1.7億ドルの自社株買いとAI機能では依然として厳しい状況を覆い隠すことができず、Pump.funはMemeサイクルに苦しんでいる。
複雑な市場環境と内部の課題に直面して、このMeme航空母艦は本当に復活できるのでしょうか？著者：Frank，PANews
Pump.funはSolanaエコシステムの「Meme鋳造工場」として、驚くべき収益と富を蓄積しています。しかし、プラットフォームのトークンPUMPの価格は、継続的な売り圧力の中で苦境に立たされています。状況を打開するために、Pump.funは強力なトークンの自社買いと、AIエージェントを導入した新機能「混乱モード（Mayhem Mode）」を試みています。
複雑な市場環境と内部の課題に直面して、このMeme航空母艦は本当に復活できるのでしょうか？
データの下落が顕著、業界と比較してもまだ堅調
Pump.funの困難を理解するには、その複雑なデータを把握する必要があります。
11月14日現在、Pump.funの1日の平均収益は100万ドル以上を維持しており、このデータはすべてのプロトコルの中で上位5位にランクインしています。しかし、年初の400万ドルの収益と比較すると、このデータは明らかに下落しています。
同時に、Pump.funの1日あたりの新発行トークン数も、ピーク時の7万から約2万未満に減少しました。1日のアクティブウォレット数も減少していますが、ここ3ヶ月間はこのデータは基本的に10万以上を維持しており、下落はそれほど深刻ではありません。トークンの卒業率は現在明らかに低下しており、今年2月以降、Pump.fun上のトークンの卒業率は長期的に1%未満で、9月には一時0.58%にまで落ち込みました。これは、Meme市場のギャンブル成功率がますます低下していることを反映しています。
しかし、これらのデータの下落の大部分は、業界全体の衰退によるものであり、同業他社と比較すると、Pump.funの市場占有率は実際には向上しています。11月12日のデータを例に取ると、その日はSolanaのMeme発射プラットフォームにおいて、Pump.funのトークン発行量は1.48万で、約93.4%を占めました。それ以前のMeme発射プラットフォームの戦いでは、その占有率は最低で16.8%にまで落ち込みました。
データの全体的なパフォーマンスを見ると、Pump.funのデータパフォーマンスはピーク時と比較して確かに多くの下落が見られますが、同業他社と比較するとより弾力性があるように見えます。
「自社買い」と「調整」、無効化されたトークンビジネスの知恵
プラットフォームの成長が鈍化し、PUMPトークンの価格が継続的に下落する中、Pump.funチームは「キャッシュ能力」による自社買いと「混乱モード」（Mayhem Mode）の導入を通じて市場を復活させようとしています。
7月にトークンPUMPを発表して以来、Pump.funはプラットフォームの収益（約98%）を利用して、1.737億ドル以上のPUMPトークンを自社買いしました。これは総流通量の11.19%に相当します。
この自社買いの強度は、すべての自社買いプロトコルの中で2位にランクインしており、1日の自社買い量はHyperliquidに次いでいます。
しかし、PUMPの価格パフォーマンスは自社買いの幅と比例していないようで、トークンのパフォーマンスは9月の高値から一気に下落し、最低で0.0015ドルまで調整され、最大で83%以上の下落を記録しました。現在の調整幅は約60%で、同期間のビットコインの調整幅は最大約23%、HYPEの調整幅は約40%です。
「キャッシュ能力」が無効化される中で、チームは製品の革新を通じて新しいストーリーを作り出そうとしています。11月12日、プラットフォームは実験的な「混乱モード」を導入しました。この機能は、AIエージェントを導入して新しいトークンの取引に自動的に参加させることを目的としています。 文書によると、これらのAIエージェントは選定されたトークンのために追加で10億枚を鋳造し（総供給量を20億に倍増）、その後24時間以内に「ランダム取引」を行って初期流動性を増加させ、最後に未販売の部分を焼却します。
