TVLが500万ドルと仮定）。これはOptimism（2.3）、Arbitrum（1.8）などの成熟したLayer2プロジェクトを大きく上回ります。同じくSVMエコシステムのSonic SVM（FDV 2.2億ドル、TVL 1.1億ドル）と比較しても、SOONの評価は明らかにプレミアムが存在しますが、技術的な差別化はまだ防御壁を形成していません。

さらに警戒すべきは、市場の感情が技術的期待を前倒しで消費していることです。SOONメインネットのTPS（30,000）は主流のRollupよりも高いですが、依存しているCelestia DA層はまだ大規模なストレステストを経験しておらず、実際のパフォーマンスは30%-50%のディスカウントを受ける可能性があります。メインネットが立ち上がった後にダウンタイムやセキュリティ事件が発生すれば、FDVの支えとなる論理は迅速に崩壊します。

3、競争環境の悪化：技術的先発優位性のウィンドウが短縮

SOONのコアナarrative------SVMの解耦とモジュラーアーキテクチャ------は、EclipseやMovementなどのプロジェクトからの直接的な衝撃に直面しています。EclipseはPolychain Capitalから5000万ドルの資金調達を受け、Solana上にSVMに基づく汎用Rollupを展開することを発表しました。その開発者ツールの互換性やエコシステムリソースの統合能力はSOONを上回っています。さらに、CelestiaのネイティブDA層のコスト優位性（SOONより60%低い）は、SOONのモジュラーストーリーの説得力をさらに弱めています。

市場シェアの観点から見ると、SOONのテストネットは80以上のDAppを引き付けたに過ぎず、ArbitrumやzkSyncの同時期の開発者数は3000人を超えており、エコシステムの冷却スタートの遅れは「技術実験室」としての地位を脅かす可能性があります。

四、投資提案：高ボラティリティ周期におけるリスク回避

以上をまとめると、SOONトークンは2025年5-8月にリスク集中解放期に入ります：

• 短期（1-3ヶ月）：バイナンスAlpha上場初期の流動性プレミアムが価格を0.4-0.5ドルに押し上げる可能性がありますが、NFTの初回解放（8月）が近づくにつれ、市場の恐慌感情が調整を引き起こし、サポートレベルは0.22ドルまで下がる可能性があります。
• 中期（6-12ヶ月）：チームと機関のトークン解放（2026年Q1）が二次的な解放圧力を形成する可能性があり、同時期にTVLが2億ドルを突破しなければ、FDV/TVL比率は業界平均に回帰し、トークン価格は0.1-0.15ドルの範囲に半減する可能性があります。
• 長期（1年以上）：モジュラー競争が激化し、SOONがクロスチェーン相互運用性の突破を実現できなければ、トークンは「ガバナンストークン」となり、価値捕捉能力を失う可能性があります。

リスク嗜好が低い投資家には、メインネット上場後3ヶ月のオンチェーンデータ（TVL、クロスチェーン資産規模、開発者の活発度）を観察し、技術検証とトークンの需給再バランスが行われた後に投資を検討することをお勧めします。

結論：革新ストーリーの下のバリュエーションの罠

SOONのモジュラーなビジョンは業界の進化トレンドに合致していますが、そのトークンモデルの設計と市場競争環境はまだ安全マージンを形成していません。技術の光環が薄れると、解放圧力とバリュエーションバブルの共鳴がデイビスの二重殺を引き起こす可能性があります。Layer2戦争が「アプリケーションの実現」決勝段階に入る中で、投資家は技術パラメータの内輪のゲームではなく、エコシステムの真の価値創造に注目すべきです。