SBETは5日以内に95%以上上昇し、ETHのフライホイールはどれくらい持続できるのか。

BlockBeats

2025-07-19 12:18:37

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SBETのフライホイールモデルが持続可能かどうかは、1株あたりのETHの増加率とETH価格の調整リスクに依存しています。現在、SBETの評価は保有する暗号資産の純資産価値を大幅に上回っており、一定のプレミアムが存在します。

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原文タイトル：《SBET 5日間で95%以上の上昇、ETHのフライホイールはどれくらい持続するのか？
原文出典：Biteye

@SharpLinkGaming この元々時価総額約1000万ドルのナスダック小型株は、最近1ヶ月で株価が200%以上急騰しました！その背後にある株価を押し上げる鍵は、ETHを中心に展開される「フライホイール効果」戦略です。

では、SBETの「ETHフライホイール」モデルとは一体何でしょうか？ETHのこの上昇は新たなブルマーケットをもたらすのでしょうか？このツイートがあなたの疑問にお答えします：

一、SBETの上昇の背後にある「ETHフライホイール」を解明する

SBET（SharpLink Gaming）の急騰は、同社が何度もETHを購入し、ETHの背後に新たな庄家となったことに起因しています。簡単に言えば、会社はETHを利用して自己強化型の資本フライホイールを構築しました：株式を通じて資金調達しETHを購入 - ETHの市場動向とストーリー効果を利用して株価を押し上げ - さらに高い評価で資金調達し、より多くのETHを購入するというサイクルを繰り返し、資産規模を拡大しています。

このフライホイールは、3つのステップから成り立っています：

（1）低コストでの資金調達によるコイン購入：今年5月、イーサリアムの共同創設者Joe Lubinの下にあるConsenSysなどの暗号投資がSBETのPIPEプライベートプレースメントに参加し、1株あたり$6.15の価格で4.25億ドルを注入しました。これによりSBETは約163,000枚のETHを購入しました。

（2）市場の熱意が株価を押し上げる：「イーサリアム金庫」のストーリーにより、投資家が殺到し、SBETの株価は急速に上昇しました。この心理的プレミアムにより、会社の時価総額は急速に膨張しました。

（3）高評価による再資金調達：株価の急騰は再度の増資の機会を提供しました。SBETはその後、高値で新株を売却して資金を調達し、さらに多くのETHを購入することができ、こうして雪だるま式に拡大していきます。

今日、SBETは合計32,892枚のETH（約1.15億ドル）を購入しており、現在までにSBETは約326,074枚のETHを保有しており、総価値は約11.4億ドルです。この保有規模により、SBETはイーサリアム財団を一気に超え、ETHの新たな庄家となり、市場への影響力が急増しました。

二、振り返り：ギャンブルマーケティングからイーサリアムの準備金へ、一戦背水の陣

SBETの戦略転換は偶然ではありません。2024年の財務報告によると、SharpLink Gamingの年間収益は前年同期比で26.1%減少し、従来のギャンブルマーケティング事業は成長が鈍化し、損失圧力が会社に新たな資本注入と多様な資産配置を求める要因となりました。

このような背景の中、SBETはブロックチェーンに目を向け、今年2月に英国のブロックチェーンオンラインギャンブル会社CryptoCasinoの10%の株式を取得したと発表し、その後ConsenSysと提携し、「イーサリアム準備金戦略」を通じて事業の打開を図ろうとしています。

では、市場はなぜSBETのETH準備金を好意的に見ているのでしょうか？

まず、ETHの「生産的資産」としての特性：ビットコインが「デジタルゴールド」としての価値保存特性を持つのとは異なり、イーサリアムはステーキングやDeFiエコシステムにおいて自然な収益能力を備えており、保有することは単に価格の上昇を待つだけではありません。一方、ビットコインはこのような原生的な収益メカニズムが欠けており、価格の変動に依存しています。

次に、従来の市場におけるETH収益のギャップを埋める：現在のところ、アメリカの規制当局はETHステーキング型ETFを承認しておらず、これは従来の市場の投資家がETHのステーキング収益層に直接アクセスすることが難しいことを意味します。しかし、SBETはConsenSysなどとの提携を通じて、プロトコルに基づく戦略を運営し、このギャップを埋めるかなりのオンチェーンリターンをもたらすことが期待されており、将来的にはETHステーキング型ETFの収益を超える可能性すらあります。

最後に、ETHの高いインプライドボラティリティがもたらすオプション価値：Primitive Venturesは、ETHのインプライドボラティリティ（69）がBTC（43）を大きく上回っていると考えており、これが転換アービトラージや構造的デリバティブ製品に対してより高いオプション価値を生み出しています。これにより、SBETは将来的により複雑な金融操作を行う余地が生まれます。