しかし、この期待されたアップデートは、導入直後に「混乱」に直面しました。コミュニティからのフィードバックでは、新機能が使いにくいとの声が多く、いくつかのバグが発生しました。「過剰なトークン供給の鋳造」、「クリエイター資金の枯渇」、および「ユーザー資金のロック」などです。
Meme分野のKOLであるpepe boostは率直に「実際に観察してみると、普通のトークンよりも取引量が多いわけではない」と述べ、「大きなものがあると思っていたが、実際にはPump上の実験的なAIが遊んでいるだけだ」と言っています。
市場が売り払っているのは「Memeトラック」であり、Pump.funではない
なぜ毎日数百万ドルの自社買いが価格を支えられないのでしょうか？期待された新機能が笑い者になっています。市場が受け入れない根本的な理由は、Pump.funという企業にあるのではなく、よりマクロなストーリー、構造的な欠陥、そして周期の力にあるのかもしれません。
第一に、大勢の流れに逆らうことはできません。
最近、市場の調整幅が大きくなり、ほぼすべてのトークンが下落しています。このような環境では、自社買いは「下落を緩和する」役割しか果たせず、「トレンドを逆転させる」ことはできません。前述のように、Hyperliquidは同様に強力な収益と自社買いメカニズムを持っていますが、そのトークンも同様に40%の大幅な調整を経験しました。これは、熊市においては、プロトコルの収益による自社買いだけではマクロの売り圧力に対抗できないことを証明しています。
第二に、市場には常に疑念が存在します：Pump.funの高収益と高取引量には巨大な「バブル」が存在し、それは高頻度取引ボット（Bots）によって作り出されたものであり、実際のユーザーからのものではないということです。
このバブルが破裂すれば、対応する価格も支えられなくなります。PANewsはこの点について調査を行い、未卒業のトークンの最近の数百件の取引をランダムに抽出して行動分析を行ったところ、現在これらのトークンのボット取引量の占有率は約54.7%であり、単一のボットが単一のトークンに対して平均22件の取引を貢献しているのに対し、実際のユーザーは1.8件です。取引金額の貢献に関しては、各ボットの単一取引が68ドルの取引額を貢献しており、全体のボット貢献取引額の割合は約45.6%です。 しかし、実際には、この割合は以前の調査の割合よりも低いです。 したがって、この観点から見ると、「ボットバブル」はPump.funの長期的な構造的問題であり、最近は悪化していないようです。 それはトークンの下落の主要な要因ではないようです。
第三に、マクロとボットのこの2つの要因を除外すると、最も核心的な理由は、Pump.funがうまくいかないのではなく、Memeトラック自体がうまくいかないということかもしれません。
市場が受け入れない根本的な理由は、投資家が「Memeコイン」という全体的なトラックに対する信頼を失ったことです。Pump.funはこのトラックのインフラストラクチャとして、そのトークン価格は全体のトラックの将来の期待を反映しています。しかし、現在、この期待は悲観的です。
この点はSolanaエコシステムのパフォーマンスからも明らかです。現在、Solanaチェーン全体のアクティビティが萎縮しています。データによると、Solanaの全体のアクティブウォレット数は最近12ヶ月の新低を記録しました。Memeコインの主戦場として、Solanaの「燃料」は尽きつつあります。
Pump.funだけでなく、他のMeme発射プラットフォームのデータも「惨憺たる」ものです。7月にPump.funの地位を脅かしたLetsBonk.funは、8月以降に急速に「崩壊」し、現在の新トークン数は1日あたり約200個にまで減少しました。このような全業界の退潮の環境の中で、Pump.funは逆に「最も堅調なもの」となっています。
したがって、私たちは次のような結論を導き出すことができるようです：PUMPトークンの下落は、Pump.funを売り払っているのではなく、Memeトラックを売り払っているのです。
Pump.funは「沈没するMemeタイタニック号」の中で最も豪華な一等客室に過ぎません。
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