ASTERは週内に400%急騰し、Hyperliquidの地位に本当に挑戦できるのか？

原文タイトル：The Aster Counterstrike

著者：Token Dispatch

整理＆編纂：LenaXin，ChainCatcher

前提

2025年9月18日、趙長鵬はビットコインでもBNBでもない価格チャートを発表した。

このチャートは、前日にローンチされた分散型永続取引所ASTERのネイティブトークンを示している。

「素晴らしい！順調なスタートだ。さらに頑張れ！」と彼は言った。

数時間以内に、ASTERトークンは発行価格から400%も急騰した。市場は明確にこの信号を受け取った：この元バイナンスCEOは祝意を表しているだけでなく、Hyperliquidに対して宣戦布告をしている。

HYPEトークンの保有者が彼らのHyperliquid資産が60ドル近くの歴史的高値に達するのを見ていると、趙長鵬のこの計算されたツイートはまるで精密な攻撃のように落ちてきた。趙長鵬はバイナンスの運営を禁止されているが、市場を揺るがすことは明らかに禁止されていない。彼はHyperliquidの最強の競争相手を全力で支持している。

しかし、戦争の機械はすでに始動している。YZiラボ（旧バイナンスラボ）はASTRの開発を静かに資金提供してきた。BNBチェーンの協力ネットワークが活性化している。世界最大の暗号帝国は、この分散型の新興企業がデリバティブ市場のシェアを奪おうとしていることに対して全面的な攻撃を展開している。

これは永続契約の分散型取引所戦争の第一撃であり、バイナンスは決して負けるつもりはない。

（一）ASTERとは？

ASTERは2024年12月に二つのDeFiプロトコルAstherusとAPX Financeの統合から生まれた。この統合は、Hyperliquidの拡大する市場シェアに直接対抗するための統一された取引基盤を構築することを目的としている。

（注：Astherusは収益型製品の多資産流動性に特化し、APX Financeは分散型永続取引プラットフォームである）

このプラットフォームはマルチチェーンの分散型取引所であり、BNBチェーン、イーサリアム、ソラナ、アービトラムネットワークをサポートし、マルチチェーン流動性を集約することで手動でのクロスチェーンを必要としないシームレスな取引を実現している。2025年3月のローンチ以来、ASTERは200万人のユーザーに対して5140億ドルを超える取引量を処理してきた。トークン発行後、プラットフォームの総ロックバリューは一時20億ドルのピークに達したが、2025年9月には6.55億ドルに減少している。

現物取引にのみ焦点を当てる分散型取引所とは異なり、ASTERは現物と永続先物市場の両方を提供する総合取引プラットフォームとして位置づけられている。永続デリバティブをコアビジネスとしつつ、プラットフォームは現物取引機能も提供しており、最初に上場した取引ペアはそのネイティブトークンASTER/USDTである。

（二）ASTERはどのように フロントランと清算操作を解決するのか？

ASTERのアーキテクチャの核心は、マルチチェーンDeFiが抱える流動性の断片化問題を解決することに専念している。プラットフォームはクロスチェーンオーダーブックの深さを集約し、「統一流動性」を構築することで、ユーザーにクロスチェーン資産の移動を強制することはない。

その「隠れ注文」システムは特に際立っており、この機能は実行前に常に注文の規模と方向を隠す。こうしたダークプール型の設計は、オンチェーン取引の重要な痛点であるフロントランと清算操作を効果的に解決する。

趙長鵬は以前、この機能について「他のチェーン上のDEXが抱える清算操作の問題を解決した」と評価している。

プラットフォームのマージンシステムは、隔離およびクロス担保取引をサポートし、ユーザーがasBNBなどの流動性ステーキングトークンやエコシステム安定コインを担保として使用することを許可している。この資本効率の革新により、トレーダーはアクティブなポジションを維持しながら、担保資産から受動的な収益を得ることができる。

ASTERエコシステムの核心はUSDFである。USDFはデルタ中立ポジションに支えられたエコシステム安定コインである。ユーザーはサポートされている資産を預け入れることでUSDFを鋳造し、この安定コインを取引の担保として使用しながら収益を得ることができる。これにより、安定コインを保有するユーザーが自然に流動性提供者となる自循環流動性システムが形成される。

ASTERのロードマップには、プライバシーを向上させるゼロ知識証明の統合や、取引最適化のためにカスタマイズされたLayer1ブロックチェーンAsterチェーンの開発が含まれている。2025年6月には、この機能が一部のトレーダーに対してベータ版として開放され、プラットフォームは最終的にHyperliquidのカスタマイズされたL1アーキテクチャと競争できるようになる。

（三）ASTERとHyperliquidの頂上対決

ASTERとHyperliquidは、永続契約の分散型取引における二つの異なるアプローチである。Hyperliquidは専用のLayer1ブロックチェーンをゼロから構築し、完全にオンチェーンのオーダーブック取引を採用して、中央集権的取引所に匹敵するパフォーマンスを達成している。この垂直統合により、Hyperliquidの取引実行効率とユーザー操作体験は業界の基準となっているが、単一のエコシステムに制限されている。

