徐明星の究極の大試験：OKXはアメリカに上場するのか？

著者：ルーク、火星财经

OKXがアメリカ上場を目指す？

2025年6月23日、The Informationの暗号記者Yueqi Yangが、世界的な暗号巨頭OKXがアメリカでのIPOを検討していると報じた際、市場の神経が瞬時に高ぶった。このニュースはまるで稲妻のように、暗号の世界の静けさを切り裂いた。市場の反応はほぼ本能的であり、OKXエコシステムと密接に結びついたプラットフォームトークンOKBの価格は、1時間以内に暴力的に15％以上上昇し、55ドルの心理的高地を突破した。

この噂に駆動された急騰は、背後にある論理がK線チャートよりもはるかに深いことを示している。これは、投資家の目には、OKXという会社の評価が、発行した時価総額30億ドルを超える暗号資産OKBの運命と切り離せない共生関係を形成していることを明確に示している。ニューヨーク証券取引所またはナスダックに上場を目指す企業の価値は、本来、市場の評価指標であるPERや収益成長などで測るべきだ。しかし、市場の熱狂は、OKXのこの資本劇の主役は会社そのものだけでなく、彼らが手がけたトークン帝国でもあることを宣言している。

これがOKXが直面している独特のジレンマと最大の賭けである。企業が世界で最も成熟し、厳しい資本市場システムに組み込まれようとする際、その生まれながらの「暗号原罪」遺伝子は、未来への切符なのか、それとも足かせなのか？特に、規制の嵐からようやく這い上がった「罪を背負った者」としてのOKXにとって、今、ウォール街の扉を叩くことは、転換の決意を試す究極の試練であり、暗号業界全体が「狂野西部」から金融の殿堂へと向かう十字路に立っていることを示唆している。

影の中の帰還の道

OKXはなぜこの瞬間にIPOを議題に上げたのか？

つい最近、OKXの運営主体はアメリカ司法省（DOJ）と驚くべき和解に達した。彼らは、7年間にわたり「意図的に反マネーロンダリング（AML）法に違反し」、「無許可の資金送金業務を運営していた」と認め、そのために5億ドル以上の巨額の代償を払った。調査文書は、OKXのプラットフォームが巨額の疑わしい取引を処理するために使用され、従業員がアメリカのユーザーにプラットフォームのKYCプロセスを回避するよう公然と指導していたという衝撃的な光景を描写している。

この高額な和解は、OKXのアメリカの物語の終わりとなるはずだった。競争相手のバイナンスが驚くべき罰金を支払った後、アメリカ市場から完全に撤退したように。しかし、OKXはより困難な道を選んだ------火の中からの再生。2025年4月、罰金を支払ったわずか2ヶ月後、OKXは高らかにアメリカへの再進出を発表した。

この行動は、商業的な拡張というよりも、巧妙に編成された「評判修復運動」と言える。OKXはほぼすべての教科書的な危機管理手法を駆使した：伝統的な金融の背景を持つ元バークレイズ銀行のディレクター、ロシャン・ロバートをアメリカ事業のCEOに任命し、新しい地域本社をシリコンバレーの中心地サンノゼに設置した。管理層、特に普段は控えめな創業者の徐明星も、前例のない姿勢で外部に対してそのコンプライアンスの約束を誓い、「グローバルコンプライアンスのゴールドスタンダード」になることを目指している。

この観点から見ると、OKXの帰還戦略は密接に関連しており、その最終目標は明らかである。IPOは資金調達のためだけではなく、この「評判修復運動」の最終章である。もし成功すれば、それはSEC、トップ投資銀行、そして公認会計士の共同「大試験」を通過したことを意味し、彼らがかつて軽視していたシステムから無可辩驳な「健康証明書」を得ることになる。

規制の未来に正確に賭ける

もしOKX内部のコンプライアンス改革がIPOを考える「内生的推進力」であるなら、アメリカのマクロ規制環境の静かな変化は、この賭けにとって重要な「外部的引力」を提供している。OKXが2025年にIPO計画を開始することを選んだのは、決して思いつきではなく、政策の方向性に対する正確な予測である。

最も顕著な変化は政治的な側面から来ている。2025年、新しいアメリカ政府が発足した後、暗号通貨業界に対する態度は明らかに和らぎ、以前の厳しい「執行優先」政策を改め、業界に比較的緩やかな外部環境を創出した。しかし、金融派生商品取引を中核とする複雑なプラットフォームであるOKXにとって、単に執行態度が和らいだだけでは不十分であり、法律の枠組みの根本的な変革が必要である。

これが「21世紀金融革新と技術法案」（FIT21）およびその更新版------2025年「デジタル資産市場明確法案」（CLARITY Act）が解決すべき核心問題である。「CLARITY法案」は、混乱したアメリカのデジタル資産市場に対して明確で包括的な規制枠組みを構築することを目的としており、その核心はSECと商品先物取引委員会（CFTC）の管轄権を明確に区分することである。法案草案によれば、「デジタル商品」は主にCFTCが監督することになる。この区分は、派生商品取引に強みを持つOKXにとって、まさに恵みの雨である。

