KOLたちは収入を公開していますが、私はVCとして3年間の投資の苦い教訓を晒したいと思います。
忍耐の機会、運の専門、FOMO=自殺。出典：BruceLLBlue
最近Twitterでは賑やかで、華語KOLたちが「過去一年でどれだけ稼いだか」という投稿を次々とアップしている：数百万、数千万、1024億（ネタを楽しんでいる人は逃げないで）……見終わった後に言いたいのは、すごい！しかし、かつてのVC投資責任者（GP、General Partner）として、少し愚痴を言いたい：最近数年間Crypto VCをやっていて、数千万ドルの損失を出した。適当なことを言っているわけではなく、実際に血の涙の歴史だ。3年間で55件以上の投資を行い、27件が損失（rugを含む）、15件が完全にゼロになり、さらに9つの比較的有名なVCにも投資した。
その中でNFT関連のプロジェクトは全滅し、GameFiは33%がrug、Infraは重傷で、多くのプロジェクトが10%-20%の評価しか残っていない。収入を晒しているKOLや尊貴なCryptoトレーダーたち、二次的な風口をつかんだことをおめでとう；普通の一次投資に集中しているVCは？毎日プロジェクト側をなめ回している；ロック解除まで3-4年待たされ、結果的に「早く投資した、正しい投資をしたが、引き上げられない」。なぜ逆に損失を晒すのか？それは貧乏を嘆くのではなく、目を覚ますための投稿だ。Crypto VCは本来非常に難しく、熊市は人を死に至らしめ、牛市ではプロジェクト側に「収穫」される。しかし、私は今の新しいサイクルで、VCを続ける（または進化させる）ことが必ずしも素晴らしいタイミングではないと信じている。現在、機関の大資金が参入し、規制が明確になり、AI+オンチェーンツールが出口の道を再構築しているが、自己価値を実現するためのより良い方法と道があると考えている。私の血の涙の教訓を共有し、皆で励まし合おう。
1️⃣ 第一の教訓：統計は裸で、55件の「勝率」の真実
2022年8月にCrypto VCに参加し、2025年7月に退職するまで、私は55件の直接投資を手がけ、9つのファンドにも投資した。
Rugの割合は14/55（25.45%）：重傷地域はNFTプロジェクトで、全てゼロになった。大IPに支えられた「スタープロジェクト」は、初期のNFTが盛況だったが、チームのWeb3経験が浅く、創業者はトップスターで発行に興味がなく、核心メンバーが去った後にsoft rug；別の「音楽+Web3」プロジェクトは、巨頭から離れて数年プロジェクトを進めたが、何も実現せず、静かに消えた。また、Dexプロジェクトの「幹部起業夢」：創業者はチームに不正労働をさせ、自分だけが収入を得て、核心社員が逃げた；ある大学の研究室から出た「潜在株」は基本的に全滅した。
損失の割合は28/55（50.1%）：その中の1つのGameFiプロジェクトは、5xの後に一地のゴミ（残り20%のコスト、99%下落）；別の「北米大手背景チーム製作」のGameFiプロジェクトは、ピークで12x、今はコストの10%しかない；さらに別のGameFiプロジェクトは、あるCEXのLaunchpadに多くのトークンを投げ捨てられ、盛り上がらずに直接消えた。Infra分野はさらに悲惨で：エコシステムに突破がなく、技術に革新がなく、熱が過ぎ去った後、残り10%のコストがあふれている；もしタイムリーにヘッジを行わなければ、全くの死体の山になる；さらに、MOVEエコシステムのsocialfiプロジェクトは、2024年の牛市前夜に直接倒れた。
ではファンドの投資はどうか（FoF、母ファンド）？@hackvc @Maven11Capital @FigmentCapital @IOSGVC@BanklessVCなど9つの欧米のトップファンドに投資した；これらのファンドは基本的にこのサイクルで非常に有名なプロジェクトの初期投資に参加している。例えば @eigenlayer @babylonlabsio @MorphoLabs @movementlabsxyz @ionet @altlayer @MYXFinance @solayerlabs @ethsign @0Glabs @berachain @initia @stable @monad @etherfi @breviszk @SentientAGI。帳面上は2-3xのように見えるが、実際のDPI（実現済みリターン）を推定すると、1-1.5xしかないかもしれない。なぜこのような期待があるのか？主な理由はプロジェクトのロック解除が遅く、市場の流動性が悪いため、もし熊市やFTXの崩壊のようなことが起こった場合、手元のポジションが瞬時に崩壊する可能性があるからだ。
