市場は顕著な調整に直面しており、今回は周期の中点なのか、それとも終点なのか？

著者： Chloe， ChainCatcher

11月が始まってまだ4日しか経っていないのに、暗号市場は顕著な調整を経験しました。ビットコインは過去1ヶ月で約13%下落し、以前の高値から10.4万ドル近くまで戻り、価格は何度も変動しています。ETHの取引価格も同期間に約20%下落しました。この調整に直面して、市場の感情は一般的に不安に満ちており、「底打ちしたのか？完全に弱気に転じたのか？」と叫んでいます。果たして今回の調整は本当に天井からの反落なのか、それとも市場は黎明前の暗闇にいるのでしょうか？

ChainCatcherは業界の専門家、アナリスト、トレーダー、機関投資家からのさまざまな解釈を整理しましたが、買い手は今回の市場調整をどのように見ているのでしょうか？

市場OGの大口利益確定

EnfluxはCoinDeskへの報告で、流動性が暗号通貨から流出し、AIとフィンテックが主導する伝統的金融に戻っていると指摘しました。Enfluxは、ウォール街が流動性とインフラ投資により別の上昇を迎える準備をしていると述べ、暗号通貨は本当の底がどこにあるのかを引き続き試すだろうとしています。

QCP Capitalは、最近の調整はマクロ要因とはあまり関係がないと考えています。逆に、ビットコインの「元老級」保有者が長期的な上昇後に利益確定を行い、Krakenなどの取引所に大量のBTCを売却しています。オンチェーンデータによると、過去1ヶ月で約405,000 BTCの長期保有供給が変動しましたが、価格は依然として10万ドルの閾値を上回っています。QCPは「市場は重要なサポートを突破することなく伝統的な供給を吸収した」と述べ、レバレッジ比率は依然として低く、資金コストは平坦であると指摘しています。

著名なウォール街の市場アナリストJordi Visserも同様の見解を持っています。「困難は現実であり、率直に言って現在の暗号通貨市場の感情は非常に悪いです。」しかし、Jordi Visserはビットコインが現在「静かなIPO」を経験していると考えています。

彼は、現在の市場の価格整理は失敗の信号ではなく、初期の保有者が利益を実現する正常なプロセスであると指摘しました。Visserは、「Galaxy DigitalのCEO Mike Novogratzが最近の決算電話会議で、同社がある顧客に90億ドル相当のビットコインを売却したことを明らかにしました。これはOGたちが秩序正しく退出していることを示しています。」と説明しました。

このプロセスは、伝統的なIPO後のロックアップ期間の終了に似ており、初期投資家はパニック売却を行うのではなく、秩序正しくポジションを分配しています。「彼らは非常に忍耐強く、何年も待ってこの瞬間を迎えました。」彼は、ビットコインとリスク資産の相関が切り離されていることがこの点を証明していると考えています。もしマクロドライブの疲弊であれば、ビットコインはリスク資産と共に下落するはずであり、分化が起こるべきではありません。

ビットコインは典型的な半減期後の動きを続け、価格が突破する可能性がある

『金持ち父さん貧乏父さん』の著者Robert Kiyosakiは再び崩壊警告を発しました。「大規模な崩壊が始まり、数百万人が消滅する。自分を守れ、銀、金、ビットコイン、イーサリアムがあなたを守る。」しかし、彼は2024年11月から2025年10月の間に約30件の類似の崩壊警告を発表しています。cryptonewsはこれを皮肉り、現在市場は確かに悪いが、Robertの成績も悪いと述べています。歴史的データから見ると、市場の動きはしばしば彼の予測とは逆の方向に進みます。

StealthExのCEO Maria Carolaは、市場リスクは依然として高いが、市場は以前のサイクルよりも強く見えると考えています。しかし、彼女は警告を発し、現在の市場は以前のサイクルよりも流動性が高いため、極端なフラッシュクラッシュの頻度は低下しているが、主要なLPが流動性を撤回する、予期しないマクロイベントや規制の衝撃などの体系的リスクは、依然としてかなりのボラティリティを引き起こす可能性があると述べています。

TEN Protocolの共同創設者兼製品責任者Cais Manaiは、イーサリアムの回復はマクロ条件の変化の中で依然として不確実であると指摘しています。もしFRBがハト派に傾き、リスク選好が戻れば、ETHは急速に4,500ドルを回復する可能性があると述べています。特にETFの流入が依然として健全な場合です。

SynFuturesのCEO Rachel Linは比較的楽観的な判断を下し、10月の下落は牛市の次の上昇の基盤を築いているかもしれないと述べています。彼女はこの調整がより大きなサイクルの中間点であることが多いと考えています。彼女は11月に「安定期+慎重楽観」段階に入る可能性があると予測しており、ビットコインが典型的な半減期後の動きを続ければ、2025年末にはビットコインが12万から15万ドルに達する可能性があるとしています。

トレーダーの見解を振り返る：アメリカ政府の停滞が終われば、明るい時が来る？

@CatoKt4は、下落の核心的な理由は流動性の引き締め段階で市場が再び「血を抜かれた」ことだと考えています。主な理由は、アメリカ政府の停滞期間中に財務省の一般口座（TGA）が正常に資金を市場に放出できなかったためです。政府の停滞中、このプールは入るだけで出ることがなく、市場の流動性が大量に吸い取られました。