ASTERは逆の戦略を採用し、マルチチェーンの展開を通じてカバレッジと流動性のアクセスを最大化している。これにより技術的な複雑さは増すが、既存のDeFiエコシステムのリソースを活用し、特定のチェーンを好むユーザー層にサービスを提供することができる。

Hyperliquidは約70%のDeFi永続契約市場シェアを占めており、未決済契約は150億ドルに達し、日平均取引量は8億ドル以上を維持している。

しかし、ASTERのマルチチェーン戦略はHyperliquidが模倣しにくい利点を持っている。このプラットフォームはPendle、Venusなどの収益プロトコルとの統合によって生まれる資本効率の機会を提供しており、Hyperliquidの孤立したL1アーキテクチャでは達成できないものである。

ASTERのユーザーは、BNBのステーキング収益、USDTの預金利息、取引手数料を同時に得ることができる。

レバレッジ設定にも顕著な違いがある。Hyperliquidはレバレッジの上限を40倍に設定しているが、ASTERの大多数の取引ペアは100倍のレバレッジをサポートし、特定の資産では最高1001倍に達する。ASTERの米国株永続契約は、7×24時間の伝統的株式市場リスクエクスポージャーを提供し、暗号ネイティブトレーダー以外のグループにもサービス範囲を拡大している。

（四）トークンの流れが競争構造を明らかにする

ASTERのトークン経済モデルは、コミュニティのインセンティブと長期的な持続可能性の理念に重点を置いている。80億枚の総供給量は特定の割合で配分されており：53.5%はエアドロップとコミュニティ報酬に、30%はエコシステムの発展に、7%は資金庫に、5%はチームに、4.5%は流動性と取引所上場に割り当てられている。

コミュニティへの配分比率はDeFi分野でトップクラスであり、総供給量の50%を超えている。ロック解除メカニズムは、生成イベントで25%のトークンが即時に解放され、残りの部分は3ヶ月のロック期間を設けた後、9ヶ月間にわたって線形に解放される。

このトークンはエコシステム内で多重機能を持ち、ガバナンス権、手数料割引、ステーキング収益、高度な機能アクセス権を提供する。収益の共有は手数料の買い戻しを通じて実現され、一部の取引手数料はASTERトークンの購入に使用され、場合によっては焼却される。取引量の増加に伴い、デフレ圧力が形成される。

ユーザーは自分のASTERトークンをステーキングし、同時にこれらのトークンのエコシステム派生品を取引の担保として使用することができる。この取り組みにより、単一のポジションが多重の価値収益流を生み出すことが実現される。

（五）トークン対決：ASTERとHYPEの徹底分析

ASTERとHYPEのトークン経済モデルは、価値捕獲と配分メカニズムの異なる理念を示している。

HyperliquidのHYPEトークンは、より伝統的な暗号経済モデルを採用し、プロトコル収入を通じて攻撃的な買い戻しを行っている。このプラットフォームの年収は10億ドルを超え、その大部分の収益がHYPEの買い戻しに使用され、強力なデフレ圧力を形成している。

HYPEの核心的な強みは、その実証済みの 「 収入-買い戻し 」 フライホイール効果にある。 現在、総供給量の43.4%がステーキング状態にあり、巨額のプロトコル収入がトークンの流通量制限を維持している。この強力な価格支援メカニズムは、ASTERが現在まだ達成できていないものである。

2025年11月、Hyperliquidはコア貢献者の大規模なトークン解放を開始する。この解放は大きな売却圧力をもたらし、攻撃的な買い戻し計画を圧倒する可能性がある。Hyperliquidは追加の買い戻し圧力を生み出すためにUSDH安定コインを発表する準備を進めているが、タイミングの選択には不確実性が伴う。

ASTERの戦略は、コミュニティの所有権を即時の価値捕獲の上に置いている。 これは短期的な買い戻しの強度が弱いことを意味するが、より強いネットワーク効果とガバナンスの分散化を生み出すことができる。53.5%のコミュニティ配分は、価値が実際のユーザーに流れることを保証し、初期投資家やチームメンバーには流れない。

（六）バイナンスの戦略

ASTERの流動性供給システムを分析することで、その立ち上げの背後にある戦略的深さが見えてくる。プロのマーケットメーカーがコアオーダーブックの深さを提供し、プラットフォームのクロスチェーンアーキテクチャは複数のブロックチェーン流動性を集約している。Pendle、ListaDAO、Kernel、Venus、YieldNest、PancakeSwapなどのプロトコルとの戦略的提携により、追加の流動性源とユーザーインセンティブが生まれている。

