SignalPlus マクロ分析特別版: J-Pow

一週間の期待を経て、パウエル議長は注目を集める演説を行い、予想外にハト派的な発言をし、雇用の下方リスクを強調し、関税に関連するインフレ圧力を一時的に無視する意向を示しました。

「これらのリスクが現実になると、解雇の急増や失業率の上昇という形で急速に現れる可能性があります。」 「金融政策にとって重要な問題は、これらの価格上昇が持続的なインフレ問題のリスクを著しく高める可能性があるかどうかです。」と彼は述べました。「合理的な基本的仮定は、その影響は相対的に短期的であるということです --- --- 価格水準の一時的な変化に過ぎません。もちろん、『一時的』は『一度きり』を意味するわけではありません。」 --- --- パウエル

他の重要なハト派の発言には以下が含まれます：

「政策が制限的な領域にあることを考慮すると、基準の見通しとリスクのバランスの変化は、私たちが政策の立場を調整する必要があることを保証するかもしれません。」

このようなハト派へのシフトが続く中、パウエルは金融政策の枠組みの評価結果を通じて、ある程度の連邦準備制度の独立性/信頼性を維持しようとしました。この評価は平均インフレ目標制を廃止し、より伝統的な2%のインフレ目標を採用し、委員会はインフレ期待を「中立的な連邦準備制度の金利水準で高く『アンカー』する」必要があると強調しました。これは本来、よりタカ派的なトレードオフでしたが、明らかに各所のマクロ資産クラスを支配する圧倒的なハト派の声に埋もれてしまいました。

リスク資産は全面的に上昇し、株価指数は5日間の下落を終えました。アメリカ国債のブル市場は急激に進行し、ドルは急落し、S&P500指数は5月以来の最高の単日パフォーマンスを記録し、歴史的な最高点にわずか一歩の距離となりました。 注目すべきは、金曜日に小型株がリードしており、アメリカ経済のソフトランディングシナリオに対する市場の信頼が高まっていることを示しています。非必需消費財、工業、そして不動産などの古典的な金利感応セクターは優れたパフォーマンスを示し、大型テクノロジー株は迫り来るAIバブルや、中国の輸出関連規制によるチップ需要の減少に対する懸念から遅れをとっています。 ジャクソンホール会議の外では、過去一週間の初期の購買担当者指数は予想外に強く、全業種の生産指標は過去数年の高水準近くで推移しており、第三四半期のGDPデータは良好である可能性が示唆されています。関税による頑固なインフレ圧力が存在するにもかかわらず、連邦準備制度は現在、これを一時的に無視することに喜んでいると述べています。

今週の経済日程もさらに忙しく、耐久財受注、PCE物価指数、新築住宅販売、貿易在庫、消費者信頼感指数などが予定されています。 暗号通貨の価格は今週まちまちで、ビットコインはわずかに下落し、イーサリアムはDATの継続的な関心により引き続き急騰しています。過去1ヶ月間で、ETH DATの公開市場価値はBTCに対して著しく上昇し、BTC/ETH比率は最近の反発で技術的に注目すべき水準に回復しました。 しかし、集団資産純価値（NAV）のプレミアムは縮小しており（約1200億ドルの時価総額に対して約950億ドルの保有資産）、これはMSTRのような企業が将来的に株式の希薄化を行う可能性があることを示唆しており、中期的に監視すべきリスク要因となっています。 今週のETF資金流入はほとんどが低調で、BTC ETFは6日間連続で資金流出が続き、ETH ETFは同様に平坦な一週間の後に金曜日に大幅な単日反発を見せました。 興味深いことに、この反発期間中、シカゴ商品取引所のETH先物は記録的な空売りポジションを示しており、これはDAT駆動のヘッジまたは資金ベースのアービトラージ行為によるもので、存在する可能性のある利回りプレミアムを搾取するためのものです。さらに、パウエルの発言後、BTCのインプライドボラティリティは新たな低水準に急落し、少し意外で、（依然として上昇中の）ETH IVとの顕著な乖離を引き起こしました。

市場の予測によると、市場の価格設定はBTCが今月中に歴史的な最高点に再達する可能性が約15%であることを示唆しており、これは7倍のペイアウト率に相当し、ハト派のジャクソンホール会議後の少し意外な展開です。 今後の展望として、来週の主要な焦点は水曜日のNvidiaの決算と金曜日のアメリカPCEデータとなります。テクノロジー株は過去一週間の大部分で遅れをとっており、サム・アルトマンは不吉に私たちが「AIバブル」の真っ只中にいる可能性があることを示唆し、Nvidiaの中国へのH20チップの販売業務も最近停止されました。新たな制限措置により、同社の第二四半期の対中売上は80億ドルの影響を受け、アナリストは決算電話会議で明らかにされるその後の影響に注目しています。 最後に、空売りにとって不幸なことに、金曜日のS&P500指数の反発は多くのポジティブなモメンタム信号を生み出し、市場は歴史的な高点に近づくために広く参加しました。以前の信号は明らかに指数が中長期的に上昇し続けることを示唆しており、現在の地政学的背景では理解しにくいかもしれません。

いつものように、これは投資のアドバイスではありませんので、自分自身で調査を行ってください（DYOR）。読者の皆様にとって、夏休みの最後の一週間が幸運でありますように！