これらの手がかりをつなぎ合わせると、明確な図が浮かび上がる。OKXのIPO計画は、既存の法律環境への受動的反応ではなく、非常に先見的な戦略的配置である。彼らが賭けているのは、業界にとって重要な法律である「CLARITY法案」が最終的に通過することである。IPOプロセスの長さと複雑さを考慮すると、OKXは今から準備を始めることを選んだのは、立法が完了した瞬間に、自らが最初の合規取引所の一つとなることを確保するためである。

先人の肩に立つ

もちろん、OKXはウォール街の扉を叩こうとする最初の暗号企業ではない。その前に、CoinbaseとCircleの上場の道は、後続者に豊富な経験と深い教訓を提供している。

業界の先駆者であるCoinbaseは、2021年の直接上場で多くの問題を露呈した：二重株式構造が企業ガバナンスへの懸念を引き起こし、零細取引手数料に依存する単一のビジネスモデル、そして株価と暗号市場の激しい変動の高度な結びつきが、評価の天井を制約する要因となった。

これに対して、ステーブルコインUSDCの発行者であるCircleの2025年6月の伝統的IPOは模範的である。Circleの成功の鍵は、その明確なコンプライアンスの物語にあり------自らを「規制されたデジタルドル」の発行者として位置づけたことにある。強力なオンチェーンデータは、その製品の巨大な効用と市場需要を直感的に証明し、高評価の堅実な支えとなった。Bybitの分析レポートが指摘するように、伝統的な投資銀行は「Circleの評価を深刻に過小評価していた」ことは、ウォール街の伝統的な評価モデルが暗号ネイティブ企業を理解する際にすでに機能不全に陥っていることを示している。

OKXをこれら二者の間に置くと、その独自性は一目瞭然である。彼らのビジネスモデルはCoinbaseよりも多様化しており、特に高利益の派生商品分野においては顕著である。しかし、彼らの規制の歴史はCoinbaseやCircleよりもはるかに複雑である。そして最も核心的な違いは、彼らとネイティブトークンOKBとの切り離せない深い結びつき関係にあり、これがウォール街で直面する究極の「大試験」となる。

価値の天秤と究極の大試験

総合的に見ると、OKXのIPOの道は、コンプライアンス、トークン経済、創業者の歴史という三つの次元における困難な天秤である。

まず、その核心的な強みは、強力なグローバル市場の地位と製品の深さにある。世界の取引量ランキング上位の巨頭として、OKXは5000万以上のユーザーと非常に高い市場流動性を誇る。彼らの真の防壁は派生商品市場にあり------最大100倍のレバレッジを提供する先物契約や複雑な取引ツールを提供し、専門のトレーダーにとっての選択肢となり、より安定した収入源をもたらしている。推定によれば、OKXの年収は10億ドルから100億ドルの間である。

しかし、彼らの最大の強み------深く統合されたOKBトークンエコシステム------は同時に最大の挑戦でもある。OKBは単なるプラットフォームトークンではなく、OKXエコシステムのあらゆる角落に浸透し、手数料の割引、ガバナンス、ステーキングに使用されている。さらに重要なのは、OKXが現物取引手数料収入の30％を定期的に二次市場からOKBを買い戻し、焼却するために使用することを約束しており、これによりデフレを生み出し、トークンの価値を高めている。

これがIPOの背景において、前例のない評価の難題を生み出している。上場企業はどのようにして、独立した存在であり、巨大な投機性を持つ暗号資産とそのビジネスモデルがこれほど深く結びついていることを株主に説明するのか？会社が本来配当として使用できる収入を公開市場でトークンの価格を支えるために使用する場合、この支出はどのように会計処理されるのか？これは上場企業の株主とOKBトークンの保有者の間に潜在的な利益相反を生み出す。SECの指導意見によれば、OKXの「買い戻し焼却」計画は、そのトークンが証券と見なされる可能性が高い。

最後に、OKXがどれだけイメージを修復しようとも、その消せない歴史は依然として彼らの頭上にかかるダモクレスの剣である。5億ドルの和解契約や創業者徐明星の過去の論争は、目論見書やデューデリジェンスで繰り返し検討され、リーダーシップの背景の清白を追求する公開市場において大きな減点要因となる。

暗号巨頭がウォール街を抱擁する時

深刻な違反により天文学的な罰金を科され、今やウォール街での上場を考えるOKXのこの旅は、暗号業界全体の発展の軌跡の縮図である。それは、野蛮な成長の時代の終わりと、秩序を求める新たな時代の始まりを象徴している。

このIPOは、OKXの自己革新の成色を試す究極の検証となる。成功すれば、OKXは自らの救済を果たすだけでなく、他のグローバルな取引所に模範となるコンプライアンスの道を提供することになる。失敗すれば、それは厳しい警告となり、暗号世界の自由な奔放からウォール街の厳しい規則への橋が、依然として困難な構築の最中にあることを全業界に思い起こさせる。

結果がどうであれ、OKXがウォール街に挑むこの「突撃」は、明確なメッセージを伝えている：暗号取引所の野蛮な成長の「狂野西部」時代は幕を閉じつつある。未来の道は二つしかない：OKXのように、積極的に規制の枠組みの中に入って透明性をもって生存空間を得るか、あるいは競争相手がアメリカ市場で直面したように、周縁化されるか、さらには追放されるリスクに直面するか。OKXのこのウォール街での「大試験」は、暗号通貨の発展史において記憶に残る瞬間となることが運命づけられている。