Pendleは収益のトークン化を実現し、ListaDAOはBNB流動性ステーキング（asBNBを生成）を提供し、Venusは貸付サービスを提供し、PancakeSwapはBNBチェーンの最大DEXからのアービトラージ取引を流入させている。これらの協力により、ASTERはユーザーが取引デリバティブに参加しながら、複数のDeFi戦略に関与できる中心的なハブとなっている。

エコシステム担保品システムは、ユーザーが取引マージンから収益を得ることを可能にすることで、機会コストの問題を解決している。ユーザーは余剰のUSDTを保有する必要がなく、USDFを鋳造することで担保として使用しながらデルタ中立の収益を得ることができる。

（注：USDFはASTERのエコシステム安定コインである）

同様に、asBNBはレバレッジポジションのマージンとして使用される際にもステーキング収益（年率約5-7%）を得ることができる。これにより、単一の預金が多重の収益流を生み出し、ステーキング収益、取引利益、トークン報酬が得られ、ユーザーはより多くの資金を長期的にプラットフォームに留めることを促進し、流動性プールの深さを自然に深める。

YZiラボの投資タイムラインは、バイナンスの戦略的配置に重要な注釈を提供している。 この投資機関は2024年11月にAstherus（ASTERの前身）への投資を完了し、Hyperliquidがバイナンスのデリバティブ市場での主導的地位に対して実質的な競争の脅威をもたらしていた時期である。

BNBチェーンの代表者によれば、ASTERはYZiラボのインキュベーションプログラムの重点プロジェクトとして、メンターの指導、エコシステムの露出、技術的マーケティングリソースのサポートを受けており、これによりBNBチェーンの最大の永続契約DEXとしての地位を確立している。

Hyperliquidの取引量は2024-2025年の間に持続的に安定した成長を続けている。バイナンスは絶対的な取引量で依然として巨大な優位性を保持しているが、Hyperliquidはほぼゼロから顕著な市場シェアの成長を遂げており、直接的にバイナンスのトレーダーを奪うのではなく、独立した市場を開拓したことを証明している。

MYXFinanceなどの他のプロジェクトへの投資を考慮すると、YZiラボの投資戦略はますます明確になっている。これらの投資は、BNBチェーンのDeFiインフラを構築し、他のチェーンの成功したプロトコルに代替案を提供するという協調的な配置を示している。

（注：MYX FinanceはBNBチェーンの永続契約であり、そのDEXも爆発的な成長を遂げている）

バイナンスの全体的な戦略は、直接的な競争よりもエコシステムの防御に重点を置いている。彼らはHyperliquidのカスタマイズされたL1ソリューションを単純にコピーするのではなく、既存のエコシステムの利点を十分に活用している：規制関係、法定通貨の通路、機関との協力、深い流動性プール。 ASTERはこれらのネットワーク効果の恩恵を享受しながら、成熟したトレーダーがますます好む分散型取引体験を提供している。

バイナンスは分散型プロトコルを無視または周辺化された脅威と見なすのではなく、むしろそのエコシステムの影響範囲内にあるDeFiの代替案に積極的に投資し、推進している。

（七）結論は？

ASTERの台頭は、分散型デリバティブ取引の転換点を示すか、あるいは趙長鵬が競争相手に対して言った最も高価な「私もできる」というメッセージになるかもしれない。

表面的には、このプラットフォームはすべての成功要素を備えている：マルチチェーン流動性、エコシステム担保品、米国株の永続契約、そして強力なサポート。取引デリバティブが同時に収益を得るという理念は素晴らしいが、暗号通貨の分野では「良すぎて本当ではない」革新が実際にそうであることを知っておく必要がある。

総ロックバリューが20億ドルのピークから6.55億ドルに急落した現実は警戒すべきかもしれない：初期の熱気と持続的な採用には本質的な違いがある。1日のTVLが67%も暴落したとき、私たちはこれらの数字が本当に実ユーザーを表しているのか、それとも短期的な利益を追求する農場主の急功近利を反映しているのかを疑問視すべきかもしれない。

そのトークン経済モデルは、短期的な価値捕獲ではなく、長期的なコミュニティ構築に重点を置いている。この戦略は、先見の明と呼ぶこともできれば、理想主義的な無邪気さと見なすこともできる。観察の視点による。Hyperliquidの実証済みの「収入-買い戻し」マシンとは異なり、ASTERの価値提案は、ユーザーが100倍のレバレッジポジションを操作する際に3%のマージン収益を得るビジネスモデルが持続可能であると信じることを必要とする。

真の試練は、プラットフォームがトレーダーをHyperliquidの実績あるインフラから引き離し、2022年のFTX崩壊エコシステムを支えたマルチチェーン実験に移行させることができるかどうかである。

世界最大の取引所がDeFiの競争相手を支援する必要があると感じているとき、これは中央集権的なモデルがかつて考えられていたほど揺るがないものではないことを示唆している。この動きがASTERを勝者にするのか、それとも単なる高価なリスクヘッジに過ぎないのかは、時間が証明することになる。

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