三、SBETの「無限弾薬」はどれくらい持続するのか？

株価が急騰する中、SBETの評価は保有する暗号資産の純資産価値を大幅に上回り、数倍の「mNAV」（時価総額対純資産）プレミアムが発生しています。現在、SBETの時価総額は財庫中のETHの時価総額の約3.92倍と推定されており、これは投資家が大きなストーリープレミアムを支えていることを示しています。

ビットコイン財庫株のMicroStrategyを参考にすると、同社は市場のピーク時に約4.5倍の時価総額/純資産比に達したことがあります。これは、SBETの評価モデルが楽観的なシナリオの下で上昇する可能性があることを意味します。（注意：この比較方法は反射性の影響を受ける可能性があり、参考程度にしてください。@Joylou1209

新たな計算の考え方を提案します、https://x.com/Joylou1209/status/1946070821883257040）

下の図の計算プロセスは、現在購入したETHを基にしており、SBETの将来の予測ではありません。もし新たに50億のATMを考慮するなら、SBETの将来のmNAVの推定は参考にできます：https://x.com/0x_RayBTC/status/1946103032267301322

同時に、このフライホイールモデルがどれくらい持続するのかを考えざるを得ません。

一方で、前述のように、現在のSBETの上昇の核心論理は、ETHを中心に構築された「フライホイール効果」にあります。重要なのは「1株あたりのETH含有量 = 会社の総ETH数量 / 総株式数」という核心変数の成長です。

したがって、理論的には、SBETの株価上昇率がETHの価格上昇率を上回る場合、これは最も有利な状況です：株価が急上昇すれば、会社はより少ない株式でより多くの現金を調達できます；ETHの価格が遅く上昇すれば、購入時に相対的に安価です。結果として、新たな資金調達でより多くのETHを購入し、1株あたりのETH含有量が上昇し、フライホイールが加速します。

一方で、このモデルは無限に持続するわけではなく、潜在的な調整リスクは主に2つあります：

1株あたりのETHの増加率の鈍化：総株式数が増加するにつれて、ETHを継続的に購入してもETHの集中度の高い増加率を維持することは難しくなります。一旦1株あたりのETHの増加率が低下すれば、市場はその将来の成長に対する期待を減少させ、評価プレミアムが低下する可能性があります。

ETHの価格調整リスク：SBETの資産価値はETHに高度に依存しており、一旦ETHの価格が調整されると、市場のリスク許容度が低下し、評価体系が再設定され、株価が同時に調整されることになります。特に下落相場では、SBETの下落率がETHの下落率を上回る場合、リスクは最大となります。

四、ETHの今後の展望：フライホイール加速、ブルマーケットはまだ終わっていない？

SBETの急騰は、本質的にイーサリアムの未来価値に対する先行価格設定であり、ETHの今後のパフォーマンスはSBETの「フライホイール」が持続するかどうかを直接決定します。以下は最近のETHに関するいくつかの好材料ですので、参考にしてください：

1、史上最大の規制好材料と政策の出台：昨晩、アメリカ下院は圧倒的な賛成票で安定コインなどの暗号通貨規制に関する3つの法案を通過させました。その中で、「GENIUS法案」は安定コインの発行に明確な枠組みを提供し、ETHを安定コインインフラとしての地位を強化しました。また、最近アメリカの裁判所は判例でETHは商品であり証券ではないと明確に指摘し、「非証券」の地位は規制の不確実性を減少させました。これは重要な意味を持ちます------機関がETHに投資する法的障壁が低下していることを意味します。

2、機関資金の流入：規制が明確になる中、北米市場のETH取引製品への資金流入は新たな高値を更新しています。統計によれば、7月17日の1日だけで、アメリカの現物ETH ETFの純流入は7.796億ドルに達し、歴史的な記録を更新しました。これは機関がETHの配置を求めていることを示しており、資金がETH市場に加速して流入しています。

3、イーサリアムPectraアップグレードの迅速な推進：2025年5月7日に導入されるPectraアップグレード（Prague + Electraハードフォーク）は、個々のバリデーターのステーキング上限を2048ETHに引き上げ、手数料を再調整してLayer-2のスループットを大幅に向上させ、アカウントの抽象化もサポートします。Vitalik Buterinとイーサリアムのコア開発者たちは、Gas Limitの引き上げやZK統合を積極的に推進しており、将来的にはETHのTPSが三桁を突破することが期待されています。

4、マクロ環境の好材料予測：アメリカのインフレ率が低下する中、市場は2025-2026年に連邦準備制度が利下げを開始する可能性があると予測しています。金利の低下は従来の無リスク収益率の低下を意味し、これがETHのステーキング収益の相対的な魅力を際立たせています。