2️⃣ 第二の教訓：深い落とし穴、人間性はさらに深い------私を「感動させた」惨事のいくつか
最も心に響くのは「人に投資する」ことの失敗：あるDexプロジェクトでは、創業者は表面上CEXの幹部の光環を持っているが、実際にはチームに外注の不正労働をさせ、自分のポケットに収入を入れていた；GameFiの「北米大手夢」は、12xの後に陰湿に下落し、価格は一度も戻らなかった。ある@0xPolygonの創業者が始めたInfraプロジェクトは、エコシステムの突破が遥かに遠く、投資の15%の評価しか残っていない；いくつかの人気のInfraプロジェクトは、韓国の双雄（UpbitとBithumb）で初発され、その後は急落し、全く盛り上がらなかった。さらには「音楽NFT」プロジェクトがあり、創業者はテンセント音楽の幹部で、数年後にsoft rugし、何も実現できなかった。
華語圏のVCはさらに痛手を受ける：言語/思考パターン/リソースが生まれつき劣位で、欧米ファンドのやり方は根本的に異なる。彼らは規模を競い、管理費を稼ぐが、私たちは短期的なQuick FlipとPaper handに偏っている。著名なプロジェクトが巨額の資金を調達した後、世界中の外注にロードマップを実現させる（私は数社に接触したが、資金があれば問題ない）、創業者はコミュニティを構築し、資金を調達するだけでいい。VCは？最も弱い立場のグループで、いくつかのプロジェクトはエアドロップで出荷し、USBメモリと韓国の取引所で取引を行う（開盤で目標価格まで引き上げた後、一緒に分配する。これが韓国の取引所で開盤時にプレミアムが発生する理由）、投資家は全く確認できない。各VCは自分が優れていると思っているが、これらのファンドのIRRとDPIを調べると、USDT/USDCの定期預金をする方がまだマシだ。
3️⃣ 第三の教訓：こんなに損失を出して、私は「出口が王」の進化論を学んだ
VCをやるのは本当に難しい。熊市を乗り越え、人の心を賭け、人間性を見抜き、手元にコインがなくてロック解除を待つ、3-4年のサイクルが回る。もし二次市場でヘッジ/流動性管理を行わなければ、超過リターンは基本的に完全に不可能だ。私のまとめによれば、実際に超過リターンを得たプロジェクトは、FTX崩壊後の2022-2023年末に投資されたもので、主な理由は：プロジェクトの評価が高くなく、創業者の信念が強く、投資のタイミングが正しい（プロジェクトには十分な時間があり、牛市が来たときに早期にTGEを行うことができる）。他のプロジェクトがなぜリターンが悪いか、または損失を出すのか？主な理由は、単に「高すぎる」「早すぎる」「ロック解除がずれている」からだ。
よく考えてみると、これらは貴重な経験だ！そして今、$BTCはずっと新高値を更新しており、伝統的な巨頭機関/ウォール街が急いで参入している。普通の人々にとっての暴富の窓口は実際に徐々に狭まっている。機関の投資リターンはWeb2のリスク投資に近づいており（2021年以前の野蛮な成長の時代には戻れない）、新世代の投資家はVCである必要はなく、むしろ個人のエンジェル投資家やスーパーKOLである可能性が高い。彼らは自分の影響力とリソースを通じて、VCよりも良いロック解除プランやより良い価格のトークンを得ることができる。そして、単に早く投資し、正しい投資をするだけでなく、全てのチェーンを捕らえ、一次+二次+オプション/転換社債+エアドロップの相互作用+マーケットメイキングのヘッジ + Defiのアービトラージを行う必要がある。実際、東西には深刻な認識のずれと差異が存在し、これがアービトラージの金鉱でもある。
🔵 キーボードを叩き始め、コンテンツを通じてアルファの尊厳を発信する道
数千万ドルを失ったCrypto VCの年月は、私に一つのことを見せてくれた：毎日プロジェクト側をなめ回し、トークンのロック解除を待ち、人の心と人間性を賭けることは、「VC犬」という卑しいレッテルと背後の金主の恨みをもたらす。プロジェクト側はエアドロップでこっそり出荷できるが、投資家はただ目を見開いているだけだ。もう十分だ！今、私は振り返って記事を書くことを選ぶ：毎日キーボードを叩き、業界の見解やアルファの洞察を発信し、プロジェクトのロック解除を待つのではなく、直接事前に配置し、プロジェクトの機会を捕らえる。VCの受動的な待機よりも、この道の方が尊厳があり、自由に価値を発信し、複利は読者の信頼とリツイートだ。
最終的にこの数年間の経験から、ついに理解した：忍耐 > 機会、運 > 専門、FOMO = 自殺。
リスク警告