また、その夜、アメリカ国債の3ヶ月物と6ヶ月物がオークションにかけられ、総オークション規模は1630億ドル、実際のオークション金額は1706.9億ドルに達しました。FRBのSOMA口座の再投資規模（76.9億ドル）を差し引くと、1630億ドルの資金が金融市場から引き抜かれ、国債を購入することになりました。通常の時期では、この規模の国債オークションはリスク資産に対する影響は限られていますが、流動性がすでに引き締まっている特別な時期には、1630億ドルの資金の引き抜きが市場に顕著な衝撃を与えました。

さらに、FRBのタカ派発言が影響し、12月の利下げ確率が69.8%から67.5%に低下し、市場の利下げに対する信頼を打撃しました。

@Trader_S18は、ゴールドマン・サックスとシティの最新の報告を引用し、政府の停滞が2週間以内に終わると指摘しています。ゴールドマンは今回の停滞が終わりに近づいていると考えており、最も可能性が高いのは11月の第2週前後に資金提供の合意が達成されると予測しています。彼は、今後2週間の取引のリズムを以下のように設定することを提案しています。11月7日までにBTCが107k-111kの範囲で底を築くかどうかに注目し、11月12日までにBTCが112kを突破し安定すれば、反発を狙ってポジションを増やすことができるとしています。11月中旬に政府が本当に再開すれば、BTCは前の高値124-126kに達する可能性があります。

彼はこの状況について、政府の停滞の影響は隠れた利上げに匹敵すると考えています。外部環境がこれほど悪い中で、市場がこれだけしか下がっていないのは非常に素晴らしいと逆に考えています。ユーザーに対して、もう1、2週間耐えて、アメリカ政府が再開した際に財務省がその巨大なTGA現金残高を消費し始めると、9000億ドルの現金が銀行システムに再流入し、隠れた量的緩和に匹敵することになると呼びかけています。その時、良い日々がやってくるでしょう。

@TXMCtradesは、市場が一斉に天井を叫ぶときこそ、まだ天井ではないことを証明すると考えています。なぜなら、本当の天井は誰も予測できず、すべてのコインが急騰する時に現れるからです。今回は大きなコインが少し上昇しただけで、他のコインはまだ低位にあり、市場の熱気はまだ極限に達していないことを示しています。牛市はまだ終わっていないかもしれません。

@TraderNoahは、暗号業界全体に対する厳しい批判と慎重な楽観を表明しています。彼は市場が数年のパフォーマンスを経て、これらの「受け入れがたい事実」を受け入れることができると考えています。まず、現在の価格は安くなく、特定のトークンが80%下落しても、パフォーマンスが悪い資産は本質的に価値が欠けているため、当然のことです。次に、業界の80%以上の人々は他の産業に比べて無能であり、時間が経つにつれて自然に淘汰されるでしょう。第三に、ファンド全体のパフォーマンスは悪く、彼は暗号業界が歴史的に外部から真剣に受け止められていないのは、投機と未成熟が蔓延しているからだと強調しています。

しかし、Noahは未来に対して楽観的な見方を持っています。なぜなら、2021年の牛市後の過剰行動（バブルや低品質プロジェクト）が今や一つ一つ排除され始めているからです。これは短期的には痛みを伴い、大多数の市場ユーザーの「死」を引き起こすかもしれませんが、これは業界が成功と成熟に向かうための必要なプロセスであり、痛みを伴う変革です。

@CredibleCryptoは、市場が4兆ドルの時価総額で絶対に天井に達することはないと確信しています。「2020年から、私はこのサイクルが終わる前に少なくとも10兆ドルの総時価総額を見るだろうと何度も言ってきました。今でもこの見解を堅持しており、4兆ドルの時価総額の時には何も売りません。」

@Ashcryptorealは、歴史的な比較を通じて楽観的な展望を強調しています。彼は2024年11月初めにビットコインが71kドルから66kドルに暴落した際、皆が市場が終わったと考えていたが、わずか45日で60%暴騰し108kドルに達したことを振り返ります。同期間中、11月4日から12月15日まで、ETHは75%上昇し、他のトークンの総時価総額は138%急増しました。多くの小規模コインは2ヶ月以内に5-10倍の上昇を見せ、市場は短期間で爆発的な放物線的リターンを生み出すことができることを示しています。現在、2025年11月初めにも同様の下落が見られ、彼は「すべてのデータはポジティブであり、FRBの12月の利下げ、量的引き締め（QT）が12月1日に終了、量的緩和（QE）が開始（FRBが国債を購入）、米中貿易協定の署名、金価格がピークに達し、米国株が新高値を更新した」と指摘しています。

彼は暗号価格が操作され、押し下げられていると確信しており、世界的に流動性が豊富で他の資産が上昇している中で暗号市場が終わるという見解を受け入れません。そのため、彼は堅実に保有し、忍耐強く待つことを選択しています。プロセスは容易ではありませんが、暗号市場への投資はリスクを知っているからです。

最後に、今回の調整の原因についての解釈はさまざまであり、資金が伝統市場に移動していると考える人もいれば、初期保有者が利益確定していると考える人も、政府の停滞が流動性を引き締めていると考える人もいます。確かなことは、市場が重要な待機期間にあるということです。アメリカ政府の再開やFRBの政策転換を含め、ビットコインのファンダメンタルは過去のどの時期よりも強力であることは否定できません。歴史的データによれば、ビットコインの第3四半期の平均リターンは依然としてプラスで、6.05%に達しています。また、過去数年の11月はビットコインが最も強力な月の一つであり、過去12年間の平均上昇率は42%に達しています。

このような集中から分散への配分現象は、ビットコインが実験段階を卒業し、長期的な貨幣資産となるために必要な移行期間であるかもしれません。