BullishがIPOを申請：この「隠れた取引所」の資本再起動の道を解読する

著者： ルイ，ChainCatcher

編集：暗号ロ小黒， ChainCatcher

2024年6月11日、英国の《フィナンシャル・タイムズ》によると、暗号取引プラットフォームBullishは、米国証券取引委員会（SEC）に対して秘密裏に新規株式公開（IPO）申請を行った。3年前、Bullishは特別目的買収会社（SPAC）を通じてFar Peakと合併上場を計画していたが、市場の変化により頓挫した。そして今、伝統的な道を選び、再び資本市場の扉を叩く。

EOSの親会社であるBlock.oneによって孵化されたプラットフォームであるBullishは、独自の資本背景を持ち、Web3の初期資本転換の重要な実験と見なされている。今回のIPO申請の発表は、ビットコインの価格が11万ドルを突破したタイミングであり、Circleの上場から1週間も経っていない。業界の雰囲気が高まる中、複数の要因が重なり、この長らく控えめだった取引所は再び注目を浴びることとなった。

この記事では、資金源、設立の動機、発展の道筋などの観点から、このプラットフォームの発展の軌跡を整理し、Bullishが現在の業界環境下で再上場する背後にある深層的な動因を探る。

ICOから再上場へ、Bullishの歩みを振り返る

RootDataのデータによると、BullishはEOSプロジェクトの背後にあるソフトウェア開発会社Block.oneによって、2021年に設立された中央集権型暗号通貨取引所である。設立から短期間で、100億ドル以上の現金とデジタル資産の支援を受け、その中にはBlock.oneの第一回投資としての164,000ビットコイン、1億ドルの現金、2,000万EOSトークンが含まれている。

その資金は2018年のEOSプロジェクトによる歴史的なICOから来ており、累計で40億ドル以上を調達した。しかし、ガバナンスの混乱と進展の遅さにより、EOS財団は長期にわたり「約束を果たせなかった」と疑問視され、最終的にSECから罰金を受けた。Bullishの設立は、Block.oneが「コンプライアンス取引所」への転換を試みる重要な試みと見なされ、同時に企業が悪評の中で市場の信頼を再構築しようとする努力の方向性でもあった。

2021年7月、Bullishは設立からわずか2ヶ月で、SPAC会社Far Peak Acquisition Corp.との合併を通じて上場を目指すことを発表した。この取引は90億ドルという評価額の高さから市場の注目を集め、約9億ドルを調達するためのPIPEファイナンスを計画し、ブラックロック（BlackRock）やギャラクシーデジタル（Galaxy Digital）などの著名な機関の支持を得た。

しかし、SPACブームの退潮、暗号業界の規制強化、マクロ経済の圧力の高まりにより、取引の進行は妨げられた。2022年12月22日、双方は「合併契約の終了に合意した」と発表し、Far Peakはその後清算手続きに入った。この挫折は、Block.oneが2018年にICOを行った後の再度の資本試みが頓挫したことを示している。Bullishにとっては、高評価額での資金調達が失敗に終わっただけでなく、ユーザーベースとコンプライアンス適応の間の構造的な問題が浮き彫りになり、徐々に公の視界から消えていった。

静寂の3年後、BullishはなぜIPOを再開するのか？

1、政策環境の改善：

トランプ政権の発足以来、米国の暗号市場の規制環境は著しく緩和された。2025年1月、米国証券取引委員会（SEC）は暗号通貨タスクフォースを設立し、規制の態度が積極的に変化したことを示した。同時に、SECは暗号企業に対する複数の執行措置を一時停止または撤回した。ステーブルコイン法案や戦略的準備に関する立法が徐々に進展する中、Bullishのようなコンプライアンスの道筋が明確なプラットフォームは、より多くの発展のスペースと拡張の信頼を得て、暗号市場に「雨上がりの晴れ」をもたらした。

2、市場の熱気、主流資金の注目：

Renaissance Capitalのデータによると、2025年第1四半期には53社がIPOを完了し、累計で約85億ドルを調達し、前年同期比で大幅に増加した。2025年5月21日までに、ビットコインETFの1日あたりの純流入は6.07億ドルに達し、この種の製品に対する市場の強い関心を示している。JPMorgan、フィデリティ、シティなどの伝統的金融機関や多くの業界が次々と参入し、高盛（Goldman Sachs）も2024年第4四半期にビットコインETFの準備を15億ドル以上に増加させ、暗号資産は再び資本の焦点となった。このような背景の中、Bullishは「控えめに試水」し、市場の回復のリズムを捉え、流動性と注目度を構成する優れた土壌を自然に得た。

