12万ドルのビットコイン：個人投資家のいない資本の饗宴

2025年7月14日、ビットコインが12万ドルの歴史的な壁を突破し、ウォール街の機関が杯を掲げて祝った。しかし、世界の反対側では、13.58万人の個人投資家がスマートフォンの画面に目を凝らし、眩しい強制決済通知を見つめていた------4.93億ドルの富が24時間以内に消え去った。

ソーシャルメディアには個人投資家の狂喜のスタンプも、「一夜にして億万長者」の投稿もなく、ただブラックロックの毎秒13件のETF申請が静かに流れている。この「サイレントブルマーケット」と呼ばれる資本の饗宴は、暗号通貨市場の権力構造を深く変えつつある。

01 機関の参入：巧妙に計画された権力の移転

暗号通貨市場は前例のない資本権力の再構築を経験しており、機関投資家は体系的な配置を通じて市場の主導権を掌握した。

• カストディの突破：ブラックロック、フィデリティなどの伝統的金融巨頭が最初に規制の障壁を突破し、コンプライアンスに基づくカストディチャネルを確立した。ブラックロックのiShares Bitcoin Trustの管理資産は800億ドルを超え、保有量は70万BTCを超えている。これらの「金融航空母艦」の参入は、後続の資本の洪水の扉を開いた。
• 製品マトリックスの拡張：ビットコイン現物ETFは始まりに過ぎない。その後には先物ETF、レバレッジETF、ビットコイン担保ローンなどの構造化商品が続き、完全な機関レベルの投資ツールボックスを形成している。日本の上場企業Metaplanetが1日で797BTCを増持し、総保有量が16,352BTCに達したとき、企業のバランスシート革命が静かに起こった。
• 資産再編の波：暗号通貨は戦略的準備資産として再分類されつつある。マイクロストラテジー（MicroStrategy）の保有量は52.8万BTCを突破し、価値は356.3億ドルに達した；ドイツ中央銀行は金を売却しビットコインに転換し始めた。この資産再編は取引所のビットコイン在庫を5年ぶりの最低水準に押し下げ、需給関係を完全に逆転させた。

02 個人投資家の周縁化：高壁内の資本ゲーム

機関が舞台の中央を占める中、一般の投資家はこの饗宴から押し出されていることに気づいた。データによれば、10万ドルを超える大口取引の割合は89%に急上昇し、2022年より23ポイント上昇した。

市場構造は根本的に変化した：

• ボラティリティは低下したが、強制決済はより集中：ビットコインの3ヶ月間の累計上昇率は40%を超えたが、7月15日の5%の単日下落は13.58万人の強制決済を引き起こし、35.4億元の富が蒸発した。80%の強制決済損失はロングポジションから来ており、高レバレッジの個人投資家が市場のボラティリティの主要な犠牲者となった。
• ウォール街の価格決定権の独占：取引所の在庫不足とクジラアドレスの増加が同時に存在しており（1000BTCを超えるアドレスは2135件）、機関が店頭取引（OTC）を通じて大口取引を行い、公開市場を回避して深く影響を与えていることを示している。ブラックロックが毎日3.8億ドルを市場に注入する中、個人投資家の注文は市場のノイズに過ぎなくなった。
• 心理的障壁とデータの格差：ビットコインが12万ドルを突破した後、Google検索の熱度はわずか45で、2024年11月に初めて10万ドルを突破したときのピークの1/3にも満たない；恐怖と欲望の指数は73で、歴史的なピークを大きく下回っている。日本の個人投資家の「1コインが11万ドル？私はもう逃した！」という嘆きは、世界中の個人投資家の集団的な無力感を物語っている。

03 隠れたリスク：饗宴の下の亀裂

機関化はリスクを排除することはなく、むしろ新たな体系的脅威を生み出している。

ステーブルコインは規制と犯罪の二重焦点に：

• 香港の「ステーブルコイン条例」が8月1日に施行され、100%の準備資産の隔離保管を要求；アメリカの「GENIUS法案」は「10分以内に関与するトークンを凍結する能力」を求めている。しかし、国境を越えたマネーロンダリング事件では、単一の犯罪者が200以上のウォレットアドレスを操作して資金を分散させ、従来のリスク管理システムは形骸化している。
• 仮想通貨の違法換金に関与する金額は驚異的で------上海のある事件では65億元の資金が国境を越えたアービトラージに関与している。テザー（USDT）は「対敲」ツールとなり、犯罪グループは1%-3%の高額手数料と双方向アービトラージ戦略を通じて暴利モデルを構築している。
• 擬似的な分散型プロトコルの規制アービトラージはさらに隠蔽的である。一部のプロジェクトは「コンプライアンス」の名の下に、実際にはオフショアのシェル会社を通じて未規制のステーブルコインを発行している；技術的な脆弱性が頻発し、2025年第2四半期にはWormholeクロスチェーンブリッジが署名検証の失敗により1.8億ドルの損失を被った。

04 新たなリスク形態：機関化市場の致命的な罠

• Kintoトークンの急落は機関化市場の最良のリスクの注釈となった。7月10日、このプロジェクトは契約の脆弱性によりハッカー攻撃を受け、価格は90%暴落し、市場価値は200万ドルを下回った。この「精密な狙撃」は新たなリスク形態を露呈した。
• マイニング機器の巨頭である嘉楠科技の粗利率は42%から29%に急落し、高算力競争が安全マージンを侵食している。一方、テザーは1週間で40億USDTを増発し、ステーブルコイン供給成長率（SSR）は1.2を突破し、永久契約の資金コスト率は年内の高点に達した------これらの数字の背後にはレバレッジバブルの静かな蓄積がある。
• 125,000ドルの関門に37億ドルのオプション契約が集まり、ロングとショートの対決が間近に迫っている。機関投資家はデリバティブツールとヘッジ戦略を駆使して優位な地位を占めているが、個人投資家は高レバレッジのゲームで強制的に退場させられている。

機関化の波はゲームのルールを再構築した：ボラティリティ曲線は平坦化され、価格発見メカニズムは店頭取引に独占され、さらには市場の感情も機関のポジション報告によって再定義されている。ドイツ中央銀行が金をビットコインに交換し、上場企業の財務報告が暗号資産を戦略的準備として列挙する時、ブロックチェーンのユートピアの物語は完全に資産負債表革命に譲ることとなった。暗号通貨はもはや伝統的金融を覆すものではなく、伝統的金融の最も鋭い新たな武器となった。