3、同業の示範効果：

2025年6月5日、ステーブルコイン発行者のCircleはニューヨーク証券取引所に上場し、初日の株価は168%上昇し、市場価値は183億ドルを突破した。これは、暗号企業が現在の環境下で上場の実現可能性を持っていることを証明し、市場の広範な関心を呼び起こした。続いて、暗号取引所Geminiは6月6日にIPO申請を行い、同様のプラットフォームに現実的な参考を提供した。Bullishにとっては、先例があり、同業者が道を示している。

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4、自身の資本基盤が堅固：

母会社Block.one自体の強力な資本力に加え、Bullishは2021年にプライベートエクイティファイナンス（PIPE）を通じて、ブラックロック（BlackRock）、Cryptology Asset Group、Galaxy Digitalなどの著名な投資機関の支持を得ており、今後のIPO再開に向けた堅実な資本保障を提供している。コンプライアンスの面では、Bullishはジブラルタルや香港などでの運営ライセンスを取得し、顧客資産の隔離メカニズムやデロイトによる定期監査を実施し、世界的に規制が厳しくなる中で比較的堅固なコンプライアンス基盤を構築している。

その主要投資家の一人である億万長者ピーター・ティール（Peter Thiel）も、常にBullishを暗号通貨革命の重要な一環と見なしていると公言している。

「天時地利人和」が整った背景の中で、 Bullishは再び出発を選んだ：市場の回復、規制の緩和、前例の示範者があり、自己の深い基盤が支えている。この再度のIPOは、単なる資本の動きではなく、3年の静寂を経て暗号の地図を再び拡張する大胆な試みのように思える。

Bullishは果たして市場と時間の試練に耐えられるのか？

Bullishは資本構造とコンプライアンスフレームワークにおいて優れたスタートアップの利点を持っているが、過去数年、その市場での実際のパフォーマンスは投資家の期待に達していない。CoinbaseやBinanceといった暗号の巨人と比較すると、Bullishのブランド認知度は限られており、Coin telegraphなどの「主流の暗号取引所ランキング」では、Bullishは「最も信頼されている」または「流量リーダー」のリストに一度も登場しておらず、業界の権威ある評価体系の核心範囲に入っていないことを反映している。

公式ウェブサイトの製品紹介は現物取引、自動マーケットメイキング（AMM）、マージンおよび契約マッチングなどの基本機能のみをカバーしており、NFTやトークンステーキングなど、より小売市場に近い革新モジュールは見当たらない。デリバティブサービスも特定地域の適格専門投資家のみが利用できる。さらに、Bullishは現在までにオンチェーンエコシステム内の人気のある物語との実質的な連携を確立できておらず、これは明らかに自身の成長に「隔離壁」を設けている。

CoinGeckoとBullishの公式データによると、2024年末までにプラットフォームの日平均取引量は約160億ドルであり、同時期のBinanceとCoinbaseの日平均取引量はそれぞれ約200億ドルと22億ドルであり、差は明らかである。

上場後、Bullishは財務の透明性の向上と市場の疑念の高まりという二重の圧力に直面することになる。成長ストーリーを語り、収益の道筋を検証できなければ、この「資本が堅固な」プラットフォームは評価期待を維持するのが難しいかもしれない。現在も暗号資産に慎重な機関投資家にとって、IPOは単なる入場許可であり、成功の保証ではない。

結論

BullishのIPOは単なる資本イベントではなく、業界のシグナルでもある------かつて疑問視されたICOプロジェクトがコンプライアンスの姿勢で主流市場に戻ろうとしている。規制が厳しくなり、市場が徐々に回復する交差点で、Bullishが選択した道は実験的かつ象徴的である。業界全体を見渡すと、CircleからGeminiまで、多くの暗号企業が次々と資本市場の扉を叩き、新たな上場ラッシュを形成している。しかし、真に市場の認知を得るためには、Bullishは実際の運営の中で成長能力とユーザーの魅力を示さなければならない。このかつての「資金容器」にとって、上場は新たな始まりに過ぎない。